易強

11月18日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強新時代老齡工作的意見》（簡稱《意見》），再次確認“實施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略”，“加快建立健全相關(guān)政策體系和制度框架”，“促進老年人養(yǎng)老服務(wù)、健康服務(wù)、社會保障、社會參與、權(quán)益保障等統(tǒng)籌發(fā)展”。

在“健全養(yǎng)老服務(wù)體系”環(huán)節(jié)，《意見》再次提出，要“完善多層次養(yǎng)老保障體系”，“擴大養(yǎng)老保險覆蓋面，逐步實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險法定人員全覆蓋”。

這是一項艱巨的任務(wù)。

根據(jù)人力資源和社會保障部發(fā)布的《統(tǒng)計公報》，2020年基本養(yǎng)老保險基金收入49229億元，同比下降13.67%;支出54656億元，同比增長4.42%，當期缺口為5427億元?；攫B(yǎng)老保險基金累計結(jié)存方面，2020年年底為58075億元，同比減少4798億元，降幅為7.63%。

與養(yǎng)老金支付壓力對應(yīng)的是老齡人口快速增長及人口增速下降的另一個現(xiàn)實。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《第七次全國人口普查公報》，截至2020年10月底，全國65歲及以上人口數(shù)量為19064萬人，占到總?cè)丝诘?3.50%，比10年前提高了4.63個百分點。與此同時，2010年至2020年，全國人口增長5.38%，年平均增速為0.53%，與上一個10年相比分別下降了0.46個和0.04個百分點。

正是在這個背景之下，基金公司也在加大對養(yǎng)老FOF基金——作為養(yǎng)老金第三支柱的重要組成部分——的投入。

根據(jù)Wind資訊，截至11月30日，年內(nèi)成立的養(yǎng)老FOF基金有42只，首募規(guī)模合計339.38億元，為歷年最高。此外，至少有17只產(chǎn)品正在招募，還有12只處在待批階段。自三年前問世以來，目前市場上的養(yǎng)老FOF基金有146只，規(guī)模合計1112.25億元。

業(yè)績方面，養(yǎng)老FOF基金亦可圈可點。以成立時間超過1年的99只基金為例，成立以來（截至11月30日）年化收益率超過十年期國債收益率（2.88%）的有96只，占比96.97%;超過10%的有57只，占比55.55%。

市場風(fēng)險也不容忽視。以成立時間超過1年的99只養(yǎng)老FOF基金為例，截至11月30日，年內(nèi)最大回撤超過10%的有30只，占比達到三成。

政策與現(xiàn)實

11月18日發(fā)布的上述《意見》是對過往相關(guān)政策的確認與補充。

例如，“實施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略”是《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》中的重要內(nèi)容，后者先是在2020年10月由十九屆五中全會通過，又在2021年“兩會”過審，于3月中正式發(fā)布。

具體來說，在人口結(jié)構(gòu)方面，要“制定人口長期發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化生育政策……降低生育、養(yǎng)育、教育成本，促進人口長期均衡發(fā)展，提高人口素質(zhì)”。

在養(yǎng)老方面，則要“積極開發(fā)老齡人力資源，發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟。推動養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，健全基本養(yǎng)老服務(wù)體系，發(fā)展普惠型養(yǎng)老服務(wù)和互助性養(yǎng)老，支持家庭承擔養(yǎng)老功能，培育養(yǎng)老新業(yè)態(tài)，構(gòu)建居家社區(qū)機構(gòu)相協(xié)調(diào)、醫(yī)養(yǎng)康養(yǎng)相結(jié)合的養(yǎng)老服務(wù)體系，健全養(yǎng)老服務(wù)綜合監(jiān)管制度”。

在此之前，中共中央、國務(wù)院于2019年11月印發(fā)的《國家積極應(yīng)對人口老齡化中長期規(guī)劃》已明確了“積極應(yīng)對人口老齡化”的戰(zhàn)略目標，并提出，“到2022年，積極應(yīng)對人口老齡化的制度框架初步建立;到2035年，積極應(yīng)對人口老齡化的制度安排更加科學(xué)有效;到本世紀中葉，與社會主義現(xiàn)代化強國相適應(yīng)的應(yīng)對人口老齡化制度安排成熟完備”。

在“完善多層次養(yǎng)老保障體系”方面，則早在2017年10月，習(xí)近平即在一份報告中明確提出，未來要“加強社會保障體系建設(shè)。按照兜底線、織密網(wǎng)、建機制的要求，全面建成覆蓋全民、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、權(quán)責清晰、保障適度、可持續(xù)的多層次社會保障體系”。

上述政策與目標是對人口結(jié)構(gòu)老齡化趨勢的應(yīng)對。

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《第七次全國人口普查公報》，截至2020年10月底，全國65歲及以上人口數(shù)量為19064萬人，占到總?cè)丝诘?3.50%，比10年前提高了4.63個百分點。與此同時，2010年至2020年，全國人口增長5.38%，年平均增速為0.53%，與上一個10年相比分別下降了0.46個和0.04個百分點。

