白瑋煒

（大連財經(jīng)學院，遼寧大連116622）

一、問題的提出

數(shù)字金融時代，金融覆蓋面的進一步擴寬，幫助大量中小流通企業(yè)獲取融資，并實現(xiàn)了金融普惠下的有效發(fā)展。一方面，數(shù)字金融通過金融普惠作用帶動了中小流通企業(yè)的發(fā)展，促進了市場范圍的擴張；另一方面，數(shù)字金融加劇了商貿(mào)流通市場的內(nèi)部競爭，對競爭力較差的企業(yè)產(chǎn)生了擠出效應。市場范圍的擴大可以帶動行業(yè)進入標準的下降，而部分流通企業(yè)的擠出使得核心企業(yè)勢力進一步擴張，可能造成行業(yè)進入標準的上升。

由此可見，數(shù)字金融對商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)進入標準的作用具有兩面性，其具體作用方向尚不明確。隨著數(shù)字金融規(guī)模的進一步擴展，前瞻性地探索數(shù)字金融與商貿(mào)流通業(yè)的相關關系，對建立更高效的商貿(mào)流通體系具有重要作用。

數(shù)字金融導向下的強競爭市場，幫助流通產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了部分擠出，產(chǎn)業(yè)集中度的提高導致產(chǎn)業(yè)專業(yè)性要求逐步提高。高遠[1]提出，僅僅依賴于“商流、物流、信息流”中單一要素進行盈利的小型流通企業(yè)已經(jīng)無法適應當前的競爭環(huán)境，在外部進入者的擠出下被動淘汰，這一過程直接影響了商貿(mào)流通業(yè)整體的進入標準，并對流通產(chǎn)業(yè)的整體演進起到了促進作用。張勛等[2]認為數(shù)字金融導向下的傳統(tǒng)流通企業(yè)的整體競爭對市場福利有著顯著的推動作用，研究提出“互聯(lián)網(wǎng)+”導向下的流通業(yè)同行競爭，實現(xiàn)了不同業(yè)態(tài)間的相互融合，不僅能夠提高流通產(chǎn)業(yè)的信息處理能力，而且能夠反向促進數(shù)字金融的進一步發(fā)展。傳統(tǒng)流通企業(yè)依托于完備的微觀銷售鏈條，可以打造更具獨立且細致的信息網(wǎng)絡，從而形成數(shù)字金融時代的特點定位與競爭優(yōu)勢。

雷飛等[3]從交易成本的角度辨析了流通企業(yè)進入標準的問題，研究通過“委托-代理”框架考察了流通企業(yè)的角色演化流程，認為傳統(tǒng)價值鏈中的交易成本摩擦并不是來源于流通體系，而是由產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的低效化所造成的。尤其是在電子商務環(huán)境下，流通企業(yè)進入標準問題依然存在，對于數(shù)字金融發(fā)展和商貿(mào)流通業(yè)進入標準的辨析仍需進一步深化。鑒于此，研究將從實證角度考察數(shù)字金融與商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)進入標準的關聯(lián)性問題，為改善我國商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提供一定參考。

二、基礎理論分析

商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的進入標準是實證研究中的量化難點。由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多樣性，無論是從政策視角還是市場視角，都難以全面說明產(chǎn)業(yè)的進入標準，對此，本文借鑒孫光林[4]研究中采用的價格扭曲率度量法。對某一產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)的進入標準越高，則代表新企業(yè)越難進入該產(chǎn)業(yè)，而產(chǎn)業(yè)內(nèi)的已有企業(yè)更容易形成壟斷集中，因此產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的價格扭曲率和超額利潤率實時反映了產(chǎn)業(yè)集中度與壟斷水平，有效地將產(chǎn)業(yè)進入標準轉(zhuǎn)換為對壟斷扭曲競爭價格的衡量。

設定產(chǎn)業(yè)的最高壟斷水平為產(chǎn)業(yè)內(nèi)僅存在一個企業(yè)，該企業(yè)的平均成本曲線為AC。短期內(nèi)利潤最大化時對應的產(chǎn)量為Q1，此時的價格為P1。另設產(chǎn)業(yè)的最低壟斷水平為市場完全競爭（不存在進入壁壘），此時的產(chǎn)品價格為P2，該價格并非由企業(yè)制定的壟斷價格，而是因邊際成本曲線與市場需求曲線交點所決定[5]。從而可以得到價格扭曲率（R）為壟斷價格與競爭價格的比例：

