□文/陳文秋

（西安科技大學(xué) 陜西·西安）

［提要］隨著人口老齡化趨勢(shì)日益嚴(yán)峻，我國(guó)對(duì)于養(yǎng)老服務(wù)的需求也逐漸擴(kuò)大。為了彌補(bǔ)社會(huì)養(yǎng)老供給不足的問(wèn)題，順應(yīng)新時(shí)代的發(fā)展，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與到養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)建設(shè)中，我國(guó)正大力發(fā)展智慧型養(yǎng)老PPP項(xiàng)目。而PPP項(xiàng)目各階段都面臨著眾多風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)直接影響到項(xiàng)目的順利進(jìn)行。本文采用SWOT-AHP分析方法，對(duì)項(xiàng)目全階段的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與評(píng)估，最終得出結(jié)論，以期對(duì)未來(lái)智慧型養(yǎng)老PPP項(xiàng)目在面對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有所啟示。

一、問(wèn)題的提出

隨著科技進(jìn)步，老齡化趨勢(shì)日益加重，新型養(yǎng)老方式開(kāi)始流行，社會(huì)上也涌現(xiàn)出一系列只為老人設(shè)計(jì)的高科技產(chǎn)品，最大限度地提升老人的晚年生活質(zhì)量，是智慧養(yǎng)老、信息化養(yǎng)老、中國(guó)式養(yǎng)老的新形式。智慧養(yǎng)老是面向居家老人、社區(qū)及養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的傳感網(wǎng)系統(tǒng)與信息平臺(tái)，并在此基礎(chǔ)上提供實(shí)時(shí)、快捷、高效、低成本的，物聯(lián)化、互聯(lián)化、智能化的養(yǎng)老服務(wù)。

養(yǎng)老服務(wù)成為社會(huì)各界廣泛關(guān)注的重大民生問(wèn)題，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也逐漸發(fā)展成為新興的事業(yè)和產(chǎn)業(yè)。但是，我國(guó)養(yǎng)老市場(chǎng)的供應(yīng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到社會(huì)的需求量，供不應(yīng)求。為彌補(bǔ)日益凸顯的供給不足問(wèn)題，養(yǎng)老服務(wù)業(yè)開(kāi)始引入PPP模式，即政府和社會(huì)資本合作，鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本與政府進(jìn)行合作，參與養(yǎng)老項(xiàng)目的建設(shè)。PPP模式的引入不僅能拓展養(yǎng)老服務(wù)建設(shè)資金來(lái)源，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)能充分發(fā)揮市場(chǎng)力量，形成多層次養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)。

由于PPP項(xiàng)目前期所需投入巨大、投資回收期較長(zhǎng)、合同種類(lèi)多樣且相對(duì)復(fù)雜、項(xiàng)目利益相關(guān)者較多等原因，在PPP模式下會(huì)有多重風(fēng)險(xiǎn)。其中，融資方案不完善或融資成本過(guò)高等融資風(fēng)險(xiǎn)是PPP項(xiàng)目成敗與否的重要一環(huán)，能直接影響到項(xiàng)目的順利進(jìn)行，嚴(yán)重可能造成項(xiàng)目中斷或失敗，因此風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。

我國(guó)智慧養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)正處于初級(jí)發(fā)展階段，養(yǎng)老PPP項(xiàng)目初始投資額巨大、利潤(rùn)低、回報(bào)周期長(zhǎng)，很多養(yǎng)老項(xiàng)目都出現(xiàn)有頭無(wú)尾或者高調(diào)開(kāi)場(chǎng)低調(diào)結(jié)束的問(wèn)題。因此，如何識(shí)別養(yǎng)老PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行有效評(píng)估、合理控制，成為本文研究的重點(diǎn)。

二、養(yǎng)老PPP模式融資風(fēng)險(xiǎn)研究

（一）案例背景。ZP縣養(yǎng)老服務(wù)中心PPP項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)以“休閑養(yǎng)老”為宗旨，建成后為入住老年人提供綠化、室外景觀小品、健身、室內(nèi)外娛樂(lè)等休閑場(chǎng)所，公寓建成后將建立熱線咨詢電話，實(shí)行信息網(wǎng)絡(luò)管理，建立老人健康檔案，開(kāi)展的綜合服務(wù)項(xiàng)目有老年保健、健身活動(dòng)中心、老年康樂(lè)中心、書(shū)報(bào)閱覽室、常見(jiàn)病和慢性病預(yù)防控制、健康教育及信息和法律咨詢等，項(xiàng)目靜態(tài)投資為8，000.00萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，建設(shè)期利息為219.20萬(wàn)元，項(xiàng)目總投資合計(jì)為8，219.20萬(wàn)元。