而且，未來10年這個趨勢還會加速。

2016年年底，國務(wù)院印發(fā)的《國家人口發(fā)展規(guī)劃（2016-2030年）》寫道，2021年至2030年，60歲及以上人口數(shù)量“增長速度將明顯加快，到2030年占比將達到25%左右”，“總?cè)丝趯⒃?030年前后達到峰值，此后持續(xù)下降……0-14歲少兒人口占比下降，到2030年降至17%左右”（最新普查結(jié)果為17.95%）。

按照聯(lián)合國標準，65歲及以上人口占比達到7%意味著一個國家進入“老齡化社會”，達到14%則是 “老齡社會”，達到20%則是“深度老齡社會”——這是10年后將面臨的景況。

三大支柱

在養(yǎng)老金制度方面，中國正在探索建立以第一支柱基本養(yǎng)老保險為主體，第二支柱職業(yè)養(yǎng)老和第三支柱個人養(yǎng)老為補充的多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系。

作為第一支柱的社會基本養(yǎng)老保險，涵蓋城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險，第二支柱則有企業(yè)年金和職業(yè)年金，作為第三支柱的個人養(yǎng)老金則包括個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老理財產(chǎn)品以及養(yǎng)老目標基金（即養(yǎng)老FOF基金）等。

在基本養(yǎng)老保險方面，根據(jù)人社部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至9月底，參保人數(shù)為10.21億人，占總?cè)丝诘?2.31%;與年初相比，增加了2200萬人，增幅為2.20%。

隨著覆蓋面的不斷擴大，基本養(yǎng)老保險基金的支付壓力日增。2020年，基本養(yǎng)老保險基金即出現(xiàn)5427億元的缺口。人社部發(fā)布的《統(tǒng)計公報》顯示，2020年，全年基本養(yǎng)老保險基金收入4.92萬億元，同比下降13.67%，全年基金支出5.47萬億元，同比增長4.42%。

與此同時，基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存也在下降：2020年年底為5.81萬億元，同比減少4798億元，降幅為7.63%，原因之一是企業(yè)社保減負政策的實施。不過，隨著全國統(tǒng)籌工作的推進，以及中央財政補助力度的加大，基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存有望持續(xù)提高。

企業(yè)年金方面，截至2020年年底，全國有10.5萬戶企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工2718萬人，企業(yè)年金積累基金22497億元，分別同比增長6.67%和25.09%。由于其覆蓋面極低，與“共同富裕”精神相悖，企業(yè)年金制度被認為需要進行改革。

個人養(yǎng)老金規(guī)模方面目前尚無完整數(shù)據(jù)。僅養(yǎng)老FOF基金而言，截至11月30日，已成立146只產(chǎn)品，規(guī)模合計1112.25億元。

關(guān)于上述三大支柱，央行9月初發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2021）》評論說：“隨著我國人口老齡化程度的加深以及經(jīng)濟社會發(fā)展水平的提高，三大支柱發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀越來越難以適應(yīng)可持續(xù)發(fā)展的需要，亟須進一步采取措施，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險。”

市場風(fēng)險

正是在上述背景下，基金公司進一步發(fā)力養(yǎng)老FOF基金。

截至11月30日，年內(nèi)成立的養(yǎng)老FOF基金有42只，首募規(guī)模合計339.38億元，為歷年最高。其中興證全球安悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有（012509.OF）的發(fā)行規(guī)模最大，為63.44億元。此外，至少有17只產(chǎn)品正在招募，分別來自易方達、華夏、招商、銀華等基金公司，另有12只處在待批階段。

業(yè)績方面，養(yǎng)老FOF整體上可圈可點。

以成立時間超過1年的99只基金為例，成立以來（截至11月30日）年化收益率超過十年期國債收益率（2.88%）的有96只，占比96.97%;超過10%的有57只，占比55.55%;還有9只超過20%，占比9.09%。

從單個基金來看，業(yè)績首尾差距明顯。截至11月30日，平安養(yǎng)老2045五年（011684.OF）以14.70%的回報率排在榜首，排在末尾的前海開源康頤平衡養(yǎng)老三年（007638.OF）則是-2.49%。

與此同時，市場風(fēng)險也不容忽視。以成立時間超過1年的99只養(yǎng)老FOF為例，截至11月30日，年內(nèi)最大回撤超過10%的有30只，占比達到三成。

除卻風(fēng)控因素，年內(nèi)A股——作為底層資產(chǎn)——表現(xiàn)出來的“瘋狂輪動”及“高波動”的特征，是導(dǎo)致上述回撤的重要原因之一。

根據(jù)Wind資訊，滬深300（000300.SH）及創(chuàng)業(yè)板指（399006.SZ）年內(nèi)（截至11月30日）漲幅分別為-7.28%和17.85%，波動率分別為2.62%和3.83%。同期標普500（SPX.GI）和納斯達克指數(shù)（IXIC.GI）的漲幅分別為21.59%和20.56%，波動率分別為1.59%和2.23%。