石運(yùn)金

人民幣兌美元離岸匯率近期突破6.4，自2020年以來(lái)人民幣相對(duì)美元升值幅度已經(jīng)超過(guò)10%，人民幣升值吸引外資加速流入資本市場(chǎng)，5月25日北上資金凈流入A股金額高達(dá)217億，創(chuàng)下凈流入的最高紀(jì)錄，5月26日，凈流入91億，5月27日，北向資金又流入了146億，上證指數(shù)接連突破3500點(diǎn)和3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。人民幣升值利好以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，從整體上人民幣升值利好A股市場(chǎng)。歷史上日元升值期間引發(fā)日本股市大牛市，A股市場(chǎng)2005年7月匯改后也有一波波瀾壯闊的大牛市，當(dāng)然這兩次最終都形成了大泡沫。2005年7月匯改后，人民幣升值大背景下，表現(xiàn)最好的板塊是資源類板塊，當(dāng)時(shí)是煤飛色舞的行情，相當(dāng)多有色個(gè)股漲幅超過(guò)10倍。

人民幣升值從整體上利好A股表現(xiàn)，A股板塊眾多，板塊間利好程度不同。從進(jìn)口和出口的角度看，由于人民幣升值，更利于進(jìn)口，而不利于出口，所以需要大量進(jìn)口的企業(yè)由于人民幣升值成本將會(huì)降低，比如鋼鐵行業(yè)大量進(jìn)口鐵礦石，造紙行業(yè)需要大量進(jìn)口紙漿，以及石化企業(yè)需要進(jìn)口石油，所以鋼鐵、造紙、石化等行業(yè)都將是受益于人民幣升值進(jìn)口成本下降的。

人民幣升值對(duì)免稅、境外游等行業(yè)也是有利的，人民幣升值后以人民幣計(jì)價(jià)的話這些產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格下降了，當(dāng)然目前由于全球新冠疫情仍然嚴(yán)重，境外游并沒(méi)有放開(kāi)，境外游行業(yè)還在冰封的階段，相對(duì)而言對(duì)免稅行業(yè)更友好些，尤其是像海南島的免稅購(gòu)物。

人民幣升值對(duì)外債規(guī)模較大的行業(yè)也是有利的，人民幣升值后將會(huì)有較大規(guī)模的匯兌收益，典型的外債規(guī)模較大的行業(yè)是航空業(yè)，航空公司在購(gòu)買飛機(jī)時(shí)使用的外幣債務(wù)居多，形成了大規(guī)模的外債，筆者記得2005年人民幣匯改后，中國(guó)國(guó)航在2006年到2007年漲幅也超過(guò)10倍。

人民幣升值對(duì)股市有正面影響，但如果只是小幅度升值影響不會(huì)很大，跟2005年匯改的影響顯然不可相提并論，一個(gè)是2005年7月匯改時(shí)A股市場(chǎng)在絕對(duì)低位，另一個(gè)當(dāng)時(shí)匯改人民幣升值的幅度也更大。當(dāng)時(shí)地產(chǎn)板塊也是除有色板塊外漲幅居前的板塊，那時(shí)候房子在低位，房地產(chǎn)股估值也在低位，而現(xiàn)在房子在高位，當(dāng)然房地產(chǎn)股估值目前還在低位。

從近幾日北上資金巨量流入的買入方向看，還是集中在核心資產(chǎn)板塊，比如貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、招商銀行、五糧液、興業(yè)銀行、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥等等，北上資金對(duì)金融股的加倉(cāng)更明顯些，除了上述個(gè)股，興業(yè)證券、平安銀行、中信證券等北上資金也進(jìn)行了重點(diǎn)買入。

筆者認(rèn)為無(wú)論人民幣是否升值，目前估值在低位的金融板塊、地產(chǎn)板塊的安全邊際已經(jīng)足夠，對(duì)于周期股行情應(yīng)該沒(méi)有結(jié)束，碳達(dá)峰碳中和將把周期品的價(jià)格中樞系統(tǒng)性抬升，順周期板塊很可能是2021年的超額收益板塊。