王宗耀

作為一家區(qū)域飲料品牌，且品牌存續(xù)七十多年，在西部區(qū)域具有很強(qiáng)的影響力和品牌優(yōu)勢(shì)的西安冰峰飲料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“冰峰飲料”），近日發(fā)布了深市主板上市的招股書(shū)，欲募資擴(kuò)展進(jìn)軍全國(guó)市場(chǎng)。

冰峰飲料的主營(yíng)業(yè)務(wù)為橙味汽水、酸梅湯等飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，雖然其在發(fā)源地西安取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但始終未能有效開(kāi)發(fā)陜西省外新市場(chǎng)。翻閱其招股書(shū)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該公司在報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況是并不穩(wěn)定的，2020年時(shí)還出現(xiàn)了“增收不增利”情況。此外，若梳理公司的采銷(xiāo)方面數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)這其中的疑點(diǎn)是并不少的，讓人懷疑公司為了上市謀求高估值而刻意提升了自己的毛利率。

報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不穩(wěn)定

說(shuō)到冰峰飲料這個(gè)品牌，其創(chuàng)立時(shí)還挺神奇。1948年，一位商人從天津引進(jìn)一套汽水制造設(shè)備前往新疆，路上受大雪所阻留在了西安，1951年建成西北汽水廠，此后又并入了西安食品廠。日后又是一場(chǎng)大雪，生產(chǎn)汽水的水井轆轤被冰凍，積雪結(jié)冰，猶如小山峰，于是該廠所產(chǎn)汽水被命名為“冰峰”。隨著時(shí)間的推移，冰峰飲料最終成長(zhǎng)為西安人鐘愛(ài)的“三秦套餐”之一。

梳理冰峰飲料發(fā)布的招股書(shū)，《紅周刊》記者整理出公司業(yè)績(jī)變化情況（如表1所示），從數(shù)據(jù)不難看出，報(bào)告期內(nèi)（2018年～2020年），冰峰飲料收入年度增長(zhǎng)幅度雖然有限，但同比來(lái)看還是保持了持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而相比營(yíng)收的持續(xù)小幅增長(zhǎng)，冰峰飲料凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)卻是不太穩(wěn)定的，2019年還實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，而2020年在營(yíng)收同比增長(zhǎng)明顯下，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了不小幅度的下滑，實(shí)現(xiàn)的金額甚至低于2018年。那么，在2020年收入增長(zhǎng)情況下，其凈利潤(rùn)為何會(huì)逆勢(shì)出現(xiàn)下滑呢？

表1 業(yè)績(jī)變化情況表（單位：萬(wàn)元）

根據(jù)冰峰飲料招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司2018年、2019年和2020年的綜合毛利率分別為49.81%、50.67%和46.73%，從變化趨勢(shì)上看，其毛利率整體呈下降趨勢(shì)，這一點(diǎn)與其凈利潤(rùn)的變化趨勢(shì)大體上是同向的，似乎在說(shuō)明公司利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的原因就是毛利率下調(diào)所致。

對(duì)于毛利率的下降，冰峰飲料在招股書(shū)中也解釋稱(chēng)：“2020年，公司綜合毛利率下降，主要是根據(jù)新收入準(zhǔn)則，將運(yùn)輸費(fèi)及裝卸費(fèi)調(diào)整至主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，若剔除該因素，2020年綜合毛利率為 50.58%，與2018年、2019年基本一致?！比绱怂坪跽f(shuō)明，如果不是財(cái)務(wù)政策的調(diào)整，公司的毛利率應(yīng)該不會(huì)有太大的變化，進(jìn)而也不會(huì)影響到利潤(rùn)。可事實(shí)果真如此嗎？

材料成本疑云密布

從招股書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，冰峰飲料收入與利潤(rùn)變化趨勢(shì)是不一致的，甚至還存在“增收不增利”的情況，如此情況下，成本數(shù)據(jù)的變化就很關(guān)鍵。那么，我們就從采購(gòu)、成本及存貨之間的邏輯關(guān)系，來(lái)分析一下冰峰飲料所披露的成本數(shù)據(jù)是否正常。

