愛(ài)美客，沒(méi)有那么“美”了。

愛(ài)美之心人皆有之，資本市場(chǎng)也如此，對(duì)醫(yī)美概念頗為追捧，愛(ài)美客于2020年9月登陸A股，一路高歌猛進(jìn)，更是一度突破千元大關(guān)，成為A股歷史上第三只“千元股”，被譽(yù)為“女人的茅臺(tái)”。

萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，愛(ài)美客突然慘遭拋棄，這背后到底有何玄機(jī)？

業(yè)績(jī)亮麗，大佬出逃

愛(ài)美客與華熙生物、吳海生科并稱(chēng)“玻尿酸三劍客”。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，玻尿酸又名透明質(zhì)酸，是D葡萄糖醛酸及N乙酰葡糖胺組成的雙糖單位糖胺聚糖，常被用于化妝品中，能夠保持皮膚滋潤(rùn)光滑、細(xì)膩柔嫩、富有彈性，具有防皺、抗皺、美容保健和恢復(fù)皮膚生理功能的作用。

曾經(jīng)，玻尿酸是女明星的專(zhuān)寵，大S曾透露：“女明星如果沒(méi)有玻尿酸的話(huà)，她們可能會(huì)活不下去?！?/p>

如今，舊時(shí)王謝堂前燕，飛入尋常百姓家，玻尿酸已下沉到大眾消費(fèi)市場(chǎng)。

盡管如此，玻尿酸暴利的本質(zhì)依然沒(méi)有改變，以愛(ài)美客旗下寶尼達(dá)玻尿酸為例，成本不足百元，出廠(chǎng)價(jià)高達(dá)2547元/支，而在整形美容醫(yī)院打一針費(fèi)用高達(dá)9800元。

因此，玻尿酸也被資本市場(chǎng)視為“液體黃金”。

中信建投證券認(rèn)為：“目前我國(guó)是僅次于美國(guó)的全球第二大醫(yī)美市場(chǎng)，但考慮中國(guó)眾多的人口基數(shù)，我國(guó)或有望在2023年超越美國(guó)成為世界最大醫(yī)美市場(chǎng)。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)的醫(yī)美行業(yè)存在5倍以上的增長(zhǎng)空間，其可以挖掘的潛力巨大。這意味著未來(lái)幾年頭部的醫(yī)美公司，有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這種高成長(zhǎng)帶來(lái)的確定性，使得資本市場(chǎng)并不介意給予頭部醫(yī)美公司以高估值?！?/p>

此背景下，愛(ài)美客一躍成為“女人的茅臺(tái)”，一度備受資本大佬青睞。

2020年第四季度，私募大佬葛衛(wèi)東買(mǎi)入43.45萬(wàn)股成為愛(ài)美客第二大流通股東，知名網(wǎng)紅基金經(jīng)理劉格菘旗下廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)、廣發(fā)雙擎升級(jí)合計(jì)買(mǎi)入近55萬(wàn)股，摩根士丹利、平安人壽保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)也紛紛買(mǎi)入。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，愛(ài)美客受青睞也不無(wú)道理。

據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年度愛(ài)美客營(yíng)業(yè)收入為7.0947，元同比增長(zhǎng)27.18%，凈利潤(rùn)為4.33億元同比增長(zhǎng)45.45%;2021年第一季度營(yíng)業(yè)收入為2.59億元同比增長(zhǎng)227.52%，凈利潤(rùn)為1.71億元同比增長(zhǎng)296.5%。

更為關(guān)鍵的是，愛(ài)美客進(jìn)行了一次震驚外界的高送轉(zhuǎn)：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利35元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股，分紅金額達(dá)4.21億元，約占2020年度凈利潤(rùn)的95.68%。

問(wèn)題來(lái)了，業(yè)績(jī)這么好，資本大佬的態(tài)度卻出現(xiàn)了180度大轉(zhuǎn)彎。

葛衛(wèi)東退出愛(ài)美客前十大流通股股東名單，劉格菘管理的廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)、廣發(fā)雙擎升級(jí)也退出了愛(ài)美客前十大流通股股東名單，中信證券紅利價(jià)值、摩根士丹利、平安人壽保險(xiǎn)、華泰柏瑞品質(zhì)等也不同程度地減持。

三大隱憂(yōu)不容忽視

究其原因，與愛(ài)美客存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)頗高有莫大的關(guān)系。

賽道成長(zhǎng)性并不猛.

據(jù)艾媒咨詢(xún)預(yù)測(cè)，醫(yī)美類(lèi)玻尿酸規(guī)模未來(lái)4年將以16.8%復(fù)合增速繼續(xù)增長(zhǎng)，2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)76億元。

說(shuō)白了，雖然玻尿酸毛利率、凈利潤(rùn)驚人，但成長(zhǎng)空間并不大，制約了其想象空間。

另外，愛(ài)美客雖然名氣頗大，但實(shí)際市場(chǎng)占有率不足10%，排名在韓國(guó)LG、美國(guó)Allergan、韓國(guó)Humedix、瑞典Q-med之后，上述4家公司的市場(chǎng)占有率合計(jì)高達(dá)70%，這意味著愛(ài)美客缺乏行業(yè)的定價(jià)權(quán)，與貴州茅臺(tái)其實(shí)并不在一個(gè)量級(jí)上。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。

