王 娟，熊誠(chéng)沖

(南京郵電大學(xué) 管理學(xué)院，江蘇 南京 210003)

當(dāng)前，全球生態(tài)環(huán)境問(wèn)題日益突出，且阻礙了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展[1]。如何有效應(yīng)對(duì)環(huán)境問(wèn)題已成為黨和政府面臨的重要挑戰(zhàn)。早在2007年，中央層面便提出要建設(shè)生態(tài)文明，黨的十八大更是將生態(tài)文明建設(shè)納入我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的總體布局。而企業(yè)作為社會(huì)發(fā)展的中流砥柱，承擔(dān)著保護(hù)生態(tài)環(huán)境的責(zé)任[2]。環(huán)境信息披露則是企業(yè)向公眾匯報(bào)環(huán)保責(zé)任履行情況的主要方式。然而，《中國(guó)上市公司環(huán)境責(zé)任信息披露評(píng)價(jià)報(bào)告(2018年)》的數(shù)據(jù)顯示，盡管我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露的數(shù)量和規(guī)模均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但披露水平仍不高，所披露信息的公信力還有待提升，無(wú)法充分滿足利益相關(guān)者的需求。因此，探究哪些因素在影響著環(huán)境信息披露水平十分迫切。

眾多學(xué)者在研究環(huán)境信息披露水平的影響因素時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司治理與環(huán)境信息披露水平關(guān)系密切，股權(quán)集中度[3]、高管薪酬[4-5]、董事會(huì)規(guī)模[6]、獨(dú)董比例[7-8]等都會(huì)對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平產(chǎn)生一定影響，但出于模型設(shè)定、樣本選擇及變量測(cè)量等的不同，尚未得出統(tǒng)一的結(jié)論，主要有正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和U型這三種關(guān)系。然而，我國(guó)尚處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，上市公司的治理狀況不容樂(lè)觀[9]，因此，如何利用外部治理手段來(lái)改善環(huán)境信息披露現(xiàn)狀正逐漸成為學(xué)術(shù)界的焦點(diǎn)話題。在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與大眾傳媒迅猛發(fā)展的時(shí)代背景下，媒體能夠在企業(yè)社會(huì)責(zé)任的培養(yǎng)中引導(dǎo)輿論的走向[10]，其外部治理的作用愈發(fā)明顯[11]。媒體不僅能夠發(fā)揮監(jiān)督職能，傳播環(huán)境信息，還可以提高民眾的環(huán)保意識(shí)，維護(hù)公共利益[12]。如松花江重大水污染、紫金礦業(yè)污水滲漏、云南曲靖鉻渣污染等環(huán)境事件，都是借助媒體的力量來(lái)推動(dòng)解決的。

但是，公司內(nèi)部治理和媒體外部治理結(jié)合起來(lái)會(huì)怎樣影響環(huán)境信息披露水平并沒(méi)有引起普遍的關(guān)注，三者之間的內(nèi)在作用機(jī)理很少得到進(jìn)一步的論證。那么，公司治理究竟是如何影響環(huán)境信息披露水平的？這種影響是否基于媒體關(guān)注所發(fā)揮的中介作用？在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，公司治理、媒體關(guān)注與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系是否存在差異？為了更好地解決上述問(wèn)題，本文欲通過(guò)實(shí)證的方式來(lái)尋求解答，主要貢獻(xiàn)在于：(1)從企業(yè)內(nèi)外兩方面治理的角度來(lái)論證其對(duì)環(huán)境信息披露水平的影響，為提高我國(guó)企業(yè)環(huán)境信息披露水平提供更為全面的指導(dǎo)；(2)根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)樣本進(jìn)行分組檢驗(yàn)，以探究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)內(nèi)外部治理效果所產(chǎn)生的影響，提高了結(jié)論的可靠性。

一、理論分析與研究假設(shè)

(一)公司治理與環(huán)境信息披露水平

所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的機(jī)制，催生出委托代理關(guān)系。但由于委托代理關(guān)系雙方的目標(biāo)有所不同，代理沖突難以避免，他們之間的相互博弈，也影響著信息披露義務(wù)的履行[13]。股權(quán)越集中，能夠?qū)Υ砣耸┘拥膲毫驮蕉?，進(jìn)而越能督促其去披露環(huán)境信息，來(lái)維護(hù)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H1a:股權(quán)集中度越高，環(huán)境信息披露水平越高。

