韋順

最近幾年消費(fèi)電子設(shè)備創(chuàng)新不斷，從2019年的無(wú)線(xiàn)耳機(jī)，再到2020年的無(wú)線(xiàn)充電、快充等，無(wú)不引起一輪消費(fèi)電子股熱炒，進(jìn)而誕生一批牛股。VR被市場(chǎng)認(rèn)為是驅(qū)動(dòng)消費(fèi)電子下一輪增長(zhǎng)的主動(dòng)力。

以前有過(guò)一輪VR資本熱，但產(chǎn)業(yè)鏈存在硬件和軟件多個(gè)痛點(diǎn)，板塊短期爆炒后偃旗息鼓。經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展，原來(lái)VR的一些弊端逐步消除，產(chǎn)業(yè)鏈有重新崛起的跡象。

產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)逐漸消除

VR在2015年曾經(jīng)歷過(guò)一次資本熱，目前已經(jīng)退市的暴風(fēng)集團(tuán)那個(gè)時(shí)候還宣布進(jìn)軍VR產(chǎn)業(yè)，出產(chǎn)過(guò)暴風(fēng)魔鏡。但是當(dāng)時(shí)時(shí)機(jī)并不成熟，因?yàn)閂R行業(yè)無(wú)論是在設(shè)備端、傳輸端、還是內(nèi)容端都存在明顯的痛點(diǎn)。

傳輸端，信號(hào)和畫(huà)面存在高時(shí)延就是其中一個(gè)大問(wèn)題，由于是多維成像，加上算力不快等問(wèn)題，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)高時(shí)延導(dǎo)致畫(huà)面卡頓影響體驗(yàn)感;設(shè)備端，當(dāng)時(shí)不僅設(shè)備價(jià)格高昂，屏幕分辨率也很低，設(shè)備戴久了會(huì)帶來(lái)炫目和紗窗效應(yīng)。另外，一些設(shè)備還存在空間受限問(wèn)題，前幾年很多大型商場(chǎng)中的VR設(shè)備，有一些遙感器還有線(xiàn)路連接到主機(jī)上;內(nèi)容端，可應(yīng)用內(nèi)容非常有限，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年全球消費(fèi)市場(chǎng)VR應(yīng)用總量只有66個(gè)，因此隨便一款應(yīng)用都讓人瘋狂，可能有些讀者還記得，當(dāng)時(shí)國(guó)外出了一款A(yù)R叫口袋妖怪的游戲，A股曾熱炒作一波概念。

過(guò)去5年，隨著 Facebook、HTC、華為、谷歌、 蘋(píng)果、三星、微軟等巨頭的強(qiáng)力推動(dòng)，硬件設(shè)備端顯示、延遲、交互等方面逐步提升;5G 技術(shù)逐漸成熟，推動(dòng)計(jì)算與渲染云端化，解決算力和連接問(wèn)題;內(nèi)容端，各大行業(yè)巨頭砸重金不斷優(yōu)化改善，加速 VR/AR內(nèi)容在不同應(yīng)用領(lǐng)域分別成熟。

我們?cè)倩剡^(guò)頭看上面的問(wèn)題，比如時(shí)延帶來(lái)的眩暈和紗窗效應(yīng)，當(dāng)絕對(duì)時(shí)延小于20ms時(shí)，用戶(hù)就難以察覺(jué)，當(dāng)分辨率提升至3K以上時(shí)，紗窗效應(yīng)就會(huì)有效改善。而現(xiàn)在市場(chǎng)上推出的OCULUS產(chǎn)品，時(shí)延已經(jīng)縮短至19.3ms，華為的VR Glass雙眼分辨率已經(jīng)達(dá)到3K以上。再比如算力問(wèn)題，高通的驍龍XR2處理器，在同等能耗條件下，綜合性能已經(jīng)是2016年的4.5倍，還有傳輸時(shí)延問(wèn)題，5G技術(shù)的應(yīng)用，讓傳感器的時(shí)延已經(jīng)可以降低到1ms。

內(nèi)容方面，VR應(yīng)用內(nèi)容正在迅速豐富起來(lái)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅到2018年末全球的VR應(yīng)用總量就已經(jīng)增加至6234個(gè)，4年增長(zhǎng)了100倍，預(yù)計(jì)2020年翻倍增長(zhǎng)至1.3萬(wàn)個(gè)以上。

目前還形成了steam、Rift商店（Facebook旗下）、Viveport平臺(tái)（HTC旗下）等專(zhuān)門(mén)的VR開(kāi)發(fā)平臺(tái)。平臺(tái)的出現(xiàn)意味著聚集效應(yīng)，容易產(chǎn)出內(nèi)容，更容易出爆款。因?yàn)閷?duì)于一個(gè)開(kāi)發(fā)者來(lái)說(shuō)，傾向選擇用戶(hù)量級(jí)更高，質(zhì)量更好的平臺(tái)進(jìn)行VR內(nèi)容開(kāi)發(fā)。

