龔方件

無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是散戶，目前股市的“羊群效應(yīng)”相當(dāng)嚴(yán)重，盲目的從眾心理是絕大多數(shù)人在股市里虧損的根源所在。

2021年開年以來(lái)，A股成交額連續(xù)10個(gè)交易日破萬(wàn)億元，上證指數(shù)時(shí)隔5年再次突破3700點(diǎn)。這兩個(gè)數(shù)據(jù)看上去挺讓人高興的，但是股民們卻仍用“股災(zāi)式牛市”來(lái)形容今天的景象。因?yàn)樵诮灰最~連續(xù)破萬(wàn)億元、指數(shù)連續(xù)上漲的同時(shí)，今年A股前9個(gè)交易日共有2980只個(gè)股下跌，占到所有股票的73.78%，而上漲的個(gè)股數(shù)量只有1/4左右。之后，一、二季度眾多個(gè)股的表現(xiàn)也不盡如人意。

指數(shù)在漲、個(gè)股在跌，股民自然不高興了，所以有了“股災(zāi)式牛市”的說(shuō)法。帶著指數(shù)漲、個(gè)股不漲的疑問(wèn)，筆者走訪了潯城九江的職業(yè)操盤手四毛。四毛1990年出生，某個(gè)周末下午3點(diǎn)收盤后，他和筆者約在辦公室見面。四毛的辦公桌不大，卻放置著四臺(tái)電腦，他說(shuō)這些電腦分別用來(lái)看大盤、板塊和個(gè)股，最后一臺(tái)電腦才是用來(lái)交易的。

四毛并非金融科班出身，選擇做一名職業(yè)操盤手緣于他喜歡偵探小說(shuō)，因?yàn)樵谒磥?lái)炒股就像是在揣測(cè)莊家的意圖。2013年底，他就開始專職炒股，隨著炒股經(jīng)驗(yàn)的豐富以及他對(duì)各種信息的正確分析，操盤能力得到了越來(lái)越多客戶的信任。但炒股并非常人想象的那么簡(jiǎn)單，除了每天四個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間緊盯電腦屏幕外，其余的時(shí)間四毛不是在網(wǎng)上看新聞，就是在看歐美股市。

按照四毛的說(shuō)法，炒股最重要的是對(duì)信息的分析解讀和觀察技術(shù)指標(biāo)?！暗刃畔⑷汲鰜?lái)了，那就太晚了，所以你要去解讀與財(cái)經(jīng)看似無(wú)關(guān)的新聞，提前預(yù)測(cè)莊家下一步的動(dòng)作。”他喜歡與老股民探討，考查自己從新聞中解讀信息的能力和思維。因?yàn)榻庾x信息能看出一個(gè)人的炒股能力。

在四毛看來(lái)，“股災(zāi)式牛市”可能是未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的常態(tài)，原因有二：第一，根據(jù)中金公司的推測(cè)，個(gè)人投資者在流通市值中的持股比例已從2003年的95.4%下降到2020年的51.8%。機(jī)構(gòu)投資者在未來(lái)A股市場(chǎng)擁有更多的籌碼。第二，機(jī)構(gòu)投資人比散戶有更強(qiáng)的投資邏輯，他們對(duì)市場(chǎng)的判斷往往會(huì)達(dá)成一致，所以就出現(xiàn)機(jī)構(gòu)在同一時(shí)間點(diǎn)買入同一只股票的現(xiàn)象，即“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”。當(dāng)大量的資金涌入到某一些特定行業(yè)和公司的時(shí)候，個(gè)股的漲跌就出現(xiàn)了明顯的分化。

以貴州茅臺(tái)為例。根據(jù)去年第三季度的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)上持有貴州茅臺(tái)的基金共有1453只，市值高達(dá)1142.24億元，茅臺(tái)背后的1584家機(jī)構(gòu)，持有流通股達(dá)8億股以上，占據(jù)流通市值的80%。大量機(jī)構(gòu)投資者不斷買入并長(zhǎng)期持有，使得茅臺(tái)的股價(jià)沖到近2628元/股，成為A股第一高價(jià)股。

“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”導(dǎo)致的常態(tài)是，大量資金流入知名的龍頭公司，股價(jià)節(jié)節(jié)攀高，小市值、不知名的公司則無(wú)人問(wèn)津，跌跌不休淪為“仙股”，甚至最終退市。而根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，若一只股票的股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，會(huì)被強(qiáng)制退市，所以“殼資源”已經(jīng)沒(méi)有任何價(jià)值了。

那么，機(jī)構(gòu)投資者到底青睞哪些板塊中的龍頭股？他們的投資邏輯又是什么？從歷史來(lái)看，2007年到2015年，中國(guó)股市一共經(jīng)歷過(guò)四次“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”。第一次是在2007年和2008年。當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于擴(kuò)張周期，煤炭采掘行業(yè)的業(yè)績(jī)暴漲，股市也處于牛市。第二次則是2009年的“四萬(wàn)億”大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，使得機(jī)構(gòu)對(duì)金融和地產(chǎn)行業(yè)抱團(tuán)加碼。第三次和第四次是在2010年至2016年，先后經(jīng)歷了以白酒和互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)為契機(jī)，中國(guó)股市出現(xiàn)了兩次“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”的現(xiàn)象。

“第五次抱團(tuán)”則是從2017年的消費(fèi)升級(jí)開始。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一段時(shí)間食品飲料、電子、醫(yī)藥、電氣設(shè)備、新能源等板塊受到了機(jī)構(gòu)投資人的青睞，這幾大板塊在全部基金配置中的比例達(dá)到了52.4%。如果你在2019年上半年買食品飲料基金，下半年買半導(dǎo)體，2020年又買了醫(yī)藥、白酒和新能源，根據(jù)行業(yè)指數(shù)，你的資產(chǎn)可能漲了463%。