為緩解代理沖突產(chǎn)生的問(wèn)題，公司所有者往往會(huì)通過(guò)提高薪酬待遇來(lái)激勵(lì)高管，從而有效避免高管中出現(xiàn)通過(guò)降低環(huán)境信息披露水平來(lái)減少當(dāng)期成本的短視行為，并能夠進(jìn)一步促使高管主動(dòng)提高環(huán)境信息披露水平，來(lái)提升自己的聲譽(yù)和信任度，以增強(qiáng)薪酬議價(jià)能力。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H1b:高管薪酬越高，環(huán)境信息披露水平越高。

董事會(huì)是公司可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)資源[14]。董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大，健全了董事會(huì)激勵(lì)和約束機(jī)制，進(jìn)而有利于降低大股東與經(jīng)理層合謀的可能性，使公司傾向于披露更多的環(huán)境信息。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H1c:董事會(huì)規(guī)模越大，環(huán)境信息披露水平越高。

(二)公司治理與媒體關(guān)注

股權(quán)集中度越高，大股東的地位越高，就越容易對(duì)其他中小股東的利益造成威脅。所以，利益相關(guān)者們?cè)谶M(jìn)行選擇時(shí)，對(duì)于這些企業(yè)的信息需求十分迫切。而媒體作為信息傳播者，會(huì)通過(guò)報(bào)道及時(shí)有效的信息來(lái)鞏固自身的市場(chǎng)地位，因此，股權(quán)集中度會(huì)對(duì)媒體關(guān)注產(chǎn)生積極的影響。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H2a:股權(quán)集中度越高，媒體關(guān)注度越高。

高管薪酬始終都是社會(huì)關(guān)心和熱議的話題，尤其是出現(xiàn)類(lèi)似“天價(jià)薪酬”的極端新聞事件，更能吸睛。這種熱度，便為報(bào)道“天價(jià)薪酬”的媒體提供了廣泛的受眾，因此，媒體會(huì)積極搜尋相關(guān)素材來(lái)滿足他們的需求，以賺取流量和利潤(rùn)。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H2b:高管薪酬越高，媒體關(guān)注度越高。

董事會(huì)規(guī)模是利益相關(guān)者進(jìn)行決策時(shí)的重要參考依據(jù)，而董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大在一定程度上代表著其治理能力的提高，所以，利益相關(guān)者更傾向于關(guān)注規(guī)模較大的董事會(huì)以提高自身決策的準(zhǔn)確性?；谶@種關(guān)注傾向的激勵(lì)，媒體會(huì)加大報(bào)道力度，以期提高聲譽(yù)和知名度。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H2c:董事會(huì)規(guī)模越大，媒體關(guān)注度越高。

(三)公司治理、媒體關(guān)注與環(huán)境信息披露水平

股東的決策行為不僅受公司內(nèi)部治理的影響，還受媒體外部治理的約束。在媒體的輿論壓力下，大股東與他人進(jìn)行合謀的機(jī)會(huì)降低。此外，媒體會(huì)引導(dǎo)大股東去關(guān)注經(jīng)濟(jì)效益之外的生態(tài)效益，承擔(dān)環(huán)保責(zé)任。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H3a:媒體關(guān)注在股權(quán)集中度與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中發(fā)揮中介作用。

媒體與激勵(lì)機(jī)制的結(jié)合，既能有效降低代理成本，也能抑制高管們的貪婪欲望，修正其隱瞞公司內(nèi)部信息的行為或傾向[15]，從而使得環(huán)境信息的質(zhì)量更符合社會(huì)規(guī)范與大眾需求。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H3b:媒體關(guān)注在高管薪酬與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中發(fā)揮中介作用。

董事會(huì)的規(guī)模影響著董事會(huì)的治理效率，但當(dāng)媒體也發(fā)揮作用時(shí)，其傳遞的有效信息更能為董事會(huì)實(shí)施環(huán)境披露行為提供清晰思路、指明正確方向，從而有助于企業(yè)環(huán)境信息披露水平的提升。據(jù)此，本文提出下述假設(shè)：

