■ 路世昌 黃賀楠 李丹

遼寧工程技術大學工商管理學院 葫蘆島 125105

0 引言

中國經濟在改革開放40年以來保持高速增長，取得了舉世矚目的成就。但在經濟社會快速發(fā)展，綜合國力大幅度提升的同時，發(fā)展中不平衡、不協(xié)調、不可持續(xù)的問題逐漸凸顯出來。因此，黨的十九大作出“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段”的科學戰(zhàn)略判斷。制造業(yè)作為立國之本、強國之基，是實現(xiàn)經濟高質量發(fā)展的主戰(zhàn)場。我國制造業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展水平遠達不到新時代制造業(yè)高質量發(fā)展的要求，與發(fā)達國家仍存在較大差距，轉型升級勢在必行，然而在轉型升級的過程中陷入諸多困境。針對上述問題，研究制造業(yè)企業(yè)發(fā)展質量的影響因素及作用機理，具有重要意義。

隨著可持續(xù)發(fā)展理念的深入踐行，綠色發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略部署，企業(yè)環(huán)境責任逐漸成為競爭優(yōu)勢的來源[1]。而環(huán)境信息披露作為企業(yè)環(huán)境責任的重要組成部分，逐漸受到學術界的廣泛關注。環(huán)境信息披露是指企業(yè)為利益相關者提供與企業(yè)環(huán)境有關的活動和信息[2]。國內外現(xiàn)有研究中關于環(huán)境信息披露對企業(yè)高質量發(fā)展的影響研究較少，研究集中于環(huán)境信息披露與傳統(tǒng)財務績效的關系，多數(shù)結果表明企業(yè)環(huán)境信息披露水平越高，企業(yè)績效越好[3,4]。

企業(yè)進行環(huán)境信息披露是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇，而技術創(chuàng)新則是增強企業(yè)核心競爭力的長期差異化戰(zhàn)略。技術創(chuàng)新投入可能會影響利益相關者對于企業(yè)環(huán)境信息披露行為的價值判斷[5]，在探究環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量的關系時，應該同時考慮技術創(chuàng)新在其中的作用?，F(xiàn)有研究沒有探討三者之間的相關性和作用機理，因此本文從全要素生產率的視角探究環(huán)境信息披露、技術創(chuàng)新投入和企業(yè)發(fā)展質量三者的關系。

本文的貢獻在于：（1）從綠色和創(chuàng)新兩方面豐富了企業(yè)發(fā)展質量的影響因素，同時拓展了環(huán)境信息披露和技術創(chuàng)新投入經濟后果的研究；（2）驗證了技術創(chuàng)新投入對環(huán)境信息披露和企業(yè)發(fā)展質量相關性的調節(jié)效應，為企業(yè)進行環(huán)境信息披露和技術創(chuàng)新決策提供對策與建議。

1 理論分析與研究假設

1.1 企業(yè)高質量發(fā)展的內容

發(fā)展中國家要想過渡到發(fā)達國家，需要經歷基本經濟結構和生產方法的有序轉變，對發(fā)展質量進行持續(xù)改進，才能使國民經濟走上迅速發(fā)展的道路[6]。高質量發(fā)展，要求以質量為核心，堅持“質量第一，效率優(yōu)先”，確定發(fā)展思路、制定經濟政策、實施經濟調控都要更好服務于質量和效益。進入新時代，制造業(yè)高質量發(fā)展必須轉變新的發(fā)展動能，不再繼續(xù)依賴傳統(tǒng)要素投入數(shù)量和成本優(yōu)勢，才能提高產業(yè)增長的質量和效益[7]。

