楚珺舒

摘? 要：市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟，公司信用是企業(yè)在激烈的市場競爭中生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，且我國目前缺少對甘肅省上市公司信用風險的量化分析。因此本文對kmv模型簡單的介紹來分析甘肅省上市公司的信用風險。

關(guān)鍵詞：KMV模型;甘肅省;上市公司;信用風險

引言

在市場經(jīng)濟條件下，公司信用之所以能得到長遠的發(fā)展，是因為它能極大地提高商品的流通效率和資金使用效率，增加總投資，提高資金的總效用，從而有效提高資源配置。然而，隨著信用在經(jīng)濟運行過程中的發(fā)展，信用風險客觀上已經(jīng)出現(xiàn)。

如何利用信用風險管理模型使金融機構(gòu)的信用風險降低、資源的配置更加優(yōu)化和有效， 這是目前整個金融業(yè)都要面臨的一個重要問題。我國證券市場經(jīng)過20多年的快速發(fā)展已經(jīng)基本成熟，利用證券市場數(shù)據(jù)來評估上市公司信用風險對于我國信用評價體系提供了一種可行的選擇。因此本文運用KMV模型對甘肅省上市公司信用風險進行了研究。

二、KMV模型及參數(shù)設(shè)定

（一）KMV模型

1980年，KMV公司將Merton提出的期權(quán)定價理論應用于公司價值評估和信貸的管理中。KMV模型把公司本身的權(quán)益部分看作公司資產(chǎn)為標的物的一種歐式看漲期權(quán)，每當企業(yè)借入一筆負債的時候，相當于購買了一份以企業(yè)價值為標的物、以公司負債的賬面價值為執(zhí)行價格的歐式看漲期權(quán)。如果負債到期時公司資產(chǎn)的市價大于負債的賬面價值，企業(yè)就可以執(zhí)行該期權(quán);倘若不執(zhí)行即可認為公司本身資產(chǎn)的市價低于某一水平，就會發(fā)生違約現(xiàn)象，這一水平被稱為DP。

（二）參數(shù)的設(shè)定

1. 標準差

股權(quán)市場價值波動率的計算利用歷史波動率法來預測上市公司股權(quán)價值未來一年的波動率。通過股權(quán)價值的周標準差來得到年標準差，從而獲得股權(quán)市場價值的年波動率 。由于股權(quán)市場價值的周標準差 和年標準差 間的關(guān)系為 。

2. 股權(quán)市場價值

本文將流通股、限售股都計入總股本采用年收盤價來計算股權(quán)市場價值

3. 期限T

根據(jù)我國學者的研究，本文中的期限T設(shè)定為1年

4. 無風險利率r

無風險利率采用2020年國債一年期利率3.8%

5. 違約點DP

通過對大量違約公司的研究發(fā)現(xiàn)，違約發(fā)生最頻繁的點處于短期負債加上一半的長期負債。參照KMV公司對違約點的取值，本文也采用此方法。

（三）計算步驟

1.計算公司資產(chǎn)的市價V與波動率 ;

2.計算違約距離DD;

3.計算期望違約頻率EDF

EDF=N（-DD）

（N·）是標準正態(tài)分布的累積分布函數(shù)。

三、樣本選取與實證過程

新冠疫情帶來的國內(nèi)發(fā)展環(huán)境的變化對我省上市公司的風險預測和管理帶來了很強的沖擊。目前沒有針對甘肅省上市公司信用風險的評估。因此本文研究甘肅省上市公司的信用違約問題。截至2021年11月，本文選取了符合條件的29家企業(yè)。

四、結(jié)果分析

根據(jù)結(jié)果可看出，違約距離跨度非常大。DD最大的是方大炭素，最小的是亞太實業(yè);EDF則相反。違約距離的平均值是7.45289，違約距離大于均值的有11家;違約概率的均值是0.001319，大于均值的只有一家，亞太實業(yè)。

五、結(jié)論

本文選取29個樣本，運用KMV模型計算各公司的DD和EDF。從結(jié)果可以看出，樣本EDF最低的是方大炭素，也就是該企業(yè)的信用質(zhì)量較好;而亞太實業(yè)EDF最大，說明該企業(yè)償還債務的能力較低。

總的來說，在實證過程中KMV模型由于數(shù)據(jù)獲取容易，操作簡單，在目前企業(yè)信用評級信息不容易獲取的條件下，對現(xiàn)階段的上市公司信用風險測度來說有較好的參考性。