H3c:媒體關(guān)注在董事會(huì)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中發(fā)揮中介作用。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

重污染行業(yè)企業(yè)具有高污染、高能耗、高排放等特點(diǎn)，在生態(tài)文明建設(shè)的背景之下，它們履行的環(huán)保義務(wù)、披露的環(huán)境信息對(duì)于我國(guó)企業(yè)推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型意義重大。本文結(jié)合證監(jiān)會(huì)2012年版行業(yè)分類(lèi)，選取2016—2018年國(guó)內(nèi)滬深A(yù)股重污染行業(yè)上市公司為測(cè)定樣本。剔除被特別處理和數(shù)據(jù)不完整的樣本后，最終樣本企業(yè)數(shù)為406家，包括169家國(guó)有企業(yè)和237家非國(guó)有企業(yè)。環(huán)境信息披露水平數(shù)據(jù)來(lái)源于企業(yè)巨潮資訊網(wǎng)，媒體關(guān)注數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)上市公司財(cái)經(jīng)新聞數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)處理軟件為StataSE 15。

(二)變量定義

1.被解釋變量。本文被解釋變量為環(huán)境信息披露水平。以往學(xué)者多采用內(nèi)容分析法來(lái)表示環(huán)境信息披露水平，因此，本文繼續(xù)沿用此方法，參照侯曉靖[16]、楊廣青等[17]的體系，設(shè)計(jì)出一套與重污染企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)密切聯(lián)系的環(huán)境信息披露水平指標(biāo)體系，具體如表1所示。以是否以貨幣形態(tài)呈現(xiàn)出來(lái)為依據(jù)，將體系中指標(biāo)劃分成財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)兩大類(lèi)型來(lái)進(jìn)行評(píng)分，且每個(gè)具體指標(biāo)的權(quán)重均相同，相應(yīng)指標(biāo)若無(wú)描述，則記0分；若為定性描述，則記1分；若為定量描述，則記2分。兩大類(lèi)型指標(biāo)得分相加，即為環(huán)境信息披露水平指標(biāo)體系的總得分，將其與體系內(nèi)最高得分相比，得到環(huán)境信息披露水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

表1 環(huán)境信息披露水平指標(biāo)體系

2.解釋變量。公司治理是平衡公司與利益相關(guān)者關(guān)系的一種機(jī)制[18]，主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層激勵(lì)和董事會(huì)特征?；诖耍疚慕Y(jié)合胡雨菲[19]、梁燕[20]、趙穎等[21]的做法，在股權(quán)結(jié)構(gòu)中選取股權(quán)集中度，在管理層激勵(lì)中選取高管薪酬，在董事會(huì)特征中選取董事會(huì)規(guī)模，以這三個(gè)具體的公司治理變量來(lái)作為解釋變量。

3.中介變量。本文中介變量為媒體關(guān)注度，并借鑒許瑜等[22]的做法，采用紙質(zhì)和網(wǎng)絡(luò)兩類(lèi)媒體的新聞報(bào)道數(shù)量來(lái)表示媒體關(guān)注度。為有效降低地域偏差或媒體尋租的影響，在中國(guó)上市公司財(cái)經(jīng)新聞數(shù)據(jù)庫(kù)中，報(bào)刊財(cái)經(jīng)新聞主要選自8家主流財(cái)經(jīng)類(lèi)報(bào)紙，(1)《中國(guó)證券報(bào)》《上海證券報(bào)》《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》《證券日?qǐng)?bào)》《證券時(shí)報(bào)》。這8家財(cái)經(jīng)類(lèi)報(bào)紙報(bào)道及時(shí)、質(zhì)量高、影響力大；網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)新聞主要選自20家主流網(wǎng)絡(luò)媒體，(2)和訊網(wǎng)、新浪財(cái)經(jīng)、東方財(cái)富網(wǎng)、騰訊財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、鳳凰財(cái)經(jīng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、搜狐財(cái)經(jīng)、金融界、華訊財(cái)經(jīng)、FT中文網(wǎng)、全景網(wǎng)、中金在線、中國(guó)證券網(wǎng)、證券之星、財(cái)新網(wǎng)、澎湃新聞網(wǎng)、第一財(cái)經(jīng)、21CN財(cái)經(jīng)報(bào)道、財(cái)經(jīng)網(wǎng)。這20家網(wǎng)絡(luò)媒體不僅在報(bào)道質(zhì)量上位居全國(guó)前列，而且也是投資者經(jīng)常瀏覽或關(guān)注的網(wǎng)站。某公司的新聞報(bào)道數(shù)量為內(nèi)容中出現(xiàn)該公司的新聞總數(shù)。

