方靖美

（海南大學(xué)管理學(xué)院，海口169565）

一、引言

在全球化進(jìn)程進(jìn)一步加速的背景下，市場競爭必定也會逐漸加劇，核心競爭力對于一個企業(yè)來說有著不可言喻的作用。對于企業(yè)活動而言，創(chuàng)新就是要求將原本的研發(fā)投入能夠直接轉(zhuǎn)化成為成果，以此來讓企業(yè)贏得核心競爭力，進(jìn)而推動企業(yè)的發(fā)展壯大。熊彼特技術(shù)創(chuàng)新理論所注重的就是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展之中創(chuàng)新活動所擁有的地位，并且在企業(yè)創(chuàng)新之中，研發(fā)投入是任何企業(yè)都不能夠忽視的，沒有創(chuàng)新投入，企業(yè)的創(chuàng)新活動就不能夠繼續(xù)下去。2018年的“中興事件”留下了慘痛的教訓(xùn)，也讓人們意識到掌握核心技術(shù)對于一個企業(yè)的重要性，企業(yè)只有自己真正掌握了核心技術(shù)，才能掌握主動權(quán)，而這則需要企業(yè)提高自身的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新水平。當(dāng)前，我國的很多企業(yè)大多認(rèn)識到創(chuàng)新對于自身的重要性，紛紛增加企業(yè)的研發(fā)投入。特別是作為我國科技大省的江蘇省，在科技創(chuàng)新以及研發(fā)投入方面在全國一直處于領(lǐng)先行列。但是研發(fā)投入的增加是否可以通過推動生產(chǎn)效率的提高，在企業(yè)生產(chǎn)成本得以有效控制的同時，又能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績的進(jìn)一步改善，這種作用在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的企業(yè)是否有所不同。

基于以上問題，本文以2012年至2016年我國江蘇省上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，通過分析研發(fā)投入、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績效的關(guān)系，以小見大，探索我國上市公司研發(fā)投入的增加是否能合理提高企業(yè)績效，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下研發(fā)投入與企業(yè)績效二者的關(guān)系是否存在異質(zhì)性。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，研發(fā)投入和企業(yè)績效相互的正相關(guān)關(guān)系有所不同，相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)本身研發(fā)投入與企業(yè)績效的正相關(guān)關(guān)系更為顯著。

二、理論分析與研究假設(shè)

1912年，熊彼特在創(chuàng)新理論之中首先將“創(chuàng)新”兩個字搬上歷史舞臺，在理論之中明確的提出，為了不斷更新資本主義，技術(shù)創(chuàng)新就是其關(guān)鍵。在這一理論分析上，逐漸有更多的學(xué)者針對創(chuàng)新進(jìn)行了深入研究。Jefferson和Hu（2004）就表示，伴隨著時間的推進(jìn)，企業(yè)本身在研發(fā)方面所投入的成本就會逐漸朝著知識資本轉(zhuǎn)化，從而能顯著提升企業(yè)的經(jīng)營績效。此外，沃納菲爾特（Wernerfelt）的資源基礎(chǔ)理論談到，企業(yè)所具有的不同的資源可以轉(zhuǎn)變成獨(dú)特的能力，這些資源在企業(yè)之間是不可流動且難以復(fù)制的，如果企業(yè)擁有的稀缺資源是其余企業(yè)不曾擁有的，那么它就能在日益激烈的市場競爭中占據(jù)較為有利的地位，而企業(yè)創(chuàng)新就是關(guān)鍵性資源對應(yīng)獲取的關(guān)鍵渠道。無論是創(chuàng)新技術(shù)層面上的理論，還是資源基礎(chǔ)理論的創(chuàng)新，二者都在一定程度上表明了創(chuàng)新活動對于推動企業(yè)發(fā)展、幫助企業(yè)獲得一定的競爭優(yōu)勢，進(jìn)而提升企業(yè)績效有著不可或缺的重要作用?；诖耍疚奶岢鰧?yīng)的假設(shè)。