1.2 環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量

首先，基于利益相關者理論和合法性理論，企業(yè)不僅要滿足股東的利益，創(chuàng)造經濟價值，還要考慮員工、客戶和社會等其他利益相關者的利益。環(huán)境信息披露是管理公共政策壓力的有效工具，企業(yè)通過披露高質量的環(huán)境信息，可以縮小企業(yè)的合法性差距，樹立綠色發(fā)展的企業(yè)形象，向利益相關者傳遞對環(huán)境負責且值得信賴的積極信號，不斷提高企業(yè)聲譽，提升了企業(yè)在市場中的地位和競爭優(yōu)勢[8]。其次，代理理論認為，企業(yè)與各利益相關者之間存在著多種委托代理關系，從而形成了復雜的契約關系網。委托代理關系的存在使企業(yè)經營者與外部利益相關者之間產生信息不對稱。與企業(yè)經營者相比，外部利益相關者在獲取企業(yè)信息時，處于信息劣勢。企業(yè)披露環(huán)境信息，能夠有效緩解信息不對稱，減少交易成本和代理成本[9]。然后，根據(jù)自愿信息披露理論，企業(yè)披露有利的環(huán)境信息，不僅能夠降低權益資本成本[10]和債務融資成本[11]，還能為企業(yè)帶來正向的現(xiàn)金流入[12]，從而使企業(yè)獲益，有利于企業(yè)的長遠發(fā)展。最后，從可持續(xù)發(fā)展的角度看，企業(yè)自愿披露環(huán)境信息供社會監(jiān)督，能夠促進企業(yè)節(jié)能減排、降低環(huán)境風險成本，平衡了經濟效益和環(huán)境保護的關系，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，從而推動企業(yè)高質量發(fā)展?；谝陨戏治觯岢鋈缦录僭O：

H1：環(huán)境信息披露對企業(yè)發(fā)展質量具有顯著正向影響。

1.3 技術創(chuàng)新投入與企業(yè)發(fā)展質量

首先，根據(jù)資源基礎理論，每個企業(yè)都擁有不同的有形或無形資源，技術創(chuàng)新為企業(yè)形成獨特資源奠定了基礎，這些難以復制的資源是企業(yè)獲得持久競爭優(yōu)勢的源泉[13]。其次，技術創(chuàng)新可以實現(xiàn)產品的創(chuàng)新，這是一個將科研成果轉化為現(xiàn)實生產力的過程。在開發(fā)新產品和開拓新市場的過程中實現(xiàn)產品差異化和高端化，企業(yè)可以通過提高差異化產品的價格，將技術優(yōu)勢轉化為經濟優(yōu)勢，從而獲得壟斷利潤，提升經濟效益[14]和核心競爭力。最后，技術創(chuàng)新還可以帶動工藝流程創(chuàng)新，通過重新整合生產環(huán)節(jié)或調整生產要素的組合方式，不僅可以提高資源利用率，還可以降低生產經營成本[15]，增加企業(yè)利潤，從而提高發(fā)展質量?；谝陨戏治?，提出如下假設：

H2：技術創(chuàng)新投入對企業(yè)發(fā)展質量具有顯著正向影響。

但是技術創(chuàng)新投資周期長，見效慢，從企業(yè)加大技術創(chuàng)新投入，到研發(fā)出新產品再到新產品實現(xiàn)產業(yè)化，最終影響企業(yè)發(fā)展質量，是一個漸進的過程。當企業(yè)加大技術創(chuàng)新投入，但還未轉化為企業(yè)利潤之前，當期的利潤會減少[16]，影響企業(yè)當期的發(fā)展質量。因此，技術創(chuàng)新投入的短期效益可能并不明顯，但是當創(chuàng)新成果投入市場，提升市場占有率，為企業(yè)帶來利潤時，技術創(chuàng)新的長期效益顯現(xiàn)?；谝陨戏治?，提出如下假設：

H3：技術創(chuàng)新投入對企業(yè)發(fā)展質量的影響具有滯后效應。

1.4 環(huán)境信息披露、技術創(chuàng)新投入與企業(yè)發(fā)展質量

環(huán)境信息披露與技術創(chuàng)新有效結合是企業(yè)運營實踐的需求[17]，高質量的環(huán)境信息披露，促使企業(yè)進行技術創(chuàng)新。利用低碳技術和高效環(huán)保的設備進行生產，不僅滿足低碳環(huán)保的要求，減少潛在的環(huán)境成本，還能提高資源利用率，降低企業(yè)的生產成本，從而提高企業(yè)的發(fā)展質量。另外，當企業(yè)承擔環(huán)境責任并進行環(huán)境信息披露時，其他利益相關者可能會認為擠占了技術創(chuàng)新的資金[17]，但如果技術創(chuàng)新投入仍處于較高水平，則證明了企業(yè)同時重視企業(yè)環(huán)境責任和技術創(chuàng)新。在環(huán)境日益惡化、環(huán)保政策日益嚴格的背景下，企業(yè)兼顧環(huán)境責任與技術創(chuàng)新，能夠向公眾傳遞綠色發(fā)展的信號，有助于提升利益相關者對環(huán)境信息披露的認可程度?；谝陨戏治?，提出如下假設：

