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一、餐廚垃圾定義

根據(jù)住建部2012年底發(fā)布的《餐廚垃圾處理技術(shù)規(guī)范》，餐飲垃圾與廚余垃圾統(tǒng)稱為餐廚垃圾，但餐飲垃圾及廚余垃圾的來源及成分有所不同，因此處理工藝、所屬細(xì)分市場均存在一定差別。餐飲垃圾指餐館、飯店、單位食堂等的飲食剩余物以及后廚的果蔬、肉食、油脂、面點等的加工過程廢棄物。餐飲垃圾以餐后垃圾為主，而廚余垃圾主要指家庭日常生活中丟棄的果蔬及食物下腳料、剩菜剩飯、瓜果皮等易腐有機垃圾，以餐前垃圾為主，油脂含量上不及餐飲垃圾。

二、餐廚垃圾處置行業(yè)狀況

（一）行業(yè)現(xiàn)狀

1.試點城市概況

2011年7月到2015年5月，國家先后公示了5批累計100個餐飲垃圾處理試點城市。截至2019年6月30日，經(jīng)過數(shù)年時間僅47個城市通過試點驗收，驗收率不足50%；15個城市被撤銷試點，一線城市廣州也在撤銷之列。試點城市的實踐結(jié)果反映餐飲垃圾處理行業(yè)推進(jìn)存在困難。試點城市主要驗收標(biāo)準(zhǔn)為新增餐廚廢棄物資源化利用能力應(yīng)達(dá)到實施方案設(shè)定目標(biāo)的90%以上，而多數(shù)被撤銷城市此指標(biāo)未達(dá)標(biāo)，主要是由于項目盈利能力較差，企業(yè)投資動力不足。

（二）行業(yè)目前痛點

餐飲垃圾回收渠道不暢，回收率低，“正規(guī)軍”吃不飽，餐飲垃圾的收運問題是行業(yè)目前的一大痛點。餐飲垃圾長期以來存在非法的利益鏈條，許多單位選擇將餐飲垃圾賣給黑作坊提煉地溝油，重回餐桌；部分餐飲垃圾直接作為飼料喂豬，危害極大。餐飲垃圾收運成本隨距離的拉長而提高，且收運成本較一般的生活垃圾高，還要面對非法收集團隊的競爭，餐飲垃圾收運環(huán)節(jié)缺乏強制性，收運網(wǎng)絡(luò)難以全面鋪開。由于過去未強制實施垃圾分類，因此以往真正進(jìn)入餐廚垃圾處理企業(yè)的主要是餐飲垃圾，廚余垃圾則大部分混在生活垃圾中，以干垃圾形式被焚燒或填埋，未進(jìn)入餐廚垃圾處理廠，因此以往做廚余垃圾處置的項目數(shù)量和單個項目的設(shè)計產(chǎn)能較少，在垃圾分類政策全國范圍有效執(zhí)行前，可運至廚余垃圾場處置的廚余垃圾量難以有質(zhì)的提高。黑色利益鏈條導(dǎo)致收運困難，垃圾分類制度不健全，直接影響下游餐廚垃圾收運，混裝混運現(xiàn)象頻發(fā)則打擊上游垃圾分類積極性，收運規(guī)模較小導(dǎo)致終端產(chǎn)能利用率較低。同時，垃圾分類未大范圍獲得實質(zhì)性效果，前端收運餐廚垃圾雜質(zhì)成分有較大差異，導(dǎo)致后續(xù)主體工藝設(shè)備故障率高，穩(wěn)定運行時間縮短，增加停工檢修成本的同時也降低處置收入，導(dǎo)致項目盈利性大打折扣。多因素導(dǎo)致項目盈利能力較差，企業(yè)投資意愿較低，制約新增產(chǎn)能的擴張，制約行業(yè)發(fā)展。