本項(xiàng)目規(guī)劃占地面積20，000m2，總建筑面積19，800m2，其中老年公寓13，750m2，餐廳1，500m2，醫(yī)療保健房500m2，活動(dòng)室、閱覽室及其他配套設(shè)施2，000m2、地下室設(shè)備間、儲(chǔ)藏室等輔助用房2，050m2；設(shè)置床位287張。ZP縣人民政府授權(quán)縣國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司作為政府方的出資代表，與中選社會(huì)資本方共同出資成立項(xiàng)目公司。根據(jù)業(yè)主自身?xiàng)l件，以及對(duì)社會(huì)資本方未來(lái)承擔(dān)責(zé)任的要求，雙方出資比例初步預(yù)定政府方出資占比20%，社會(huì)資本方出資占比80%。

表1 養(yǎng)老PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)一覽表

表2 ZP縣養(yǎng)老服務(wù)中心PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)一覽表

（二）基于SWOT分析法的融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。（表1）結(jié)合案例資料，對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部、外部影響因素進(jìn)行全面分析，羅列出項(xiàng)目自身的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅，最終從項(xiàng)目的劣勢(shì)及威脅中得出其融資風(fēng)險(xiǎn)。該項(xiàng)目面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn)：

1、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)階段對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等因素的總稱。項(xiàng)目周期長(zhǎng)、投資大、盈利低、回收慢。該項(xiàng)目是一個(gè)公益性項(xiàng)目，追求社會(huì)效益，通過(guò)數(shù)據(jù)不難看出其盈利性較低，投資回收期也較長(zhǎng)，這對(duì)項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)不可避免的困難。

2、金融風(fēng)險(xiǎn)。融資渠道少。該項(xiàng)目總投資額為8，219.2萬(wàn)元，通過(guò)財(cái)政扶持獲得1，000萬(wàn)元，其余資金來(lái)源于招商引資，由此看來(lái)，本項(xiàng)目的融資手段過(guò)于單一。沒(méi)有采用銀行貸款的形式獲取資金，避免審核手續(xù)復(fù)雜而導(dǎo)致項(xiàng)目延長(zhǎng)的融資風(fēng)險(xiǎn)，但資金所得較易受到市場(chǎng)變動(dòng)及利率波動(dòng)影響，資金來(lái)源不穩(wěn)定，受市場(chǎng)機(jī)制影響較大。

3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)具有極大的不確定性，項(xiàng)目投產(chǎn)后的效益取決于產(chǎn)品在市場(chǎng)上的銷(xiāo)售量和其他情況。在運(yùn)營(yíng)階段，項(xiàng)目若定價(jià)不合理、無(wú)法得到群眾的認(rèn)可，或出現(xiàn)了更有力的替代品，都會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法進(jìn)展，存在著極大的銷(xiāo)售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)等。建設(shè)期間材料物價(jià)變動(dòng)以及人工成本的市場(chǎng)變動(dòng)也會(huì)對(duì)本項(xiàng)目造成負(fù)擔(dān)。

4、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目因一些原因?qū)е卵悠谕旯せ驘o(wú)法完工的風(fēng)險(xiǎn)，存在于項(xiàng)目的建設(shè)階段和試運(yùn)行階段，是融資風(fēng)險(xiǎn)的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過(guò)。成本超支、工程質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等都可能導(dǎo)致工期延誤、成本增加，形成建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）基于層次分析法的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。層次分析法，簡(jiǎn)稱AHP，是指將與決策有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授Saaty于20世紀(jì)70年代初提出的一種層次權(quán)重決策分析方法。

1、建立融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。通過(guò)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)清單的梳理，以及專家對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的判斷，最終確定融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如表2所示。（表2）

表3 融資風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣一覽表

2、建立梯階層次結(jié)構(gòu)模型。根據(jù)ZP縣養(yǎng)老PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系確立出該項(xiàng)目的梯階層次結(jié)構(gòu)分為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層、指標(biāo)層，分別對(duì)應(yīng)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的目標(biāo)層、一級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)、二級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

3、構(gòu)造判斷矩陣。在層次分析法中，確定兩元素之間的比值大小對(duì)于決策者量化分析問(wèn)題具有至關(guān)重要的作用。通過(guò)對(duì)以往文獻(xiàn)的數(shù)據(jù)匯總，參考項(xiàng)目專家給出的意見(jiàn)，對(duì)每個(gè)層級(jí)的指標(biāo)采用九分制標(biāo)度法進(jìn)行兩兩比較打分，得出判斷矩陣如表3所示。（表3）

