韋順

最近幾年消費電子設(shè)備創(chuàng)新不斷，從2019年的無線耳機，再到2020年的無線充電、快充等，無不引起一輪消費電子股熱炒，進(jìn)而誕生一批牛股。VR被市場認(rèn)為是驅(qū)動消費電子下一輪增長的主動力。

以前有過一輪VR資本熱，但產(chǎn)業(yè)鏈存在硬件和軟件多個痛點，板塊短期爆炒后偃旗息鼓。經(jīng)過5年的發(fā)展，原來VR的一些弊端逐步消除，產(chǎn)業(yè)鏈有重新崛起的跡象。

產(chǎn)業(yè)痛點逐漸消除

VR在2015年曾經(jīng)歷過一次資本熱，目前已經(jīng)退市的暴風(fēng)集團(tuán)那個時候還宣布進(jìn)軍VR產(chǎn)業(yè)，出產(chǎn)過暴風(fēng)魔鏡。但是當(dāng)時時機并不成熟，因為VR行業(yè)無論是在設(shè)備端、傳輸端、還是內(nèi)容端都存在明顯的痛點。

傳輸端，信號和畫面存在高時延就是其中一個大問題，由于是多維成像，加上算力不快等問題，經(jīng)常會出現(xiàn)高時延導(dǎo)致畫面卡頓影響體驗感;設(shè)備端，當(dāng)時不僅設(shè)備價格高昂，屏幕分辨率也很低，設(shè)備戴久了會帶來炫目和紗窗效應(yīng)。另外，一些設(shè)備還存在空間受限問題，前幾年很多大型商場中的VR設(shè)備，有一些遙感器還有線路連接到主機上;內(nèi)容端，可應(yīng)用內(nèi)容非常有限，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年全球消費市場VR應(yīng)用總量只有66個，因此隨便一款應(yīng)用都讓人瘋狂，可能有些讀者還記得，當(dāng)時國外出了一款A(yù)R叫口袋妖怪的游戲，A股曾熱炒作一波概念。

過去5年，隨著 Facebook、HTC、華為、谷歌、 蘋果、三星、微軟等巨頭的強力推動，硬件設(shè)備端顯示、延遲、交互等方面逐步提升;5G 技術(shù)逐漸成熟，推動計算與渲染云端化，解決算力和連接問題;內(nèi)容端，各大行業(yè)巨頭砸重金不斷優(yōu)化改善，加速 VR/AR內(nèi)容在不同應(yīng)用領(lǐng)域分別成熟。

我們再回過頭看上面的問題，比如時延帶來的眩暈和紗窗效應(yīng)，當(dāng)絕對時延小于20ms時，用戶就難以察覺，當(dāng)分辨率提升至3K以上時，紗窗效應(yīng)就會有效改善。而現(xiàn)在市場上推出的OCULUS產(chǎn)品，時延已經(jīng)縮短至19.3ms，華為的VR Glass雙眼分辨率已經(jīng)達(dá)到3K以上。再比如算力問題，高通的驍龍XR2處理器，在同等能耗條件下，綜合性能已經(jīng)是2016年的4.5倍，還有傳輸時延問題，5G技術(shù)的應(yīng)用，讓傳感器的時延已經(jīng)可以降低到1ms。

內(nèi)容方面，VR應(yīng)用內(nèi)容正在迅速豐富起來，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅到2018年末全球的VR應(yīng)用總量就已經(jīng)增加至6234個，4年增長了100倍，預(yù)計2020年翻倍增長至1.3萬個以上。

目前還形成了steam、Rift商店（Facebook旗下）、Viveport平臺（HTC旗下）等專門的VR開發(fā)平臺。平臺的出現(xiàn)意味著聚集效應(yīng)，容易產(chǎn)出內(nèi)容，更容易出爆款。因為對于一個開發(fā)者來說，傾向選擇用戶量級更高，質(zhì)量更好的平臺進(jìn)行VR內(nèi)容開發(fā)。

