秦亦誠

甲醇在二十世紀(jì)二十年代開始走入大眾視野，作為一種替代性清潔能源，其具有污染少、能耗小、價格低等特點，越來越被廣泛利用。第二次世界大戰(zhàn)中，德國率先開始采用甲醇汽油作為戰(zhàn)備燃料。

歷經(jīng)五十年風(fēng)雨，甲醇在國內(nèi)市場中穩(wěn)步發(fā)展。而在國內(nèi)期貨市場，甲醇期貨也已于十年前的2011 年10 月28 日在鄭州商品交易所上市交易，基準(zhǔn)掛牌價為2050 元/噸，交易代碼ME。然而2020 年，受新冠疫情影響，國內(nèi)外甲醇市場價格均因故遭受大幅下降。而在內(nèi)外價格均下降的同時，中國內(nèi)外盤價差持續(xù)維持順掛狀態(tài)，甲醇進口量持續(xù)突破新高，勢必也將對國內(nèi)甲醇價格產(chǎn)生影響。由此看出，甲醇價格受內(nèi)外多方面影響，價格的不穩(wěn)定性必然會給市場帶來風(fēng)險。因此，合理利用甲醇期貨市場有利于相關(guān)企業(yè)通過套期保值規(guī)避風(fēng)險，獲取利益。由此，筆者對國內(nèi)甲醇期貨套期保值現(xiàn)狀及可行性做進一步分析研究。

■ 甲醇期貨套期保值的現(xiàn)狀

（一）甲醇期貨套期保值比例仍然較低

雖然國內(nèi)甲醇期貨套期保值的具體比重?zé)o法精確統(tǒng)計，但是甲醇期貨套期保值比重低、交易少卻是不爭的事實。不可否認(rèn)，廣大期貨交易主體已經(jīng)在慢慢調(diào)整由投機獲利向套期保值轉(zhuǎn)變的交易策略，但是以投機獲利為目的參與期貨交易，依然是大多數(shù)期貨參與者的首選，這也從側(cè)面反映出甲醇期貨市場發(fā)展仍然存在不平衡、不穩(wěn)定的問題，難以保證也尚未完全發(fā)揮其套期保值的功能。

（二）套期保值有效性差

進行期貨套期保值很重要的一條原則就是分析基差的變化，當(dāng)合約即將到期的時候，現(xiàn)貨價格與期貨價格將趨于一致，基差逐漸趨向于零。而當(dāng)前甲醇期貨基差與甲醇期貨價格的相關(guān)程度依然存在一定的偏差，甲醇期貨套期保值交易雖然已經(jīng)具備一定的條件，但基差風(fēng)險使得套期保值效果不佳，有效性差。套期保值效率取決于期貨價格與現(xiàn)貨價格相關(guān)系數(shù)，兩者相關(guān)程度越高，套期保值效果越明顯。

■ 甲醇期貨套期保值功能發(fā)揮的制約因素

（一）甲醇期貨市場有待進一步發(fā)展

雖然國內(nèi)甲醇期貨已經(jīng)步入第十個年頭，但縱觀整個市場，甚至是國內(nèi)整體期貨市場，發(fā)展仍然不盡如人意，體量不足。

（二）甲醇期貨套期保值者構(gòu)成問題明顯，大中型企業(yè)參與度不足

我國的基本經(jīng)濟制度是以公有制為主體，多種經(jīng)濟制度共同發(fā)展，這是中國特色社會主義制度的重要支柱。而作為我國經(jīng)濟的重要支柱，國有大中型企業(yè)對于我國經(jīng)濟發(fā)展起到了決定性作用。因此，想要發(fā)展甲醇期貨市場，充分發(fā)揮甲醇期貨套期保值功能，大中型企業(yè)理應(yīng)成為“主力軍”，更多參與到甲醇期貨的供需。當(dāng)前甲醇期貨市場套期保值參與者較少，交易量也不足。除了參與者少，當(dāng)前的大中型企業(yè)對于期貨市場認(rèn)知片面有限，刻板印象揮之不去，往往只看到期貨市場的虧損，卻忽視了現(xiàn)貨市場的盈利以及兩者之間的關(guān)系。很多企業(yè)在從事期貨交易時，往往會將現(xiàn)貨市場與期貨市場分割開來，獨立計算兩個市場的盈虧，并沒有將兩者聯(lián)系在一起，這也就背離了期貨套期保值的初衷與原則，無法達到保值的目的。