該矩陣的最大特征值λmax=4.1187，對(duì)矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，計(jì)算出一致性指標(biāo)平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI=0.9。

再通過(guò)每一個(gè)準(zhǔn)則層的判斷矩陣分別計(jì)算出指標(biāo)層風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重，最終根據(jù)得出的準(zhǔn)則層權(quán)重以及指標(biāo)層權(quán)重進(jìn)行匯總，計(jì)算出指標(biāo)層對(duì)目標(biāo)層的權(quán)重，得到ZP縣養(yǎng)老服務(wù)中心PPP項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系權(quán)重總結(jié)果，如表4所示。（表4）

三、結(jié)論及啟示

本文運(yùn)用SWOT分析法結(jié)合層次分析法識(shí)別并評(píng)估出養(yǎng)老PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合案例進(jìn)行分析，最終得出一些結(jié)論，以期對(duì)未來(lái)智慧型養(yǎng)老PPP項(xiàng)目在面對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有所啟示。

（一）利用財(cái)政政策，把握時(shí)機(jī)。人口老齡化趨勢(shì)日益嚴(yán)峻，國(guó)民對(duì)于養(yǎng)老的需求不斷擴(kuò)大。近幾年來(lái)，國(guó)家先后出臺(tái)了多項(xiàng)政策以推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、PPP項(xiàng)目建設(shè)發(fā)展，養(yǎng)老PPP項(xiàng)目應(yīng)充分利用財(cái)政優(yōu)惠政策，把握時(shí)機(jī)，運(yùn)用信息、互聯(lián)、智能化使智慧型養(yǎng)老PPP項(xiàng)目發(fā)展順利，減少因融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失。

（二）拓寬融資渠道，降低融資成本。融資渠道少是PPP項(xiàng)目的共性和難題，多以發(fā)行債券和銀行貸款為主。發(fā)行債券還款期限較長(zhǎng)，附加限制少，資金成本較低，但需支付一定的資金使用費(fèi)，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大，特別是PPP項(xiàng)目周期長(zhǎng)，受利率波動(dòng)影響大，金融風(fēng)險(xiǎn)較大；銀行貸款資金充足，實(shí)力雄厚，來(lái)源也比較穩(wěn)定，但是銀行貸款審批復(fù)雜，對(duì)企業(yè)要求高，會(huì)延長(zhǎng)項(xiàng)目周期。針對(duì)這些融資風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)該積極拓寬融資渠道，如融資租賃、股權(quán)融資、信用擔(dān)保融資等，減小對(duì)銀行貸款的依賴，降低融資成本。

（三）加強(qiáng)監(jiān)管，降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。智慧型養(yǎng)老PPP項(xiàng)目為新興產(chǎn)業(yè)，仍處在初級(jí)階段，能借鑒的成功經(jīng)驗(yàn)較少。行業(yè)發(fā)展不成熟，相關(guān)法律制度不完善，政府監(jiān)管較為薄弱。政府指定部門(mén)與社會(huì)資本合作成立項(xiàng)目公司，在運(yùn)營(yíng)期間面臨各種威脅與挑戰(zhàn)，社會(huì)資本的趨利性與信用風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)造成經(jīng)營(yíng)成果較差，再加上養(yǎng)老PPP項(xiàng)目盈利性較小，最終導(dǎo)致項(xiàng)目難以維持、融資困難，以失敗而告終。為避免此類(lèi)融資風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)該建立健全監(jiān)管體系，完善相關(guān)法律法規(guī)，降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

表4 ZP縣養(yǎng)老服務(wù)中心PPP項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重一覽表

（四）制訂有效的融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案。政府指定部門(mén)與社會(huì)資本方是項(xiàng)目的利益相關(guān)者，雙方存在互相博弈的關(guān)系。若政府承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)，為推動(dòng)PPP項(xiàng)目落地，提供過(guò)多支持和擔(dān)保，會(huì)增加政府的隱性債務(wù)；若社會(huì)資本方承擔(dān)過(guò)重的風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)打擊其積極性，增加項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，政府與社會(huì)資本之間應(yīng)做到信息公開(kāi)、互相激勵(lì)、加強(qiáng)監(jiān)管，遵循“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、全程合作”的原則，制訂出行之有效的融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案，使項(xiàng)目可以順利實(shí)行。