根據(jù)冰峰飲料披露的大客戶采購(gòu)信息，公司主要采購(gòu)的原材料包括了鋁罐、瓶蓋、白砂糖、甜味劑、香精，烏梅、山楂、紙箱等。2019年，其向前五名原材料供應(yīng)商采購(gòu)金額為9796.65萬(wàn)元，占當(dāng)年采購(gòu)總額的67.85%，由此可推算出公司當(dāng)年采購(gòu)總額共為14438.69萬(wàn)元。企業(yè)將生產(chǎn)資料采購(gòu)來(lái)后，需要加工生產(chǎn)成商品，然后實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。

冰峰飲料主要產(chǎn)品為“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐裝橙味汽水、玻璃瓶酸梅湯、罐裝酸梅湯等，據(jù)招股書(shū)介紹，其實(shí)行自產(chǎn)與委外相結(jié)合的生產(chǎn)模式，玻璃瓶裝產(chǎn)品由公司自產(chǎn)，罐裝產(chǎn)品委外生產(chǎn)，因此，其將主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分為兩部分進(jìn)行披露，一部分為自產(chǎn)產(chǎn)品的成本;另一部分則為委外產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。由于我們分析的是原材料從采購(gòu)、消耗到存貨這一流程的變化，因此，在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中，我們只需要分析與材料相關(guān)的直接材料即可。

2019年，公司自產(chǎn)產(chǎn)品中直接材料成本為2324.85萬(wàn)元，委外產(chǎn)品中直接材料成本為8665.98萬(wàn)元，也就是說(shuō)，公司當(dāng)年銷(xiāo)售的全部產(chǎn)品中所含的材料成本合計(jì)為10990.83萬(wàn)元。

值得一提的是，在企業(yè)的采購(gòu)總額中，一般除了原材料采購(gòu)?fù)?，還包含了能源采購(gòu)，根據(jù)冰峰飲料招股書(shū)披露的能源采購(gòu)數(shù)據(jù)不難算出，其2019年水、電、天然氣合計(jì)采購(gòu)金額為445.27萬(wàn)元。從公司當(dāng)年采購(gòu)總額中扣除已售產(chǎn)品中包含的材料成本和能源成本，剩余的采購(gòu)金額理論上會(huì)結(jié)轉(zhuǎn)到當(dāng)年期末存貨中，導(dǎo)致存貨出現(xiàn)變化。而依據(jù)上述數(shù)據(jù)核算，冰峰飲料采購(gòu)總額扣除直接材料和能源成本后，剩余金額為3002.59萬(wàn)元。理論上，這是當(dāng)年原材料的新增金額。

由于存貨中的在產(chǎn)品、庫(kù)存商品等項(xiàng)目中，除了包含原材料外，還包含了制造費(fèi)用，直接人工等成本，因此在理論上，其當(dāng)年的存貨新增金額應(yīng)該遠(yuǎn)超3002.59萬(wàn)元的原材料增加金額才合理，可實(shí)際情況又如何呢？

從招股書(shū)披露的存貨數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年為11311.04萬(wàn)元，比2018年增加了8000多萬(wàn)元。雖然公司在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，2019年存貨期末余額較高主要是因?yàn)榘俗庸緰|潭置業(yè)的開(kāi)發(fā)成本7395.40萬(wàn)元，系東潭置業(yè)于2019年購(gòu)買(mǎi)土地，繳納的土地出讓金及相應(yīng)稅金。但令人不解的是，既然子公司購(gòu)買(mǎi)了土地，理應(yīng)計(jì)入固定資產(chǎn)，而公司卻將其計(jì)入存貨，這又是何道理呢？

此外，由于該部分支付并不包括在當(dāng)年的采購(gòu)總額中，因此，需要從存貨中剔除，而剔除這部分金額后，其2019年存貨的實(shí)際新增金額僅為655.3萬(wàn)元，顯然，該金額比當(dāng)年理論最低新增金額3002.59萬(wàn)元要少2000多萬(wàn)元。

那么，2019年存貨的實(shí)際變化金額為何比理論變化金額要少這么多？從上文核算邏輯分析，能源采購(gòu)部分因?yàn)槌杀颈旧聿桓撸刹僮骺臻g不大，而存貨通過(guò)盤(pán)點(diǎn)便可查實(shí)真實(shí)性，因此，如果說(shuō)其采購(gòu)數(shù)據(jù)不存在虛增的話，那么很可能是其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的直接材料成本存在虛減了。