郭施亮

“88魔咒”與爆款基金魔咒，一直以來被市場認(rèn)為是股市見頂?shù)囊粋€重要信號。所謂“88魔咒”，主要指股票型基金的倉位水平達(dá)到88%左右的時候，市場可能會存在一個重要性的拐點。至于爆款基金魔咒，則是當(dāng)市場某一款基金的募集資金規(guī)模刷新了歷史紀(jì)錄后，在基金持續(xù)熱賣的背景下，往往容易產(chǎn)生出一個市場變盤點。

“88魔咒”與爆款基金魔咒還靈驗嗎

對老股民來說，對“88魔咒”以及爆款基金魔咒也是非常熟悉了。在過去多年的時間內(nèi)，“88魔咒”的到來，往往預(yù)示著股票市場已經(jīng)步入一個相對高位的區(qū)域。假如市場同時出現(xiàn)“88魔咒”與爆款基金魔咒，那么股市大概率會出現(xiàn)見頂下跌的走勢，甚至有可能會步入跌跌不休的運(yùn)行狀態(tài)。

針對這個長期存在的市場魔咒，我們也需要根據(jù)不同的市場環(huán)境進(jìn)行判斷。例如，在熊市行情以及震蕩市場行情中，“88魔咒”與爆款基金魔咒的靈驗度會比較高。在存量資金博弈的背景下，市場更容易受到資金面環(huán)境的影響，當(dāng)市場無法出現(xiàn)持續(xù)增量資金的補(bǔ)充，那么股市大概率會出現(xiàn)下行的走勢。

但是在牛市環(huán)境下，“88魔咒”與爆款基金魔咒的靈驗程度可能就會大打折扣了。因為在牛市環(huán)境下，市場基本上不缺資金，源源不斷的增量資金補(bǔ)充，也為股票市場帶來了持續(xù)性的賺錢效應(yīng)。因此，在此背景下，充裕的增量資金會抵御掉“88魔咒”與爆款基金魔咒的沖擊壓力。

由此可見，針對不同的市場環(huán)境，“88魔咒”與爆款基金魔咒也會有著不一樣的影響效果，當(dāng)市場出現(xiàn)“88魔咒”與爆款基金魔咒的時候，投資者也不必過度悲觀。

“88魔咒”的沖擊影響趨于減弱

股票型基金“88魔咒”，已經(jīng)不是這兩年才出現(xiàn)的現(xiàn)象。早在多年之前，A股市場已經(jīng)出現(xiàn)了股票型基金“88魔咒”的問題。

在政策層面上，也開始逐漸重視股票型基金“88魔咒”的市場現(xiàn)象。從2014年8月8日起，《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》明確規(guī)定股票型基金最低倉位需要提升至80%，且至今已經(jīng)實施多年。

站在基金管理者的角度出發(fā)，股票型基金最低倉位不低于80%，會從一定程度上降低他們調(diào)倉的靈活性。近年來，我們可以看到越來越多的機(jī)構(gòu)投資者開始扎堆A股市場的白馬股、藍(lán)籌股，很大程度上看到了這類資產(chǎn)的價格穩(wěn)定性，不至于因為市場環(huán)境的轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致基金凈值的大幅縮水。不過，也有不少基金開始采取轉(zhuǎn)型的策略，并從原來的股票型基金轉(zhuǎn)型為混合型基金等基金品種，以此應(yīng)對股票型基金倉位不低于80%的限制。

站在股民的角度出發(fā)，股票型基金最低倉位提升至80%的水平，有利于降低基金拋售對股票市場的沖擊影響，有利于提升股票市場的抗風(fēng)險能力。不過，隨著機(jī)構(gòu)化程度的持續(xù)提升，卻從很大程度上改變了股票市場的盈利模式以及投資策略，普通投資者依靠過去的低價股投資邏輯，顯然是走不通的。

隨著政策規(guī)則趨于完善，“88魔咒”以及爆款基金魔咒對A股市場的沖擊影響趨于減弱。如果遇到A股牛市的大環(huán)境，那么“88魔咒”以及爆款基金魔咒對市場的沖擊影響也會進(jìn)一步弱化。但是就目前而言，“88魔咒”與爆款基金魔咒對A股市場的心理影響大于實際影響。不過，在牛市環(huán)境或者強(qiáng)勢市場環(huán)境下，往往容易放大利好，縮小利空。但是與之相反，在熊市環(huán)境或者弱勢市場環(huán)境下，卻容易發(fā)生放大利空，縮小利好的影響，不同的市場環(huán)境往往會有著不一樣的市場表現(xiàn)。

今年的A股還值得看好嗎

相對于2019年與2020年的A股市場，2021年A股市場所面臨的問題會顯得比較復(fù)雜，且目前A股市場的整體估值也顯得并不便宜。換言之，如果沒有基本面環(huán)境的持續(xù)向好支撐，或缺乏實質(zhì)性的利好預(yù)期釋放，那么今年的市場行情會較往年稍顯遜色。

縱觀A股市場歷年來的表現(xiàn)，在年線走勢上，很少出現(xiàn)連續(xù)三連陽的走勢。經(jīng)歷了2019年與2020年的股市上漲，對2021年的A股市場，要想實現(xiàn)三連陽的走勢，確實存在不少難度。不過，相對于以往的調(diào)整行情，今年A股市場的走勢也不必過于悲觀。究其原因，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)向好，會促使A股市場上市公司的基本面以及盈利能力持續(xù)改善，這將會對A股市場的估值水平產(chǎn)生一定的積極影響。雖然目前A股市場的整體估值已經(jīng)不算便宜，但若A股市場上市公司的業(yè)績增速持續(xù)回暖，那么反映到A股市場的估值上，則是估值壓力繼續(xù)降低，股票市場的估值優(yōu)勢逐漸得到展現(xiàn)。

其次，目前A股市場的流動性壓力不算大，基本上可以排除2008年以及2018年的貨幣環(huán)境。流動性松緊與否，將會直接影響到股票市場的投資熱情以及賺錢效應(yīng)，只要整個宏觀經(jīng)濟(jì)的流動性不發(fā)生迅速收緊的跡象，那么對股票市場來說，也很難發(fā)生深度調(diào)整的走勢。

此外，在注冊制深入推進(jìn)乃至全面推進(jìn)的過程中，需要牛市行情持續(xù)配合，因為這也是注冊制持續(xù)深入推進(jìn)的重要保障。對目前的A股市場來說，雖然已經(jīng)完成了估值修復(fù)的過程，但股市改革紅利仍然處于不斷釋放的過程。股市改革紅利期的持續(xù)釋放，也為股票市場的持續(xù)活躍帶來了積極的影響。

相對于2019年和2020年，2021年A股市場可能缺乏大的趨勢性機(jī)會，但也不至于出現(xiàn)深度調(diào)整的走勢。在經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好的背景下，A股市場的價值中樞也會隨之抬升，股票市場的投資吸引力也會得到增強(qiáng)，對全年的股票市場不應(yīng)悲觀，還是可以保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。