H4：技術創(chuàng)新投入對環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量的關系產生正向調節(jié)作用。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012～2018年滬深A 股制造業(yè)上市公司為樣本，并進行了如下篩選：（1）剔除ST、*ST類公司；（2）剔除金融業(yè)上市公司；（3）剔除關鍵指標數(shù)據(jù)異常和缺失的上市公司；（4）剔除資產總額小于0的公司。經過以上處理，最終得到1834個樣本觀測值。環(huán)境信息披露水平的數(shù)據(jù)主要來源于各上市公司年報、社會責任報告及可持續(xù)發(fā)展報告，通過手工收集整理獲得。技術創(chuàng)新投入和其他財務數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。同時為了消除部分極端值的不利影響，還對所有連續(xù)變量進行了上下1%分位數(shù)的縮尾處理。

2.2 變量定義與說明

2.2.1 被解釋變量

以企業(yè)發(fā)展質量作為被解釋變量?，F(xiàn)有研究采用多指標綜合評價法或單一客觀指標衡量制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展質量。多指標評價體系能從多個維度對企業(yè)的發(fā)展質量進行評價和量化，更全面地反映了企業(yè)的綜合發(fā)展水平。如：唐紅祥等[18]從經濟發(fā)展質量、效率和動力3個方面評價制造業(yè)發(fā)展質量。但因為學術界還沒有對高質量發(fā)展進行明確定義，這一概念較為模糊和寬泛，基于主觀分析而得到的指數(shù)往往有較大差異，相比之下，單一指標法因其客觀性而被廣泛使用。因此本文借鑒陳昭等[19]的測算方式，以全要素生產率（TFP）作為企業(yè)發(fā)展質量的衡量指標。現(xiàn)有研究中測量全要素生產率的方法包括OP、LP 和ACF 法等，與OP 法相比，LP 法不僅可以減少樣本值的損失，還可以緩解自變量內生問題。另外由于中間投入對要素投入依賴，會在測量中產生不可識別問題，ACF 法則克服了這一問題。因此本文中主要用LP 法測算TFP，利用ACF 法測算的TFP 進行穩(wěn)健性檢驗。首先設定生產函數(shù)如下：

其中Y表示企業(yè)增加值，K表示資本投入，L表示勞動力投入，M表示中間投入。另外需要對預測出的tfp取自然對數(shù)才是真正的LP 方法計算出來的TFP。企業(yè)增加值用主營業(yè)

務收入表示[20]，資本投入和勞動力投入分別以固定資產凈值和員工人數(shù)表示。中間投入參考袁堂軍[21]的做法，具體公式為：企業(yè)中間投入=主營業(yè)務成本+企業(yè)諸費用-企業(yè)本期固定資產折舊-企業(yè)雇員報酬總額。其中，主營業(yè)務成本和固定資產折舊直接在公司年報中獲得，企業(yè)諸費用為管理費用、財務費用與銷售費用的總和，企業(yè)雇員報酬總額用“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”來表示。同時，為消除通貨膨脹的影響，對所有名義變量以2012年為基期進行平減。企業(yè)增加值、中間投入和資本投入分別用工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)、購進價格指數(shù)和固定資產投資價格指數(shù)進行平減。

