歪道道

打“蛇”打七寸

進(jìn)入2021年以來，一場自上而下的監(jiān)管風(fēng)暴已經(jīng)在教育培訓(xùn)（以下簡稱“教培”）行業(yè)醞釀了許久。3月中旬起，北京市朝陽、昌平以及海淀等各區(qū)相關(guān)部門，陸續(xù)傳出停止線下培訓(xùn)和集體活動，對線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)地檢查等消息。按照規(guī)定，北京學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)要自查自評，經(jīng)各區(qū)相關(guān)部門審核通過后才可以恢復(fù)線下開課；與此同時(shí)，海淀區(qū)相關(guān)部門明確表態(tài)，校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)申請線下復(fù)課時(shí)必配資金“監(jiān)管人”，要求單次收費(fèi)不能超過3個(gè)月。

5月，教培機(jī)構(gòu)的預(yù)付費(fèi)全額監(jiān)管已經(jīng)普及到了北京所有地區(qū)，而不少線下機(jī)構(gòu)仍沒有復(fù)課。這場監(jiān)管波及的遠(yuǎn)不止是線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，最近一段時(shí)間，學(xué)而思、作業(yè)幫和猿輔導(dǎo)等頭部在線教育平臺，先是下架了針對學(xué)前兒童的課程，而后又被點(diǎn)名批評，處以罰款。等到5月24日，在線教育股市震蕩，似乎已然預(yù)示著“雙減”政策的逼近。

巧合的是，最近有不少在線教育機(jī)構(gòu)頻繁傳出上市的消息，像掌門教育，已經(jīng)向美國證監(jiān)會遞交了上市申請，作業(yè)幫也正在做上市的準(zhǔn)備。

所以，如果這個(gè)時(shí)候卡住教培行業(yè)的上市進(jìn)程，那大批在線教育平臺背后的投資機(jī)構(gòu)將無法正常退出，這場已經(jīng)進(jìn)行到最后階段的“燒錢”游戲就真的“雞飛蛋打”了。至于在海外上市，同樣不太樂觀，跟誰學(xué)連續(xù)遭到16次做空，這意味著國外市場對教育概念股也不看好。

除了上市，限制和約束廣告投放，也將成為對在線教育的致命一擊。從去年疫情暴發(fā)之后，在線教育迎來行業(yè)紅利，各大平臺為了爭奪流量，大規(guī)模投放廣告，原本靠聽課體驗(yàn)拉攏用戶的競爭徹底轉(zhuǎn)變?yōu)槊つ俊盁X”的營銷戰(zhàn)。公交站牌、地鐵廣告墻、電梯間屏幕、直播間、短視頻平臺、綜藝晚會……任何可以打廣告做營銷的地方都少不了在線教育平臺的身影。

雖然有消息傳出，“教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得大肆進(jìn)行廣告宣傳”并未確認(rèn)，可是約束教培機(jī)構(gòu)的廣告投放已是板上釘釘。最近，中央電視臺黃金時(shí)間段輪番播放的在線教育機(jī)構(gòu)廣告被緊急撤下，抖音、微信朋友圈等傳播渠道的投放也大幅減少。

有教培行業(yè)的企業(yè)表示，它們今年線上阻礙和線下的廣告投放減少了30%。

相關(guān)部門在預(yù)付款資金、上市流程以及廣告營銷上不斷增強(qiáng)監(jiān)管力度，這次整改幾乎對準(zhǔn)了教培機(jī)構(gòu)的要害，一場風(fēng)暴即將來臨。

資本逃散，誰還能支撐在線教育？

資本的嗅覺遠(yuǎn)比從業(yè)者更加敏銳。去年5月，根據(jù)高瓴資本向SEC（美國證監(jiān)會）遞交的2020年第一季度持倉情況顯示，原本高瓴資本持股最高的好未來，繼上個(gè)季度（即2019年第四季度）被減持276.23萬股后，再度減持395.97萬股，兩次減倉合計(jì)比例超過53%。到了今年5月，僅剩下的405萬股，也被高瓴資本清倉。

2020年，老虎環(huán)球基金曾建倉高途（跟誰學(xué)），買入302.08萬股，而2021年第一季度也全數(shù)清倉。

“上岸”的好未來和高途（跟誰學(xué)）尚不好過，還在依靠融資擴(kuò)張的猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫等在線教育平臺更慘，本來想等待一個(gè)好的窗口期上市，沒曾想監(jiān)管風(fēng)暴越發(fā)猛烈，落得一個(gè)“上也不是，不上也不是”。而它們背后的投資機(jī)構(gòu)尤為焦慮，整個(gè)行業(yè)的融資狀態(tài)已經(jīng)趨冷。

根據(jù)《2020年度中國在線教育投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2020年我國在線教育共發(fā)生111起融資，總金額超539.3億元人民幣，同比增長267.37%。進(jìn)入2021年，在線教育領(lǐng)域累計(jì)發(fā)生融資事件75起，累計(jì)融資金額125.8億元人民幣，其中K12教育融資金額僅為13.5億元人民幣。而且今年K12領(lǐng)域最大一筆融資僅1.5億美元，與去年動輒10億美元以上的融資額相差甚遠(yuǎn)。

這將導(dǎo)致一個(gè)直接的后果：頭部機(jī)構(gòu)在去年的融資積累下，資金比較充足，再加上不用“燒錢”了，短期內(nèi)的生存問題不大，可是腰部的中小型機(jī)構(gòu)很可能遭受重創(chuàng)。

據(jù)企查查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年5月12日至2021年5月12日，每個(gè)月都有幾十家甚至上百家的教培機(jī)構(gòu)注銷或倒閉。其中，2021年3月注銷的教培公司有310家，4月有307家，達(dá)到了近一年教培機(jī)構(gòu)注銷和吊銷的最高峰。