（三）市場競爭格局

從已投運項目的規(guī)模來看，100～300t/d（含100t/d）區(qū)間的項目數(shù)量占比約71%，300t/d以上的大規(guī)模項目數(shù)量占比20%，100t/d以下的小型項目占比約為9%，部分項目會搭配有10～50t/d的地溝油處置產(chǎn)能，在滿足當(dāng)?shù)氐販嫌吞幹眯枨蟮耐瑫r提升項目盈利性，行業(yè)目前以中小規(guī)模的項目為主。國內(nèi)餐飲垃圾處理市場競爭格局較為分散，尚未出現(xiàn)具有明顯優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，集中度不高，部分垃圾焚燒企業(yè)已布局部分餐飲垃圾處置業(yè)務(wù)，垃圾焚燒發(fā)電龍頭中國光大國際目前在餐廚垃圾處置行業(yè)的處理規(guī)模也位居行業(yè)第一，部分垃圾焚燒企業(yè)的餐廚垃圾處置產(chǎn)能情況詳見表1。

表1 垃圾焚燒企業(yè)餐廚項目產(chǎn)能

滲濾液處理龍頭企業(yè)維爾利、藍(lán)德環(huán)保是從其他環(huán)保行業(yè)成功切入餐廚垃圾處理行業(yè)的典型代表，在行業(yè)內(nèi)也具有較高的知名度，環(huán)衛(wèi)及污水處理龍頭啟迪環(huán)境也擁有970噸/日的餐廚運營項目在手。維爾利自2013年6月中標(biāo)第一個餐廚垃圾處理項目，公司開始從垃圾滲濾液處理全面切入餐廚垃圾處理行業(yè)，目前已經(jīng)完成多個EPC項目，并且擁有兩個已投運的BOT項目。藍(lán)德環(huán)保與維爾利一樣，是滲濾液處理龍頭切入餐廚垃圾處置行業(yè)的典型代表之一。從公開整理的資料可知，藍(lán)德環(huán)保在手的餐廚垃圾處理項目已達(dá)近2000噸/日，且過半項目已投運。

三、行業(yè)主要風(fēng)險及關(guān)注點

結(jié)合100個試點城市的推進(jìn)情況和過往的項目經(jīng)驗總結(jié)，投資餐廚垃圾處置項目面臨的主要風(fēng)險和關(guān)注點如下。

（一）項目規(guī)模

餐廚垃圾處置項目的規(guī)模效益對項目盈利至關(guān)重要，國內(nèi)目前餐廚項目的規(guī)模從幾十噸到上千噸規(guī)模不等。餐廚項目分為獨立建廠和協(xié)同建廠兩種模式。其中完全獨立建廠的模式必須有規(guī)模效益才可以達(dá)到可觀的盈利，雖然不同項目會存在一定差異，但一般北方城市（采暖地區(qū)）的產(chǎn)能規(guī)模需達(dá)到200t/d，南方城市（非采暖地區(qū)）的規(guī)模需達(dá)到150t/d，政府補貼在220元/噸，達(dá)產(chǎn)率90%以上的條件下，方可滿足IRR大于8%的投資收益。對于協(xié)同建廠的模式，一般采用餐廚垃圾和市政污泥、城市糞便等其他有機垃圾在原料上協(xié)同，產(chǎn)生規(guī)模效益，同時根據(jù)條件與填埋場、垃圾焚燒廠進(jìn)行能源和物料的協(xié)同，通過節(jié)省投資、減少能源消耗和環(huán)境治理成本，從而達(dá)到預(yù)期的收益。需要注意的是，在項目策劃過程中，往往因為咨詢公司或政府主管部門過于樂觀估算當(dāng)?shù)氐牟蛷N垃圾產(chǎn)量，導(dǎo)致規(guī)模建設(shè)過大。餐廚垃圾項目需關(guān)注項目規(guī)模和協(xié)同相關(guān)邊界條件，否則可能導(dǎo)致產(chǎn)能利用率較低，項目盈利不達(dá)預(yù)期甚至虧損。

（二）技術(shù)風(fēng)險

根據(jù)100個試點城市的失敗案例，工藝集成商選擇的失敗是比較常見的因素之一。由于國內(nèi)餐廚垃圾的物料性質(zhì)比較特殊，沒有成型的國外技術(shù)可參考，技術(shù)的不成熟會直接影響到項目的運營效果和盈利能力。但經(jīng)過各餐廚處理的龍頭企業(yè)的不斷試錯，一部分新建項目投入運行后起到了較好的效果。比如維爾利、寧波益星、寧波開誠、中國城建院、蘇州潔凈、青海潔神、北京嘉博文等公司目前的預(yù)處理工藝已經(jīng)基本成熟。由于各類餐廚垃圾處理技術(shù)、設(shè)備優(yōu)缺點各有不同，大小供應(yīng)商很多，在工藝集成商、關(guān)鍵設(shè)備的選擇和選型上直接會影響到項目的總投資和直接運行成本。