假設(shè)一：研發(fā)投入和企業(yè)績效表現(xiàn)出正相關(guān)。

不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)由于其內(nèi)部特征的差異性，會對其研發(fā)創(chuàng)新活動產(chǎn)生不一樣的影響，羅明新（2013）等通過分析企業(yè)的創(chuàng)新活動，這樣就可以發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)新方面有著政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，其表現(xiàn)積極性偏低，這樣就難以提升企業(yè)的實際績效。另外，經(jīng)濟(jì)區(qū)域存在差異，那么其市場競爭也難免存在差異，企業(yè)所面臨的競爭壓力也會持續(xù)提升，進(jìn)而導(dǎo)致其創(chuàng)新水平也有所差異，研發(fā)投入與經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系，就是因為不同的區(qū)域經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出來一定的差異性（王新紅和聶亞倩，2019）。在不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，對于國有企業(yè)而言，由于其本身存在的薪酬管制，政治晉升激勵對于國有企業(yè)的高管而言更為重要（李莉等，2018），因此國有企業(yè)的經(jīng)理人往往更為關(guān)注企業(yè)的政策性目標(biāo)，從而降低創(chuàng)新投入后的投資效率，削弱研發(fā)投入對于企業(yè)績效的提升作用。另一方面，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)存在著更為嚴(yán)重的委托代理問題，更容易產(chǎn)生政治晉升激勵下的“面子工程”，從而導(dǎo)致國有企業(yè)研發(fā)投入效率降低。基于此，本文提出假設(shè)二。

假設(shè)二：相較于非國有企業(yè)，研發(fā)投入與企業(yè)績效的正相關(guān)關(guān)系會被削弱。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2012至2016年江蘇上市公司作為樣本，并且為了確保研究本身是準(zhǔn)確的，對所選樣本公司進(jìn)行如下篩選：將ST以及*ST的上市公司全部剔除；對于存在樣本缺失的公司也直接提出。通過處理，研究樣本共計555個，研究的數(shù)據(jù)主要是國泰安數(shù)據(jù)庫所提供。

（二）相關(guān)變量定義

1.被解釋變量

結(jié)合之前學(xué)者的研究，本文使用托賓Q值（TobinQ）作為企業(yè)績效的衡量變量，托賓Q值計算也就是企業(yè)市值與資產(chǎn)總額之間的相互比值，托賓Q值越高，則企業(yè)的績效也就越好。

2.解釋變量

本文采用研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例（R&D）作為企業(yè)研發(fā)投入的衡量變量進(jìn)行回歸，相較于將企業(yè)研發(fā)投入的金額直接用于解釋變量，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為相對值，能更好地衡量不同規(guī)模企業(yè)的研發(fā)投入情況。

3.調(diào)節(jié)變量

為了衡量企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對于研發(fā)投入和企業(yè)績效的影響，本文的調(diào)節(jié)變量所使用的是上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，分組檢驗不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系是否存在差異。

