林然

2020年11月，雅藝科技首次遞交招股說(shuō)明書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。此次雅藝科技擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）不超1，750萬(wàn)股，募資約4.03億元用于年產(chǎn)120萬(wàn)套火盆系列、氣爐系列生產(chǎn)線及廠房建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。2021年7月15日，雅藝科技成功過(guò)會(huì)。不過(guò)，《股市動(dòng)態(tài)分析》記者研讀招股書后發(fā)現(xiàn)，雅藝科技仍然有諸多問(wèn)題需要引起市場(chǎng)警惕。首先，近年來(lái)雅藝科技嚴(yán)重依賴出口業(yè)務(wù)，外銷占比98%以上，且客戶集中度大幅提升，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱;其次，公司研發(fā)能力薄弱，研發(fā)人員待遇遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平;此外，公司在上市前有較多次的大額現(xiàn)金分紅，上市目的或?yàn)槿﹀X。

嚴(yán)重依賴出口業(yè)務(wù)

雅藝科技主要從事戶外火盆、氣爐等戶外休閑家具的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司銷售以出口為主，出口銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均超過(guò)98%，出口產(chǎn)品主要銷往北美地區(qū)（見(jiàn)表一），美國(guó)為主要出口國(guó)家，2018年至2020年，公司出口美國(guó)收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為82.50%、89.91%和94.41%。因此公司業(yè)績(jī)受國(guó)際貿(mào)易政策尤其是中美貿(mào)易政策的影響較大。美國(guó)關(guān)稅對(duì)雅藝科技產(chǎn)品銷售收入的影響也較大（見(jiàn)表二）。

表一：雅藝科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入內(nèi)銷、外銷的具體情況

表二：雅藝科技出口美國(guó)的各類產(chǎn)品關(guān)稅比例變化情況及產(chǎn)品單價(jià)情況

除了外銷業(yè)務(wù)占比極高、銷售收入受美國(guó)關(guān)稅影響較大的問(wèn)題以外，雅藝科技的客戶集中度也有提升趨勢(shì)。公司的主要客戶為沃爾瑪（Wal-Mart）、家得寶（HomeDepot）。2018年至2020年，二者銷售收入占公司銷售收入總額的比例分別為57.07%、67.77%和72.06%，客戶集中度較高且有逐年上升的趨勢(shì)，雅藝科技可能會(huì)出現(xiàn)大客戶依賴的問(wèn)題。

研發(fā)人員待遇較差

2018年至2020年，雅藝科技的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.12%、3.24%和2.81%，呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。（見(jiàn)表三）

表三：雅藝科技研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例

盡管公司計(jì)劃引進(jìn)先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)、檢測(cè)、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備，擴(kuò)大產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程從人工主控向信息智能化、自動(dòng)化方向的發(fā)展，但是公司在研發(fā)方面的投入并不樂(lè)觀，公司在研發(fā)人員人均薪酬的投入方面也明顯低于同行。2018年，行業(yè)內(nèi)研發(fā)人員人均薪酬為12.32萬(wàn)元，雅藝科技研發(fā)人員人均薪酬為7.85萬(wàn)元;2019年，行業(yè)內(nèi)研發(fā)人員人均薪酬為11.24萬(wàn)元，雅藝科技研發(fā)人員人均薪酬為9.05萬(wàn)元（見(jiàn)表四）。

表四：雅藝科技研發(fā)人員人均薪酬與同行業(yè)可比公司對(duì)比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書

目前雅藝科技家居產(chǎn)品系列包括火盆、火盆桌、氣爐、氣爐桌等各個(gè)系列，但是每個(gè)類別的產(chǎn)品區(qū)別主要在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、外觀、使用功能等，這意味著公司的產(chǎn)品技術(shù)壁壘不高，并不需要太多技術(shù)研發(fā)。目前雅藝科技在研發(fā)投入、研發(fā)人員待遇等方面都缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，公司的研發(fā)投入仍待提升。

上市前多次現(xiàn)金分紅

雅藝科技也出現(xiàn)了多次大額現(xiàn)金分紅。雅藝科技2017年現(xiàn)金分紅2，700萬(wàn)元、2019年現(xiàn)金分紅5，040萬(wàn)元、2020年上半年現(xiàn)金分紅2，415萬(wàn)元，分紅金額較高。葉躍庭、金飛春、葉金攀及其配偶陳志遠(yuǎn)為公司的主要股東，截至2020年上半年，其合計(jì)持股比例約94.87%，合計(jì)從雅藝科技獲取了1.04億元的現(xiàn)金分紅。根據(jù)上述四人的個(gè)人銀行對(duì)賬單，其取得現(xiàn)金分紅后流向和用途為：約4，000萬(wàn)元用于2018年回購(gòu)?fù)獠抗蓶|股份，剩余款項(xiàng)主要用于理財(cái)投資，包括股權(quán)投資、二級(jí)市場(chǎng)投資和購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

雅藝科技在上市前有較多次的大額現(xiàn)金分紅，反而要通過(guò)上市募資，公司是否想通過(guò)上市達(dá)到在二級(jí)市場(chǎng)圈錢的目的，投資者仍然不得而知。針對(duì)上述問(wèn)題，《股市動(dòng)態(tài)分析》向雅藝科技發(fā)去采訪函，但截至本文發(fā)布，雅藝科技并未做出任何回復(fù)。