于佳囡

（青島科技大學(xué)，山東 青島 266000）

0 引言

隨著2006 年我國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，股權(quán)激勵制度漸漸被更多的上市公司所了解，越來越多的公司開始實施股權(quán)激勵制度，在這樣的背景下，2006年蘇泊爾實施第一期股權(quán)激勵方案，之后法國賽博集團(tuán)（SEB）與蘇泊爾開始戰(zhàn)略合作，2007 年SEB 成為蘇泊爾的實際控制人，蘇泊爾也從一個家族企業(yè)轉(zhuǎn)變成外資控股企業(yè)。本文從蘇泊爾推出的三期股權(quán)激勵方案出發(fā)，研究其在家族企業(yè)和外資控股企業(yè)兩種完全不同背景下三次股權(quán)激勵的動機、模式和實施效果。

1 案例簡介和蘇泊爾股權(quán)激勵動機

1.1 蘇泊爾公司基本情況

蘇泊爾股份有限公司在1998 年7 月17 日于浙江省杭州市成立，逐漸成為國內(nèi)最大的炊具研發(fā)制造商，中國廚房小家電的領(lǐng)先品牌，同時也是國家重點高新技術(shù)企業(yè)之一。公司為了實現(xiàn)更好的發(fā)展，從2006 年開始，法國SEB 對蘇泊爾公司進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，此次行動主要包含大股東轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)、要約收購三項內(nèi)容。2017 年12 月31 日，SEB 集團(tuán)已經(jīng)持有蘇泊爾公司81.18%的股份，蘇泊爾公司也由家族企業(yè)轉(zhuǎn)變成外資控股企業(yè)。

1.2 蘇泊爾股權(quán)激勵動機

1.2.1 降低退市風(fēng)險

2007 年蘇泊爾開始實施并購，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，若上市公司社會公眾持股比例低于公司股份總數(shù)的25%或股本總額超過人民幣4 億元，公眾持股比例低于10%，則上市公司不具備上市條件。而蘇泊爾社會公眾持股比例僅為11.20%，面臨被退市的風(fēng)險，所以蘇泊爾希望通過實施股權(quán)激勵方案，提高公司的業(yè)績，增加公眾持股比例，達(dá)到避免退市的目的。

1.2.2 吸引和留住人才

隨著小家電行業(yè)的蓬勃發(fā)展，市場競爭越來越激烈，蘇泊爾實施股權(quán)激勵計劃是為了鞏固其在小家電行業(yè)的地位，也為了更好地激勵核心技術(shù)人才，充分發(fā)揮研發(fā)人員的創(chuàng)造力，創(chuàng)造出更有競爭力的產(chǎn)品。同時，也使員工因企業(yè)成長能得到額外的收益，增強員工的歸屬感和忠誠度，有助于吸引優(yōu)秀人才進(jìn)入企業(yè)，并穩(wěn)定企業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀管理人員，促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展和外部優(yōu)秀人才向企業(yè)流動，為企業(yè)獲得優(yōu)秀人才提供渠道。

2 蘇泊爾股權(quán)激勵方案

2.1 蘇泊爾第一期股權(quán)激勵方案

2006 年7 月15 日，蘇泊爾通過了第一期股權(quán)激勵方案，向包括蘇顯澤在內(nèi)的公司高級管理人員和公司董事會認(rèn)為對公司有特殊貢獻(xiàn)的員工共21 人授予共計600 萬份股票期權(quán)，占激勵計劃簽署時公司總股本的3.41%。激勵對象可以以7.01元／股行權(quán)價格和行權(quán)條件購買蘇泊爾股票，本期股權(quán)激勵的行權(quán)條件為“公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10%以上”。其中凈利潤和每股收益以2005 年末為固定基數(shù)，每年的復(fù)式增長率在10%以上，并且激勵對象在行權(quán)的前一年度，其績效考核合格。

2.2 蘇泊爾第二期股權(quán)激勵方案

2012 年6 月29 日，蘇泊爾進(jìn)行了第二期股權(quán)激勵，此時蘇泊爾已經(jīng)由家族民營企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橥赓Y控股企業(yè)。本次股權(quán)激勵主要是為了在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變時期能夠穩(wěn)定企業(yè)管理層人員，避免優(yōu)秀員工的流失。其中，股票期權(quán)的股票來源是公司向激勵對象定向發(fā)行新股，限制性股票的來源是公司從二級市場回購的股份。該草案擬向激勵對象共計73 人授予期權(quán)共計1 100萬份。

