吳輝

資管新規(guī)后，銀行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品由于其保本和部分保底收益的特性，成為保本理財?shù)闹髁?，也受到大眾投資者的喜愛?，F(xiàn)如今，結(jié)構(gòu)性存款卻呈現(xiàn)出量價齊跌的態(tài)勢，這是為什么？以后投資者還能購買什么樣的替代產(chǎn)品呢？

結(jié)構(gòu)性存款成保本理財主力

同為存款，結(jié)構(gòu)性存款卻比普通定存的收益高幾倍。

不少銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款成為攬儲新利器，其年化預(yù)期收益率在3%以上，向同期限的銀行理財產(chǎn)品收益看齊。

一般而言，結(jié)構(gòu)性存款有1萬元起存，或者5萬元起存。如浦發(fā)銀行的個人結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)取系列，掛鉤橡膠2109（RU2109），期限90天，如果收盤價格大于期初價格×97%，則到期年化利率為3.6%；如果收盤價格小于期初價格×97%，則到期年化利率為0.3%。

所謂結(jié)構(gòu)性存款，是指在普通存款的基礎(chǔ)上，運(yùn)用金融衍生工具（包括但不限于遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)或期貨等），將投資與利率、匯率、股票價格、商品價格、信用、指數(shù)及其他金融類或非金融類標(biāo)的物掛鉤的金融產(chǎn)品。

結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模持續(xù)壓降

資產(chǎn)管理新規(guī)實(shí)施以后，結(jié)構(gòu)性存款作為保本理財產(chǎn)品的替代產(chǎn)品而受到市場的追捧，同時又因為受到監(jiān)管的嚴(yán)格管控而收縮。

2020年年初新冠肺炎疫情撲面而來，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模創(chuàng)新高。

數(shù)據(jù)顯示，銀行的結(jié)構(gòu)性存款存量規(guī)模曾在2020年4月末達(dá)到12.14萬億元，創(chuàng)下歷史最高水平。

2020年6月初，銀保監(jiān)會對部分國有銀行、股份制銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，結(jié)構(gòu)性存款壓降成趨勢。比如要求股份制銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模在2020年9月30日之前壓降至年初規(guī)模，在2020年12月31日之前壓降至年初規(guī)模的2/3，也就是大約6.4萬億元。

2020年10月末，全國各地銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性存款總規(guī)模不斷收攏，總規(guī)模降到7.94萬億元，持續(xù)6個月降低。

2020 年 11 月底銀行體系結(jié)構(gòu)性存款存量已降至 7.5 萬億 元，為 2017 年 3 月以來最低水平，較2020年4 月下降 39%。

其中，壓降數(shù)最多的是民營銀行的企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款，次之是全國性大中型金融機(jī)構(gòu)個人結(jié)構(gòu)性存款。

為什么被壓降規(guī)模

目前，各銀行的結(jié)構(gòu)性存款普遍出現(xiàn)量價齊跌的情況，產(chǎn)品的銷售額度越來越少，有的銀行已經(jīng)停售結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。

為什么銀行結(jié)構(gòu)性存款受銀行和老百姓的喜歡，卻受到監(jiān)管的大力調(diào)控和壓縮呢？

業(yè)內(nèi)人士表示，主要原因有以下三點(diǎn)：

一是結(jié)構(gòu)性存款的高利率直接導(dǎo)致銀行的資金成本過高，進(jìn)而助推企業(yè)融資成本提高。

本來結(jié)構(gòu)性存款是一個好東西，銀行有熱情發(fā)行，畢竟可以提高存款規(guī)模，從而攬儲；存款人也有激情，畢竟有較高的安全性和較強(qiáng)的收益水平。

但推動銀行負(fù)債成本下行一直是監(jiān)管部門的監(jiān)管目標(biāo)，因此，結(jié)構(gòu)性存款特別是智能性結(jié)構(gòu)性存款較高的存款利率很有可能助推銀行的整體資金成本提高，從而加大企業(yè)的融資成本。

