馮慶匯

過(guò)去一個(gè)月，新發(fā)基金已成為近期南下資金的重要來(lái)源。從近期港股通增持的方向看，南下資金主要搶籌港股科技、內(nèi)地國(guó)企幾大龍頭。

滬港深基金

最近港股受到極高關(guān)注，港股基金也因此熱度高漲。由于過(guò)去兩年港股基礎(chǔ)市場(chǎng)較為疲弱，這類(lèi)基金中，表現(xiàn)較好的通常是滬港深基金，橫跨A股和港股。但是滬港深基金中，港股的持倉(cāng)差異也非常大，有些基金甚至沒(méi)有港股持倉(cāng)，有些持倉(cāng)比較低，有些港股倉(cāng)位則超過(guò)50%。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，港股持倉(cāng)超過(guò)50%的滬港深基金并不在少數(shù)。下表列出其中一些績(jī)優(yōu)的產(chǎn)品。可以看到，港股投研能力比較強(qiáng)的基金公司，逐漸也形成了第一梯隊(duì)。比如富國(guó)、廣發(fā)、前海開(kāi)源這些公司的港股產(chǎn)品排在比較前面。也有一些規(guī)模中等的公司正在崛起，比如泰康、匯豐晉信、招商基金。

另外，市場(chǎng)上也有一些純港股的QDII基金可供選擇，比如富國(guó)中國(guó)中小盤(pán)等等。

港股ETF

指數(shù)類(lèi)產(chǎn)品方面，港股ETF目前有21只產(chǎn)品。

目前投資香港ETF有3種模式：一是QDII模式，比如恒生ETF（159920），這是目前全市場(chǎng)規(guī)模最大的港股ETF;二是滬港通模式，比如滬港通恒生ETF（513660）;三是跨市場(chǎng)模式，比如粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新100ETF（159983）。

總體來(lái)說(shuō)，QDII模式的ETF規(guī)模比較大，是目前港股ETF的主流品種。這類(lèi)ETF是T+0交易。ETF的管理費(fèi)率目前一般是0.5%，是股票基金的大約三分之一。交易費(fèi)率比一般股票少付0.1%的印花稅，交易費(fèi)用節(jié)省約50%。

港股的“抱團(tuán)”現(xiàn)象

年初以來(lái)資金南下顯著加速。開(kāi)年前20天，港股通凈買(mǎi)入就超過(guò)了2000億港元，該資金體量已超2015年和2018 年港股通全年凈買(mǎi)入，和2016 年與2019年全年2600億港元的南下凈買(mǎi)入體量接近。

過(guò)去一個(gè)月，新發(fā)基金已成為近期南下資金的重要來(lái)源。1月新發(fā)行的100多只基金中，有68%都可以投港股。如果按照規(guī)模測(cè)算角度，1月可認(rèn)購(gòu)新發(fā)行基金規(guī)模達(dá)到5443億元，其中可配置港股的基金規(guī)模預(yù)計(jì)能達(dá)到4384億元，占比超過(guò)80%?？紤]到港股性?xún)r(jià)比好于A股，港股有望成為新發(fā)行基金配置重點(diǎn)。

從近期港股通增持的方向看，南下資金主要搶籌港股科技、內(nèi)地國(guó)企幾大龍頭。2020年11月13日，恒生國(guó)企指數(shù)成分股調(diào)整，恒生國(guó)企指數(shù)中信息技術(shù)+醫(yī)療保健+可選消費(fèi)等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)權(quán)重占比將從前期的23%提升至29%，金融權(quán)重占比將從38%回落至33%，港股指數(shù)新經(jīng)濟(jì)權(quán)重不斷提升。

不僅僅是指數(shù)，全部港股市值結(jié)構(gòu)中新經(jīng)濟(jì)占比近年提升也很快。全部港股資訊科技+醫(yī)療保健+非必需性消費(fèi)等新經(jīng)濟(jì)板塊市值占比，已從2015年底的18%大幅提升至2020年12月底的45%，港股整體新經(jīng)濟(jì)市值占比遠(yuǎn)高于指數(shù)。

未來(lái)隨著海外中概股在港股二次上市案例逐漸增多，以及新經(jīng)濟(jì)新股IPO，港股有望成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)投資的重要戰(zhàn)場(chǎng)。這也是基金抱團(tuán)的方向。

博時(shí)基金認(rèn)為，2008年以來(lái)港股共經(jīng)歷了3輪盈利向上周期，分別是2009年一季度至2010年四季度、2012年三季度至2013年二季度，以及2016年三季度至2017年四季度。這三大周期中，恒生指數(shù)均跑贏滬深300，尤其是2016年三季度至2017年四季度這輪盈利改善帶來(lái)的指數(shù)牛中，恒生指數(shù)相對(duì)滬深300超額收益超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前港股處于第四輪盈利上行周期初期，向上彈性將再次超過(guò)A股。

另外，自2020年6月以來(lái)，AH溢價(jià)指數(shù)快速攀升，10月一度沖高至149，創(chuàng)2010年以來(lái)歷史新高。進(jìn)入2020年12月份以來(lái)，AH溢價(jià)指數(shù)雖從145回落至最新的132.9，但最新值仍比2010年以來(lái)87%的時(shí)候都要高，AH溢價(jià)率處于較高位置決定港股傳統(tǒng)板塊具有較高的交易賠率。隨著2021年盈利大幅改善后，港股主要指數(shù)估值會(huì)被動(dòng)下降，港股傳統(tǒng)板塊估值尚有提升空間。