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        黃金漲勢“一觸即發(fā)”?

        2021-07-12 09:22:46萬濤
        投資與理財 2021年5期
        關(guān)鍵詞:鮑威爾貴金屬國債

        萬濤

        從當(dāng)前市場和經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)來看,特別是美國近期復(fù)蘇表現(xiàn)強(qiáng)勁,貴金屬短期能走多遠(yuǎn),取決于美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的管理,及美國就業(yè)數(shù)據(jù)的恢復(fù)程度和通脹率抬升速率對就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的影響程度。

        一季度,黃金承壓下行,主要原因在于美國長端國債收益率持續(xù)拉升,經(jīng)濟(jì)大幅增長利好風(fēng)險資產(chǎn),從而打壓作為避險資產(chǎn)的黃金及白銀。

        二季度,美國通脹速度有望加快,拜登政府2.2萬億美元的就業(yè)計劃提上日程,美聯(lián)儲較長時間維持低利率并推遲加息。鮑威爾表示2022年前不考慮加息,并接受短期通脹壓力超過目標(biāo)位。

        通脹的抬升對于貴金屬而言存在利好,但貴金屬整體仍未符合機(jī)構(gòu)資金長期戰(zhàn)略配置的時機(jī),可能以階段性反彈為主。

        基本面不支持貴金屬大幅下跌

        受經(jīng)濟(jì)基本面因素驅(qū)動及A股持續(xù)走弱帶來的資金分流影響,4月以來貴金屬指數(shù)走出了一波反彈,自3月末的低點(diǎn)138.75漲至目前的148.5附近。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快,帶動了其國內(nèi)出口加速。中國貿(mào)易數(shù)據(jù)提振了對需求的確認(rèn),上游企業(yè)工業(yè)品原料價格上漲,3月中美PPI數(shù)據(jù)均超預(yù)期和前值。

        從當(dāng)前市場和經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)來看,特別是美國近期復(fù)蘇表現(xiàn)強(qiáng)勁,貴金屬短期能走多遠(yuǎn),取決于美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的管理,及美國就業(yè)數(shù)據(jù)的恢復(fù)程度和通脹率抬升速率對就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的影響程度。當(dāng)前判斷金銀走勢會有多大的波動還需要確認(rèn),但是從當(dāng)前的形勢來看,偏多基調(diào)開始升溫,不支持貴金屬的大幅下跌。

        美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或持續(xù)推升通脹

        美國一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯,有望帶動美國通脹率的持續(xù)攀升。美聯(lián)儲褐皮書顯示,美國經(jīng)濟(jì)活力加速至溫和階段,大多數(shù)地區(qū)的員工人數(shù)都出現(xiàn)了溫和增長。盡管供應(yīng)鏈?zhǔn)艿较拗?,但美國制造業(yè)仍在擴(kuò)張,且物價“略微加速”上升。美國3月CPI月率季調(diào)后創(chuàng)下去年7月來新高,環(huán)比上升0.6%;季調(diào)CPI年率創(chuàng)2018年8月來新高,同比上升2.6%。

        同期,美國3月零售銷售月率錄得9.8%,創(chuàng)去年5月來新高,美國政府的報告顯示,所有13個零售類別3月的銷售均錄得增長。作為美聯(lián)儲關(guān)注的經(jīng)濟(jì)核心數(shù)據(jù),就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好。最近每周申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至57.6萬人,這是自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來的最低水平。

        鮑威爾最近表示,希望通脹在一段時間內(nèi)“適度”高于2%。他重申,一次性的價格上漲不是持續(xù)的通貨膨脹,不要指望由于供應(yīng)緊張而導(dǎo)致的價格上漲會重復(fù)出現(xiàn)。

        目前,服務(wù)業(yè)恢復(fù)水平受疫情的沖擊最大,仍未回到疫情前的正常水平(失業(yè)率下降,但仍未達(dá)到充分就業(yè)水平)。因此,正如鮑威爾所強(qiáng)調(diào)的,經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑很大程度取決于后疫情的發(fā)展,美國失業(yè)率優(yōu)先置于首要考慮范疇,二季度和三季度通脹壓力短期上漲,不應(yīng)過分擔(dān)憂。

        美債收益率漲勢放緩穩(wěn)定金價

        今年春節(jié)以來,美債收益率走勢一直牽動著金融市場投資者繃緊的神經(jīng)。以10年期國債收益率為例,從年初的不足1%升至3月底的1.77%高點(diǎn)。4月以來,美國長期國債收益率升幅放緩,短期對金價沖擊影響邊際減弱,致使國際金價突破了1750美元/盎司關(guān)口。

        債券交投預(yù)計,債市或已開始消化美國經(jīng)濟(jì)增長短期沖頂?shù)念A(yù)期。金融投行預(yù)計,美國一季度GDP年增長有望超過10%(去年3月疫情導(dǎo)致基數(shù)低效應(yīng)),去年四季度年率為4.3%,這將是1984年以來最快增速。

        海外市場買家購買也壓低了債券收益率。4月的第一周,日本基金狂購了1.7萬億日元(約156億美元)的海外債券,創(chuàng)下5個月以來的新高。日本(壽險公司)基金是美國國債最大的海外持有者,其一舉一動都有可能影響債市的行情。

        此外,歐盟和美國對于阿斯利康和強(qiáng)生疫苗暫停接種所引發(fā)的疫苗不確定性都帶來了避險需求,市場對美債需求由此走高,壓低了長債收益率。

        地緣局勢升溫帶來避險需求

        美俄地緣局勢再度出現(xiàn)緊張,市場避險情緒有所抬升,對貴金屬形成脈沖式支撐。隔夜金價重上1760美元/盎司關(guān)口,現(xiàn)貨白銀日內(nèi)漲幅擴(kuò)大至2%。與此同時,美國10年期國債收益率報1.57%,為一個月來最低水平。

        拜登上臺以來,美俄關(guān)系出現(xiàn)緊張。美國政府4月15日以俄羅斯進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)襲擊、干預(yù)美國選舉等惡意活動為由,對俄實(shí)施大規(guī)模制裁,并驅(qū)逐10名俄外交人員。俄方譴責(zé)美方制裁,并表示將以對等原則,采取回應(yīng)措施。此外,拜登上臺后,白宮政府外交政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)變,將中美關(guān)系視為競爭。

        綜上所述,伴隨二季度美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇提振,上游企業(yè)原材料通脹傳導(dǎo)下的終端通脹壓力只會遲到,不會不到。況且拜登政府推出的大規(guī)模就業(yè)計劃已經(jīng)提上日程,美國實(shí)際通脹抬升只是時間問題,預(yù)計二季度的消費(fèi)開支數(shù)據(jù)或有顯著反饋,因此通脹預(yù)期大幅增強(qiáng)帶給黃金的反彈機(jī)會或一觸即發(fā)。

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