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        港股投資需重視高股息率指數(shù)

        2021-05-30 02:59:12陳嘉禾
        證券市場(chǎng)周刊 2021年47期

        陳嘉禾

        在股票投資中,許多研究都曾經(jīng)發(fā)現(xiàn),持續(xù)買入高股息率的股票,能夠讓投資者在長(zhǎng)周期取得超過(guò)市場(chǎng)平均水平的回報(bào)率?,F(xiàn)在的港股市場(chǎng),恒生指數(shù)族中就有一個(gè)特殊的股票指數(shù),值得投資者關(guān)注,這個(gè)指數(shù)就是恒生高股息率指數(shù)(下稱“高股息率指數(shù)”)。

        顧名思義,恒生高股息率指數(shù)代表了港股市場(chǎng)上連續(xù)派發(fā)股息比較高的一類股票?,F(xiàn)在,這個(gè)股票指數(shù)有兩點(diǎn)值得投資者留意:其在長(zhǎng)周期相對(duì)恒生指數(shù)取得了明顯的超額回報(bào),同時(shí)高股息率指數(shù)當(dāng)前的估值水平,相較恒生指數(shù)處于自身歷史的低點(diǎn)。

        首先,從長(zhǎng)期回報(bào)率來(lái)說(shuō),高股息率指數(shù)高于恒生指數(shù)。恒生高股息率指數(shù)的基日為2007年6月29日,發(fā)布日為2012年12月10日。由于高股息率指數(shù)的派息要高于恒生指數(shù),因此這里對(duì)比兩者的股息累計(jì)指數(shù)。

        從高股息率指數(shù)的基日到現(xiàn)在(2021年12月21日,下同),高股息率指數(shù)的整體回報(bào)(包含了股息的股息累計(jì)指數(shù))是121%,同時(shí)恒生指數(shù)的整體回報(bào)是72%。

        為了避免高股息率指數(shù)編制時(shí),對(duì)歷史數(shù)據(jù)過(guò)度優(yōu)化的干擾(這種現(xiàn)象在一些隨著市場(chǎng)熱情而編制的指數(shù)中不同程度的存在),再看兩個(gè)指數(shù)從高股息率指數(shù)發(fā)布日至今的回報(bào)對(duì)比:兩者的回報(bào)率分別為80%、41%,高股息率指數(shù)仍然顯著優(yōu)于恒生指數(shù)。

        而比長(zhǎng)期回報(bào)率相對(duì)占優(yōu)更有意思的是,在目前的市場(chǎng)情況下,高股息率指數(shù)的估值,相對(duì)恒生指數(shù)的比值,是歷史上可以查到的最低水平。也就是說(shuō),恒生高股息率指數(shù)相對(duì)恒生指數(shù)的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn),是在相對(duì)估值不斷下降、而不是上升的情況下取得的。

        根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù),在恒生高股息率指數(shù)的發(fā)布日(2012年12月10日),高股息率指數(shù)的PE(市盈率)、PB(市凈率)、DY(股息率)分別是9.1%、1.36%、3.9%,同日恒生指數(shù)的這三個(gè)估值數(shù)據(jù)分別是10.6、1.50%、3.2%,兩者的估值的比值(股息率采取倒數(shù))分別是86%、91%、82%。也就是說(shuō),在發(fā)布日,高股息率指數(shù)的整體估值,大概是恒生指數(shù)的八到九成左右,兩者相差并不顯著。

        到了2019年年底,高股息率指數(shù)的PE、PB、DY分別為7.1%、0.73%、5.4%,同時(shí)恒生指數(shù)的分別為10.2%、1.09%、3.3%,兩者估值的比值分別是70%、67%、61%,大約處于六到七成的位置。這個(gè)比值比2012年略有下降,不過(guò)并不太明顯。

        但是,在短短兩三年以后,2020年底和現(xiàn)在,兩個(gè)指數(shù)的估值比值,瞬間暴降到了40%左右。其中,就現(xiàn)在而言,2021年12月21日的高股息率指數(shù)的PE、PB、DY分別為4.6%、0.43%、7.4%,恒生指數(shù)則分別為10.5%、1.07%、2.5%,估值比值分別為43%、40%、34%。

        造成高股息率指數(shù)和恒生指數(shù)之間的這種歷史性估值差異的原因有很多,但是其中有兩個(gè)原因是不容忽視的:港股市場(chǎng)當(dāng)前一些內(nèi)資股票估值極度低廉,同時(shí)恒生指數(shù)在2020年、2021年之間新納入了一些估值相對(duì)較高的、主要以科技和醫(yī)藥類為主的股票(恒生國(guó)企指數(shù)也有類似調(diào)整)。

        從恒生高股息率指數(shù)和恒生指數(shù)在長(zhǎng)期的對(duì)比來(lái)看,可以得到兩個(gè)結(jié)論。第一,高股息率策略在港股市場(chǎng),長(zhǎng)期是可以給投資者帶來(lái)明顯的超額收益的,即使在相對(duì)估值嚴(yán)重下降時(shí)也是如此。第二,目前,由于恒生高股息率指數(shù)的估值相對(duì)恒生指數(shù)處于歷史低位,因此投資者在港股市場(chǎng)進(jìn)行投資時(shí),可以把股息率作為格外重要的估值指標(biāo)加以考量。

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