2.2.2 解釋變量

（1）環(huán)境信息披露水平（EDI）

內容分析法逐漸成為對環(huán)境信息披露水平進行量化的主流方法，這種方法所需要的數(shù)據(jù)是公開且容易在各種報告文件中獲得的，具有可檢驗性和有效性等優(yōu)點。因此本文參照武劍鋒等[22]、蔡春等[23]的研究，并結合2015年環(huán)保部發(fā)布的《中國上市公司環(huán)境責任信息披露評價報告》，從環(huán)境管理、節(jié)能減排、循環(huán)經濟和環(huán)境投資四個方面，構建了環(huán)境信息披露指數(shù)來衡量環(huán)境信息披露水平。環(huán)境信息披露指數(shù)由8 個指標計算而得，每個指標的滿分為2 分。如果有定性披露得1 分，如果定性披露和定量披露都有得2分，具體評價指標見表1。同時為了避免評分出現(xiàn)誤差，本文采取了兩人獨立評分，兩人評分差異由第三者進行協(xié)調的方式[10]，以保證評分的準確性、客觀性以及科學性。

表1 環(huán)境信息披露指數(shù)評價表

（2）技術創(chuàng)新投入（RD）

選取相對指標來衡量技術創(chuàng)新投入，即研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例。

2.2.3 控制變量

企業(yè)發(fā)展質量的影響因素諸多，為了更加準確地研究環(huán)境信息披露、技術創(chuàng)新投入對企業(yè)發(fā)展質量的影響，需要對其他影響因素進行控制。通過分析已有文獻，可以看出大型企業(yè)規(guī)模效應更強，有助于降低成本費用，提高技術效率，同時還能夠積累更多的資金用于再生產和技術創(chuàng)新，帶動生產率水平的提升[24]。較高的財務杠桿說明債務融資是企業(yè)進行融資的主要途徑[25]，給企業(yè)帶來較高質量的現(xiàn)金流，促使企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)新和擴大投資規(guī)模，提升企業(yè)發(fā)展質量。良好的盈利能力有助于企業(yè)快速聚集資本，并且能將更多的留存收益用于規(guī)模擴張和新產品的開發(fā)[24]。資本密度高的企業(yè)，固定資產所占比重較高，固定資產為企業(yè)生產率的提升和技術進步奠定了堅實的物質基礎，有利于企業(yè)高質量發(fā)展[26]。因此，選取企業(yè)規(guī)模（Size）、財務杠桿（LEV）、盈利能力（ROA）和資本密度（Density）為控制變量。同時還要控制個體、年份和行業(yè)，以避免這三項差異所帶來的影響，其中行業(yè)分類按照制造業(yè)兩位數(shù)行業(yè)代碼進行細化。各變量定義如表2所示。

2.3 模型構建

首先，為驗證假設H1，探討環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量之間的關系，構建模型1：

然后，為驗證假設H2與H3，探討技術創(chuàng)新投入與企業(yè)發(fā)展質量的關系及其滯后性，構建模型2～4：

最后，為驗證假設H4，探討技術創(chuàng)新投入對環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量關系的調節(jié)作用，構建模型5：

上述模型中的i、j、t分別表示企業(yè)、細分行業(yè)和時間，RDi,t-1和RDi,t-2分別為滯后一、二期技術創(chuàng)新投入，EDI*RD表示環(huán)境信息披露水平和技術創(chuàng)新投入的交互項，φj和φt分別表示與行業(yè)和時間相關的固定效應因素，ε表示隨機干擾項。

3 實證結果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計結果如表3所示，企業(yè)發(fā)展質量（TFP）的均值為9.912，極值分別為7.746 和12.83，表明制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展質量具有差異性。環(huán)境信息披露水平（EDI）的均值為6.482，技術創(chuàng)新投入均值為3.348，說明樣本企業(yè)的環(huán)境信息披露和技術創(chuàng)新投入都處于相對較低水平。環(huán)境信息披露水平（EDI）最小值為0，最大值為15，說明不同企業(yè)間環(huán)境信息披露水平存在較大差異，有些公司甚至沒有披露任何環(huán)境信息。技術創(chuàng)新投入（RD）最小值為0.04，最大值為13.99，表明不同企業(yè)對技術創(chuàng)新投入的重視度不同。

表3 描述性統(tǒng)計

3.2 相關性分析

由相關性分析的結果（表4），可以看出環(huán)境信息披露水平（EDI）與企業(yè)發(fā)展質量（TFP）在1%水平正相關，初步驗證了假設1。技術創(chuàng)新投入（RD）與企業(yè)發(fā)展質量（TFP）的關系雖然在1%水平顯著，但是卻呈負相關，假設2能不能通過檢驗還要進行進一步的回歸分析。企業(yè)規(guī)模（Size）、財務杠桿（LEV）、盈利能力（ROA）和資本密度（Density）與企業(yè)發(fā)展質量（TFP）的關系均顯著。且各變量間的相關系數(shù)均小于0.5，說明無明顯多重共線性問題，可以進行多元回歸分析。