4.控制變量。依據(jù)以往與環(huán)境信息披露水平影響因素相關(guān)的文獻(xiàn)，本文選取凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率以及監(jiān)事會(huì)規(guī)模作為控制變量。

各變量定義具體如表2所示。

表2 各變量定義表

(三)模型建立

為檢驗(yàn)假設(shè)，本文共設(shè)計(jì)了三個(gè)模型。其中，模型1對(duì)H1a，H1b，H1c進(jìn)行檢驗(yàn)；模型2對(duì)H2a，H2b，H2c進(jìn)行檢驗(yàn)；模型3對(duì)H3a，H3b，H3c進(jìn)行檢驗(yàn)。

EID=α0+α1EC+α2COMP+α3BDS+α4ROE+α5ALR+α6SBS+ε模型1

MIEDIA=α0+α1EC+α2COMP+α3BDS+α4ROE+α5ALR+α6SBS+ε模型2

EID=α0+α1EC+α2COMP+α3BDS+α4MIEDIA+α5ROE+α6ALR+α7SBS+ε模型3

三、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果如表3所示。環(huán)境信息披露水平均值為0.419，環(huán)境信息的整體披露水平較低，未達(dá)到及格標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)制度體系仍有待建立與完善；股權(quán)集中度均值為0.354，最大股東的持股比例較高；高管薪酬均值為14.438，標(biāo)準(zhǔn)差為0.662，薪酬分布比較均勻；董事會(huì)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)差為1.181，最小值為5.000，最大值為17.000，董事會(huì)人數(shù)設(shè)置差異較大；媒體關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)差為1.081，最小值為2.303，最大值為9.704，媒體關(guān)注差異較為明顯，外部治理的強(qiáng)度也有所差別；資產(chǎn)收益率均值為0.082，整體水平較低，贏利能力仍需提高；資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.402，總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高；監(jiān)事會(huì)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)差為1.228，最小值為1.000，最大值為10.000，監(jiān)事會(huì)人數(shù)相差較大。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

(二)相關(guān)性分析

為初步了解變量間的關(guān)系，本文進(jìn)行了相關(guān)性分析,具體詳見(jiàn)表4。由表4可知，股權(quán)集中度、高管薪酬、董事會(huì)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平的相關(guān)系數(shù)分別為0.162，0.233，0.263，且都在1%水平上顯著正相關(guān)，通過(guò)相關(guān)性檢驗(yàn)，初步驗(yàn)證了H1a，H1b，H1c。此外，各相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值較小，不存在多重共線的問(wèn)題，能夠進(jìn)行深入研究。

表4 相關(guān)性分析結(jié)果

(三)直接效應(yīng)與中介效應(yīng)的檢驗(yàn)

回歸結(jié)果如表5所示。第1列中，股權(quán)集中度與環(huán)境信息披露水平在1%水平上呈正相關(guān)關(guān)系，表明股權(quán)集中度越高，環(huán)境信息披露水平越高，H1a得到驗(yàn)證。第4列中，股權(quán)集中度與媒體關(guān)注在1%水平上呈正相關(guān)關(guān)系，表明股權(quán)集中度越高，媒體關(guān)注度越高，H2a得到驗(yàn)證?；谏鲜鼋Y(jié)果，本文借鑒溫忠麟等[23]的方法來(lái)進(jìn)一步驗(yàn)證媒體關(guān)注的中介作用。第8列中，加入媒體關(guān)注變量后，股權(quán)集中度與環(huán)境信息披露水平依然在1%水平上呈正相關(guān)關(guān)系，但回歸系數(shù)由0.143減弱至0.102，表明媒體關(guān)注在股權(quán)集中度與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中發(fā)揮部分中介作用，H3a得到驗(yàn)證。同理可得，高管薪酬、董事會(huì)規(guī)模有助于提升環(huán)境信息披露水平與媒體關(guān)注度，媒體關(guān)注在高管薪酬、董事會(huì)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中也起到部分中介作用。H1b，H1c，H2b，H2c，H3b，H3c均得到驗(yàn)證。