2.3 蘇泊爾第三期股權(quán)激勵方案

2013 年10 月28 日，經(jīng)第二次臨時股東大會表決通過草案修改稿，確定本次激勵計劃的股票為來源于二級市場回購的限制性股票，激勵對象共計114 人。向激勵對象授予限制性股票總計580 萬股，占公司總股本的0.914%，此次股權(quán)激勵，蘇泊爾不僅以0 元價格向激勵對象送股，解鎖條件也頗為寬松。

3 蘇泊爾公司股權(quán)激勵方案實施效果分析

本文在研究蘇泊爾公司股權(quán)激勵方案實施效果時，參考以往文獻(xiàn)及相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)后，主要從盈利能力和償債能力方面進(jìn)行評估，通過分析2005－2018 年的各項財務(wù)指標(biāo)，對蘇泊爾公司業(yè)績進(jìn)行縱向?qū)Ρ?，與行業(yè)平均值進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，得到了較為全面立體的分析結(jié)果。

3.1 盈利能力分析

本文選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量企業(yè)的盈利能力。該指標(biāo)反映了股東權(quán)益的收益水平，用來衡量公司運用自有資本的效率，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高，反之則相反。同時，凈資產(chǎn)收益率是股權(quán)激勵進(jìn)行業(yè)績指標(biāo)（行權(quán)條件）設(shè)置時的重要指標(biāo)之一，可以更加客觀地反映企業(yè)的盈利能力。

由圖1 數(shù)據(jù)走勢可以發(fā)現(xiàn)，在2006－2008 年蘇泊爾實施第一期股權(quán)激勵方案期間，蘇泊爾凈資產(chǎn)收益率整體低于行業(yè)平均水平，與其在行業(yè)中的地位不符，沒能發(fā)揮好帶頭作用。隨后，在2009－2011 年，凈資產(chǎn)收益率取得了連續(xù)性的增長，說明第一期股權(quán)激勵方案起到一定的積極作用。2012－2016 年，股權(quán)激勵的第二、第三階段，在整個行業(yè)不景氣的大背景下，蘇泊爾凈資產(chǎn)收益率持續(xù)增長，取得了良好的成績，公司盈利能力大大提升。2017－2018 年，蘇泊爾的凈資產(chǎn)收益率逐年上升且超過行業(yè)均值，可見外資產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的股權(quán)激勵方案發(fā)揮出了較大的作用。

圖1 蘇泊爾凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)走勢圖

3.2 償債能力分析

通過償債能力分析可以了解企業(yè)財務(wù)狀況和財務(wù)風(fēng)險，并且對指導(dǎo)企業(yè)籌融資活動有一定的幫助。本文選取資產(chǎn)負(fù)債率來反映蘇泊爾的償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率不僅能夠反映企業(yè)的償債能力，還能進(jìn)一步體現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

由圖2 可知，2006－2018 年蘇泊爾的資產(chǎn)負(fù)債率一直低于行業(yè)的平均水平，2006－2008 年，蘇泊爾第一期股權(quán)激勵期間，蘇泊爾的資產(chǎn)負(fù)債率由46%左右下降到18%左右，這是由于2007 年蘇泊爾向SEB 定向增發(fā)4 000 萬股，增加了企業(yè)的股本也增加了企業(yè)的資產(chǎn)，導(dǎo)致在此期間蘇泊爾的資產(chǎn)負(fù)債率大幅度下降，但此后一直趨于穩(wěn)定，與行業(yè)趨勢一致，這也說明后面三期的股權(quán)激勵對蘇泊爾的資產(chǎn)負(fù)債率有很大的影響。

圖2 蘇泊爾資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)走勢圖

4 研究結(jié)論

蘇泊爾在外資控股階段實施的三次股權(quán)激勵方案具有激勵性的特點，主要目的是為了吸引和留住技術(shù)人才，提升員工的素質(zhì)，激勵的人數(shù)較多，使更多員工受到激勵，外資控股企業(yè)的各項制度也更加完備，企業(yè)的內(nèi)部管理相對而言也更加有效，甚至出現(xiàn)“零元”購股的情況。通過盈利能力分析可以看出，蘇泊爾在外資控股階段實施的股權(quán)激勵對盈利能力有積極的影響，相比家族經(jīng)營階段作用更加明顯。根據(jù)其他財務(wù)指標(biāo)的分析，這幾次的股權(quán)激勵方案的實施并沒有給蘇泊爾帶來明顯的業(yè)績增長，整體上與整個行業(yè)的發(fā)展趨勢相同?？傮w來說，蘇泊爾三次股權(quán)激勵未對公司的發(fā)展產(chǎn)生消極影響，有利于公司的發(fā)展。