表4 相關性分析

3.3 回歸分析

本文選取固定效應模型進行多元回歸分析，對假設H1-H4進行檢驗，同時控制了個體、年份和行業(yè)，具體結果如表5所示。

表5 多元回歸分析

3.3.1 環(huán)境信息披露對企業(yè)發(fā)展質量的影響

由模型1 的結果可以看出，環(huán)境信息披露水平（EDI）的回歸系數(shù)為0.022，且在1%的水平上顯著，表明環(huán)境信息披露水平（EDI）對企業(yè)發(fā)展質量（TFP）產生了顯著的正向影響，假設H1通過檢驗，即：環(huán)境信息披露對企業(yè)發(fā)展質量具有顯著正向影響。

3.3.2 技術創(chuàng)新投入對企業(yè)發(fā)展質量的影響

模型2 對當期技術創(chuàng)新投入（RD）和企業(yè)發(fā)展質量（TFP）的關系進行檢驗。回歸結果顯示，當期的技術創(chuàng)新投入與企業(yè)發(fā)展質量在1%的水平上顯著負相關，這與假設H2相反，原因可能是技術創(chuàng)新一般持續(xù)時間較長且投入規(guī)模較大，在這個過程中大量資金被占用，同時需要面臨不確定性風險，創(chuàng)新投入能否以及何時轉化成創(chuàng)新成果都是未知的，短期內對企業(yè)的發(fā)展產生不利影響。模型3 和模型4 檢驗了技術創(chuàng)新投入對企業(yè)發(fā)展質量的影響是否具有滯后效應，由表可以看出，滯后一期和滯后兩期的技術創(chuàng)新投入與企業(yè)發(fā)展質量仍呈顯著負相關，這說明制造業(yè)企業(yè)的技術創(chuàng)新是一個長期的過程，在投入的前3年內無法提高企業(yè)發(fā)展質量，但是通過回歸系數(shù)的絕對值從0.070 逐漸減小到0.062 可以看出，技術創(chuàng)新投入對企業(yè)發(fā)展質量的負面效應逐年遞減，即：技術創(chuàng)新投入對企業(yè)發(fā)展質量的影響具有一定的滯后效應，假設H3得到驗證。

3.3.3 環(huán)境信息披露、技術創(chuàng)新投入和企業(yè)發(fā)展質量

為了驗證技術創(chuàng)新投入（RD）對環(huán)境信息披露（EDI）與企業(yè)發(fā)展質量（TFP）的關系中的調節(jié)作用，利用模型5 對假設H4進行檢驗?；貧w結果顯示，環(huán)境信息披露水平（EDI）依然在1%水平上正向影響企業(yè)發(fā)展質量（TFP），同時交乘項EDI*RD 的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正，說明注重技術創(chuàng)新的公司進行環(huán)境信息披露更能提升企業(yè)的發(fā)展質量，假設H4得到支持，即：技術創(chuàng)新投入對環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量的關系產生正向調節(jié)作用。

對于控制變量，由回歸結果可以看出，企業(yè)規(guī)模（Size）、財務杠桿（LEV）、盈利能力（ROA）都與企業(yè)發(fā)展質量（TFP）顯著正相關，而資本密度（Density）對企業(yè)發(fā)展質量（TFP）存在顯著負向影響，均符合預期結果。

3.4 基于產權異質性的進一步分析

因為投資者和其他利益相關者對不同產權性質的企業(yè)披露的環(huán)境信息質量的要求不同，所以這兩類企業(yè)的發(fā)展質量對環(huán)境信息披露的敏感度具有較大差異。國有企業(yè)和非國有企業(yè)能否實現(xiàn)經濟利益和綠色發(fā)展的雙贏，值得進一步關注。因此從企業(yè)產權角度出發(fā)，研究環(huán)境信息披露、技術創(chuàng)新投入與企業(yè)高質量發(fā)展的關系顯得尤為重要。本文將樣本分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)兩組，研究結果如表7所示。