表5 公司治理、媒體關(guān)注與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系表

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)穩(wěn)健性，本文對(duì)原有的解釋變量進(jìn)行相應(yīng)的替換，用第一大流通股股東持股比例來(lái)代表股權(quán)集中度，符號(hào)為EC1；用董事、監(jiān)事及高管前三名薪酬總額的對(duì)數(shù)來(lái)代表高管薪酬，符號(hào)為COMP1；用獨(dú)立董事人數(shù)來(lái)代表董事會(huì)規(guī)模，符號(hào)為BDS1，并套用前文的模型來(lái)進(jìn)行回歸分析，得到的結(jié)果如表6所示。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

由表6可知，在替換了核心的解釋變量之后，各變量的系數(shù)符號(hào)、顯著性并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，研究結(jié)論與前文依舊保持一致：股權(quán)集中度、高管薪酬和董事會(huì)規(guī)模都有助于提升環(huán)境信息披露水平，且媒體關(guān)注在其中均發(fā)揮著部分中介作用。因而，本文的研究結(jié)論具備一定的穩(wěn)健性。

(五)進(jìn)一步檢驗(yàn)

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是探究我國(guó)資本市場(chǎng)重要的制度因素[24]。據(jù)《中國(guó)上市公司環(huán)境責(zé)任信息披露評(píng)價(jià)報(bào)告(2018年)》的數(shù)據(jù)顯示，在環(huán)境信息披露整體水平方面，國(guó)有企業(yè)遠(yuǎn)高于非國(guó)有企業(yè)，這主要是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，其發(fā)展關(guān)乎社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域，理應(yīng)在環(huán)境信息的披露中發(fā)揮示范作用。但近年來(lái)，非國(guó)有企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)發(fā)展中的地位也日益突出，50%以上的稅收、60%以上的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)和90%以上的企業(yè)數(shù)量都是由非國(guó)有企業(yè)所貢獻(xiàn)的。非國(guó)有企業(yè)在促發(fā)展的同時(shí)，也應(yīng)積極踐行綠色理念。因此，促使國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)披露高水平的環(huán)境信息，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有十分重大的意義。

本文將全樣本進(jìn)一步劃分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩個(gè)子樣本，來(lái)探討在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，公司治理、媒體關(guān)注與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系是否存在差異，詳見(jiàn)表7與表8。由表7可知，第3列中，董事會(huì)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平在1%水平上呈正相關(guān)關(guān)系，但第6列中，董事會(huì)規(guī)模與媒體關(guān)注沒(méi)有顯著關(guān)系。這表明在國(guó)有企業(yè)中，雖然董事會(huì)規(guī)模能夠提升環(huán)境信息披露水平，但董事會(huì)規(guī)模不能提升媒體關(guān)注度，媒體關(guān)注在董事會(huì)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中不發(fā)揮中介作用。此外，第2列中，高管薪酬與環(huán)境信息披露水平在5%水平上呈正相關(guān)關(guān)系；第5列中，高管薪酬與媒體關(guān)注在1%水平上呈正相關(guān)關(guān)系；第8列中，加入媒體關(guān)注變量后，高管薪酬與環(huán)境信息披露水平?jīng)]有顯著關(guān)系。這表明在國(guó)有企業(yè)中，媒體關(guān)注在高管薪酬與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中發(fā)揮著完全中介的作用。

表7 國(guó)有企業(yè)變量間關(guān)系表

由表8可知，第1列中，股權(quán)集中度與環(huán)境信息披露水平?jīng)]有顯著關(guān)系；第4列中，股權(quán)集中度與媒體關(guān)注也沒(méi)有顯著關(guān)系。這表明在非國(guó)有企業(yè)中，股權(quán)集中度不能提升環(huán)境信息披露水平，也不能提升媒體關(guān)注度，媒體關(guān)注在股權(quán)集中度與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中不發(fā)揮中介作用。

