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網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)“老二”，嘀嗒為何著急上市？

嘀嗒成立于2014年，崛起于2018年。2018年，滴滴順風(fēng)車(chē)因出現(xiàn)“安全事件”而全面下架整改，嘀嗒抓住了滴滴出行在順風(fēng)車(chē)空白的這段時(shí)間迅速崛起，填補(bǔ)了滴滴出行在順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的空白，成為順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的第一大品牌。

可以說(shuō)，嘀嗒成功壯大的秘訣，一在于自身區(qū)別于網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)的“錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)”，其二，也有一定的運(yùn)氣成分。

抓住順風(fēng)車(chē)機(jī)遇的嘀嗒，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)在2018年后大幅改善，2018年仍虧損10.67億元的嘀嗒，在2019、2020年分別盈利3.16億元和3.43億元?？梢哉f(shuō)，嘀嗒是網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)中最早實(shí)現(xiàn)盈利的，而這也與其輕資產(chǎn)模式有關(guān)。

與滴滴出行等網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)不一樣，一直深耕順風(fēng)車(chē)和出租車(chē)兩大賽道的嘀嗒，更像是一個(gè)信息撮合平臺(tái)，因此，嘀嗒無(wú)須像其他網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)那樣，需要在組建車(chē)隊(duì)、獲取營(yíng)業(yè)執(zhí)照等項(xiàng)目上投入成本，嘀嗒順風(fēng)車(chē)每單收取的服務(wù)費(fèi)，就是它的利潤(rùn)。

2017～2020年，嘀嗒的平均服務(wù)費(fèi)率持續(xù)增長(zhǎng)，分別為3.7%、4.1%、6.3%及8.7%，而這也是嘀嗒營(yíng)收猛漲然后扭虧為盈的原因。但也因?yàn)槿绱耍粥獙?duì)順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)收入的依賴逐漸加大，從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，順風(fēng)車(chē)服務(wù)費(fèi)、出租車(chē)服務(wù)費(fèi)、廣告及其他服務(wù)是嘀嗒營(yíng)收的三大來(lái)源，順風(fēng)車(chē)平臺(tái)收入在總營(yíng)收中的占比最大，從2017年的56.6%，一直增加至去年的89.2%，最高達(dá)91.9%。

然而，過(guò)度依賴順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)也讓嘀嗒缺乏護(hù)城河，也帶來(lái)了一些隱憂。

首先，是追趕者，競(jìng)爭(zhēng)敵手的加速導(dǎo)致順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的空間被擠占。在網(wǎng)約車(chē)行業(yè)，嘀嗒不是沒(méi)有追趕者，哈啰出行、首汽約車(chē)、曹操出行等平臺(tái)均布局了順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)，而滴滴出行也在去年1月重啟了順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)。

其次，順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)的安全成本也在大幅增加。自2018年滴滴順風(fēng)車(chē)的“安全事件”后，嘀嗒的安全成本也在逐年大幅攀升，從2018年的100萬(wàn)元增加至去年的1 196萬(wàn)元。

即便已是順風(fēng)車(chē)行業(yè)的老大，安全和監(jiān)管問(wèn)題始終都是懸在嘀嗒頭上的一把劍。目前，順風(fēng)車(chē)的監(jiān)管仍有一定的模糊地帶，但隨著網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)監(jiān)管的逐漸成熟，順風(fēng)車(chē)行業(yè)的監(jiān)管，也不會(huì)遠(yuǎn)了。

而嘀嗒尋求上市，則能在一定程度上緩解這些焦慮。

一方面，面對(duì)如滴滴出行這樣強(qiáng)大的對(duì)手，“流血補(bǔ)貼”的惡戰(zhàn)將難以避免，特別是對(duì)于整個(gè)網(wǎng)約車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)，“補(bǔ)貼惡斗”一直都有先例。另外，不管是補(bǔ)貼成本、還是安全成本，背后都需要強(qiáng)大的資金支持，而上市，正是嘀嗒引入大量現(xiàn)金的好途徑。

