曹滿丹，江 偉

（1.馬鞍山師范高等?？茖W(xué)校，安徽 馬鞍山 243100；2.萊西姆大學(xué) 研究生院，菲律賓 卡威迪 41071）

0 引言

引入民營股東，進(jìn)行混合所有制改革是國有企業(yè)改革的突破口，也是實(shí)務(wù)和理論研究的熱點(diǎn)。為了進(jìn)一步提升國有企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升其國際競爭力，應(yīng)對(duì)后疫情時(shí)代世界新格局，深化國有企業(yè)改革勢在必行，《國企改革三年行動(dòng)方案 （2020－2022 年）》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了引入非國有資本深化國有企業(yè)改革的重要作用，國資委印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)內(nèi)部控制體系建設(shè)與監(jiān)督工作的實(shí)施意見》，為深化國有企業(yè)改革保駕護(hù)航。引入非國有股東就是為了深化國有企業(yè)改革，而改革成功與否的關(guān)鍵是內(nèi)部控制體系是否完善，如果內(nèi)部控制形同虛設(shè)，就不能保證真正深化改革，所以分析引入非國有股東與國有企業(yè)內(nèi)部控制的關(guān)系，為政策實(shí)施提供理論支持就是有必要的，這些研究還能夠?yàn)橐院蟮姆菄泄蓶|參與國有企業(yè)的相關(guān)政策完善提供參考?，F(xiàn)有的文獻(xiàn)主要是從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度研究混合所有制改革的基礎(chǔ)理論，以及關(guān)于混合所有制改革對(duì)國有企業(yè)績效的影響，研究的結(jié)論主要是國有企業(yè)適當(dāng)引入民營企業(yè)等非國有資本，并提高非國有資本的話語權(quán)，可以進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ)，一定程度上可以提高國有企業(yè)績效和價(jià)值，但結(jié)論并不一致。國有企業(yè)引入非國有資本的股權(quán)結(jié)構(gòu)到底如何設(shè)計(jì)，也就是說非國有股權(quán)的占比或者非國有股東的參與應(yīng)該如何安排，才能避免混改流于形式，真正發(fā)揮非國有股東的監(jiān)督作用，改善國有資產(chǎn)所有權(quán)人缺位的問題，減弱“內(nèi)部控制人”權(quán)力，完善國有企業(yè)內(nèi)部控制體系，對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行有效監(jiān)督，真正達(dá)到深化改革的效果，目前鮮有文獻(xiàn)涉及?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的后果，主要從大股東的協(xié)同效應(yīng)和掏空效應(yīng)的角度分析其對(duì)企業(yè)績效的影響，但大多數(shù)研究都沒有考慮我國國有企業(yè)的控股股東的特殊性以及“所有者缺位”問題。本文以混合所有制改革為背景，從股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)類型兩個(gè)角度分析非國有企業(yè)法人機(jī)構(gòu)以及自然人等民營性質(zhì)股東參股對(duì)于國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，以豐富混合所有制改革對(duì)國有企業(yè)的影響理論研究以及內(nèi)部控制質(zhì)量影響因素的相關(guān)研究，并為引入各類非國有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化以及推進(jìn)未來三年國企進(jìn)行混合所有制經(jīng)濟(jì)改革提供實(shí)踐參考。

1 數(shù)據(jù)整理與分析方法

文章通過萬得數(shù)據(jù)庫得到國有企業(yè)2018 年迪博內(nèi)控指數(shù)，并利用國泰安公司研究系列中的股東數(shù)據(jù)庫收集整理A股國有上市公司的股東結(jié)構(gòu)及類型信息數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在民營股東參股的國有企業(yè)樣本中，有41 家國有企業(yè)的第一大股東不是國有股東，所以不能直接根據(jù)數(shù)據(jù)第一大股東持股比例判斷控股股東，所以結(jié)合上市公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告整理國有參股上市公司以及第一大民營股東持股數(shù)據(jù)。利用STATA15.1 以及Excel 2013 進(jìn)行數(shù)據(jù)整理，并剔除金融類以及外資類樣本公司參股企業(yè)，共得到915 個(gè)民營參股的國有企業(yè)樣本數(shù)據(jù)。然后對(duì)不同民營股權(quán)結(jié)構(gòu)以及股東類型的國有企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量進(jìn)行比較分析，并進(jìn)行均值比較統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。

2 國有企業(yè)“混合”所有權(quán)結(jié)構(gòu)與國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的綜合分析

