李佳玉 周敏

摘? 要：文章選取2006～2019年A股物流業(yè)上市公司為研究對象，實(shí)證檢驗(yàn)勞動力成本對物流企業(yè)績效的影響，并在模型中引入融資約束變量。研究發(fā)現(xiàn)：物流企業(yè)勞動力成本的提升有利于企業(yè)績效的增長，進(jìn)一步地，隨著融資約束程度的增加，勞動力成本對經(jīng)營績效的促進(jìn)作用隨之減弱。

關(guān)鍵詞：物流業(yè);勞動力成本;企業(yè)績效;融資約束

中圖分類號：F250? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

Abstract： This paper selects 2006～2019 listed companies in the A-share logistics industry as the research object to empirically test the impact of labor costs on the performance of logistics companies， and introduce financing constraint variables into the model. The study found that the increase in labor costs of logistics companies is conducive to the growth of corporate performance. Furthermore， as the degree of financing constraints increases， the role of labor costs in promoting business performance is weakened.

Key words： logistics industry; labor cost; corporate performance; financing constraints

0? 引? 言

自2020年1月以來，新冠肺炎疫情日趨嚴(yán)峻，由此帶來的全國各地交通管制使得物流企業(yè)業(yè)務(wù)量驟減，近四成企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模減少50%以上，預(yù)計一半以上企業(yè)虧損額達(dá)到5%以上，可以看出疫情給物流業(yè)造成較大的沖擊。大部分物流企業(yè)處于人工成本和防疫成本的不斷增加以及收入大幅減少的壓力之下，甚至一些規(guī)模較小的物流企業(yè)，由于無法承擔(dān)短期成本的增加，導(dǎo)致資金無法周轉(zhuǎn)而面臨破產(chǎn)困境。物流業(yè)作為生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的代表行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)增長方式的調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及國民經(jīng)濟(jì)競爭力各方面均發(fā)揮著關(guān)鍵性的作用。疫情當(dāng)下，物流業(yè)更應(yīng)當(dāng)迎難而上，將挑戰(zhàn)化為機(jī)遇，良好發(fā)展的物流行業(yè)才能更好地服務(wù)于社會經(jīng)濟(jì)的需要。物流企業(yè)績效需要得到充分的關(guān)注，勞動力成本作為物流企業(yè)運(yùn)營成本中比重最大的一部分，從該角度探索其對物流企業(yè)績效的影響具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

本文將通過建立固定效應(yīng)模型實(shí)證分析勞動力成本與物流企業(yè)績效的關(guān)系，同時基于物流企業(yè)融資難問題，引入融資約束變量，進(jìn)一步分析融資約束對物流企業(yè)勞動力成本與企業(yè)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

1? 理論分析與假設(shè)

1.1? 勞動力成本與企業(yè)績效。物流企業(yè)的員工工資、福利、教育支出和社會保險等的增加均會導(dǎo)致企業(yè)總成本增加。從短期看來，職工薪酬增加了企業(yè)成本壓力;但從長期看來，企業(yè)可能通過創(chuàng)新拓寬生產(chǎn)邊界。企業(yè)應(yīng)更為謹(jǐn)慎地挑選、吸納優(yōu)秀員工;員工工資水平提高，工作積極性提升;企業(yè)人力資源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，創(chuàng)新能力和財務(wù)績效提升。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下，擁有能力水平較高的人力資源結(jié)構(gòu)，能夠大大提升企業(yè)競爭力。大量研究表明勞動力成本提高能夠促進(jìn)企業(yè)績效的增長，保持企業(yè)競爭優(yōu)勢。

綜上分析，提出假設(shè)1：保持其他因素固定的情況下，物流企業(yè)勞動力成本的提升能夠促進(jìn)企業(yè)績效的提升。

1.2? 融資約束對勞動力成本與企業(yè)績效的調(diào)節(jié)作用。物流企業(yè)通常會面臨融資約束問題，企業(yè)需要充足的資金才能夠保證企業(yè)正常經(jīng)營，順利開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)。融資約束與企業(yè)績效的研究層出不窮，但現(xiàn)有研究中，融資約束與企業(yè)績效的關(guān)系并未達(dá)成共識。部分學(xué)者認(rèn)為上市公司面臨融資約束時，企業(yè)可能更傾向于投資創(chuàng)新項(xiàng)目來挖掘內(nèi)部潛能，以應(yīng)對融資約束帶來的影響。企業(yè)謹(jǐn)慎性提高，降低了非效率投資，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績效的提升。有學(xué)者將融資約束引入勞動力成本與企業(yè)績效進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明融資約束將對兩者產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用。相反觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營需要穩(wěn)定和充足的資金流，而企業(yè)面臨的融資風(fēng)險會帶來資金供應(yīng)不足問題，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營活動無法正常進(jìn)行。企業(yè)融資約束的差異可能會給企業(yè)帶來程度不同的資金匱乏，進(jìn)而阻礙企業(yè)正常經(jīng)營并造成企業(yè)績效的降低，導(dǎo)致企業(yè)因融資約束而被“低端鎖定”，這樣不僅不利于市場競爭，更不利于中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：在其他因素不變的情況下，物流企業(yè)融資約束抑制勞動力成本對企業(yè)經(jīng)營績效的驅(qū)動作用。