數(shù)字金融的逐步深化會改變產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的價格扭曲率（R），這一效應在商貿(mào)流通業(yè)內(nèi)部體現(xiàn)得更加顯著，這是由于數(shù)字金融具備較強的信息互通性質(zhì)，能夠建立更高效的產(chǎn)業(yè)溝通渠道，大幅降低了產(chǎn)業(yè)內(nèi)外部信息成本[6]。同時，數(shù)字金融能夠直接向中小企業(yè)授信，具備較強的普惠特征，可以幫助產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的中小企業(yè)享受到金融服務。此外，基于生產(chǎn)函數(shù)重構(gòu)數(shù)字金融影響下的商貿(mào)流通業(yè)進入標準。首先，設定我國商貿(mào)流通業(yè)進入標準（R）是與其當前投入水平Xp相關聯(lián)的長期函數(shù)：

該函數(shù)中，a為常系數(shù)，X為當前投入水平，a衡量了當前產(chǎn)出與預期產(chǎn)出的比例，而產(chǎn)出的比例則由當前投入與預期投入的比例決定，進一步改寫（2）可得：

該函數(shù)中，a為常系數(shù)，t為時間，考慮到因數(shù)字金融的沖擊，商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的進入標準從均衡靜態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)闀r變動態(tài)形式，因此投入水平可以服從外部因素進行權(quán)變，從而可以進一步改寫（3）為權(quán)變模型：

權(quán)變模型（4）中，a為常系數(shù)，t為時間，βt為權(quán)變量，該變量代表數(shù)字金融的外生沖擊，且具備明顯的時變性質(zhì)，數(shù)字金融的沖擊會造成產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出變化，進而改變產(chǎn)業(yè)的進入標準，而數(shù)字金融的外生沖擊強度直接關聯(lián)于時間，推動了壟斷價格向競爭價格的轉(zhuǎn)變[7]，該過程可以由下式描述：

該函數(shù)中，φ1、φ2、φ3、εt為常系數(shù)，βt-1為權(quán)變量，對數(shù)字金融而言，上一期的技術(shù)發(fā)展可以有效累積到本期，同時由于上一期的研發(fā)投入θt-1影響，數(shù)字金融會形成較強的發(fā)展，εt為方程的誤差項，對公式（4）求導可以得到進入標準變動率[8]：

其中，a為常系數(shù)，εt為方程的誤差項，同時可以采用取對數(shù)的方式觀察影響產(chǎn)業(yè)進入標準的不同變量：

公式（7）有效說明了商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)業(yè)進入標準的整體變動情況，對應的實證模型寫作[9]：

公式（8）中，β0、β1、β2、β3、β4、εt為常系數(shù)，Rt作為市場進入的當前水平，不僅受到上一期市場進入水平和數(shù)字金融投入因子θ˙t兩者的影響，還會受到政策變動（g）和市場變動（m）兩個角度的外生沖擊，這兩類沖擊在以往研究中已經(jīng)被證實為強作用條件。政策變動和市場變動，本文構(gòu)建了虛擬變量，政策變動前定義為0，政策變動后定義為1，市場變動前定義為0，市場變動后定義為1，從而可以更有效地辨析數(shù)字金融是否為影響進入標準的強條件。

三、實證研究

（一）數(shù)據(jù)來源

研究中所衡量的數(shù)字金融水平采用北京大學數(shù)字金融研究中心所發(fā)布的《數(shù)字普惠金融指數(shù)（第二期）》中的數(shù)字金融發(fā)展水平進行表征。由于數(shù)字金融發(fā)展時期相對較短，鑒于數(shù)據(jù)的可得性，研究對應時期為2007年至2018年，研究中所有數(shù)據(jù)均來自CSMAR（國泰安）數(shù)據(jù)庫，將不同類型的企業(yè)按照20個門類進行分類，然后取平均值，得到行業(yè)的年度具體值，由此形成2007至2018年的各行業(yè)的連續(xù)時間序列數(shù)據(jù)。

（二）基準估計

首先在Matlab 2016b軟件環(huán)境下對狀態(tài)空間模型（7）進行基準回歸分析，由于短期時間序列存在冗余問題，研究采用卡爾曼濾波（Kalman Filter）估計狀態(tài)空間模型，結(jié)果如下：

