方麗

大宗商品可以說(shuō)是今年市場(chǎng)上“最靚的仔”，從銅、鎳等有色金屬，到原油、煤炭、鐵礦石等能源和黑色金屬，再到玉米等農(nóng)產(chǎn)品，價(jià)格一路攀升，不少品種均創(chuàng)出多年的歷史高點(diǎn)。

反映到股市上，A股市場(chǎng)今年漲幅最大的三大行業(yè)分別是鋼鐵、煤炭、有色金屬（中信一級(jí)行業(yè)），今年以來(lái)漲幅分別達(dá)到29.21%、16.21%、12.56%。而日前披露的4月份數(shù)據(jù)也顯示，PPI同比漲幅破6%。

在這一大背景下，不少投資者在尋找“抗通脹”品種。究竟通脹會(huì)如何演繹？基金投資該如何布局？多位投資人士認(rèn)為，通脹預(yù)期是影響市場(chǎng)的重要因素之一，今年大概率通脹水平會(huì)上升，但出現(xiàn)明顯通脹的概率不高，投資者布局“通脹預(yù)期”概念，可以關(guān)注金融類(lèi)、周期類(lèi)基金，但要注意背后波動(dòng)性可能很大，最佳布局時(shí)間點(diǎn)大概率已經(jīng)過(guò)去。

未來(lái)通脹中樞趨勢(shì)抬升

成為影響市場(chǎng)主要因素

日前披露的CPI數(shù)據(jù)顯示，4月PPI同比漲幅破6%，而扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI延續(xù)“V型”反轉(zhuǎn)的勢(shì)頭，4月核心CPI同比上漲0.7%。

“PPI高企，通脹從上游向下游傳導(dǎo)應(yīng)該只是時(shí)間和幅度的問(wèn)題，未來(lái)通脹中樞趨勢(shì)性抬升是可能的?！?德邦基金股票投資一部基金經(jīng)理徐一陽(yáng)直言，通脹關(guān)系到經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門(mén)，其變化一定是多數(shù)投資者關(guān)注的重要變量之一。

另一位基金經(jīng)理也表示，2021年隨著海外疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)和需求復(fù)蘇會(huì)拉動(dòng)全球定價(jià)的大宗商品價(jià)格走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格上漲會(huì)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)PPI價(jià)格指數(shù)上升，并最終一定程度傳導(dǎo)至CPI，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的通脹水平會(huì)有所上升。

海富通基金量化投資部基金經(jīng)理江勇也認(rèn)為，通脹會(huì)成為影響市場(chǎng)的主要因素。國(guó)內(nèi)大家比較擔(dān)心通脹帶來(lái)的政策調(diào)整，由于國(guó)內(nèi)主要是輸入性通脹，貨幣政策的作用比較有限。對(duì)于海外來(lái)講，現(xiàn)在還在復(fù)蘇的過(guò)程中，很多市場(chǎng)人士認(rèn)為海外通脹是供需錯(cuò)位帶來(lái)的暫時(shí)性通脹。但是市場(chǎng)比較擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)提前縮緊貨幣政策。預(yù)計(jì)通脹仍將在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)影響市場(chǎng)。

而安信基金經(jīng)理王博則認(rèn)為，通脹預(yù)期如果上行過(guò)快，可能會(huì)使市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)早縮減購(gòu)債規(guī)?；蛘咛崆凹酉?，同時(shí)也可能引發(fā)對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策“不急拐彎”的幅度的擔(dān)憂，一定程度上影響流動(dòng)性預(yù)期，從而壓制資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

周期類(lèi)股票波動(dòng)較大

短期情緒太過(guò)亢奮

受到大宗商品等資產(chǎn)漲價(jià)影響，近期鋼鐵、煤炭、有色、石油石化等領(lǐng)域表現(xiàn)較強(qiáng)，一些股票表現(xiàn)神勇。

對(duì)此，江勇認(rèn)為，此類(lèi)領(lǐng)域仍需關(guān)注行業(yè)、企業(yè)本身的基本面，受“碳中和”政策刺激，并且需求處在回升過(guò)程中，近年來(lái)此類(lèi)企業(yè)資本開(kāi)支比較低，產(chǎn)能提升有限，都對(duì)此類(lèi)企業(yè)利潤(rùn)回升帶來(lái)了有力支撐。雖然很多股票漲幅比較大，但是估值還是在低位，并且隨著大宗商品回調(diào)有一定的回調(diào)，預(yù)計(jì)短期回調(diào)后有一定的布局價(jià)值。但是需要注意的是，周期股波動(dòng)特別大，普通投資者不要盲目追漲。

王博則表示，順周期行業(yè)中期仍然具備投資價(jià)值，核心在于需求端全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)仍在，供給端“碳中和”的長(zhǎng)期政策方針壓制供給的釋放，供需錯(cuò)配造成大宗商品大跌的概率并不大，因此相應(yīng)板塊釋放業(yè)績(jī)有持續(xù)性。不過(guò)5月大宗商品的快速拉漲有中澳關(guān)系的短期催化，市場(chǎng)情緒比較亢奮，建議可等待回調(diào)再進(jìn)行布局。

