王妍

摘要：作為世界上的兩個大國，中美間出口貿易協(xié)作能顯著帶動兩國間的經濟增長和合作共贏。但自中美貿易摩擦以來，人民幣匯率經歷了較大的波動，我國對美出口貿易也受到了明顯的影響。本文在對貿易戰(zhàn)以來的匯率波動趨勢和我國對美貿易的規(guī)模、結構現(xiàn)狀進行分析后，建立了人民幣兌美元匯率、我國出口美國規(guī)模、美國對華直接投資間的向量自回歸模型。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率貶值能對出口貿易產生正向作用，但這種作用長期不明顯。同時，美國 FDI 對出口貿易的積極作用由減弱到逐漸提高。因此，我國需要進一步完善人民幣匯率制度、加快人民幣國際化進程和更好更多地繼續(xù)引進外商直接投資等。

關鍵詞：人民幣匯率? 中美貿易摩擦? VAR

一、引言

隨著世界經濟在近些年出現(xiàn)疲軟趨勢，全球各國尤其是發(fā)達國家的“逆全球化” 勢力逐漸抬頭。由于發(fā)達國家認為在全球價值鏈和國際分工體系下，發(fā)展中國家由于搭上了全球化的“便車”經濟得到快速發(fā)展，對他們而言并未獲得預期利益，甚至出現(xiàn)經濟發(fā)展滯后的現(xiàn)象。自特朗普上臺，他“重商主義”的思想認為中國的發(fā)展是因為“竊取了”大量的美國資源、就業(yè)機會和人才，并且中國長期的貿易順差也成為美國進行大肆攻擊的問題。2018 年 3 月，美國宣布對中國進行“301”調查即對我國出口的高端技術產業(yè)加征關稅以來，中美貿易戰(zhàn)正式打響。由于加征關稅會對一國的出口造成打擊進而影響整體國際收支水平，外匯供應大于外匯需求，這必然導致一國間接標價發(fā)下的匯率上升、本幣貶值。因此，隨著中美貿易摩擦的不斷升級，人民幣兌美元匯率也經歷了較大的波動，這反過來對我國的對美外貿產生了巨大的影響。

本文通過建立 VAR 模型，實證研究了 2000—2018 年人民幣匯率波動和美國對華直接投資對我國出口貿易的影響情況，并針對研究得出的結論和問題，對如何更好地維護出口貿易提出一些建議。

二、文獻綜述

國內外有較多的學者就匯率對出口貿易的影響問題進行過深入的研究。本文主要就兩者間關系的國內外研究成果進行梳理，并對此進行綜述。

Pierola，F(xiàn)reund（2012）將這個問題分為發(fā)達國家和發(fā)展中國家進行討論分析，認為匯率貶值能夠顯著促進本國國內出口企業(yè)產品結構的完善，并且貶值給發(fā)展中國家?guī)砀嗟姆e極作用。Liu et al.（2013）利用 DID 法實證分析了人民幣匯率對中國出口的影響，結果顯示人民幣升值、貶值與出口貿易額呈反比關系。Bahmani， Kantipong（2016）通過對發(fā)達國家的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)在短期內匯率波動會阻礙發(fā)達國家的對外貿易，但是從長期來看，一國貨幣貶值能夠促進出口貿易的發(fā)展。

甘星、印赟（2016）通過 VAR 模型進行實證研究，指出兩個變量之間的關系不只局限于線性關系，但是人民幣貶值會加快我國的出口發(fā)展速度。顧海峰、于家珺（2018）利用 2006—2016 年中國上市公司的微觀數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)人民幣升值會在一定程度上影響我國國內民營出口企業(yè)的利潤，從而降低我國出口規(guī)模，同時，他們認為這種阻礙會對我國出口結構造成根本性改變。王小雪、王艷芳（2018）則是通過面板數(shù)據(jù)，研究了人民幣匯率變動與我國“一帶一路”沿線國家間的貿易情況，認為人民幣貶值能帶動我國對沿線國家的出口投資，出口貿易的匯率彈性顯著為正，達到 0.72。季克佳、張明志（2018）從企業(yè)垂直專業(yè)化生產的視角分析這個問題，認為人民幣升值會使得一些出口產品退出國際市場的概率上升，而進口的中間產成品可能性也減少，從而會導致我國出口產品種類減少，不利于擴大出口規(guī)模。張?zhí)祉?、呂金秋?018）建立了固定模型，得出了與前面學者不同的觀點：人民幣匯率貶值對出口的促進作用不明顯甚至會起消極作用。