在利率下行的背景下，結(jié)構(gòu)性存款利率達(dá)到3.6%，這樣的利率對商業(yè)銀行來說是巨大的存款成本。

與此同時，互聯(lián)網(wǎng)平臺的智能存款也紛紛下線，在支付寶、京東金融等平臺，互聯(lián)網(wǎng)存款的蹤影難覓。

二是一些結(jié)構(gòu)性存款出現(xiàn)融資套利，導(dǎo)致資金進(jìn)行空轉(zhuǎn)，不利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

雖然說結(jié)構(gòu)性存款高利率一直受到監(jiān)管部門的制衡，但真正叫停和壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模的根本原因卻是與市場出現(xiàn)的資金套利行為有關(guān)。

2020年為了應(yīng)對疫情的沖擊，央行投放大量資金，債券收益率、貸款端利率均持續(xù)下行，與銀行存款、理財利率形成倒掛利差，客觀上存在一定的套利空間。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年以來截至5月20日，A股上市公司累計購買結(jié)構(gòu)性存款3244.83億元，占當(dāng)期投資理財總額的73.69%。

數(shù)據(jù)說明，企業(yè)通過拿到低成本的資金，然后再通過銀行理財或者銀行結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行套利不僅存在，而且還有較大規(guī)模的增長。

資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛一直是監(jiān)管政策嚴(yán)厲監(jiān)控的重點(diǎn)，由于結(jié)構(gòu)性存款存在的套利行為，導(dǎo)致監(jiān)管層對結(jié)構(gòu)性存款開始進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。

三是一些虛假的結(jié)構(gòu)性存款擾亂了銀行的存款秩序，不利于銀行業(yè)的整體。

假的結(jié)構(gòu)性存款有兩種形態(tài)，無論哪一種形態(tài)都導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性存款變成變相的保本保息存款。

在結(jié)構(gòu)性存款的設(shè)計上，將掛鉤衍生品的情景條件設(shè)置寬松，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性存款的結(jié)構(gòu)性收益成為變相的剛性兌付和事實(shí)上的固定收益。又或者將掛鉤的結(jié)構(gòu)條件設(shè)計為不可能觸發(fā)的條件，嵌入結(jié)構(gòu)性存款的衍生品工具名存實(shí)亡，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品本質(zhì)上異化為高息存款產(chǎn)品。

由于假結(jié)構(gòu)性存款的泛濫不僅導(dǎo)致各銀行的存款成本變相提高，更重要的是擾亂了銀行的存款秩序。所以，通過對假結(jié)構(gòu)性存款的清理和規(guī)范，不僅可以達(dá)到降低銀行存款成本的目的，更重要的是可以確保銀行的存款秩序。

結(jié)構(gòu)性存款的替代選擇

在結(jié)構(gòu)性存款大力壓縮的背景下，我們還能選擇什么樣的存款方式和理財方式？

在這里，建議考慮兩種方法替代選擇。

一是通過選擇銀行的大額存單實(shí)現(xiàn)保本保息的目標(biāo)。在結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)范之下，大額存單將成為結(jié)構(gòu)性存款的最大替代品。

大額存單雖然對存款的金額要求較高，現(xiàn)在最低以20萬元起步，但期限比較靈活，可以滿足大額存款者的靈活性需求，而且與結(jié)構(gòu)性存款不同，大額存單是完全的保本保息。

目前，銀行發(fā)行的大額存單分為1個月、3個月、6個月、1年、2年、3年等期限，而且大額存單的利率相對比較高，如某國有大銀行發(fā)行的20萬元起存?zhèn)€人大額存單：3個月年化利率1.595%、6個月年化利率1.885%、1年期年化利率2.175%、2年期年化利率3.15%、3年期年化利率4.125%。

二是選擇更長期限的銀行理財產(chǎn)品。雖然銀行理財產(chǎn)品的利率跌跌不休，目前平均水平已經(jīng)降低到4%以下，但是1年期甚至2年期以上的理財產(chǎn)品收益仍然可觀，如浦發(fā)銀行的悅盈利專享2103期，735天，業(yè)績比較基準(zhǔn)5%；悅盈利專享2108期，1389天，業(yè)績比較基準(zhǔn)5.6%，可以考慮進(jìn)行部分替代投資。

當(dāng)然，結(jié)構(gòu)性存款仍然在未來會有一定的吸引力，但對于大眾投資者來說，及時調(diào)整自己的投資策略是非常必要的。