另一方面，尋求上市也有望增加嘀嗒目前的護(hù)城河。通過(guò)上市，嘀嗒有望引入新的合作伙伴，或借此機(jī)會(huì)向市場(chǎng)輸出新的故事，這些都能緩解嘀嗒過(guò)度依賴順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)的尷尬。同時(shí)，通過(guò)引入資金，嘀嗒也有機(jī)會(huì)像滴滴出行一樣，開(kāi)發(fā)更多如代駕、同城快遞、金融等的業(yè)務(wù)模塊。

這么看來(lái)，嘀嗒著急上市，希望通過(guò)登陸資本市場(chǎng)尋求助力和加持，也就不難理解了。

安全和賺錢(qián)，緣何兩難？

不過(guò)，嘀嗒自身也未必不明白目前所處這“前有狼后有虎”的市場(chǎng)環(huán)境，主營(yíng)業(yè)務(wù)單一和行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，一直都是嘀嗒的弱點(diǎn)，“安全”和“賺錢(qián)”兩難，也一直是順風(fēng)車(chē)行業(yè)的困境。

順風(fēng)車(chē)行業(yè)的“安全”問(wèn)題，根源在哪里？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)本質(zhì)是一門(mén)C2C生意，司機(jī)和乘客都是平等的，司機(jī)并非運(yùn)營(yíng)服務(wù)方，所以在控制司機(jī)準(zhǔn)入門(mén)檻上，很難用統(tǒng)一的資質(zhì)和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求司機(jī)方。偏偏順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)的賺錢(qián)模式，便離不開(kāi)司機(jī)這一核心。

先從收入端來(lái)看。順風(fēng)車(chē)服務(wù)費(fèi)是嘀嗒收入的主要來(lái)源，我們對(duì)比一下滴滴出行的抽成比例，根據(jù)相關(guān)媒體梳理，滴滴出行在2018～2020年的平均抽傭比例分別為26%、19.8%、17.2%，比嘀嗒的4.1%、6.3%及8.7%高出不少。

那嘀嗒能否按滴滴出行的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)提高服務(wù)費(fèi)率？答案是很難。因?yàn)閮烧叩纳虡I(yè)模式不同，在順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)的輕資產(chǎn)模式之下，車(chē)輛維護(hù)費(fèi)用由私家車(chē)主自行承擔(dān)，自然抽成也會(huì)低一點(diǎn)。

再者，服務(wù)費(fèi)抽成比例越大，司機(jī)便賺得越少，而司機(jī)的服務(wù)水平往往跟收入水平成一定比例?？梢?jiàn)，嘀嗒再往上提高服務(wù)費(fèi)率的空間并不大。

再?gòu)某杀径藖?lái)看。作為信息撮合平臺(tái)，嘀嗒的成本投入主要以銷售費(fèi)用為主，其中用戶獎(jiǎng)勵(lì)（司機(jī)與乘客補(bǔ)貼）、客服外包開(kāi)支、營(yíng)銷推廣開(kāi)支三者是支出大頭。但隨著2018年銷售費(fèi)用的下降，特別是用戶補(bǔ)貼這一塊的下降，嘀嗒的順風(fēng)車(chē)用戶活躍度也有所下降了。司機(jī)的應(yīng)答率從2018年的67.7%下降到了2020年的43.5%，活躍用戶的體量在去年也明顯降低。

可見(jiàn)，銷售費(fèi)用始終不能降得太低，而是要保持一定的平衡，否則，隨著司機(jī)規(guī)模的減少，則會(huì)更不利于司機(jī)素質(zhì)的保持。

所以說(shuō)，“安全”限制了嘀嗒的收入，也指向了更高的補(bǔ)貼支出和安全支出。那么，嘀嗒要怎么“創(chuàng)收”？

在嘀嗒最新的招股書(shū)中，其給出了五條策略，一是鞏固順風(fēng)車(chē)在行業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位；二是繼續(xù)推動(dòng)出租車(chē)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；三是提升變現(xiàn)能力并豐富變現(xiàn)渠道；四是提升技術(shù)能力；五是尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資及收購(gòu)。

