周少鵬
市場方面,進(jìn)入2021年7月A股波動加劇,不少機(jī)構(gòu)看法偏負(fù)面。但招商證券認(rèn)為,7月份主要寬基指數(shù)仍呈現(xiàn)窄幅波動,市場以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。
主要觀點(diǎn):1)目前,由于海外生產(chǎn)恢復(fù),對中國工業(yè)品需求形成了正面支撐,加之國內(nèi)投資需求尚可,國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)仍保持相對高景氣度。2)半年報季開啟,7月15日前后,很多業(yè)績出現(xiàn)大幅變動的上市公司會披露業(yè)績預(yù)告與業(yè)績快報,目前業(yè)績高增的板塊和個股較多,A股盈利增速仍保持高位。3)國內(nèi)貨幣政策未有大的調(diào)整,流動性仍然呈現(xiàn)中性,美國議息會議后,美元指數(shù)短期反彈后陷入震蕩,等待進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)或通脹數(shù)據(jù),外部流動性仍趨向中性。
整體來看,投資者會圍繞半年報超預(yù)期,三季報景氣仍將持續(xù)的思路進(jìn)行布局和調(diào)倉,受益全球工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的中國工業(yè)品板塊景氣有望持續(xù),例如鋰電中游材料、化纖、草甘膦、銅箔、部分原料藥、磷化工等。風(fēng)格方面,由于今年以來,高增長不缺乏,投資開始從中小市值公司中挖掘管理水平較好,業(yè)績持續(xù)性不錯的標(biāo)的進(jìn)行布局,未來一個季度可能仍將持續(xù)。
電連技術(shù)(300679)是一家專業(yè)從事微型電子連接器及互聯(lián)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的高科技企業(yè),主要業(yè)務(wù)包括各類射頻連接器及線纜連接器、電磁兼容件和軟板三塊,其中連接器及互聯(lián)系統(tǒng)產(chǎn)品占比常年在80%以上。公司的成長看點(diǎn)主要有:1)深耕連接器行業(yè)多年,攬獲多家頭部手機(jī)廠,將受益5G時代射頻連接器量價齊升;2)BTB產(chǎn)品今年大規(guī)模出貨,營收有望取得突破;3)拓展的汽車連接器業(yè)務(wù)迎來放量期。
連接器是各類智能設(shè)備信號傳輸必備的介質(zhì)。據(jù)公開資料顯示,全球連接器每年市場規(guī)模高達(dá)千億元,我國是全球最大的連接器需求市場,2019年的規(guī)模高達(dá)194億美元,其中通訊和汽車是連接器最大的兩個市場。
從行業(yè)角度看,智能手機(jī)行業(yè)增速已經(jīng)進(jìn)入負(fù)增長時代,這點(diǎn)毋庸置疑,但對于零部件配套商而言,行業(yè)還存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。一方面,行業(yè)集中度提升,2016年-2019年行業(yè)CR5分別高達(dá)57.4%、61.3%、65.7%和70.6%,呈逐年上升趨勢,能綁定行業(yè)頭部企業(yè)受的沖擊可控。公司從2007年成立至今,一直深耕手機(jī)連接器領(lǐng)域,目前已經(jīng)成為三星、小米、華為、OPPO等主流手機(jī)的供應(yīng)商,并進(jìn)入ODM企業(yè)聞泰、華勤等的供應(yīng)鏈當(dāng)中,都是頭部企業(yè)。
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另一方面,5G到來讓手機(jī)連接器進(jìn)入量價齊升階段。5G時代,智能手機(jī)的天線數(shù)量會成倍增加,從而拉動射頻連接器需求增長,如繼續(xù)采用同軸線,單機(jī)的ASP提升會很明顯,特別是LCP為代表的高頻天線方案,ASP會提升更大。據(jù)QYresearch預(yù)測,隨著5G手機(jī)滲透率提升,全球射頻同軸連接器市場將由2017年的78.74億美金增加至2022年的106.7億美金,年復(fù)合增速為6.26%。
公司主要聚焦的是手機(jī)等智能設(shè)備的射頻連接器,其中微型射頻連接器、射頻同軸連接器以及射頻微同軸線纜組件是智能手機(jī)及其他智能設(shè)備的關(guān)鍵電子元件,將受益行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長。
公司還布局射頻BTB連接器,該產(chǎn)品主要用于PCB之間的連接,也可連接PCB與FPC,除了傳輸普通電子信號,還能用于充電和數(shù)據(jù)傳輸,且應(yīng)用場景更廣,手機(jī)和汽車市場皆可使用。
BTB連接器在手機(jī)中的消耗量很大,有券商拆機(jī)測算,單機(jī)使用量高達(dá)15組左右,ASP達(dá)10元左右,如果加上平板和電腦,消費(fèi)類產(chǎn)品規(guī)模超過200億元。
BTB連接器與5G毫米波競爭速度關(guān)聯(lián)度較大,隨著5G毫米波推進(jìn)加快,公司BTB產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),2021年此類產(chǎn)品向部分頭部手機(jī)客戶大規(guī)模出貨,有望在營收上取得突破。同行競爭對手同類型產(chǎn)品的毛利率高達(dá)45%,高于目前公司連接器毛利率水平,如果能起量,未來綜合毛利率水平有望提升。
汽車是連接器最大的下游市場,行業(yè)空間比通訊大。傳統(tǒng)燃油車需要用到的連接器種類有百種,單一車型使用的連接器多達(dá)600個。而新能源汽車的電氣化程度更高,內(nèi)部動力電流及信息電流錯綜復(fù)雜,對連接器的需求量顯著增加,以自動駕駛輔助系統(tǒng)為例,自動駕駛級別為L1和L2需要安裝的攝像頭為3-5顆,L4-L5基本上在10-20顆,攝像頭數(shù)量變多對應(yīng)的高頻高清傳輸連接器數(shù)量會相應(yīng)增加。天風(fēng)證券統(tǒng)計,傳統(tǒng)燃油車整車連接器的價值區(qū)間在1000元-2000元左右,純電動乘用車則是在3000-5000元,價值量提升明顯。
公司是從2014年開始切入汽車連接器市場,產(chǎn)品主要用于Fakra板端&線端,HSD板端&線端,HD Camera連接器,車載USB等細(xì)分領(lǐng)域,經(jīng)歷近7年的布局,目前主產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入吉利、長城、比亞迪、長安等國內(nèi)主要的新能源汽車主機(jī)廠及華為為代表的解決方案供應(yīng)商。2020年公司的汽車連接器產(chǎn)品收入規(guī)模一舉突破1億元大關(guān),目前正處于穩(wěn)定供貨狀態(tài)。中泰證券的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息顯示,公司當(dāng)前覆蓋的汽車連接器產(chǎn)品,單車價值量已經(jīng)在500元以上,國內(nèi)市場規(guī)模超過100億元,高于手機(jī)價值,今年放量后將拉動盈利能力提升。
公司2018年前凈利潤與營收呈現(xiàn)逐年上升之勢,2018年后受手機(jī)行業(yè)景氣度下滑影響,產(chǎn)品價格下降,營收出現(xiàn)短暫下滑,同時,運(yùn)營成本和期間費(fèi)用增加,新培育業(yè)務(wù)尚未貢獻(xiàn)增量,導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)兩年下滑。2020年公司業(yè)績觸底反彈,營收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長,今年一季度收入和業(yè)績規(guī)模均為歷史單季最高水平,今年隨著汽車連接器和BTB產(chǎn)品放量,基本面反轉(zhuǎn)將被持續(xù)驗(yàn)證。