結(jié)束語：

綜上所述，目前餐廚垃圾處置技術(shù)基本成熟，但在項目技術(shù)的選擇上仍需慎重考慮。同時，目前的技術(shù)主要應(yīng)用餐飲垃圾處置，廚余垃圾的技術(shù)可能還需經(jīng)歷一段試錯階段。

1.政策風(fēng)險。雖然目前的政策利好餐廚行業(yè)，但由于環(huán)保行業(yè)具有較明顯“政策先行”的特點，項目的釋放具有滯后性，未來政策實行效果能否達(dá)到預(yù)期，政府在項目層面上能否將支持政策落實到位，存在較大不確定性。尤其受限于地方財政，大部分三四線或的城市對政策的落實可能會出現(xiàn)“心有余而力不足”的表現(xiàn)。如果政府釋放的廚余項目規(guī)模不達(dá)預(yù)期或補貼單價較低，則利好政策仍只會停留在政策層面紙上談兵，導(dǎo)致投資者解讀政策時對未來餐廚垃圾處置的市場空間過于樂觀。

2.運營風(fēng)險。由于我國餐廚行業(yè)發(fā)展較晚，而且從全國范圍內(nèi)看，餐廚行業(yè)的推進(jìn)沒有達(dá)到預(yù)期，行業(yè)發(fā)展速度較慢等，導(dǎo)致行業(yè)層面尚未形成成熟且較標(biāo)準(zhǔn)化的餐廚項目運營機制，許多企業(yè)在新進(jìn)入行業(yè)時，前期由于缺乏成熟的運營管理經(jīng)驗，導(dǎo)致項目從設(shè)計、運營管理中均出現(xiàn)問題，進(jìn)而導(dǎo)致項目盈利不達(dá)預(yù)期甚至虧損。另外，對于垃圾分類的效果能否達(dá)到預(yù)期存在較大不確定性，因此對于未實行垃圾分類或分類短時間未見成效的城市的項目應(yīng)慎重考慮運營風(fēng)險，以免項目由于垃圾分類效果不佳，導(dǎo)致垃圾成分不同，進(jìn)而導(dǎo)致運營過程中出現(xiàn)工藝與垃圾不匹配、設(shè)備維護或更換成本高、產(chǎn)能利用率低、資源化產(chǎn)品產(chǎn)出率低等問題。

3.市場風(fēng)險。由于餐廚垃圾處置的盈利模式中，其產(chǎn)品銷售屬于完全市場化的行為，市場風(fēng)險較高，例如部分以肥料作為資源化產(chǎn)品的餐廚處置企業(yè)，肥料出現(xiàn)滯銷，導(dǎo)致項目虧損。另外，若以收購現(xiàn)有餐廚標(biāo)的企業(yè)的形式快速進(jìn)入行業(yè)，則應(yīng)慎重考慮收購成本問題。因為市場上雖然近年來的出現(xiàn)利好政策，但隨之而來的可能是市場上投資過熱，導(dǎo)致未來在項目上出現(xiàn)惡性競爭，進(jìn)而導(dǎo)致收購無法實現(xiàn)預(yù)期的收益。市場風(fēng)險可以通過合理的產(chǎn)品銷售方案和前期保守的盈利測算在一定程度上規(guī)避。一般成規(guī)模的餐廚項目的產(chǎn)品包括：粗油脂、沼氣、肥料或飼料。粗油脂的價格一般會隨著原油價格有所波動，在近些年，粗油脂價格波動也較大，從2500元/噸到4500元/噸不等，在項目前期盈利測算時以較保守的售價作為基礎(chǔ)參數(shù)即可，油脂這類能源產(chǎn)品價格在運營期來看會有上浮趨勢；沼氣為中間產(chǎn)品，可以發(fā)電上網(wǎng)（部分自用），也可以做CNG，主要看當(dāng)?shù)厥袌銮闆r，可選擇收益高的最終產(chǎn)品提高收益；肥料和飼料除非有比較好的當(dāng)?shù)厥袌鲂枨蠛颓?，否則盡可能將這部分渣進(jìn)行外運處理，以節(jié)省投資費用。