4.控制變量

本文選取企業(yè)規(guī)模、營運(yùn)能力、成長性、股權(quán)集中度以及杠桿水平作為本文的控制變量。相關(guān)變量定義如下：一是企業(yè)規(guī)模（Size）:當(dāng)上市公司的規(guī)模在達(dá)到一定規(guī)模之后，就會有對應(yīng)的規(guī)模效應(yīng)出現(xiàn)，無論是研發(fā)投入，還是企業(yè)績效，都會受到對應(yīng)的影響。為了能夠?qū)烧咧g的關(guān)系明確，在回歸分析之中，就需要將企業(yè)規(guī)模這一變量進(jìn)行合理控制。而企業(yè)規(guī)模變量的衡量需要以企業(yè)資產(chǎn)總額作為基礎(chǔ)，在回歸的時候做好對數(shù)方面的處理。二是營運(yùn)能力（Tat）：借鑒之前學(xué)者的研究，本文針對營運(yùn)能力的衡量就是考慮到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面的問題。研究表明，資產(chǎn)的管理效率和企業(yè)績效具有一定的關(guān)聯(lián)性。因此本文用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（即營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比例）衡量上市公司的營運(yùn)能力。三是股權(quán)集中程度（Owncon10）:本文在企業(yè)股權(quán)集中度衡量中，主要是將十大股東持股比例作為其變量，也就表明企業(yè)的績效護(hù)受到股權(quán)集中度的實際影響。所以，當(dāng)企業(yè)績效面臨研發(fā)投入方面的影響時，需要控制該變量。四是成長性（Grow）:本文針對企業(yè)的成長性主要是考慮到營業(yè)收入增長率，在實際的計算中主要是（營業(yè)收入本年金額－營業(yè)收入上年金額）/營業(yè)收入上年金額。五是杠桿水平（Lev）：本文在企業(yè)杠桿水平的實際衡量中，就需要直接將資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量變量。六是年份（Year）與行業(yè)（Ind）:除了以上控制變量外，本文還控制了年度和行業(yè)差異對于研發(fā)投入和企業(yè)績效二者之間關(guān)系的影響，能使得回歸結(jié)果更加準(zhǔn)確。

表1 相關(guān)變量名稱及定義

（三）模型構(gòu)建

為檢驗假設(shè)一和假設(shè)二，擬構(gòu)建回歸模型如下:

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表2 相關(guān)變量描述性統(tǒng)計

在各個變量的實際情況分析中，奠定了回歸分析的基礎(chǔ)，本文統(tǒng)計分析各個變量的實際情況，其主要包含了中位數(shù)、最值、標(biāo)準(zhǔn)差等，如表2所示。由表2可知，托賓Q值的最大值與最小值分別為9.35與0.20，而平均值為2.08，說明樣本公司的績效水平有著較大的差異，中位數(shù)為1，71，說明大部分樣本公司的績效水平偏低。在研發(fā)投入方面，本文直接將壓法投入所占據(jù)的營業(yè)收入比作為衡量指標(biāo)，其最小值為0.06%，最大值為42.83%，平均值為4.05%，說明樣本公司在研發(fā)投入方面差距懸殊，整體來看，樣本公司的創(chuàng)新意識薄弱，實際的整體研發(fā)投入偏弱，僅有少數(shù)企業(yè)研發(fā)投入水平較高。企業(yè)規(guī)模最大值為25.54，最小值19.85，說明樣本公司的規(guī)模也有著很大的差異，但從整體來看，樣本公司的公司規(guī)模在全國處于領(lǐng)先水平。在杠桿水平方面，樣本公司杠桿率均值為33%，這就表示所研究的上市公司本身的杠桿率是相對合理的，也就是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險水平得以降低，又可以利用債務(wù)融資的抵稅效應(yīng)。在營運(yùn)能力以及成長能力方面，樣本公司的平均值分別為51%和5%，說明江蘇省上市公司整體的經(jīng)營能力較強(qiáng)，但是成長能力較弱，這可能是由于江蘇省的大多數(shù)上市公司都已處于成熟階段，因此發(fā)展能力有所欠缺。在股權(quán)集中度方面，其衡量主要是依靠十大股東持股比例，并且其均值達(dá)到58.9%，最大值和最小值分別為91.83%和27.46%，說明整體上的股權(quán)集中度還處于相對較高的狀態(tài)，這也符合我國上市公司的基本特征。

（二）回歸分析

本文運(yùn)用stata11統(tǒng)計軟件進(jìn)行面板回歸分析，研究研發(fā)投入與企業(yè)績效之間是否具有假設(shè)一所提出的相關(guān)關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，基于國有企業(yè)和非國有企業(yè)的上市公司回歸分析處理，來檢驗企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是否會影響研發(fā)投入與企業(yè)績效二者之間的關(guān)系，從而驗證假設(shè)二是否成立。

