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以基金而不是家族辦公室的形式邀請(qǐng)其他家族參與共投，未必是最佳選擇，因?yàn)橄驒C(jī)構(gòu)級(jí)投資者展示投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，家族辦公室往往比投資基金更具優(yōu)勢(shì)。

家族辦公室準(zhǔn)備進(jìn)行更大規(guī)模的交易，或參加更大規(guī)模的交易機(jī)會(huì)，往往需要籌集額外的資本，那為何不考慮邀請(qǐng)和你相似的家族一起加入投資？或許在眾多合作方式中，最值得考慮的還是共同投資，也就是邀請(qǐng)他們作為資本合作伙伴，一起參與到交易中。

很多家族在碰到這類機(jī)會(huì)時(shí)，往往會(huì)考慮設(shè)立一些基金工具，而不是用現(xiàn)有的家族辦公室合作關(guān)系，向其他成熟老練的投資者推薦、邀約這些重量級(jí)的投資機(jī)會(huì)。只要仔細(xì)想想，這未必是最佳選擇。原因很簡(jiǎn)單，這樣就喪失了家族辦公室最有價(jià)值的身份，轉(zhuǎn)而成為了普通資產(chǎn)管理經(jīng)理。

只要做個(gè)簡(jiǎn)單比較，或許就能清楚地發(fā)現(xiàn)，在向機(jī)構(gòu)級(jí)投資者展示投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，家族辦公室往往比投資基金更具優(yōu)勢(shì)。

首先，和普通基金經(jīng)理相比，家族辦公室已經(jīng)把自己的身家資產(chǎn)放入了投資，這在邀請(qǐng)共同投資時(shí)很重要。共同投資計(jì)劃意味著，自身擺上的資金和外來加入的資本，處于同等的地位，以相同的條款、估值入場(chǎng)，享有相同的獲益機(jī)會(huì)。投資收益的同等地位，也體現(xiàn)出共同投資伙伴間的平等。

其次，共同投資計(jì)劃的管理費(fèi)率遠(yuǎn)低于基金架構(gòu)下的費(fèi)用。原因很簡(jiǎn)單，共同投資無需承擔(dān)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所要支付的高昂成本。而且，基金管理本身還有很多運(yùn)營費(fèi)用，以及投資管理所需承擔(dān)的責(zé)任，這都增加了不菲的成本?；蛟S共同投資計(jì)劃本身也會(huì)面臨一些潛在的合規(guī)要求，但相比而言，總體比設(shè)立基金低廉很多。

價(jià)值觀編織緊密紐帶

對(duì)于超高凈值投資者而言，可以和擁有相同價(jià)值觀、理念的家族，進(jìn)行低成本的投資，這是非常具有吸引力的機(jī)會(huì)。另一方面，如果試圖從其他家族那里收取投資管理費(fèi)用，這很自然會(huì)形成一種隔閡，就是降低到了基金經(jīng)理和普通投資者的關(guān)系。

從底層的合作動(dòng)機(jī)我們也能看出端倪，共同投資是尋求一個(gè)增進(jìn)資本實(shí)力的合作，而非要控制，或者管理其他人的資金。

從另一方面來看，共同投資的合伙人，或許并不會(huì)向基金投資者那樣被動(dòng)接受投資表現(xiàn)。他們會(huì)更愿意分享意見、建議，當(dāng)然很多時(shí)候會(huì)提出質(zhì)疑。如果是采取拒絕接受不同聲音、固步自封的態(tài)度，很可能就會(huì)帶來潛在的投資管理問題。如果能保持開放式態(tài)度，更主動(dòng)積極地溝通，更策略性地部署資本，長(zhǎng)遠(yuǎn)看顯得更具價(jià)值。另外，共同投資計(jì)劃，除了可以增強(qiáng)資本實(shí)力，還可以促進(jìn)知識(shí)經(jīng)濟(jì)，在拓展、加深入脈的同時(shí)，從合作中獲得更廣泛的經(jīng)驗(yàn)分享。這或許就是在財(cái)務(wù)收益之外，更為吸引人的地方。

設(shè)身處地地想想，對(duì)于成熟＼具有遠(yuǎn)見的家族辦公室，是否會(huì)更鐘意那些擁有長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景的大型投資機(jī)會(huì)？但是這些還沒具有流動(dòng)性的投資，恰恰需要更大規(guī)模的整體投資。在參與這類投資的時(shí)候，是只想投入一部分自有資本，最終享有對(duì)于整體資本的投資決策權(quán)？還是說，真的想控制其他家族的資本，成為他們的“管家”？