國內外學者針對匯率變動與出口貿易間相互影響研究得出的結論，為政府制定相關政策提供了理論依據(jù)。

三、人民幣匯率與我國對美出口貿易的實證分析

本部分通過建立中國對美國出口總額（EXPORT）、人民幣兌美元匯率（RATE）、中國實際利用美國外商直接投資金額（AFDI）三個變量間的向量自回歸模型，來分析人民幣兌美元匯率、美國對華直接投資總額與我國對美出口貿易間的動態(tài)關系。

（一）變量選擇

1.EXPORT。由于本文探究的是匯率波動對我國對美出口貿易的影響，所以采用中國對美國出口總額來表示我國出口貿易水平。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

2.RATE。人民幣匯率可以通過間接標價法表現(xiàn)為多種形式。由于美國是我國的主要貿易合作伙伴和進出口對象，且本文研究的是中美摩擦下的人民幣匯率變動，因此本文采用人民幣兌美元匯率來表示我國匯率總體水平。數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局。

3.AFDI。外商直接投資的進入一方面能夠促進出口總量的增長、改善出口商品結構;另一方面，外商直接投資還通過出口溢出效應來間接刺激本土企業(yè)的多樣化和創(chuàng)新性發(fā)展，進一步增強出口競爭力。因此，本文將美國對華直接投資也納入模型，用中國實際利用美國外商直接投資金額代替。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

本文采用 2000—2018 年共計 19 年的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)進行研究分析，為了防止模型出現(xiàn)異方差、多重共線性等影響結論的情況出現(xiàn)，對三個變量進行了對數(shù)處理，分別記為 LNEXPORT、LNRATE、LNAFDI。

（二）模型設定及階數(shù)確定

向量自回歸模型簡稱 VAR 模型，是一種不根據(jù)理論就可以進行操作的經濟統(tǒng)計模型。由于那些以經濟理論為基礎的模型常常會受到太多假設條件的限制，從定性的角度出發(fā)無法準確說明變量之間的現(xiàn)實動態(tài)關系，所以經濟類問題通常需要使用非結構性的模型和真實有效的經濟數(shù)據(jù)來分析相關變量間的聯(lián)系。

根據(jù)本文的變量，模型設定如下：本文通過 Eviews15 對模型進行處理分析，根據(jù)軟件給出的 AIC 和 SC 取值最小準則來決定最佳滯后階數(shù)，因此該模型的滯后階數(shù)確定為 2 階。

（三）實證分析結果

1.ADF檢驗。為了保證模型的穩(wěn)定性和后續(xù)步驟的有效性，需要對原始變量進行平穩(wěn)性檢驗。其中對變量平穩(wěn)性檢驗最常用的方法便是ADF 檢驗。本文首先對LNFDI、LNGDP、LNTL 三個變量的原始數(shù)據(jù)進行檢驗，發(fā)現(xiàn)變量非平穩(wěn)。在對變量進行一階差分之后，發(fā)現(xiàn)?LNRATE、?LNAFDI、?LNEXPORT的 P 值在顯著性水平下顯著，即所有變量均為一階差分平，因此后續(xù)步驟采用一階差分后的變量進行分析。

2.AR 檢驗。一般在進行 VAR 模型實證檢驗時，需要保證變量是平穩(wěn)的才能繼續(xù)接下來的脈沖響應分析等操作。AR 檢驗主要是判斷序列中是否存在單位根，如存在表示時間序列不平穩(wěn)。檢驗結果可知，沒有特征根落在單位圓外，表明序列穩(wěn)定，所建的 VAR 模型合適，因此我們可以對 DLNRATE、DLNAFDI、DLNEXPORT 進行脈沖響應分析。

3.Johansen 協(xié)整檢驗。時間序列數(shù)據(jù)通常面臨非平穩(wěn)問題，為了考察非平穩(wěn)序列的線性組合是否具有長期協(xié)整關系，可進行 Johansen 檢驗，從協(xié)整檢驗的結果來看，在 5%的顯著性水平下，P 值顯著拒絕了沒有協(xié)整關系的原假設，這表明三個變量間存在一個協(xié)整方程，即變量間存在長期協(xié)整關系。

