韋順

多層陶瓷電容器（MLCC）被譽為“電子工業(yè)大米”，是目前用量最大、發(fā)展最快的片式元器件之一，它被廣泛運用于消費電子、通訊、汽車電子等領域。受益智能手機及汽車電子需求放量影響，加上上游因疫情導致MLCC產(chǎn)出大國馬來西亞的供給收縮，產(chǎn)業(yè)鏈最近進入供貨緊張狀態(tài)，海外巨頭已紛紛提價，國內(nèi)廠商尚未跟隨，但交貨期已經(jīng)延長，未來有提價預期。有券商說，本輪價格上漲或?qū)⒊掷m(xù)至明年。

需求增長是最大驅(qū)動力

2018年初的那波被動元器件的漲價潮還歷歷在目，上一輪被動元器件的漲價邏輯類似面板行業(yè)，都是由于行業(yè)需求結(jié)構變化導致產(chǎn)業(yè)龍頭產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，引發(fā)原有領域產(chǎn)能出現(xiàn)缺口，進而導致漲價預期。而本輪漲價的主驅(qū)動力還是需求端。

MLCC具備體積小、體積與容量比高、易于SMT等優(yōu)點，廣泛應用于消費電子、通訊、汽車電子、家電等領域，其中增長最快的下游包括智能手機、汽車電子和可穿戴設備等。

從需求端看，5G手機滲透、電動車放量、物聯(lián)網(wǎng)將驅(qū)動行業(yè)需求正在快速成長。有券商的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)智能手機單機MLCC用量中，5G/4G旗艦機約1500-1600個和1000個、5G/4G低端機約1000個和8-900個，若按14億只智能手機的年出貨量計算，智能手機月均需求約1200億只，占全球市場需求1/4。車載方面，汽車單車MLCC用量中，傳統(tǒng)燃油車約數(shù)十只、普通新能源車約數(shù)千只、TESLA等新型智能汽車用量或數(shù)萬只，數(shù)百倍于傳統(tǒng)汽車。目前車載MLCC單月需求約1000億只，隨著電動車的加速滲透，未來成長空間巨大。其他領域，家電、工業(yè)服務器、電腦PC、安防等行業(yè)月需求約1500億只，非智能手機消費電子用量月需求也超過500億只，特種陶瓷和其它領域月需求約500-600億只。

圖1：全球MLCC出貨量走勢圖

圖2：全球MLCC市場規(guī)模走勢圖

根據(jù)MuRata的預測，以2019年MLCC市場為基準，到2024年，預計智能手機用MLCC市場規(guī)模約增長50%，CAGR約8.45%;基站用MLCC市場規(guī)模增長約40%，CAGR約6.96%;計算機存儲和服務器用MLCC市場規(guī)模增長約30%，CAGR約5.39%。

2019年MLCC全球出貨量高達4.5萬億顆，市場規(guī)模達到120億美金。方正證券預計，MLCC全球市場規(guī)模將在2021年達到1490億元，五年復合增速為7.9%，中國市場增速要高于全球預計增速。

行業(yè)格局穩(wěn)定

MLCC行業(yè)漲起價來毫不含糊，全然得益于其行業(yè)競爭格局。全球MLCC主要制造商集中在日本、韓國、中國臺灣、美國和中國。其中日韓廠商處于第一梯隊，主要代表廠商為日本村田、太陽誘電、TDK和三星等。中國臺灣的廠商為第二梯隊，主要代表廠商有國巨和華新科等。內(nèi)地廠商為第三梯隊，主要代表有風華高科、深圳宇陽、三環(huán)等。

從券商整理的數(shù)據(jù)看，目前三個梯隊的主要廠商產(chǎn)能情況如下：（1）日韓是全球MLCC龍頭霸主，其中日本獨占鰲頭，市占率56%。最大的產(chǎn)能是日本村田，月產(chǎn)能約1300-1400億只，日本京瓷和太誘月產(chǎn)能約250-300億只和400億只，TDK月產(chǎn)能200億只且專注于車載。韓國三星月產(chǎn)能約1000-1100億只。（2）中國臺灣方面，國巨蘇州廠和臺灣廠分別約400和100億只/月，其中蘇州廠因為環(huán)保問題稼動率約60%;華新科約350-400億只/月。（3）國內(nèi)方面，目前風華高科和三環(huán)集團月產(chǎn)能分別約220億只和130億只，宇陽和微容月產(chǎn)能分別約120億只和180億只。

國內(nèi)廠商目前市占率較低，只有6%左右，但產(chǎn)能擴張相比中國臺灣較快，風華的產(chǎn)能規(guī)劃是到2024年新增產(chǎn)能450億只/月，5400億只/年。三環(huán)的規(guī)劃是實現(xiàn)年產(chǎn)3000億只MLCC，宇陽規(guī)劃了三座基地，一期全線量產(chǎn)后產(chǎn)能擴大三倍，微容擴產(chǎn)后產(chǎn)能增至550億只/月，到2028年實現(xiàn)MLCC年產(chǎn)1.5萬億只的規(guī)模。

國內(nèi)廠商還多了一層邏輯，就是國產(chǎn)替代。2017-2019年國內(nèi)MLCC進口數(shù)量分別為2.43、2.60、2.18萬億只，進口數(shù)量約占全球總需求的45-50%，進口金額約370、605、466億元，單價分別約152、233、214元/萬只，大幅高于國內(nèi)產(chǎn)品約100元/萬只的均價。一方面是高價進口，另一方面國內(nèi)需求又很大，所以，理論上，國內(nèi)廠商存在進口替代的動力。而過去幾年隨著日韓廠商向高端MLCC市場如汽車電子、智能手機等方向轉(zhuǎn)移，也為通用型MLCC市場留下空間，等產(chǎn)能大規(guī)模釋放后，這種預期或許會更強烈。

漲價或?qū)⒊掷m(xù)至明年

受益智能手機及汽車電子需求放量影響，加上因疫情導致MLCC產(chǎn)出大國馬來西亞的供給收縮，產(chǎn)業(yè)鏈最近進入供貨競爭的狀態(tài)。國巨、華新科先后于三月份宣布調(diào)漲MLCC產(chǎn)品價格，漲幅分別達到10-20%和30-40%，且國巨于六月份再次調(diào)漲1-3%。大陸廠商雖暫未全面調(diào)高價格，但交期已在延長。從分產(chǎn)品來看：（1）超微型01005以下產(chǎn)品率先漲價，主要由于村田在蘋果手機中的快速拉貨;（2）超大容量由于5G手機出貨增加也出現(xiàn)供貨緊張和價格上漲的情況;（3）0402和0201等常規(guī)品雖未現(xiàn)大幅漲價，但交貨周期也在拉長。

此次MLCC漲價能持續(xù)多久？光大證券認為，從歷史規(guī)律看，龍頭廠商國巨的毛利率具有較強指引性，漲價有望持續(xù)至明年。復盤國巨歷史毛利率水平，歷史單季度毛利率最高和最低約為70%和20%，目前毛利率約為40%，處于歷史毛利率中樞，因此判斷MLCC整體價格水平也約處于歷史波動中樞。而此輪上漲，不僅是供給結(jié)構性變化帶來短缺，更重要是需求端也在增長，預計全球需求4500-5000億只/月，全球供給約4400億只/月，產(chǎn)能缺口約為100-500億只/月，供需緊張和價格漲勢有望持續(xù)至2022年。

A股涵蓋電容器的上市公司有17家，其中主業(yè)清晰且規(guī)模較大的公司有法拉電子、風華高科、火炬電子、三環(huán)集團、鴻遠電子等。