模型（9）代表了回歸結(jié)果，括號內(nèi)為對應系數(shù)的z統(tǒng)計值。經(jīng)過分解可以得知，0.63個單位的上一期進入標準和0.32個單位的數(shù)字金融變動可以較好地表示產(chǎn)業(yè)中1單位的進入標準變動?；谏鲜鼋Y(jié)果進一步估計模型（8）的情況，可以求得一個序列的進入標準變動情況，如圖1所示。

分析圖1可知，數(shù)字金融2007年后經(jīng)歷了快速發(fā)展的過程。2007年后我國電子商務快速發(fā)展，以電子商務平臺為中心的數(shù)字金融出現(xiàn)了同步的發(fā)展趨勢，從2008年的0.015提升至2018年的0.653，每年約提升0.058個單位。此外還可以發(fā)現(xiàn)：

第一，數(shù)字金融的發(fā)展源于市場需求的擴大。隨著電子商務的飛速發(fā)展，大量中小型企業(yè)借“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展的東風，實現(xiàn)了快速的擴張。這一時期對金融支持的要求不斷提高，而傳統(tǒng)金融難以兼顧大量中小企業(yè)的金融供給，以電商平臺為中心的數(shù)字金融服務得到了大部分企業(yè)的青睞，數(shù)字金融也實現(xiàn)了同步發(fā)展。

圖1 數(shù)字金融與商貿(mào)流通業(yè)進入標準變動（2007～2018年）

第二，由于政策導向的推動，數(shù)字金融的普惠效應得以突破傳統(tǒng)金融的困境，實現(xiàn)了更大范圍和更有效的金融供給模式，發(fā)展的乘數(shù)特征凸顯。商貿(mào)流通業(yè)在觀測期內(nèi)呈現(xiàn)出“倒U型”的變動趨勢。在2007年至2009年這一階段，受全球金融危機的影響，市場波動增大，經(jīng)濟不確定性的負面影響凸顯，大量企業(yè)處于自我調(diào)整階段，行業(yè)內(nèi)部的企業(yè)退出情況較多，大型企業(yè)實現(xiàn)了對中小企業(yè)的擠出，行業(yè)的集中度快速上升，并在2009年達到峰值0.795。

第三，在2009年后受到經(jīng)濟復蘇和數(shù)字金融的雙重影響，大量新興企業(yè)進入商貿(mào)流通業(yè)，行業(yè)競爭加劇，降低了行業(yè)的整體進入標準。數(shù)字金融的發(fā)展在這一過程中的推動作用更為顯著，對此研究將進一步采用多元回歸分析進行說明。

（三）多元回歸分析

為了進一步說明數(shù)字金融對商貿(mào)流通業(yè)進入標準是否為強效應，研究采用公式（8）進行多元回歸分析，結(jié)果如表1所示。

根據(jù)表1，采用AR（1）對各個殘差序列進行單位根檢驗，檢驗值均為負且在1%的水平上顯著，說明本研究中的四個主要序列均為平穩(wěn)序列，序列間存在長期穩(wěn)定的均衡關系。

在列“回歸1”中首先采用OLS回歸分析數(shù)字金融對進入標準的影響，OLS回歸并未考慮前一期產(chǎn)業(yè)進入標準的動態(tài)作用，從檢驗結(jié)果來看，數(shù)字金融的發(fā)展有效降低了商貿(mào)流通業(yè)的進入標準，影響系數(shù)為-0.219，在1%水平下顯著。政策影響同樣降低了商貿(mào)流通業(yè)的進入標準，影響系數(shù)為-0.191，在5%水平下顯著，而市場對商貿(mào)流通業(yè)進入標準的作用并不顯著。

在列“回歸2”中進一步納入了進入標準的動態(tài)變量Rt-1，同時采用兩階段最小二乘回歸（2SLS）以避免動態(tài)分析的內(nèi)生性問題。從檢驗結(jié)果來看，數(shù)字金融的發(fā)展依然能夠降低商貿(mào)流通業(yè)的進入標準，影響系數(shù)為-0.318，在1%水平下顯著。而進入標準的前一期變量具有較強延續(xù)性，能夠顯著降低商貿(mào)流通業(yè)的進入標準，影響系數(shù)為-0.629，在1%水平下顯著。政府與市場兩個要素的作用與OLS分析一致，市場的作用始終不顯著。