（三）甲醇期貨套期保值者操作不規(guī)范

前文提到，一些企業(yè)在進行甲醇期貨套期保值交易時，缺乏有效分析，一味追求利益，沒能規(guī)避價格風(fēng)險，從而無法實現(xiàn)套期保值。從中可以看出，制約甲醇期貨發(fā)揮功能的另一個重要原因，就是甲醇期貨套期保值者操作不規(guī)范。誠然，我國期貨市場發(fā)展尚不成熟，廣大參與主體缺乏對于期貨以及套期保值等知識的足夠認(rèn)識，而相關(guān)的科學(xué)引導(dǎo)與健康的市場操作也較為匱乏，這就導(dǎo)致了甲醇期貨套期保值者在實際操作中往往南轅北轍，做出不專業(yè)的操作，事倍功半；另一方面，由于市場尚未形成完整全面的規(guī)范，甲醇期貨套期保值者在實際操作中也沒有完全遵守原有的套期保值計劃與基本的操作原則，一味地放大頭寸，妄圖一本萬利，由套期保值逐漸演變成不健康的投機套利，同時市場也缺乏相應(yīng)監(jiān)管，導(dǎo)致風(fēng)險進一步加大，違背了套期保值的本意。

■ 充分發(fā)揮甲醇期貨套期保值功能的建議

（一）擴大發(fā)展甲醇期貨市場是重要一環(huán)

現(xiàn)有的甲醇期貨市場體量不足，應(yīng)當(dāng)進一步擴大整個甲醇期貨市場，進一步放開甲醇期貨交易，增加甲醇期貨的合約數(shù)量與種類，給予投資者更多的選擇空間。整體市場的發(fā)展是甲醇期貨套期保值充分發(fā)揮功能的重要因素，市場發(fā)展起來才會有更多的投資者入市，甲醇期貨市場才會更加迅速穩(wěn)定地發(fā)展。

（二）發(fā)展培育交易主體是關(guān)鍵步驟

國有大中型企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的支柱，而沒有足夠強大的交易主體，甲醇期貨市場即使發(fā)展程度再深，也會無人問津。對于甲醇期貨市場，交易主體是其關(guān)鍵部分。因此，應(yīng)當(dāng)加強對于大中型企業(yè)甲醇期貨套期保值的宣傳，鼓勵更多大中型企業(yè)進入市場，參與甲醇期貨套期保值。期貨投資基金由于其實力雄厚，操作規(guī)范的優(yōu)勢，可以有效解決散戶“投資難”“投資亂”的問題，引導(dǎo)散戶正確進行套期保值交易，減少投機性，使整個期貨市場更加健康有序。

（三）規(guī)范甲醇期貨市場是制勝一招

不以規(guī)矩不成方圓，有了市場和交易主體，還需要有效的規(guī)則加以制衡，沒有規(guī)則的市場是無序的，沒有規(guī)則的參與者是混亂的，只有加強對于甲醇期貨市場的監(jiān)管，制定出更加完善更加全面的操作規(guī)范，甲醇期貨市場才能長治久安、日新月異。套期保值者與投機獲利者必須制定清晰明確的條例并嚴(yán)格區(qū)分開來，對于套期保值者，市場應(yīng)給予一定的優(yōu)惠政策，如此不僅能鞏固當(dāng)前甲醇期貨市場中套期保值者的占比，更能進一步吸引更多投資者進入市場參與套期保值，并使部分投機獲利者向套期保值方向轉(zhuǎn)變。

（四）改善外部環(huán)境，調(diào)整宏觀政策是點睛一筆

近兩年來，受新型冠狀病毒疫情影響，甲醇產(chǎn)量較之前有明顯減少，整個甲醇行業(yè)也繼續(xù)處于轉(zhuǎn)型升級、淘汰落后產(chǎn)能的階段。放眼未來，應(yīng)繼續(xù)加快改革節(jié)奏，緊跟供給側(cè)改革“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的腳步，調(diào)整甲醇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。中國作為“甲醇大戶”，在疫情影響下，更多化工品會流入疫情控制較好的中國，因此政府應(yīng)加大調(diào)整力度，進一步放開甲醇交易，而國際甲醇價格降價幅度相比國內(nèi)更大，也將助推國內(nèi)甲醇期貨市場。只有內(nèi)外兼修，協(xié)調(diào)內(nèi)部控制和調(diào)整與外部環(huán)境的宏觀改善，甲醇期貨市場才能迎來新的春天，甲醇期貨套期保值也才能更進一步充分發(fā)揮自己的全部功能。

■ 總結(jié)

如何正確發(fā)展甲醇期貨市場及其套期保值，值得每一個人思考。筆者在深入探討當(dāng)前國內(nèi)甲醇期貨套期保值的現(xiàn)狀后，發(fā)現(xiàn)其存在比重較低、有效性差的特點。而在這些特點背后，甲醇期貨市場發(fā)展力度不足、甲醇期貨套期保值者構(gòu)成問題明顯、缺乏大中型企業(yè)參與、甲醇期貨套期保值操作不規(guī)范等都是制約其發(fā)展的因素。綜上所述，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下四點加以改善：(1)擴大甲醇期貨市場，增加品種合約數(shù)量；(2)發(fā)展培育交易主體，吸引更多投資者尤其是大中型企業(yè)入市參與甲醇期貨套期保值；(3)規(guī)范甲醇期貨市場，制定操作規(guī)則；(4)改善外部環(huán)境，調(diào)整宏觀政策。萬事皆已備，只待東風(fēng)起。