表6 按產權性質分組回歸結果

表7 對環(huán)境信息披露水平做滯后一期處理回歸結果

在國有企業(yè)組，環(huán)境信息披露與技術創(chuàng)新投入的交乘項（EDI*RD）系數(shù)不顯著，表明技術創(chuàng)新投入并未對環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量關系起調節(jié)作用，且環(huán)境信息披露系數(shù)也不顯著。這是因為國有企業(yè)有國家作為保障，通常面臨較小的融資約束，即使陷入經營困境或面對債務違約風險，也能獲得政府的資金支持，因此利益相關者對國有企業(yè)環(huán)境風險的關注度較低，國有企業(yè)通過披露環(huán)境信息贏得公眾認可的經濟性動機不足；另外，由于國有企業(yè)在政策、資源等方面具有非國有企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢，且技術創(chuàng)新存在風險，導致國有企業(yè)缺乏創(chuàng)新動力，其對企業(yè)發(fā)展質量的促進作用不明顯。非國有企業(yè)組的結果顯示，環(huán)境信息披露與技術創(chuàng)新的交乘項系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說明非國有企業(yè)技術創(chuàng)新投入對環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量的關系產生正向調節(jié)作用。非國有企業(yè)不具有國有企業(yè)得天獨厚的優(yōu)勢，為了獲得更多的外部資源，往往會積極披露環(huán)境信息，以提高企業(yè)透明度并樹立良好形象，所以非國有企業(yè)的發(fā)展質量對環(huán)境信息披露更為敏感；同時，非國有企業(yè)的決策具有靈活性，敢于承擔技術創(chuàng)新帶來的風險，會通過技術創(chuàng)新減少污染物排放，披露更高質量的環(huán)境信息，提升企業(yè)發(fā)展質量。

3.5 穩(wěn)健性檢驗

為了驗證結論的可靠性，本文將采用以下兩種方式進行穩(wěn)健性檢驗。

（1）根據(jù)資金供給理論，環(huán)境信息披露水平可能會受到企業(yè)發(fā)展質量的影響，因為發(fā)展質量高的企業(yè)才能為企業(yè)披露環(huán)境信息提供資金支持。因此為了防止環(huán)境信息披露水平和企業(yè)發(fā)展質量互相影響，對環(huán)境信息披露水平做滯后一期處理，結果依然證明了環(huán)境信息披露對企業(yè)發(fā)展質量具有顯著正向影響，技術創(chuàng)新投入對環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量的關系產生正向調節(jié)作用。

（2）用ACF法重新測算的全要素生產率來衡量企業(yè)發(fā)展質量作為被解釋變量，重新進行前文的檢驗，結果如表8所示，結論基本一致。

表8 替換變量的穩(wěn)健性檢驗回歸結果

4 研究結論與建議

4.1 研究結論

本文從全要素生產率的視角出發(fā)，分析了環(huán)境信息披露、技術創(chuàng)新投入和企業(yè)發(fā)展質量三者的關系，得出以下結論：

（1）環(huán)境信息披露促進企業(yè)高質量發(fā)展。制造業(yè)企業(yè)進行環(huán)境信息披露不僅有助于企業(yè)提高聲譽，為利益相關者進行科學決策提供了依據(jù)，還能減少企業(yè)代理成本、資本成本和環(huán)境風險成本，從而推動企業(yè)高質量發(fā)展。

（2）技術創(chuàng)新投入在短期內不會帶來企業(yè)發(fā)展質量的提升。技術創(chuàng)新具有滯后性，因為從技術創(chuàng)新投入轉化為創(chuàng)新成果，到取得經濟效益，并體現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展質量上，是一個長期的過程。但外部投資者應該對企業(yè)未來的發(fā)展充滿信心，因為從長遠來看，積累的技術優(yōu)勢將逐漸轉化成經濟優(yōu)勢，不斷提升企業(yè)的核心競爭力。

（3）技術創(chuàng)新投入對環(huán)境信息披露與企業(yè)發(fā)展質量的關系產生正向調節(jié)作用。環(huán)境信息披露與技術創(chuàng)新有效結合，更容易獲得利益相關者的認可，即：技術創(chuàng)新投入水平高的公司，環(huán)境信息披露更能促進企業(yè)高質量發(fā)展。

