韓 丹，蘇娜薇，楊俏文

（廣州華商學(xué)院，廣東 廣州 511300）

科技時代的到來，我國緊跟潮流，鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)也隨之迅速發(fā)展壯大起來，企查查程序顯示，2016—2020年為4874家，雖然注冊數(shù)量有所回落，但較前期仍增長明顯，具體見圖 1。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨的市場的競爭也變得越來越激烈，而投資者也不希望通過犧牲利潤來擴大市場份額，而是進入了并購整合階段。

圖1 北上廣互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)成立情況

1.互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)并購的發(fā)展

與傳統(tǒng)金融業(yè)相比，該類企業(yè)在核心技術(shù)的需求上、產(chǎn)品的同質(zhì)化上以及資源的有限性上都比傳統(tǒng)行業(yè)更加嚴峻。互聯(lián)金融網(wǎng)行業(yè)對核心技術(shù)的需求更高，通過并購具有核心技術(shù)的同類企業(yè)能夠快速達到他們在這方面的需求。同時，該類企業(yè)的競爭主要體現(xiàn)在市場占有率，因為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品存在同質(zhì)化現(xiàn)象，橫向并購使其可以獲得足夠的市場份額。[1]此外，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)存在資源有限性的特點，通過并購可實現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)資源的競爭優(yōu)勢。

中國互聯(lián)網(wǎng)金融3巨頭（螞蟻金服、陸金所、宜信），他們正在推進行業(yè)的并購浪潮。2019年2月螞蟻金服收購了英國跨境支付公司萬里匯（WorldFirst）；2018年4月阿里巴巴聯(lián)合螞蟻金服以95億美元全資收購餓了么；2015年8月陸金所以19.538億鯨吞平安惠普，可以看出，在現(xiàn)今的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購中，使被并購方成為自己企業(yè)的全資子公司案例逐漸增多。根據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示，2021年2月中國并購市場共完成104筆交易，數(shù)量環(huán)比下降37.7%，同比上升73.3%。從案例數(shù)量來看，金融行業(yè)并列第一位，完成11筆并購交易，占本月案例數(shù)量的10.6%。金額方面，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)位居第一，涉及金額為235.67億人民幣，占本月總交易金額的34.0%。[2]具體如表1和表2。

表1 月度并購數(shù)量行業(yè)占比

表2 月度并購金額行業(yè)占比

對企業(yè)而言，所選擇的商業(yè)模式以及目前的擴張程度從某種程度上決定了它能走多遠，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)是充分運用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)整合的創(chuàng)新型企業(yè)，它成長速度較快，涉獵規(guī)模大，在市場、技術(shù)快速發(fā)展的情況下，該類企業(yè)進入市場的時間變短，但面臨各種進入壁壘，入市的成本降低但風(fēng)險增加，并購則成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在短期內(nèi)達到擴張發(fā)展目的有效手段。并購的頻繁發(fā)生實際上也是國內(nèi)市場成熟的一種表現(xiàn)，以后并購會成為除了上市以外最主要的退出途徑。[3]

2.互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)并購后的效應(yīng)分析

2.1 企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃面臨風(fēng)險

由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)起步時間較晚，業(yè)務(wù)發(fā)展較為單一，并購能使企業(yè)在短時間內(nèi)進入新的領(lǐng)域發(fā)展，但企業(yè)對新的市場領(lǐng)域還不熟悉，會承受著新領(lǐng)域市場技術(shù)、管理、業(yè)務(wù)及市場等方面所帶來的未知風(fēng)險，如果盲目地將過多的資源投入新業(yè)務(wù)市場，則可能會削弱原主營業(yè)務(wù)的發(fā)展、競爭和抵御風(fēng)險的能力，危及企業(yè)的生存。風(fēng)險即機遇。歐美國家合并熱潮較早，國外專家對此的合并效應(yīng)分析、各企業(yè)合并的戰(zhàn)略規(guī)劃分析便是我國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)更快速更生態(tài)發(fā)展的基礎(chǔ)。

2.2 交易成本降低

通過縱向并購，企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下流進行人財物的流通，內(nèi)部交易系統(tǒng)以最低交易成本成交，不僅成本低、效率高，還有利于實現(xiàn)企業(yè)并購的正向績效。不可否認的殘酷事實是，在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，馬太效應(yīng)更加顯著，規(guī)模大的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)占有流量、擁有核心技術(shù)、握有高技術(shù)人才，自然會將新的、規(guī)模小、發(fā)展較好的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)合并。[4]當(dāng)企業(yè)發(fā)展到成熟狀態(tài)時，需要通過混合并購實現(xiàn)生態(tài)發(fā)展，以增強企業(yè)的抗風(fēng)險能力。通過混合并購，取得新企業(yè)在原有行業(yè)的成果，以低廉的成本進入新行業(yè)，打破行業(yè)壁壘。

