朱亞迪

通過(guò)對(duì)近半年來(lái)發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R4及以上的凈值型理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行梳理和分析后發(fā)現(xiàn)，

內(nèi)資銀行對(duì)于較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度仍然不足。

凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)偏好仍較低

隨著資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)落地，銀行業(yè)已開(kāi)始打破剛兌，落實(shí)理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量持續(xù)高增長(zhǎng)。但是銀行發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品仍然以中低風(fēng)險(xiǎn)為主，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高的凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比較低。截至2021年3月15日，近半年來(lái)全國(guó)銀行存續(xù)的凈值型理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)39121款，其中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R4、R5的凈值型理財(cái)產(chǎn)品僅1046款，占比約2.67%。

從發(fā)行機(jī)構(gòu)來(lái)看，內(nèi)資銀行發(fā)行產(chǎn)品的力度較弱，70%風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4及以上的較高風(fēng)險(xiǎn)凈值型理財(cái)產(chǎn)品為外資銀行發(fā)行，且發(fā)行量前5名均為外資銀行，其中花旗銀行發(fā)行量居于首位，共計(jì)166款產(chǎn)品。

圖1 R4及以上凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)

資料來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)

從發(fā)行的產(chǎn)品類型來(lái)看，R4及以上的凈值型理財(cái)產(chǎn)品大多為權(quán)益類和混合類，兩者占比合計(jì)達(dá)82%，其中權(quán)益類占比最大，達(dá)到60%。

從產(chǎn)品的期限類型來(lái)看，呈現(xiàn)兩頭大中間小的分布現(xiàn)狀，R4及以上的凈值型理財(cái)產(chǎn)品大多期限為1個(gè)月以下的短期理財(cái)產(chǎn)品，其次為期限在1年以上的理財(cái)產(chǎn)品，期限為1-3個(gè)月和3-6個(gè)月的凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比最小。

由于銀行在權(quán)益類的投研實(shí)力存在一定差距，不少銀行會(huì)通過(guò)間接投資其他金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品參與到權(quán)益市場(chǎng)中。從是否有投資中間標(biāo)的來(lái)看，共158款理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、公募基金等進(jìn)行間接投資。雖然優(yōu)選公募類權(quán)益產(chǎn)品是銀行加強(qiáng)權(quán)益投資的重要手段之一，但在本報(bào)告統(tǒng)計(jì)中，借助公募基金的僅有19款。

上述1046款R4及以上風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，有100款為理財(cái)子公司發(fā)行，占比不足1%。銀行理財(cái)子公司新規(guī)政策拓寬了產(chǎn)品投資資產(chǎn)配置范圍，允許其直接投資股市，但理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品仍需要考慮銀行理財(cái)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好、自身對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力、客戶的接受程度等因素，因此，銀行理財(cái)子公司目前沒(méi)有足夠動(dòng)力發(fā)行較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，參與力度仍然不大。

高風(fēng)險(xiǎn)凈值型理財(cái)產(chǎn)品能獲得高收益嗎

股份制商業(yè)銀行是除外資銀行以外，發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品最多的內(nèi)資銀行。因此，本報(bào)告僅以2家股份制商業(yè)銀行發(fā)行的4款R4和R5風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)理財(cái)產(chǎn)品為例，統(tǒng)計(jì)在近半年期間（2020年9月15日至2021年3月15日）的收益表現(xiàn)情況。

從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，4款產(chǎn)品中僅中信銀行發(fā)行的混合類產(chǎn)品“睿贏進(jìn)取1期”以固定數(shù)值型作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，其他3款權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)均為指數(shù)組合型。從收益表現(xiàn)來(lái)看，4款產(chǎn)品的年化收益率均超過(guò)了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，獲得了較好的投資回報(bào)。作為購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，基本都能達(dá)到預(yù)期。

但從產(chǎn)品的波動(dòng)率來(lái)看，招商銀行的兩款產(chǎn)品明顯優(yōu)于中信銀行。招商銀行的兩款產(chǎn)品最大回撤率和標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)較低，在實(shí)現(xiàn)更高的收益率前提下回撤控制更好，體現(xiàn)出產(chǎn)品管理人優(yōu)秀的盈利能力和風(fēng)控能力。因此，從理財(cái)投資者的角度，購(gòu)買招商銀行這兩款產(chǎn)品的體驗(yàn)會(huì)更好。那些能持續(xù)向市場(chǎng)輸出優(yōu)秀理財(cái)產(chǎn)品的商業(yè)銀行及理財(cái)子公司，未來(lái)或成為銀行投資權(quán)益市場(chǎng)的標(biāo)桿。

銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型是一場(chǎng)馬拉松，轉(zhuǎn)型壓力巨大，商業(yè)銀行幾乎都處在同一起跑線。投資者教育是銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型中需要攻克的重要一方面，而更重要的是，打鐵還需自身硬。尤其對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品，只有夯實(shí)機(jī)構(gòu)自身的投研根基，用優(yōu)異的產(chǎn)品業(yè)績(jī)和風(fēng)控能力，才能在這場(chǎng)馬拉松之中脫穎而出，贏得廣大理財(cái)投資者的認(rèn)同。