（4）基于產權異質性的研究顯示，上述調節(jié)作用在非國有企業(yè)中更顯著。非國有企業(yè)需要通過技術創(chuàng)新，樹立綠色形象，披露高質量的環(huán)境信息，才能獲得更多的外部資源。國有企業(yè)與其相比，提升技術創(chuàng)新投入和環(huán)境信息披露水平的經濟性動機不足，所以這種調節(jié)作用在國有企業(yè)中不明顯。

4.2 政策建議

4.2.1 宏觀層面

（1）完善環(huán)境信息披露法律法規(guī)，建立環(huán)境信息披露統(tǒng)一標準。在手工整理企業(yè)披露的環(huán)境信息時，發(fā)現(xiàn)信息的可比性和實用性較差，這是因為我國環(huán)境信息披露起步較晚，制造業(yè)還缺乏統(tǒng)一的標準對環(huán)境信息披露進行約束和規(guī)范。鑒于我國制造業(yè)企業(yè)的特征，政府可以參考國外經驗，結合我國實際，制定詳細且系統(tǒng)的法律法規(guī)，對環(huán)境信息披露的格式及內容進行統(tǒng)一，要求制造業(yè)企業(yè)從環(huán)境管理、節(jié)能減排、循環(huán)經濟和環(huán)境投資等方面披露環(huán)境信息，以方便信息使用者的使用，并從法律層面促使企業(yè)減少污染物的排放。

（2）加快構建環(huán)境信息披露和技術創(chuàng)新并行的監(jiān)督激勵體系。在創(chuàng)新驅動與綠色發(fā)展的雙重背景下，政府應該充分調動各部門的積極性，共同對制造業(yè)企業(yè)進行監(jiān)管，以提升其環(huán)境信息披露水平和技術創(chuàng)新能力。環(huán)保部門應該加大執(zhí)法力度、提高違法成本，對環(huán)境信息披露水平較低的企業(yè)進行處罰。財政部門通過政府補助、稅收優(yōu)惠和金融支持等方式，對積極研發(fā)廢棄物無害化、綠色回收資源化等新技術和新設備的制造業(yè)企業(yè)進行獎勵，加快實現(xiàn)制造業(yè)節(jié)能減排和循環(huán)生產的綠色改造升級，以政府治理推動微觀企業(yè)高質量發(fā)展。

4.2.2 微觀層面

（1）主動披露全面的環(huán)境信息，獲得差異化競爭優(yōu)勢。環(huán)境信息對大多數(shù)制造業(yè)企業(yè)來說仍屬于非強制性披露項目，正因如此，企業(yè)可以通過自愿披露環(huán)境信息，樹立良好的企業(yè)形象，提高聲譽，進而增強市場競爭力。制造業(yè)企業(yè)應該采用定量與定性相結合的方式，多披露與污染物排放、環(huán)保設備投資、綠化和排污費用等相關的環(huán)境信息，提升企業(yè)透明度，使利益相關者對企業(yè)生產過程中的潛在環(huán)境風險有充分了解，從而獲得差異化的競爭優(yōu)勢。

（2）將環(huán)境信息披露與技術創(chuàng)新相結合，對企業(yè)高質量發(fā)展發(fā)揮協(xié)同作用。企業(yè)應該合理配置有限資源，在提高環(huán)境信息披露水平的同時，也把創(chuàng)新放在重要的戰(zhàn)略位置。加大技術創(chuàng)新投入，用于突破綠色設計和節(jié)能減排工藝等關鍵技術，構建集產品設計、制造、包裝、運輸、使用、維護和報廢處理于一體的綠色制造生態(tài)鏈，從而實現(xiàn)環(huán)境信息披露與技術創(chuàng)新的良性互動和有效結合。隨著國企改革的不斷深入，國企在政策、資源等方面的優(yōu)勢會逐漸減弱，其更應該意識到只有以綠色創(chuàng)新協(xié)調經濟發(fā)展與環(huán)境保護的關系，才能實現(xiàn)長遠的高質量發(fā)展。