并且這些平臺背后的股東也紛紛投入資本激勵內(nèi)容生產(chǎn)，如Facebook投入5億美元激勵自主開發(fā)者，HTC設(shè)立基金給予開發(fā)者5-20萬美金額度的激勵，Value則為早期開發(fā)者免費提供VR投顯設(shè)備，硬件用戶的集中和大平臺的激勵政策無疑會極大地刺激開發(fā)者的熱情。從2018年2月到2019年4月，三大平臺的內(nèi)容數(shù)量幾乎翻倍。目前還出現(xiàn)了《半條命：Alyx》、《行尸走肉》等爆款游戲產(chǎn)品。

出現(xiàn)爆款內(nèi)容和設(shè)備

受疫情期間居家娛樂需求增加、VR社交屬性推動，數(shù)據(jù)顯示，2020年全球VR/AR合計出貨量同比增長4%至584萬臺（95%以上為VR），其中美國地區(qū)出貨量同比攀升57%，全球銷量占比超50%。得益于三季度末Quest 2新品發(fā)布，2020年四季度VR銷量大幅攀升超280萬部。

Quest 2是爆款設(shè)備，2020年全年銷售量超過了250萬臺，今年一季度銷售量已經(jīng)接近150萬臺，超過了歷代Oculus VR設(shè)備總和，國內(nèi)為其代工的歌爾股份在一季報中也披露，今年VR設(shè)備會有50%以上增長。IDC預(yù)計2021年全球VR銷售量將達(dá)到1500萬臺，同比翻倍式增長。

VR產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)了爆款內(nèi)容和爆款設(shè)備產(chǎn)品，未來或?qū)⑦M(jìn)入“設(shè)備銷量增長-用戶增長-內(nèi)容需求增長-平臺開發(fā)者收益提升-內(nèi)容數(shù)量加速增長，出現(xiàn)爆款-加速設(shè)備銷量，進(jìn)而設(shè)備端也出現(xiàn)爆款”的良性循環(huán)。

現(xiàn)在，產(chǎn)業(yè)鏈還差一個催化劑，就是能有一個現(xiàn)象級消費電子爆款產(chǎn)品出現(xiàn)，上文提到的Quest可能很多人都沒聽過，但對Airpod這種產(chǎn)品很多人就很熟悉。現(xiàn)象級消費電子教父是誰？顯然是蘋果，每年的蘋果大會都是投資者最為關(guān)注的，而每次蘋果的創(chuàng)新都能帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈興起。

很快，今年6月即將迎來蘋果全球開發(fā)者大會，已經(jīng)有消息稱，蘋果會在此次大會發(fā)布首款VR/AR眼鏡，如果這個產(chǎn)品能像Airpod一樣出彩，VR產(chǎn)業(yè)鏈可能會就此點火起飛。

主要個股解析

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，VR大體可劃分為硬件和應(yīng)用兩部分，其中硬件有終端（PC端設(shè)備、一體機）、核心元器件（芯片、傳感器、顯示屏、光學(xué)器件等）和配套外設(shè)（手柄和體感設(shè)備）。

A股還是以VR硬件中元器件為主，包括歌爾股份、水晶光電、藍(lán)特光學(xué)、京東方A、蘇大維格等，其中整機代工目前歌爾股份最正宗，市占率接近80%，客戶包括索尼和臉譜等，如果產(chǎn)業(yè)鏈起勢，歌爾或是板塊最核心的標(biāo)的。

元器件方面，水晶光電是國內(nèi)領(lǐng)先的VR方案解決商，公司投資了AR光學(xué)顯示方案廠商Lumus，并與德國肖特合資成立了子公司生產(chǎn)目前最先進(jìn)的用于光波導(dǎo)的玻璃晶圓產(chǎn)品。

蘇大維格其納米光柵光波導(dǎo)鏡片已經(jīng)通過認(rèn)證，可應(yīng)用于AR設(shè)備，藍(lán)特光學(xué)則綁定蘋果的光學(xué)鏡片供應(yīng)商康寧，已試產(chǎn)用于VR的玻璃晶圓產(chǎn)品，聯(lián)創(chuàng)電子具備光學(xué)鏡頭和模組的研發(fā)和制造能力，2020年已為國際知名VR客戶供應(yīng)投影鏡頭。

另外，在VR應(yīng)用方面，主要有高新興、新開普和風(fēng)語筑等，其中高新興開發(fā)出VR立體云防控系統(tǒng)，并戰(zhàn)略入股國內(nèi)VR設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)蟻視科技，在這方面走得的稍微領(lǐng)先一些。