1.基本回歸分析

表3為樣本公司研發(fā)投入和企業(yè)績效的回歸結(jié)果。如表3所示，第一列為直接將解釋變量和被解釋變量放入回歸方程中的回歸結(jié)果，第二列加入了資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股權(quán)集中度、營業(yè)收入增長率以及公司規(guī)模等控制變量后的回歸結(jié)果，第三列是在第二列的基礎(chǔ)上控制了年度效應(yīng)以及行業(yè)效應(yīng)后的回歸結(jié)果。由表3可以看出這三種情況下的回歸結(jié)果有很大的差異。當(dāng)只將解釋變量和被解釋變量放入回歸方程中以及僅控制資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股權(quán)集中度、營業(yè)收入增長率以及公司規(guī)模等變量，研發(fā)投入和績效之間的關(guān)系并不明顯，甚至還出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)的表現(xiàn)，在年度效應(yīng)以及行業(yè)效應(yīng)控制之后，在10%水平下，研發(fā)投入和績效之間就屬于正相關(guān)。這樣也就是對假設(shè)一的研究分析，也就是說研發(fā)投入與企業(yè)績效正相關(guān)，企業(yè)研發(fā)投入的增加會相應(yīng)地提高企業(yè)績效。

表3 研發(fā)投入和企業(yè)績效回歸結(jié)果

2.進(jìn)一步回歸分析

由前文基本回歸分析可以得出如下結(jié)論：江蘇省上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度的增加有利于提高企業(yè)績效。在此基礎(chǔ)上將收集到的555個樣本分為兩組，即國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組，來驗證不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對江蘇省上市公司研發(fā)投入與企業(yè)績效的正相關(guān)關(guān)系是否會產(chǎn)生一定的影響。

表4 分組檢驗結(jié)果

如表4所示，第一列為屬于國有企業(yè)研發(fā)投入和績效回歸結(jié)果，第二列屬于非國有企業(yè)結(jié)果。結(jié)果顯示，國有企業(yè)兩者之間的相關(guān)關(guān)系并不顯著，而非國有企業(yè)中研發(fā)投入和企業(yè)績效則是在10%的水平下顯著為正，這進(jìn)一步驗證了假設(shè)二，即相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)中研發(fā)投入與企業(yè)績效的正相關(guān)關(guān)系會被削弱。這可能是由于國有企業(yè)政策性負(fù)擔(dān)較重，導(dǎo)致“面子工程”較多，從而影響了國有企業(yè)的投資效率和經(jīng)營績效。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

經(jīng)過對我國江蘇省上市公司從2012年到2016年連續(xù)五年數(shù)據(jù)的實證分析，得出如下結(jié)論：在江蘇省這個大環(huán)境下，增加研發(fā)投入之后，企業(yè)經(jīng)營績效可以得到極大限度的提升，同時進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響并不顯著，這可能是由于國有企業(yè)面臨政策性負(fù)擔(dān)導(dǎo)致“面子工程”居多，從而使得投資效率下降，影響了企業(yè)經(jīng)營績效的提升。非國有企業(yè)本身的政策負(fù)擔(dān)并不大，企業(yè)更關(guān)注于經(jīng)營利潤的增加，因此研發(fā)投入對企業(yè)績效提升的明顯度較高。

（二）建議

第一，研發(fā)創(chuàng)新是企業(yè)生存的根本，由于研發(fā)投入的增加能顯著提升企業(yè)績效，因此政府要想提高上市公司的投資效率，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營績效的提升，需要鼓勵企業(yè)增加研發(fā)投入，提高企業(yè)的創(chuàng)新水平，進(jìn)而推動企業(yè)核心競爭力的增強(qiáng)。

第二，與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)能力較低，政府可以推動適當(dāng)改革，讓國有企業(yè)的政策負(fù)擔(dān)有所降低，使其研發(fā)投入不僅僅流于形式，提高國有企業(yè)的投資效率，這樣才能根本性解決國有企業(yè)效率低下的問題。