4.格蘭杰因果檢驗。協(xié)整只能探究變量間的長期聯(lián)動關系，為了分析變量間的因果關系，本文對變量進行格蘭杰因果檢驗，具體結果見表 1。

從表中可以看出，由于顯著拒絕原假設，人民幣兌美元匯率是我國對美出口貿易的格蘭杰原因。美國對華直接投資與出口間的 P 值未拒絕原假設，所以外商直接投資并不是出口的格蘭杰原因。由于格蘭杰因果關系表明的是數(shù)據(jù)的一種動態(tài)相關關系，并非真正意義上的因果關系，因此在實際分析中我們不能否定兩者間的經濟關系。

5.脈沖響應分析。利用 VAR 模型分析時間序列數(shù)據(jù)一般是研究變量間的動態(tài)變換關系，脈沖響應分析能夠清晰地展示模型中其他變量在受到一個內生變量一標準差變動后的動態(tài)變化路徑，以此來預測未來相關變量走向。下圖展示的是人民幣匯率波動、美國對華直接投資對我國對美國出口貿易的脈沖響應分析圖，顯示了當 DLNRATE、DLNAFDI 發(fā)生一個標準差變動時，LNEXPORT 的動態(tài)變化路徑。橫軸代表期數(shù)，縱軸代表的是受到沖擊后的響應程度。由于模型在第10期時趨于平穩(wěn)，所以圖中期數(shù)只顯示 10 期。

圖 1為人民幣兌美元匯率變動對我國對美出口貿易的脈沖響應分析圖。從上圖可以看出，總體上，LNEXPORT 在受到 LNRATE 一個標準差沖擊后，在期間內都是呈現(xiàn)正向效應。具體來看，LNEXPORT 在開始第一期時受到 LNRATE 沖擊后，脈沖響應值迅速上升達到峰值 0.08 左右，隨后正向效應有明顯的斷崖式下跌趨勢。在第五期時，脈沖值達到最低約 0.01。之后，雖然沖擊開始有所反彈，但上升幅度較小，并最終于第10期收斂于0。

這樣的波動路徑可以總體概括為本幣貶值能促進出口增加，具體來講，在初期，人民幣貶值能顯著地促進我國對美出口貿易規(guī)模的擴大。隨著時間的推進，匯率變動對出口的影響有所下降。產生這樣結果的原因：一方面， 匯率上升意味著人民幣幣值的下降，本國出口商品的國際市場價格跟著下跌，出口的貨物相對便宜，出口行業(yè)利潤得以提高，出口規(guī)模可以快速擴大。另一方面，我國作為擁有豐富勞動力資源的國家，國家支持出口導向型產業(yè)發(fā)展。本幣的貶值在很大程度上驅動了國內出口貿易生產的擴張和發(fā)展，擴大了國內出口商品的市場和競爭力。后期，匯率對出口作用有所下降的原因可能是隨著經濟的發(fā)展，影響出口貿易的因素逐漸增加，匯率對出口的影響有所減弱。

圖 2為美國對華直接投資與我國對美國出口貿易的脈沖響應分析圖。從上圖中可以看出，整體上美國對華直接投資對我國出口貿易的影響均為正向沖擊，并于第10期趨近于 0。LNEXPORT 在受到 LNAFDI 一個標準差的沖擊后，初期正向效應有所下降，甚至在第二期出現(xiàn)小幅的負向效應，但在第二期之后，沖擊開始上升，到達第三期的約 0.04 左右。之后，正向效應基本上呈現(xiàn)緩慢的下降趨勢。這反映了美國的外商直接投資在初期對我國出口貿易促進作用下降，后期積極作用明顯。

美國 FDI 對我國出口貿易初期正向效應的減弱，可能是因為隨著外資的引入，跨國出口型企業(yè)加劇了國內市場的競爭，導致一批國內本土出口導向型的企業(yè)無法應對和抗衡，最終被并購或者破產。而外資企業(yè)在初期重在建設，實際出口產出集中于后期，因此FDI 開始時會對我國出口產生小幅的削減作用。但是外資的流入更多地能為國內企業(yè)帶來“出口溢出效應”，通過技術溢出效應、產業(yè)關聯(lián)效應、資本形成效應等渠道帶動本土出口企業(yè)的發(fā)展。同時，跨國企業(yè)憑借自身先進的生產技術、豐富的銷售渠道和純熟的營銷技巧能幫助我國打開出口的國際市場。利用跨國公司高質量、高水準的產品和品牌在國際上贏得信任和機遇，提升了我國出口貿易的競爭力。