這個(gè)基礎(chǔ)性的問題，既決定了你的家族辦公室在策劃投資交易時(shí)扮演的角色，也決定了在設(shè)計(jì)架構(gòu)的時(shí)候，是否應(yīng)該避免把自身轉(zhuǎn)變成融資者、資產(chǎn)管理者。

非財(cái)務(wù)因素更重要

在管理共同投資中的合伙關(guān)系時(shí)，另一項(xiàng)極具價(jià)值的收益，就是可以掌控邀約合伙人名單。在家族辦公室共同投資層面中，邀請(qǐng)哪些人人伙會(huì)帶來巨大的變化。相比之下，基金投資者會(huì)非常多元，只要能達(dá)到基礎(chǔ)的基金投資門檻，任何人都可以出資成為投資者。而共同投資模式下，主導(dǎo)者可以先規(guī)劃一個(gè)初始的投資圈層，在合伙人中可以分享投資目標(biāo)、投資過程中需要實(shí)施的各項(xiàng)計(jì)劃、資本儲(chǔ)備計(jì)劃、以及附帶性的收益等，這些都能進(jìn)一步加深合伙人的相互了解與信任。

理解共同投資的風(fēng)險(xiǎn)

和基金、母基金動(dòng)則投資數(shù)十個(gè)甚至數(shù)百個(gè)項(xiàng)目不同，共同投資計(jì)劃往往只針對(duì)單一，或者少數(shù)幾個(gè)項(xiàng)目。對(duì)于參與共同投資的家族來說，可以通過降低每個(gè)項(xiàng)目的投資金額，參與更多的共同投資來分散風(fēng)險(xiǎn)。

但即便是久經(jīng)商場(chǎng)考驗(yàn)的財(cái)富家族，在管理投資項(xiàng)目時(shí)，依然會(huì)碰到無數(shù)意料之外的狀況，有可能是項(xiàng)目本身的運(yùn)營、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，也有可能是自身無法克服的市場(chǎng)狀況改變，甚至是憑空出現(xiàn)額外的競(jìng)爭(zhēng)者或敵意收購者，都會(huì)給投資計(jì)劃帶來巨大影響。

絕對(duì)不要輕視共同價(jià)值觀的影響，這肯定可以帶來完全不同的投資體驗(yàn)，即使是那些成功運(yùn)營資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的知名基金經(jīng)理，也無法為投資者帶來這種經(jīng)歷。領(lǐng)頭家族的聲譽(yù)，潛在投資者的個(gè)人聲譽(yù)，都會(huì)帶來巨大的影響，這就需要更為深入的規(guī)劃，不僅僅是財(cái)務(wù)方面，還會(huì)帶來更多非財(cái)務(wù)方面需要考慮的因素。

可以直言不諱地說，在共同投資時(shí)，投資直覺要決定——在綜合上述因素后，是否“渴望”和這些家族辦公室一起共事。從很多成功案例看，編制邀約家族名單，要比單純營銷基金，可以帶來更多樂趣。

最終的投資表現(xiàn)，不僅影響到下一個(gè)共同投資的發(fā)起進(jìn)程，更有可能波及家族間的原本關(guān)系。不得不說，這也是發(fā)起共同投資時(shí)必須考慮的風(fēng)險(xiǎn)。

如果是正在進(jìn)一步拓展投資組合的家族辦公室，這或許也就是最佳的增加投資合作關(guān)系的良機(jī)。雖然看上去創(chuàng)立基金，可以更為快速地籌集資金，或構(gòu)建更大規(guī)模的資金池，但事實(shí)也會(huì)證明基金之路會(huì)比預(yù)想的更為復(fù)雜，預(yù)期中的投資者反響也不及預(yù)期，最終證明創(chuàng)設(shè)基金或許并不能達(dá)到最初的目標(biāo)。

因此，綜合這些因素，更為現(xiàn)實(shí)的建議就是，在設(shè)計(jì)投資架構(gòu)的時(shí)候，首先家族辦公室要把自身定位在投資者，然后邀請(qǐng)其他家族一起參與。此前，已經(jīng)付出了巨大努力，構(gòu)建了家族財(cái)富，奠定了財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，在走向更大規(guī)模投資交易時(shí)，不要輕易地降低自身價(jià)值。最終，在完成共同投資計(jì)劃的時(shí)候，會(huì)驚喜地發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷了一系列共同投資之后，家族辦公室之間也能像家族本身一樣，建立更為緊密的聯(lián)系。