林蔓

西安康拓醫(yī)療技術(shù)有限公司（以下簡稱“康拓醫(yī)療”）成立于2005年，是一家從事神經(jīng)外科、心血管外科、顱頜面外科、口腔科等領(lǐng)域治療的醫(yī)藥企業(yè)，主要負(fù)責(zé)三類植入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2020年6月，康拓醫(yī)療首次遞交招股書，擬申請登陸科創(chuàng)板。同年12月，康拓醫(yī)療上會通過，并于今年4月25日披露了招股意向書，擬公開發(fā)行股票數(shù)量1451萬股，募資約5.29億元用于項目建設(shè)和補(bǔ)充流動資金。

表一：康拓醫(yī)療及子公司主要生產(chǎn)設(shè)備

盡管順利上市，但《股市動態(tài)分析》從康拓醫(yī)療招股書中發(fā)現(xiàn)公司仍存在著部分問題：公司投入超4億元建設(shè)醫(yī)療器械研發(fā)基地項目，為的就是擴(kuò)大目前生產(chǎn)能力，據(jù)披露，公司主營產(chǎn)品所采用的PEEK材料的相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備僅有1臺3D打印設(shè)備和塑型機(jī)，令人懷疑其是否具備大規(guī)模生產(chǎn)能力;此外，公司多家大客戶陸續(xù)注銷，或會為其客戶穩(wěn)定性帶來重創(chuàng)。

? ? ? ? ? ? 或不具備規(guī)模生產(chǎn)能力

此次募資，康拓醫(yī)療將花費(fèi)其中4.29億元用于“三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)與研發(fā)基地項目”的建設(shè)，以擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)能力。公司表示，現(xiàn)有生產(chǎn)用地嚴(yán)重制約了自身發(fā)展與產(chǎn)能的擴(kuò)大，因此急需進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，確保持續(xù)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，康拓醫(yī)療營收超50%的主要產(chǎn)品有：PEEK顱骨修補(bǔ)產(chǎn)品、PEEK顱骨固定產(chǎn)品，產(chǎn)能利用率在2020年分別達(dá)到了121.74%、118.43%。

值得注意的是，康拓醫(yī)療在招股書中并未就產(chǎn)能利用率的計算方式予以披露，在公司披露的生產(chǎn)設(shè)備明細(xì)表中，涉及到PEEK材料的生產(chǎn)設(shè)備或僅限于1臺3D打印設(shè)備和塑型機(jī)，令人懷疑康拓醫(yī)療可能并不具備大規(guī)模批量生產(chǎn)能力。

此外，報告期內(nèi)康拓醫(yī)療PEEK原材料主要供應(yīng)商為英國企業(yè)INVIBIO，采購占比約在30%左右。結(jié)合公司寥寥無幾的生產(chǎn)設(shè)備，其是否僅為INVIBIO的國內(nèi)代理商？

對此康拓醫(yī)療表示，公司是基于INVIBIO的PEEK原材料去生產(chǎn)三類植入醫(yī)療器械，兩者產(chǎn)品存在本質(zhì)區(qū)別，因此公司不是INVIBIO國內(nèi)代理商。目前公司與 INVIBIO 建立了良好的合作關(guān)系， 簽署了長期采購框架協(xié)議，雙方確認(rèn)將進(jìn)行長期友好合作。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 大客戶集中注銷

? ? ? ? ? ? ? ? ?核心材料受制于供應(yīng)商

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司前五大客戶中有多家都集中進(jìn)行注銷：2017與2018年第一大客戶上海遠(yuǎn)翼實(shí)業(yè)有限公司、2018年第五大客戶上海為盼貿(mào)易商行、2017年第四大客戶哈爾濱富上經(jīng)貿(mào)有限公司等均于2019年注銷。

康拓醫(yī)療經(jīng)銷模式銷售占比超過90%，而4名經(jīng)銷大客戶連續(xù)注銷，是否會嚴(yán)重影響其客戶穩(wěn)定性？ INVIBIO報告期內(nèi)一直位于康拓醫(yī)療前兩大核心材料供應(yīng)商，公司對其依賴性可見一斑，但I(xiàn)NVIBIO目前也與大博醫(yī)療、威高集團(tuán)等公司開展合作，在此之下康拓醫(yī)療又如何應(yīng)對外來競爭對手侵占市場份額的局面？

對此康拓醫(yī)療表示，無論在產(chǎn)品種類豐富度、工藝技術(shù)還是銷售渠道來看，公司都具有一定壁壘。

康拓醫(yī)療稱，從產(chǎn)品及服務(wù)維度來看，截至目前公司圍繞顱骨修補(bǔ)固定手術(shù)的臨床需求，形成了齊全的細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品線，是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠圍繞患者需求提供神經(jīng)外科顱骨修補(bǔ)固定多樣化解決方案的企業(yè)。材料方面，公司的顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品涵蓋傳統(tǒng)鈦材料和高端PEEK材料;具體產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品涵蓋 PEEK 骨板、鈦骨板、PEEK鏈接片、鈦鏈接片、顱骨鎖、螺釘、試模、配套手術(shù)工具等顱骨修補(bǔ)固定手術(shù)涉及的全套產(chǎn)品和多種可選擇解決方案。

此外，公司在積極開展相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，開展人工硬腦膜、一次性腦科引流裝置、抗菌涂層引流導(dǎo)管等多個在研項目，有望進(jìn)一步擴(kuò)充細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品線。齊全的產(chǎn)品線和解決方案幫助公司更好地服務(wù)終端科室、滿足患者需求，同時各產(chǎn)品線之間也產(chǎn)生了良好的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)核心競爭力。

從產(chǎn)品及工藝創(chuàng)新發(fā)展角度來看，一直以來公司高度重視創(chuàng)新和研發(fā)，在緊扣主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，專注于持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝提升，已成功實(shí)現(xiàn)了多個原始技術(shù)向產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的轉(zhuǎn)化。2015 年，公司取得首個國產(chǎn) PEEK 骨板注冊證，近年該產(chǎn)品連續(xù)占據(jù)國內(nèi)同行業(yè)第一大市場份額，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。 后續(xù)公司又取得國內(nèi)首個PEEK 鏈接片注冊證，并隨后開發(fā)了 PEEK 鏈接片的注塑法新工藝。目前，公司正在開展多個在研項目。

表二：康拓醫(yī)療注銷大客戶情況

數(shù)據(jù)來源：招股書

從產(chǎn)品銷售及市場表現(xiàn)來看，公司在國內(nèi)建立了完善的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，擁有超過 200 家經(jīng)銷商，產(chǎn)品銷往國內(nèi)眾多知名三甲醫(yī)院，在海外市場，公司產(chǎn)品銷往美國、歐盟、巴西、俄羅斯、澳大利亞、東南亞等多個國家和地區(qū)。伴隨著PEEK材料相關(guān)產(chǎn)品市場滲透不斷加深，公司產(chǎn)品市場份額有望進(jìn)一步提升，公司對自身產(chǎn)品及發(fā)展充滿信心。