6.方差分解。方差分解的主要功能在于觀察每個變量的沖擊對一個內生變量波動情況的貢獻度，以此來分析不同變量帶來的沖擊的重要性。為了更好地分析 DLNRATE、DLNAFDI 對 DLNEXPORT 的貢獻程度，本文對 DLNEXPORT 這一變量進行方差分解，結果如表 2所示。

從上表中可以看出，DLNEXPORT 除了受自身的影響較大之外，受到 DLNRATE 的影響較大，DLNRATE 對 DLNEXPORT 波動的貢獻率從第 7 期起穩(wěn)定在 58%左右。而 DLNAFDI 對DLNEXPORT 的貢獻程度較低，從第 7 期起穩(wěn)定在 18%左右。這說明，雖然兩者都對出口有作用，但匯率變動對出口的影響比美國對華直接投資帶來的影響更大。

四、結論及政策建議

本文梳理了國內外學者關于匯率對出口貿易影響的相關文獻。之后，通過建立有關人民幣匯率、美國對華直接投資和我國對美出口貿易額的 VAR 模型，定量地分析了變量間的動態(tài)變換關系。

（一） 結論

通過上述分析，本文得出以下結論：第一，人民幣匯率貶值與出口貿易間呈顯著的正向效應，即人民幣貶值能夠在一定程度上帶動出口貿易規(guī)模的擴大。第二，外商直接投資可以通過促進出口總量的增加、改善出口商品結構和提高質量等直接效應來帶動我國出口增長。同時，F(xiàn)DI 的流入也通過技術溢出、資本形成、競爭示范等渠道給本土出口企業(yè)帶來了出口溢出效應。第三，從方差分解結果來看，匯率波動是影響我國對美出口的更為顯著和重要的因素。

（二） 政策建議

在中美貿易摩擦的大背景下研究匯率變動對出口貿易的影響具有一定意義，對我國未來如何更好地維護自身對外貿易利益有借鑒意義。因此，本文根據(jù)上述結論提出一些政策建議，希望能更好地發(fā)揮匯率對我國出口貿易的積極作用。

1.完善人民幣匯率制度。隨著我國金融市場的逐漸開放，如何在實行目前現(xiàn)有管理的浮動制度的同時，保持匯率穩(wěn)定需要強有力的經濟政策的保障。保持較高的外匯儲備水平：以外匯儲備作為抵制國際游資沖擊的有力武器。積極參與和構筑區(qū)域貨幣合作：亞洲國家間的經貿關系日益密切，為了抵御外部勢力沖擊，我國可以以更加開放包容的態(tài)度來支持亞洲區(qū)域間的貨幣合作。加強宏觀政策的搭配：政策間搭配協(xié)調才能有效解決內外部失衡問題。我國應該妥善處理好貨幣政策、財政政策和匯率政策之間的關系，加強政策間的協(xié)調。

2.加快人民幣國際化進程。首先，人民幣走出去對國內的金融市場和資本市場提出了較高的要求。我國應加快完善國內金融體系，推動金融監(jiān)管法律法規(guī)落實， 建立健康良好的資本運營環(huán)境;其次，“一帶一路”作為國家走出去的重大發(fā)展措施，同沿線國家進行貿易時使用人民幣結算可以增強人民幣在世界各國的影響力;最后，有序推動我國資本項目開放。

3.完善營商環(huán)境，加快市場化改革進程，防止外資流出。考慮到外資對我國出口貿易的長期促進作用，我國需要確保外資的自由流動，預防外資增速下降的風險。為了更好地吸引外商直接投資，政府需全面深化市場化改革，完善中間產品市場和要素市場，破除阻礙資本自由流動的枷鎖和藩籬。在擴大開放吸引外資的同時，要加快建設高水平的外商投資保護制度，這樣才能大大增強外企的安全感和獲得感，才能有效防止外資的流出。

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作者單位：東南大學經濟管理學院