2.3 橫向并購可能帶來規(guī)模不經(jīng)濟

規(guī)模不經(jīng)濟是指隨著企業(yè)生產(chǎn)能力擴大而形成單位成本提高、收益遞減的現(xiàn)象。我國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取并購策略后，企業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，管理環(huán)境會變得錯綜復(fù)雜，組織協(xié)調(diào)的難度也進一步加大，管理者在企業(yè)管理決策和戰(zhàn)略實施過程中就會出現(xiàn)失控現(xiàn)象，從而影響組織管理的效率，導(dǎo)致規(guī)模不經(jīng)濟。[5]其次，橫向并購可能會有兩家企業(yè)業(yè)務(wù)重疊的情況，如果并購后兩家企業(yè)業(yè)務(wù)仍保持獨立，那么業(yè)務(wù)競爭依舊存在，會導(dǎo)致資源浪費，無法實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。[6]

3.互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)并購的策略研究

3.1 結(jié)合企業(yè)發(fā)展規(guī)律選擇合理的并購策略

在制定好本企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的前提下，明確不同階段要采取不同并購策略。企業(yè)并購策略的選擇與企業(yè)自身的成長與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之間存在著一定內(nèi)在邏輯關(guān)系。由于互聯(lián)網(wǎng)具有跨地域進行信息傳遞與信息易被復(fù)制等特點，該類企業(yè)的并購策略應(yīng)與傳統(tǒng)金融行業(yè)的規(guī)律有所區(qū)別，尤其是我國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)成長時間短，業(yè)務(wù)相對專一，網(wǎng)民規(guī)模巨大，該類企業(yè)在并購策略的選擇上更應(yīng)考慮自身的特點與產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境。阿里巴巴全資并購餓了么，屬于互補兼容，阿里巴巴缺乏O2O（線上到線下）模式但擁有成熟的電子商務(wù)市場，餓了么缺乏新的盈利點，難以與其他網(wǎng)上訂餐企業(yè)抗衡，但O2O模式成熟且占市場份額大。餓了么背靠強大的運營技術(shù)和資金，極大地降低了搶占市場新份額成本。阿里巴巴通過餓了么打破了行業(yè)壁壘，可以實現(xiàn)電子商務(wù)與O2O業(yè)務(wù)融合，協(xié)同發(fā)展，降低進入新模式的成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)并購帶來了成本的降低，同時實現(xiàn)利潤增長。

3.2 對目標企業(yè)進行細致的調(diào)查分析

并購是一項高風(fēng)險的經(jīng)濟活動，為確保并購成功，并購有必要對被并購方進行詳細調(diào)查，制定合適并購方案與并購后整合策略。[7]在目前并購案例中，大部分并購的失敗絕大多數(shù)原因是信息不對稱。并購方對被并購方的背景、經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況等進行細致的調(diào)查分析是該并購能否成功完成的必要保證。由于商譽是不可辨認資產(chǎn)，是在未來可以帶給企業(yè)超額利潤的潛在價值，因而會出現(xiàn)不可避免的高估現(xiàn)象。[8]合并企業(yè)要合理評估被合并企業(yè)的商業(yè)價值和未來前景，作出客觀的分析和決策。2018年，阿里巴巴協(xié)螞蟻金服投資OFO，投資高達5.6億美元。在新經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)并購按照目的可細分為三種，分別是壟斷型、范圍經(jīng)濟型、協(xié)調(diào)型。[9]阿里巴巴并購OFO屬于為獲取市場勢力的壟斷型并購，其動因是為了與騰訊分庭抗禮。但阿里巴巴在并購策略及商譽評估上的失誤，對OFO愿景判斷過于主觀，沒有合理地分析其償債能力、公司管理營運能力等，商譽構(gòu)成的主觀成分過重，最后損失了5.6億美元。因此，企業(yè)并購行為的發(fā)生，即使對被并購企業(yè)有強大的信心，也要做好背景調(diào)查、多途徑多方面分析被并購企業(yè)的實力與未來發(fā)展能力。

4.結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)作為新的經(jīng)濟發(fā)展形式，近年來在我國獲得了高速發(fā)展，對我國居民的日常投融資和理財都產(chǎn)生很大影響。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)并購的浪潮也越來越猛烈，企業(yè)希望通過并購來優(yōu)化雙方的資源配置，加強數(shù)據(jù)資源上的整合策略，實現(xiàn)資源互補和價值增值，并希望能夠在一定程度上規(guī)避企業(yè)的風(fēng)險，提升企業(yè)自身的競爭實力，促使企業(yè)在市場競爭中能夠搶占有利位置。[10]互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的并購活動對整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有深遠的意義，并購對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所造成的影響，還需要進一步的研究。