我們可以這么來(lái)理解，首先，短期內(nèi)網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的抽成會(huì)有下行的趨勢(shì)，因此，嘀嗒可以通過(guò)持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模來(lái)提高收入的規(guī)模效應(yīng)，也就是要進(jìn)一步占據(jù)市場(chǎng)的空白空間，另外，持續(xù)增加出租車(chē)業(yè)務(wù)的增收能力，也是未來(lái)的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)顯示，2015～2018年國(guó)內(nèi)順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)交易額接近翻倍，預(yù)計(jì)2025年順風(fēng)車(chē)潛在市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5229億元人民幣，年復(fù)合年增長(zhǎng)率為41.8%?？梢?jiàn)，未來(lái)順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的滲透率還有巨大的增長(zhǎng)空間。

其次，通過(guò)提高技術(shù)能力來(lái)壓縮成本是嘀嗒未來(lái)的“降本”方向，比如通過(guò)算法的優(yōu)化來(lái)提高司機(jī)與乘客的訂單匹配效率，是減低成本并通過(guò)提高客單量來(lái)提高服務(wù)費(fèi)率的一個(gè)方法。

讓上市緩一緩，嘀嗒有沒(méi)有新故事？

假如嘀嗒能順利實(shí)現(xiàn)“增利”，那么，它的上市夢(mèng)，或還可以緩一緩，不過(guò)，能否上市的關(guān)鍵，始終還得看嘀嗒能拿出怎樣的新故事來(lái)。

從目前嘀嗒頻繁的媒體發(fā)聲中，筆者認(rèn)為這兩點(diǎn)較為值得關(guān)注。

其一，是關(guān)于“碳中和”的故事。在2021年中國(guó)汽車(chē)新消費(fèi)論壇上，嘀嗒?jiǎng)?chuàng)始人宋中杰發(fā)表了演講，其認(rèn)為過(guò)去幾年，移動(dòng)出行取得了極大的發(fā)展，但網(wǎng)約車(chē)的出現(xiàn)，一方面解決了出行的便利性，但另一方面，也加大了道路擁擠的問(wèn)題，“一增一減”之下，其實(shí)并沒(méi)有明顯提升出行系統(tǒng)整體的效率。但相比較之下，嘀嗒“順風(fēng)車(chē)+出租車(chē)”的組合，可以更為有效地滿足出行的“彈性”+“固定”供給，充分發(fā)揮交通的增效潛，推進(jìn)“零碳交通”。

事實(shí)上，“節(jié)能減排”需要調(diào)動(dòng)的行業(yè)極多，順風(fēng)車(chē)或只是其中一個(gè)很小的部分，但這正是資本市場(chǎng)所偏愛(ài)的。

而嘀嗒的另一個(gè)故事點(diǎn)，是其近來(lái)低調(diào)上線了京東白條的付款功能，而此次合作，一方面是京東金融在出行場(chǎng)景中的拓展，另一方面是嘀嗒在“導(dǎo)流”業(yè)務(wù)上的一次試探。

雖然，現(xiàn)在談嘀嗒要像滴滴一樣發(fā)力金融布局仍言之尚早，但假如未來(lái)的嘀嗒能通過(guò)金融服務(wù)的布局來(lái)提升營(yíng)收能力，似乎是一個(gè)不錯(cuò)的擴(kuò)展自身實(shí)力的路徑。

總的來(lái)說(shuō)，嘀嗒的上市夢(mèng)何時(shí)能實(shí)現(xiàn)，這與行業(yè)的大環(huán)境有密切的關(guān)系，在此之前，誰(shuí)也難交出一個(gè)時(shí)間表，對(duì)嘀嗒來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在能做的，就是努力增加營(yíng)收，構(gòu)建故事，將來(lái)才有機(jī)會(huì)在資本市場(chǎng)上交出漂亮的成績(jī)表。