表8 非國(guó)有企業(yè)變量間關(guān)系表

上述結(jié)果的出現(xiàn)可能有如下原因：對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，政府處于主導(dǎo)地位，在這種機(jī)制下，媒體對(duì)于國(guó)有企業(yè)的外部治理作用會(huì)受到一定的約束；對(duì)于非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們?nèi)狈ο鄳?yīng)的政府背景，所面臨的生存壓力會(huì)比國(guó)有企業(yè)更大，因此，在非國(guó)有企業(yè)中，做決策的股東們會(huì)將精力更多地放在如何增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)上，而對(duì)于環(huán)境責(zé)任問(wèn)題并不是十分關(guān)注。同時(shí)，媒體對(duì)非國(guó)有企業(yè)的關(guān)注相對(duì)較少，未能形成強(qiáng)大的輿論壓力。

四、結(jié)論與啟示

生態(tài)文明建設(shè)關(guān)乎中華民族的永續(xù)發(fā)展，然而，我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露的整體水平較低，為追溯緣由，尋求解決方案，本文選取2016—2018年國(guó)內(nèi)滬深A(yù)股重污染行業(yè)上市公司為測(cè)定樣本，來(lái)探討公司治理、媒體關(guān)注與環(huán)境信息披露水平三者之間的關(guān)系，得到如下結(jié)論：(1)股權(quán)集中度、高管薪酬和董事會(huì)規(guī)模都有助于提升環(huán)境信息披露水平，表明強(qiáng)化公司治理手段對(duì)于重污染企業(yè)提升環(huán)境信息披露水平發(fā)揮著重要作用。(2)媒體關(guān)注在股權(quán)集中度、高管薪酬和董事會(huì)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中均發(fā)揮部分中介作用，表明內(nèi)外部治理因素的共同作用對(duì)于重污染企業(yè)提升環(huán)境信息披露水平更為關(guān)鍵。(3)進(jìn)一步分組檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在國(guó)有企業(yè)中，媒體關(guān)注在董事會(huì)規(guī)模與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中不發(fā)揮中介作用；在非國(guó)有企業(yè)中，股權(quán)集中度不能提升環(huán)境信息披露水平，媒體關(guān)注在股權(quán)集中度與環(huán)境信息披露水平的關(guān)系中不發(fā)揮中介作用。

基于上述結(jié)論，得到如下啟示：(1)完善公司治理體系。我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，公司控制權(quán)市場(chǎng)尚未形成，因此，完善相關(guān)體系，發(fā)揮內(nèi)部治理的有效性尤為重要。具體而言，應(yīng)當(dāng)從制度創(chuàng)新出發(fā)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入高管激勵(lì)機(jī)制，提升董事會(huì)決策能力，讓公司真正成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)主體。(2)增強(qiáng)媒體治理作用。地方政府的大量介入致使媒體的監(jiān)督職能被扭曲，進(jìn)而導(dǎo)致其治理作用有限[25]。因此，應(yīng)當(dāng)改善競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，減少政府的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)行為，充分保護(hù)媒體的獨(dú)立性與客觀性，進(jìn)而增強(qiáng)媒體對(duì)公司的外部治理作用。(3)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)要形成合力，深入挖掘環(huán)保潛力。一方面，非國(guó)有企業(yè)應(yīng)借助股東會(huì)議等渠道來(lái)加大對(duì)于生態(tài)環(huán)保、綠色發(fā)展理念的宣傳力度，促使企業(yè)內(nèi)部認(rèn)識(shí)到可持續(xù)發(fā)展的重要性，達(dá)成生態(tài)效益與經(jīng)濟(jì)效益并重的共識(shí)，提升環(huán)境信息披露水平。另一方面，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)都應(yīng)充分把握信息時(shí)代的機(jī)遇，積極主動(dòng)地利用各類(lèi)新媒體來(lái)增強(qiáng)環(huán)境信息披露的及時(shí)性、完整性、有效性，擴(kuò)大社會(huì)效益，共助生態(tài)文明建設(shè)。