表1 多元回歸分析結(jié)果

在列“回歸3”中進一步剔除該要素進行穩(wěn)健性檢驗，市場變量（m）在模型1和模型2中均不顯著，因此本文在模型3中將此變量剔除。異常變量的剔除，對模型擬合的效果具有提升作用，研究結(jié)果依然支持前文的分析。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

隨著數(shù)字金融的進一步發(fā)展，數(shù)字金融對商貿(mào)流通業(yè)進入標準的影響逐步深化，對中小型企業(yè)的普惠作用進一步發(fā)揮。本文在價格扭曲度量法的基礎上，引入數(shù)字金融作為外生變量，并構(gòu)建了商貿(mào)流通業(yè)進入標準的權(quán)變模型，從而把數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)進入標準納入統(tǒng)一框架，實現(xiàn)了量化分析與實證測度。研究結(jié)果表明：在2007至2018年的觀測期內(nèi)，我國商貿(mào)流通業(yè)進入標準呈“倒U型”走向，而數(shù)字金融發(fā)展則呈現(xiàn)線性上升趨勢；卡爾曼濾波模型結(jié)果表明，數(shù)字金融的發(fā)展促進商貿(mào)流通業(yè)進入標準變動；商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的整體進入標準下降，主要來源于數(shù)字金融發(fā)展和政策推動，數(shù)字金融的普惠效應導致了產(chǎn)業(yè)進入壁壘的降低。

（二）建議

我國“數(shù)字金融+商貿(mào)流通”的發(fā)展應遵循如下方向：

第一，加強基礎設施建設，放大數(shù)字金融發(fā)展作用。上文實證分析表明數(shù)字金融對商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的標準化發(fā)展具有顯著的正向促進作用。數(shù)字金融之所以能夠帶動商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展，降低產(chǎn)業(yè)進入標準，并激發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展活力，核心原因在于我國有完善的產(chǎn)業(yè)基礎設施，中小企業(yè)擁有完善的發(fā)展空間，能依托于數(shù)字金融提供的資金實現(xiàn)財富的累積，并進一步強化發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的增值。隨著商貿(mào)流通業(yè)規(guī)模的不斷擴大，當前的基礎設施建設也需要相應加強，金融中介才能夠有效作用于產(chǎn)業(yè)之中，實現(xiàn)更高層級的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第二，合理實施政策引導，強化商貿(mào)流通發(fā)展動能。我國商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的標準化發(fā)展走向是“倒U型”，說明前期不合理的策略影響了商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的標準化發(fā)展。商貿(mào)流通業(yè)增長強勁，其中不可忽視的一個因素就是“互聯(lián)網(wǎng)+”政策的引導與支持。在政策的引導下，商貿(mào)流通業(yè)中小企業(yè)能夠更快找到產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，依托政策實現(xiàn)產(chǎn)品的精準投放，建立與市場間的良性互動，政策的直接資金支持從不同角度改善了產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，為產(chǎn)業(yè)的進一步發(fā)展累積勢能。在這一前提下，針對當前的良好態(tài)勢進一步實施政策引導，從而強化商貿(mào)流通的發(fā)展動能，對商貿(mào)流通企業(yè)未來的發(fā)展具有重要意義。

第三，實現(xiàn)數(shù)字金融普惠，增強中小流通企業(yè)發(fā)展能力。城鄉(xiāng)商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展差距的擴大，主要因素在于農(nóng)村地區(qū)數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較低。數(shù)字金融的作用主要體現(xiàn)在“普惠”，也需要最終實現(xiàn)于“普惠”。由于長尾端中小流通企業(yè)的發(fā)展不穩(wěn)定性較強，傳統(tǒng)銀行金融對這一類企業(yè)的支持不足。數(shù)字金融通過新型技術(shù)進一步加強了信息監(jiān)控，并實現(xiàn)了更高效的風險控制，對中小流通企業(yè)的辨析能力更強。因此，數(shù)字金融需要進一步構(gòu)建風險識別與控制系統(tǒng)，推動數(shù)字金融普惠的全面作用，進而促進優(yōu)質(zhì)中小流通企業(yè)的進一步發(fā)展，實現(xiàn)中小流通企業(yè)整體發(fā)展能力的提升。