愛(ài)美客的產(chǎn)品線(xiàn)比較單一，核心業(yè)務(wù)是以嗨體、愛(ài)芙萊、愛(ài)美飛、寶尼達(dá)等為代表的玻尿酸產(chǎn)品，而玻尿酸產(chǎn)品之外幾乎沒(méi)有拿得出手的東西，也就是缺乏第二個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。

事實(shí)上，由于玻尿酸的高毛利率與高凈利潤(rùn)，已經(jīng)引得賽道外的其他公司眼饞，紛紛下場(chǎng)參與較量，譬如華東醫(yī)藥、朗姿股份等跨界而來(lái)，試圖分享行業(yè)紅利、切下一塊蛋糕。

競(jìng)爭(zhēng)加劇之下，愛(ài)美客還能不能維系千億元的估值或許要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看也可以佐證上述觀(guān)點(diǎn)，愛(ài)美客同比增速驚人，但環(huán)比增速就露餡了：2020年第四季度營(yíng)業(yè)收入為2.454Z元，2021年第一季度營(yíng)業(yè)收入為2.59億元，增速僅有5.71%。

下一步，愛(ài)美客需要證明自己的高成長(zhǎng)潛力。

合規(guī)壓力不輕。

玻尿酸行業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中存在諸多隱患，有媒體頻頻披露中小醫(yī)療機(jī)構(gòu)在使用玻尿酸的過(guò)程中爆發(fā)了與消費(fèi)者的糾紛。

換而言之，愛(ài)美客也難逃行業(yè)的合規(guī)壓力，其主要采用“直銷(xiāo)+經(jīng)銷(xiāo)”的模式，考驗(yàn)著對(duì)經(jīng)銷(xiāo)渠道掌控力與監(jiān)督力。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，愛(ài)美客2017年6月第一次沖擊IPO時(shí)，就曾因?yàn)楹弦?guī)性問(wèn)題而導(dǎo)致沖擊創(chuàng)業(yè)板失敗。

當(dāng)然，也有看好愛(ài)美客的機(jī)構(gòu)。

譬如，東北證券表示：“公司嗨體系列（頸紋產(chǎn)品+“熊貓針”）銷(xiāo)售額占比近70%。由于嗨體在頸紋市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和獨(dú)占性，目前已牢牢占據(jù)頸紋細(xì)分領(lǐng)域的壟斷地位。隨著嗨體品牌影響力的持續(xù)增強(qiáng)，未來(lái)市場(chǎng)滲透率有望穩(wěn)步提升?！?/p>

從這個(gè)角度來(lái)看，雖然愛(ài)美客依然站在“風(fēng)口”上，但估值下殺的風(fēng)險(xiǎn)并未完全排除，對(duì)投資者而言，要注意其中的潛藏風(fēng)險(xiǎn)。

本文僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，跟本報(bào)無(wú)關(guān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文僅作參考，實(shí)際盈虧自負(fù)。

Q&A問(wèn)答

芒果超媒利好不漲

@千樹(shù)梨白：董師傅，芒果超媒業(yè)績(jī)那么好，怎么就是不漲？現(xiàn)在不是都在炒業(yè)績(jī)嗎，為什么芒果超媒成為例外？

@董師傅：先看芒果超媒的業(yè)績(jī)，2020年?duì)I業(yè)收入為140.06億元同比增長(zhǎng)71.42%，凈利潤(rùn)為19.82億元同比增長(zhǎng)12.04%，旗下有效會(huì)員數(shù)量達(dá)3613萬(wàn)同比增長(zhǎng)96.68%;2021年第一季度，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)47%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61.18%，在傳統(tǒng)長(zhǎng)視頻平臺(tái)紛紛陷入盈利艱難的背景之下，這份答卷還是相當(dāng)不錯(cuò)的。之所以沒(méi)有炒業(yè)績(jī)，主要是因?yàn)樯鲜鰳I(yè)績(jī)?cè)陬A(yù)期之中，而當(dāng)下炒的都是業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股，譬如鋼鐵、煤炭等行業(yè)出現(xiàn)了基本面的反轉(zhuǎn)，因此吸引投資者的涌入。

熱景生物初露“妖氣”

@危機(jī)牛：董師傅，熱景生物算不算妖股？

@董師傅：熱景生物堪稱(chēng)4月最強(qiáng)勢(shì)的個(gè)股，股價(jià)漲幅超過(guò)4倍，令外界目瞪口杲。之所以暴漲，是因?yàn)闃I(yè)績(jī)亮麗——2020年前三季度凈利潤(rùn)為507.4萬(wàn)元，同年第四季度單季凈利潤(rùn)為1.1億元，2021年第一季度凈利潤(rùn)高達(dá)6億元，同比增長(zhǎng)1172倍。業(yè)績(jī)亮麗的背后是其新冠抗原試劑產(chǎn)品獲得歐盟CE認(rèn)證，從而出口歐盟大賣(mài)特賣(mài)，不過(guò)CE認(rèn)證是自我申明式的認(rèn)證，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑熱景生物在這個(gè)過(guò)程中有數(shù)據(jù)不實(shí)的問(wèn)題。從這個(gè)角度來(lái)看，熱景生物存在隱憂(yōu)，不管熱景生物后市如何表現(xiàn)，回避或是上策。

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