假設(shè)3：在其他因素不變的情況下，物流企業(yè)融資約束促進(jìn)勞動力成本對企業(yè)經(jīng)營績效的驅(qū)動作用。

2? 研究設(shè)計

2.1? 樣本選取與數(shù)據(jù)來源。本文選擇2006～2019年A股物流業(yè)上市公司作為研究對象，財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，剔除關(guān)鍵變量缺失的樣本，且為保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，本文對所有連續(xù)變量在1%分位點(diǎn)和99%分位點(diǎn)進(jìn)行Winsor縮尾處理，最終得到了55家物流企業(yè)平衡面板數(shù)據(jù)。

2.2? 變量說明（如表1所示）

3? 模型建立

本文研究數(shù)據(jù)通過了Huasman檢驗(yàn)，F(xiàn)檢驗(yàn)的P值為0.0000。因此選擇面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，事先已對變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。本文實(shí)證模型如式（1）、式（2）所示。驗(yàn)證假設(shè)1，本文預(yù)期模型（1）中的β應(yīng)當(dāng)顯著為正，即勞動力成本對物流企業(yè)經(jīng)營績效具有顯著的促進(jìn)作用，驗(yàn)證假設(shè)1。模型（2）中的β為正，β為負(fù)，即驗(yàn)證融資約束對勞動力成本與企業(yè)績效存在消極的抑制作用。模型（2）中的β為正，β為正，即驗(yàn)證融資約束對勞動力成本與物流企業(yè)績效存在積極的促進(jìn)作用。

croa=α+βlc+βsa+βsize+βldb+βgrowth+u? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（1）

croa=α+βlc+βsa+βlc*sa+βsize+βldb+βgrowth+u? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（2）

4? 回歸結(jié)果與分析

4.1? 主要變量描述性統(tǒng)計。表2中列出了主要變量的描述性統(tǒng)計，其中被解釋變量主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差為0.053，最小值為-0.017，最大值為0.283，說明物流企業(yè)的資產(chǎn)收益率具有顯著差異，部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)。解釋變量勞動力成本的平均值為11.800，標(biāo)準(zhǔn)差為0.681，說明物流企業(yè)勞動力成本層次不一，具有較大的差異。本文利用SA指數(shù)計算得出物流企業(yè)的融資約束值，其平均值為5.758，標(biāo)準(zhǔn)差為1.709，說明物流企業(yè)整體面臨著融資約束，且融資約束程度具有顯著差異。企業(yè)其他變量也均存在程度不同的差異，限于篇幅，不再贅述。

4.2? 回歸結(jié)果分析。表3顯示了模型（1）和模型（2）的回歸結(jié)果，模型（2）是在模型（1）的基礎(chǔ)上增加了勞動力成本lc與融資約束sa的交互項(xiàng)，由此判斷融資約束對勞動力成本與企業(yè)經(jīng)營績效的調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)1提出物流企業(yè)勞動力成本的上升能夠顯著促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營績效，從表3模型（1）的回歸結(jié)果可以看出勞動力成本對企業(yè)經(jīng)營績效的系數(shù)為0.041且p<0.01，系數(shù)為正，說明勞動力成本對企業(yè)經(jīng)營績效具有顯著的正向作用，驗(yàn)證了假設(shè)1。假設(shè)2提出融資約束存在一定的調(diào)節(jié)作用，且負(fù)向調(diào)節(jié)勞動力成本與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系。從表3可以看出，模型（2）加入勞動力成本與融資約束的交互項(xiàng)后，勞動力成本的系數(shù)0.022且p<0.01，系數(shù)仍為正數(shù)，仍驗(yàn)證了假設(shè)1，勞動力成本與融資約束的交互項(xiàng)系數(shù)為-0.104，系數(shù)小于0且p<0.01，說明物流企業(yè)面臨的融資約束會抑制勞動力成本對企業(yè)經(jīng)營績效的積極驅(qū)動作用，即證實(shí)了假設(shè)2。

5? 研究結(jié)論與政策建議

本文以中國物流A股上市公司2006～2019年數(shù)據(jù)為樣本，研究了物流企業(yè)勞動力成本與企業(yè)績效之間的關(guān)系，以及融資約束對兩者的調(diào)節(jié)作用。研究表明：（1）勞動力成本提升對物流企業(yè)績效具有顯著的促進(jìn)作用。企業(yè)員工是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的核心要素，面對疫情帶來的經(jīng)營壓力，物流企業(yè)更應(yīng)當(dāng)適度提高員工福利，增加員工保障，進(jìn)而調(diào)動員工積極性。進(jìn)一步地加大物流行業(yè)人才的培養(yǎng)力度，由此才能提升企業(yè)生產(chǎn)效率和核心價值。（2）融資約束會抑制勞動力成本對物流企業(yè)經(jīng)營績效的積極驅(qū)動作用。當(dāng)企業(yè)面臨較為嚴(yán)重的融資困境時，政府應(yīng)當(dāng)及時提供信貸支持，緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力，而作為管理者應(yīng)當(dāng)積極從外部及內(nèi)部緩解融資約束狀況，為企業(yè)創(chuàng)造寬松的資金環(huán)境。（3）化被動為主動。面臨疫情壓力，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以此為契機(jī)，利用新需求轉(zhuǎn)變經(jīng)營策略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。例如，為減少不必要接觸，擴(kuò)展智慧物流以及“無接觸”配送服務(wù)等，保證企業(yè)正常運(yùn)營。加強(qiáng)物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能等信息技術(shù)在物流業(yè)的應(yīng)用，提高配送效率，幫助企業(yè)渡過危機(jī)。

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