并且這些平臺(tái)背后的股東也紛紛投入資本激勵(lì)內(nèi)容生產(chǎn)，如Facebook投入5億美元激勵(lì)自主開(kāi)發(fā)者，HTC設(shè)立基金給予開(kāi)發(fā)者5-20萬(wàn)美金額度的激勵(lì)，Value則為早期開(kāi)發(fā)者免費(fèi)提供VR投顯設(shè)備，硬件用戶(hù)的集中和大平臺(tái)的激勵(lì)政策無(wú)疑會(huì)極大地刺激開(kāi)發(fā)者的熱情。從2018年2月到2019年4月，三大平臺(tái)的內(nèi)容數(shù)量幾乎翻倍。目前還出現(xiàn)了《半條命：Alyx》、《行尸走肉》等爆款游戲產(chǎn)品。

出現(xiàn)爆款內(nèi)容和設(shè)備

受疫情期間居家?jiàn)蕵?lè)需求增加、VR社交屬性推動(dòng)，數(shù)據(jù)顯示，2020年全球VR/AR合計(jì)出貨量同比增長(zhǎng)4%至584萬(wàn)臺(tái)（95%以上為VR），其中美國(guó)地區(qū)出貨量同比攀升57%，全球銷(xiāo)量占比超50%。得益于三季度末Quest 2新品發(fā)布，2020年四季度VR銷(xiāo)量大幅攀升超280萬(wàn)部。

Quest 2是爆款設(shè)備，2020年全年銷(xiāo)售量超過(guò)了250萬(wàn)臺(tái)，今年一季度銷(xiāo)售量已經(jīng)接近150萬(wàn)臺(tái)，超過(guò)了歷代Oculus VR設(shè)備總和，國(guó)內(nèi)為其代工的歌爾股份在一季報(bào)中也披露，今年VR設(shè)備會(huì)有50%以上增長(zhǎng)。IDC預(yù)計(jì)2021年全球VR銷(xiāo)售量將達(dá)到1500萬(wàn)臺(tái)，同比翻倍式增長(zhǎng)。

VR產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)了爆款內(nèi)容和爆款設(shè)備產(chǎn)品，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)入“設(shè)備銷(xiāo)量增長(zhǎng)-用戶(hù)增長(zhǎng)-內(nèi)容需求增長(zhǎng)-平臺(tái)開(kāi)發(fā)者收益提升-內(nèi)容數(shù)量加速增長(zhǎng)，出現(xiàn)爆款-加速設(shè)備銷(xiāo)量，進(jìn)而設(shè)備端也出現(xiàn)爆款”的良性循環(huán)。

現(xiàn)在，產(chǎn)業(yè)鏈還差一個(gè)催化劑，就是能有一個(gè)現(xiàn)象級(jí)消費(fèi)電子爆款產(chǎn)品出現(xiàn)，上文提到的Quest可能很多人都沒(méi)聽(tīng)過(guò)，但對(duì)Airpod這種產(chǎn)品很多人就很熟悉?，F(xiàn)象級(jí)消費(fèi)電子教父是誰(shuí)？顯然是蘋(píng)果，每年的蘋(píng)果大會(huì)都是投資者最為關(guān)注的，而每次蘋(píng)果的創(chuàng)新都能帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈興起。

很快，今年6月即將迎來(lái)蘋(píng)果全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)，已經(jīng)有消息稱(chēng)，蘋(píng)果會(huì)在此次大會(huì)發(fā)布首款VR/AR眼鏡，如果這個(gè)產(chǎn)品能像Airpod一樣出彩，VR產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)就此點(diǎn)火起飛。

主要個(gè)股解析

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，VR大體可劃分為硬件和應(yīng)用兩部分，其中硬件有終端（PC端設(shè)備、一體機(jī)）、核心元器件（芯片、傳感器、顯示屏、光學(xué)器件等）和配套外設(shè)（手柄和體感設(shè)備）。

A股還是以VR硬件中元器件為主，包括歌爾股份、水晶光電、藍(lán)特光學(xué)、京東方A、蘇大維格等，其中整機(jī)代工目前歌爾股份最正宗，市占率接近80%，客戶(hù)包括索尼和臉譜等，如果產(chǎn)業(yè)鏈起勢(shì)，歌爾或是板塊最核心的標(biāo)的。

元器件方面，水晶光電是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的VR方案解決商，公司投資了AR光學(xué)顯示方案廠商Lumus，并與德國(guó)肖特合資成立了子公司生產(chǎn)目前最先進(jìn)的用于光波導(dǎo)的玻璃晶圓產(chǎn)品。

蘇大維格其納米光柵光波導(dǎo)鏡片已經(jīng)通過(guò)認(rèn)證，可應(yīng)用于AR設(shè)備，藍(lán)特光學(xué)則綁定蘋(píng)果的光學(xué)鏡片供應(yīng)商康寧，已試產(chǎn)用于VR的玻璃晶圓產(chǎn)品，聯(lián)創(chuàng)電子具備光學(xué)鏡頭和模組的研發(fā)和制造能力，2020年已為國(guó)際知名VR客戶(hù)供應(yīng)投影鏡頭。

另外，在VR應(yīng)用方面，主要有高新興、新開(kāi)普和風(fēng)語(yǔ)筑等，其中高新興開(kāi)發(fā)出VR立體云防控系統(tǒng)，并戰(zhàn)略入股國(guó)內(nèi)VR設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)蟻視科技，在這方面走得的稍微領(lǐng)先一些。