寧蒲

6月11日，宏昌科技（301008.SZ）正式登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)37.60元/股。公開資料顯示，宏昌科技主要生產(chǎn)家電專用配件，應(yīng)用于洗衣機(jī)、凈水器等領(lǐng)域，終端客戶包括海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)、松下集團(tuán)等，2020年在國內(nèi)洗衣機(jī)進(jìn)水閥市場的占有率超過60%。未來，通過在高端化方面的持續(xù)投入，不斷拓展智能坐便器、洗碗機(jī)等產(chǎn)品種類，又有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目帶來規(guī)模優(yōu)勢加持，宏昌科技或?qū)⒋蜷_更大成長空間。

專注家電專用配件二十余年多元化產(chǎn)品帶來高成長性

家電行業(yè)已進(jìn)入穩(wěn)定增長期，不過中國有巨大的人口量、復(fù)雜的城市層次和消費(fèi)層級，隨著居民消費(fèi)水平提高，家電產(chǎn)品新增和換代需求不斷凸顯，這意味著，行業(yè)的滲透率仍有可觀空間，位于其上游的家電專用配件產(chǎn)品需求也不斷增長。自1996年成立以來，宏昌科技就從事家電專用配件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括流體電磁閥、模塊化組件及水位傳感器，均為生產(chǎn)各類家用電器的重要構(gòu)件。具體而言，宏昌科技的電磁閥產(chǎn)品可通過電磁驅(qū)動(dòng)控制流體的進(jìn)出通斷和流量，廣泛應(yīng)用于洗衣機(jī)、智能坐便器、凈水器、洗碗機(jī)等領(lǐng)域。電磁閥產(chǎn)品是公司營收的主要來源，近三年占總營收比例都在59%以上。

這其中，應(yīng)用于智能坐便器的流體電磁閥營收在2018-2020年分別為2126.66萬元、2318.06萬元、4746.39萬元，復(fù)合增速達(dá)49.39%，2020年，智能坐便器品牌科牧和箭牌訂單放量，實(shí)現(xiàn)了較好的銷售。隨著少量多樣的供應(yīng)模式成為常態(tài)，在模塊化趨勢之下，公司2013年就發(fā)力應(yīng)用于洗衣機(jī)的模塊化組件，其后，模塊化組件貢獻(xiàn)的年?duì)I收從2017年的1.11億元增長至2020年的2.09億元，占總營收比例升至36.62%。

多項(xiàng)產(chǎn)品拉動(dòng)宏昌科技的營業(yè)收入在2018-2020年從3.85億元增長至5.77億元，并帶動(dòng)歸屬母公司股東凈利潤從2513.23萬元增長至8190.69萬元，年復(fù)合增速超80%，銷售凈利率也從6.53%增長至14.2%，成長性頗為可觀。

細(xì)分市場占有率超60%加快拓展國際客戶

如此優(yōu)異成長性的背后，是宏昌科技憑借定制化能力、技術(shù)水平及產(chǎn)能規(guī)模等優(yōu)勢，與海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)、海信集團(tuán)、松下集團(tuán)等知名企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系。其中，宏昌科技與海爾集團(tuán)和美的集團(tuán)已合作超15年，公司產(chǎn)品占二者洗衣機(jī)產(chǎn)品的份額分別約80%、65%，可見已經(jīng)持續(xù)驗(yàn)證了公司優(yōu)異的產(chǎn)品力。

一個(gè)行業(yè)進(jìn)入成熟階段的重要特征是市場集中度提升，我國家電行業(yè)亦然。中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年中期，海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)、松下集團(tuán)在我國洗衣機(jī)市場的市占率分別為40.6%、25.4%、8.1%。也就是說，合計(jì)占市場份額超過70%的企業(yè)均是宏昌科技的客戶，由此，2018-2020年宏昌科技洗衣機(jī)進(jìn)水閥的市場占有率為46.42%、56.01%和62.17%，龍頭地位日益突出。

考慮到宏昌科技下游客戶的行業(yè)地位優(yōu)勢顯著，且不斷拓展海外市場，可見其產(chǎn)品需求增量可觀，海外市場業(yè)務(wù)也有望增長。不僅如此，宏昌科技也更積極開拓國際客戶，對西門子的業(yè)務(wù)開拓已進(jìn)入樣品測試環(huán)節(jié)，未來有望新增在歐洲市場的銷售。與此同時(shí)，公司還將拓展惠而浦、三星等國際巨頭的合作機(jī)會(huì)。

發(fā)力高端配件智能坐便器前景可觀

消費(fèi)升級之下，“洗烘一體”“自動(dòng)投放”“高溫滅菌”等高端化、智能化洗衣機(jī)不斷普及，洗衣機(jī)閥的功能也日趨多樣，從單控閥產(chǎn)品向雙控閥、三控及以上閥產(chǎn)品發(fā)展。據(jù)了解，目前宏昌科技主要配備中高端洗衣機(jī)的三控閥、四控閥等產(chǎn)品銷售數(shù)量占比已提升至15.77%。在另一個(gè)高端配件領(lǐng)域——自動(dòng)投放模塊，以往主要玩家是外資企業(yè)，而宏昌科技通過自主研發(fā)，已于2020年起實(shí)現(xiàn)自動(dòng)投放模塊產(chǎn)品量產(chǎn)。另外，受益于大眾對智能坐便器認(rèn)知度的提升和對健康的愈加重視，智能坐便器市場需求不斷增長，根據(jù)中國家用電器協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年國內(nèi)智能坐便器市場銷量達(dá)到420萬臺(tái)，同比增長35.5%。由于智能坐便器具有溫水洗凈、座便蓋加熱、暖風(fēng)干燥、殺菌等多種功能，國際上，2019年日本溫水洗凈坐便器在家庭的普及率已達(dá)到80.2%。但在國內(nèi)，智能坐便器普及率在1%左右，空間頗為可觀。加上在洗碗機(jī)前景巨大的領(lǐng)域，宏昌科技均已先行布局，可見新興產(chǎn)品有望助力公司經(jīng)營業(yè)績不斷提升。

此次IPO，宏昌科技擬募資4.42億元，將投入年產(chǎn)1900萬套家用電器磁感流體控制器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，增加產(chǎn)能主要為模塊組件、智能坐便器、門鎖開關(guān)等相適應(yīng)的新增產(chǎn)品上。據(jù)了解，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司有望大幅新增生產(chǎn)能力，將有利于滿足市場需求，在市場競爭中取得更大優(yōu)勢。