從目前來(lái)看，上述行業(yè)出現(xiàn)抱團(tuán)現(xiàn)象主要基于兩個(gè)背景：第一，在新冠肺炎疫情催化下，能抵抗周期影響的消費(fèi)股以及新興產(chǎn)業(yè)、新能源股在2020年迎來(lái)了爆發(fā)，特別是在2021年國(guó)內(nèi)外疫情仍不明朗的前提下，這些板塊中的龍頭股對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言仍然是風(fēng)險(xiǎn)較低的核心資產(chǎn)。第二，去年美聯(lián)儲(chǔ)推出“無(wú)限量化寬松”政策，今年拜登上臺(tái)第一天又宣布了1.9萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃，2021年大概率是全球貨幣寬松的一年。A股的一些優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)在全球都具有稀缺性，自然成為當(dāng)下抵御貨幣貶值的理想投資標(biāo)的物。

其實(shí)在全球的資本市場(chǎng)上，A股市場(chǎng)股價(jià)分化現(xiàn)象并不特別。中國(guó)香港的恒生指數(shù)，漲跌主要由幾家頭部公司把控——騰訊、匯豐、建行等前五位成分股的權(quán)重占到了40%。而在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家較為成熟的資本市場(chǎng)中，“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”十分常見，資金向龍頭股聚集的效應(yīng)比國(guó)內(nèi)更為明顯。比如，蘋果和微軟公司的權(quán)重加起來(lái)占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的11.76%。2020年12月21日，特斯拉被納入標(biāo)普指數(shù)，權(quán)重占比為1.69%，意味著其股價(jià)每波動(dòng)11.11美元，指數(shù)就會(huì)隨之漲跌1%。美國(guó)大公司的股價(jià)波動(dòng)，決定了美股指數(shù)的表現(xiàn)。

四毛強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在股市明顯地表現(xiàn)出一個(gè)特點(diǎn)，就是市場(chǎng)走勢(shì)日益趨向于技術(shù)化，也就是說(shuō)，前幾年出現(xiàn)的那些反技術(shù)化的操作手法漸漸消失了。無(wú)論是市場(chǎng)主力也好，散戶投資者也好，都不得不服從市場(chǎng)本身的規(guī)則，任何企圖扭轉(zhuǎn)大勢(shì)的努力都是徒勞的。那目前愿意試水股市的散戶們要注意些什么呢？作為職業(yè)炒手，他推薦了一種炒股思路：尋找第二次粘合向上的股票，第二次粘合向上的股票粘合的天數(shù)不能少于7天，5日、10日、20日、30日、60日、120日、250日均線必須在K線的下方，買入點(diǎn)在K線與10日均線接觸時(shí)，放量上漲時(shí)買入，止損位設(shè)在買入點(diǎn)。他指出，均線必須全部在K線下方很重要。不過(guò)，如果市場(chǎng)產(chǎn)生毀滅性泡沫，那就是任何技術(shù)指標(biāo)失靈的時(shí)候?，F(xiàn)在投資權(quán)重的集中，一來(lái)體現(xiàn)了某些龍頭公司對(duì)一個(gè)國(guó)家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響力，反映了機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)心態(tài);二來(lái)也必然導(dǎo)致公司的估值走高，最終催生泡沫。若突發(fā)一些“黑天鵝”事件，就有可能引起機(jī)構(gòu)投資人的集體出逃，最終產(chǎn)生踩踏現(xiàn)象，即“抱團(tuán)瓦解”。

從歷史來(lái)看，第一次“煤炭抱團(tuán)”的瓦解，直接原因是2008年的金融危機(jī);國(guó)務(wù)院出臺(tái)的“國(guó)十條”嚴(yán)控房地產(chǎn)價(jià)格，導(dǎo)致第二次的“金融地產(chǎn)抱團(tuán)”徹底瓦解;第三次“白酒抱團(tuán)”瓦解的導(dǎo)火索是“塑化劑事件”和限制“三公”消費(fèi)所引發(fā)的白酒行業(yè)景氣的下行;而第四次則是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)政策的收緊，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)直接從4000多點(diǎn)跳水到1300多點(diǎn)。那么，第五次抱團(tuán)的瓦解將何時(shí)到來(lái)？難以判斷。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)抱團(tuán)大市值、大公司股，本身就是在順應(yīng)資本市場(chǎng)的趨勢(shì)，實(shí)際上是出現(xiàn)了分化才會(huì)抱團(tuán)，抱團(tuán)的本質(zhì)是主流投資者對(duì)投資標(biāo)的公司判斷價(jià)值出現(xiàn)分歧后的又一次趨同。

由此看來(lái)，無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是散戶，目前股市的“羊群效應(yīng)”相當(dāng)嚴(yán)重，盲目的從眾心理是絕大多數(shù)人在股市里虧損的根源所在。許多人自己不懂股票知識(shí)，不會(huì)技術(shù)分析，也不了解自己炒股的心態(tài)，光想通過(guò)炒股來(lái)掙錢，特別是那些拿全部積蓄來(lái)賭博的人，更不可取。因此，無(wú)論何時(shí)，投資者要將“炒股有風(fēng)險(xiǎn)”謹(jǐn)記在心，不能“炒沒(méi)了健康，炒沒(méi)了生活”。

（編輯 周靜 charm1121@sina.com）