倒掉、注銷或者“跑路”的教培機(jī)構(gòu)，不乏經(jīng)營多年、在本地深得家長信任的老牌子。一位正在維權(quán)的家長表示，自己為了女兒初三沖刺，繳納了5萬元人民幣培訓(xùn)班課時(shí)費(fèi)，全都打了水漂。

資本冷卻，只是其一。去年，教培行業(yè)之所以如火如荼，不僅是因?yàn)橥顿Y人和創(chuàng)業(yè)者看中了在線教育的紅利，預(yù)付費(fèi)模式的流行，也讓機(jī)構(gòu)運(yùn)營又多了一重生存保險(xiǎn)?？梢哉f，教培機(jī)構(gòu)的運(yùn)營成本和擴(kuò)張所需，一部分來自融資，另一部分就來自預(yù)付費(fèi)。但如今，預(yù)付費(fèi)已經(jīng)不能再起到積累資金池的作用了。根據(jù)最新發(fā)布的《北京市學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)預(yù)收費(fèi)管理辦法（試行）》規(guī)定，預(yù)收費(fèi)用須全部進(jìn)入本機(jī)構(gòu)學(xué)費(fèi)專用賬戶，機(jī)構(gòu)應(yīng)將必要的交易信息提供至存管銀行，存管資金撥付須與授課進(jìn)度同步、同比例。

一旦這種監(jiān)管方式普及到全國，機(jī)構(gòu)將無法挪用預(yù)付費(fèi)來支持機(jī)構(gòu)運(yùn)營。

爭不到的行業(yè)“寶座”

監(jiān)管風(fēng)暴來臨之前，資本對在線教育寄予厚望，不少人相信在線教育市場一定會沖出一個(gè)千億美元市值的大公司。一位投資人也信誓旦旦表示，“這是百分之百的（事兒），至少八九百億美元，比現(xiàn)在上的這些（市值）高是百分之百的?！?/p>

最關(guān)鍵的兩個(gè)選手，一個(gè)是猿輔導(dǎo)，另一個(gè)是作業(yè)幫。當(dāng)時(shí)二者都傳出上市消息，暗潮洶涌之下，爭搶誰先上市的意味已然明顯。

據(jù)《2020年中國在線教育網(wǎng)課市場白皮書暨2021年前瞻報(bào)告》顯示，猿輔導(dǎo)正價(jià)課用戶總數(shù)為402萬，居于行業(yè)之首，其次是好未來、作業(yè)幫直播課，分別以310萬和200萬正價(jià)課用戶數(shù)排名第二、第三。當(dāng)然，在線教育的格局并不如這份數(shù)據(jù)寫得這么鮮明，也有行業(yè)人士透露了去年秋季在線教育正價(jià)課招生量，學(xué)而思網(wǎng)校招生240萬，作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)在220萬左右，跟誰學(xué)差不多為150萬。

拋開已經(jīng)上市的學(xué)而思和跟誰學(xué)，猿輔導(dǎo)和作業(yè)幫的較勁，如同當(dāng)初優(yōu)酷、土豆?fàn)幭嗌鲜袝r(shí)，儼然是奔著行業(yè)第一的寶座而去。

然而，這場競爭估計(jì)是沒有結(jié)果了。接連不斷的重拳出擊，已經(jīng)讓頭部機(jī)構(gòu)自顧不暇，被限制廣告投放后，它們的首要任務(wù)是如何尋找新的方式獲取用戶，而不是在營銷上相互廝殺。更何況，一旦受監(jiān)管風(fēng)暴來臨，機(jī)構(gòu)無非是“流血上市”，搶先上市的反而可能不利。

一個(gè)更悲觀的猜想是，頭部平臺還未進(jìn)入決戰(zhàn)時(shí)期，野蠻生長的在線教育就已經(jīng)被外部監(jiān)管叫停，這場風(fēng)暴之后整個(gè)行業(yè)是否會被資本拋棄，又或因長期陷于虧損而不被市場看好，這些可能性都是存在的。而不管哪種，當(dāng)在線教育經(jīng)過大規(guī)模洗牌，又背負(fù)沉重的監(jiān)管，從追捧到冷卻、觀望，都將意味著行業(yè)從風(fēng)口回落。

屆時(shí)，行業(yè)寶座誰來坐，已經(jīng)沒有多大的討論價(jià)值了。

這點(diǎn)可以參考此前大火的直播。2016年，千播大戰(zhàn)拉開序幕，映客、花椒、一直播、熊貓直播頻頻刷新熱度，斗魚、虎牙“互挖墻腳”，好不熱鬧?？墒且患埞?，直播行業(yè)被整改，上千家平臺只剩幾個(gè)頭部平臺艱難上市，斗魚和虎牙到最后還不得不合并。

到現(xiàn)在，沒人再去爭論映客、花椒誰是行業(yè)第一了，泛娛樂內(nèi)容平臺霸主頻繁易位，主角早已從在線直播更迭到短視頻。

早前，很多人預(yù)判，在線教育市場不會出現(xiàn)絕對的集中，而是進(jìn)入“相對寡頭時(shí)代”，但是生存環(huán)境越變越差，未來不排除業(yè)內(nèi)會再次迎來并購。畢竟“燒錢燒了那么久”，想要盡早止損，并購是資本的慣用方式。

教育本身是慢工出細(xì)活，互聯(lián)網(wǎng)的打法并不適合，現(xiàn)在監(jiān)管“靴子”即將落地，入局者虛慢下來，重新思考下一步，才是最緊要的事。