2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)控質(zhì)量

分析民營參股公司的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，國有上市公司第一大民營股東持股比例均值為4.61%，這說明按照公司法的規(guī)定，大多數(shù)的民營股東無權(quán)提議召開股東大會(huì)，所以大多數(shù)民營股東不能夠?qū)⒐善髽I(yè)管理層形成制衡，從而影響國有企業(yè)的治理機(jī)制。為了具體分析不同民營參股不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，我們以單個(gè)民營股東持股比例10%為參股分割點(diǎn)，對(duì)分割點(diǎn)比例上下部分進(jìn)行比較分析。從表1 中可以看出，即使達(dá)到公司法規(guī)定的10%的基準(zhǔn)以上，國有企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量并沒有因?yàn)槊駹I股東參股的比例提高而發(fā)生顯著變化，這說明進(jìn)行股本混改，如果只是簡單提高民營股東的參股比例，并不能實(shí)質(zhì)上改善國有企業(yè)治理環(huán)境。由于股權(quán)集中度會(huì)影響各利益方的權(quán)力或制衡力量，并影響到公司治理環(huán)境，然后對(duì)不同股權(quán)集中度下的混合所有制國有企業(yè)的民營股東持股的影響進(jìn)行進(jìn)一步分析。依據(jù)國有企業(yè)第一大股東的持股占比的中位數(shù)（36.41）衡量股權(quán)集中度，如果第一大股東持股比例大于中位數(shù)，股權(quán)集中，反之則股權(quán)分散。從表1 中可以看到股權(quán)集中的企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量顯著高于股權(quán)分散的企業(yè)，說明由于股權(quán)集中，國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或者國有企業(yè)出于對(duì)政治或業(yè)績的考慮會(huì)加強(qiáng)對(duì)國有上市公司的監(jiān)督，從而有利于發(fā)揮民營股東的監(jiān)督力量，進(jìn)一步改善國有企業(yè)內(nèi)控治理環(huán)境。

表1 單個(gè)民營股東持股比例10%為參股分割點(diǎn)分析

股權(quán)集中情況下，雖然秩和檢驗(yàn)顯示不同的民營股東持股比例的均值差異Z 值不顯著，但是從表2 可以看出，民營股東持股比例不同，內(nèi)控指數(shù)存在差異，表明持股比例越高，內(nèi)控質(zhì)量越高。國有企業(yè)股權(quán)集中，企業(yè)的內(nèi)控環(huán)境更好，更有利于提高民營股東參與管理的積極性，從而提高內(nèi)控質(zhì)量。股權(quán)分散的情況下持股比例越高，內(nèi)控指數(shù)越低，說明國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或國有企業(yè)對(duì)國有上市公司監(jiān)管乏力，非國有股東因不完善的治理環(huán)境而缺乏監(jiān)管熱情，持股比例越高，“搭便車”的行為越嚴(yán)重，導(dǎo)致內(nèi)控質(zhì)量越差。

2.2 股權(quán)類型與內(nèi)控質(zhì)量

民營參股股東的性質(zhì)是企業(yè)還是自然人，會(huì)影響其對(duì)國有企業(yè)的監(jiān)督能力和動(dòng)力。國有企業(yè)本身具有管理經(jīng)驗(yàn)，并且市場參與能夠提高其獲取信息的能力，另外國有上市公司的價(jià)值會(huì)直接影響到非國有參股企業(yè)自身的績效，所以企業(yè)性質(zhì)的股東應(yīng)該更有能力和動(dòng)力監(jiān)督參股企業(yè)，其對(duì)企業(yè)公司治理的影響與自然人股東的影響是不同的。我們將民營股東分為自然人和境內(nèi)非國有企業(yè)法人進(jìn)行分析，從表3 中可以看出，民營企業(yè)參股類型的企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量顯著高于自然人參股類型的企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量，也就是說，適當(dāng)提高企業(yè)性質(zhì)的民營股東持股比例，有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)，所以應(yīng)該重視國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)混合以法人持股為主。

為了進(jìn)一步分析企業(yè)性質(zhì)的民營股東影響國有企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量的機(jī)制，對(duì)非民營股東企業(yè)委派董事和未委派董事的國有企業(yè)內(nèi)控指數(shù)進(jìn)行比較分析。從表3 中，可以看出雖然委派的指數(shù)均值是大于沒有委派的企業(yè)，但是Z 值并不顯著，說明民營企業(yè)派董事參與國有企業(yè)的高層治理，有利于改善企業(yè)管理環(huán)境，但目前的民營企業(yè)參股可能還不夠深入，對(duì)于治理的作用還只是流于形式，民營股東并沒有真正參與到國有企業(yè)的深層治理，還需要增加董事的比例或者增加新的制度設(shè)計(jì)。

表3 民營股東類型及民營股東是否委派董事對(duì)比

3 結(jié)論和建議

本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)類型兩個(gè)角度分析非國有企業(yè)法人機(jī)構(gòu)以及自然人等民營性質(zhì)股東參股對(duì)于國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響。我們的比較分析結(jié)果表明，如果只是簡單提高民營股東的參股比例，并不能實(shí)質(zhì)上改善國有企業(yè)治理環(huán)境，不能深化國有企業(yè)改革；另外，我們的結(jié)果表明國有企業(yè)股權(quán)集中，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高非國有股東的持股比例，而如果股權(quán)分散，則應(yīng)該謹(jǐn)慎引入非國有資本。我們的比較分析還表明應(yīng)該重視國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)混合以法人持股為主并且增加其參與深度，增加董事的比例或創(chuàng)新制度提高民營股東的實(shí)質(zhì)參與權(quán)。

本文豐富了混合所有制改革對(duì)國有企業(yè)的影響理論研究以及內(nèi)部控制質(zhì)量影響因素的相關(guān)研究，也為積極引入各類非國有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，推進(jìn)未來三年國企進(jìn)行混合所有制經(jīng)濟(jì)改革提供有用參考，但是當(dāng)前研究還不夠深入，后續(xù)研究可以建立實(shí)證模型，利用跨年數(shù)據(jù)進(jìn)行全面分析。