同時(shí)，王博表示，通脹預(yù)期下，能夠漲價(jià)的行業(yè)受益，每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的供需情況并不完全相同，至少在通脹預(yù)期之下，上游資源端的供需格局相對(duì)中下游更好，相對(duì)更為受益。

“通脹環(huán)境下，有能力向終端傳導(dǎo)成本上漲壓力的行業(yè)或公司可能會(huì)相對(duì)受益，比如具備強(qiáng)品牌力的消費(fèi)品公司，可以通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)嫁成本，或是部分服務(wù)業(yè)，成本端受通脹的影響相對(duì)較弱，或是部分優(yōu)秀的制造業(yè)公司，可以通過(guò)加強(qiáng)采購(gòu)、管理精細(xì)化和規(guī)模效益部分對(duì)沖成本壓力，維持相對(duì)穩(wěn)定的利潤(rùn)率。”徐一陽(yáng)表示。

而博時(shí)周期投研一體化小組組長(zhǎng)沙煒表示，從季節(jié)性來(lái)看，4月、5月份國(guó)內(nèi)生產(chǎn)旺季，庫(kù)存數(shù)據(jù)較健康。但另一方面，鋼鐵、煤炭、有色金屬的價(jià)格不斷走高，已經(jīng)導(dǎo)致很多下游行業(yè)盈利受壓開(kāi)工率下降，需要密切觀察需求以及宏觀政策的影響。同時(shí)，需注意海外歐美疫苗接種完成后中國(guó)出口總量和結(jié)構(gòu)的變化，以及美聯(lián)儲(chǔ)和國(guó)內(nèi)宏觀政策的演變，時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能都在7月前后，對(duì)應(yīng)美國(guó)基本實(shí)現(xiàn)全民免疫和國(guó)內(nèi)下一次政治局會(huì)議。

沙煒進(jìn)一步表示，短期來(lái)看，綜合考慮國(guó)內(nèi)外政策的邊際變化以及需求的季節(jié)性等因素，未來(lái)觀察點(diǎn)預(yù)計(jì)在6—7月份。長(zhǎng)期來(lái)看，目前絕對(duì)價(jià)格過(guò)高不是常態(tài)。預(yù)計(jì)周期資源股或?qū)⒏呶徽鹗?，長(zhǎng)期供需邏輯和格局較好的板塊將考慮繼續(xù)持有。

“抗通脹”基金這樣布局

究竟怎么樣布局基金才能較好“抗通脹”？其實(shí)從投資人士分析來(lái)看，在通脹預(yù)期之下，最受益的板塊應(yīng)該是和全球經(jīng)濟(jì)重啟相關(guān)的石油和金屬板塊，因此周期類(lèi)、工業(yè)類(lèi)企業(yè)的股價(jià)最受益這個(gè)上漲的過(guò)程。相對(duì)應(yīng)的周期類(lèi)基金、金融類(lèi)基金等都是可以關(guān)注的品種。

“今年以來(lái)順周期板塊表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。這也使得重倉(cāng)資源、化工等相關(guān)板塊的權(quán)益類(lèi)基金展現(xiàn)出較好的賺錢(qián)效應(yīng)。” 王博表示。

另一位基金經(jīng)理則認(rèn)為，通脹預(yù)期之下，偏商品類(lèi)的另類(lèi)基金可以重點(diǎn)關(guān)注。此外一些偏好低估值、高股息類(lèi)權(quán)益資產(chǎn)的混合類(lèi)基金和部分行業(yè)主題類(lèi)基金也可以考慮。

還有一位宏觀分析人士認(rèn)為，從抗通脹來(lái)看，股票型基金可以達(dá)到目標(biāo)。但是在通脹預(yù)期之下，可以關(guān)注金融類(lèi)、周期類(lèi)基金，不過(guò)不建議在這類(lèi)基金上倉(cāng)位過(guò)高，因?yàn)樗鼈兊膬糁挡▌?dòng)性可能非常大。

周期類(lèi)基金的波動(dòng)較大，不少人士提示背后風(fēng)險(xiǎn)?！岸唐谥芷陬?lèi)基金可能有一些表現(xiàn)機(jī)會(huì)，但是此類(lèi)產(chǎn)品短期收益彈性大，回撤也大，投資者需要在高點(diǎn)及時(shí)兌現(xiàn)收益。長(zhǎng)期來(lái)看，基金投資者可以尋找一些長(zhǎng)期超越市場(chǎng)的產(chǎn)品可能體驗(yàn)更好?！苯轮毖浴?/p>

一位資深基金經(jīng)理表示，在通脹預(yù)期的早期，投資者布局抗通脹基金，是高勝算的投資機(jī)會(huì);但目前恐怕已經(jīng)是通脹預(yù)期相對(duì)普及的時(shí)點(diǎn)，如果參與的話，需要做好擇時(shí)工作。