梁杏

公募一季報顯示，從行業(yè)配置來看，抱團行情似乎并未瓦解，醫(yī)藥、電子等熱門行業(yè)持倉環(huán)比增加。不過對于熟悉ETF的投資者而言，每日披露的ETF份額信息更為及時、透明。年初以來，盡管行業(yè)遭遇大幅回調(diào)，但軍工類ETF份額逆市大幅增長。究其原因，軍工行業(yè)在十四五新式武器裝備列裝下的高景氣度，或為投資者加倉的理由。

軍工類ETF份額逆市增長行業(yè)有望迎“十四五”開門紅

一季報顯示，雖然資產(chǎn)規(guī)模、持股市值繼續(xù)提升，但公募股票倉位降至82.95%?？疾熘鲃悠苫鹬貍}情況，食品飲料、醫(yī)藥、電子蟬聯(lián)前三大重倉行業(yè)。但一季報反映的僅為三月底的配置結(jié)構(gòu)，而ETF則每天披露基金份額，可以及時觀察資金流向。2019-2020年兩年，國內(nèi)市場非貨幣ETF規(guī)模連續(xù)增長2000億元以上，2020年底總規(guī)模已接近8500億元。

年初以來，由于流動性收緊下市場情緒一般，以及對行業(yè)業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)能力的質(zhì)疑，軍工遭遇了大幅回調(diào)。但軍工類ETF卻逆市得到加倉，截至4月29日，其份額合計增長81億份（部分ETF進行了拆分，以拆分前為基準計算）。在下跌市投資者踴躍加倉軍工ETF，或由于行業(yè)業(yè)績及關(guān)聯(lián)交易預(yù)期反映出來的景氣度。

不同于2014年前后“資產(chǎn)注入”的主題邏輯，當(dāng)前軍工行業(yè)投資正轉(zhuǎn)向以“基本面驅(qū)動”為主導(dǎo)，主要是“十四五”期間新式武器裝備列裝帶來的高增長。從一季報來看，中證軍工指數(shù)51只成分股歸母凈利潤普遍高增長，增速中位數(shù)高達88.76%。但結(jié)構(gòu)上，上游原材料、電子元器件表現(xiàn)較好，主機廠出貨量和營收暫時落后，這也可能是軍工行業(yè)近期回調(diào)的原因之一。預(yù)計未來行業(yè)景氣度有望向下游傳導(dǎo)，相關(guān)負面因素也將消除。

另外由于行業(yè)特殊性，軍工行業(yè)缺少高頻數(shù)據(jù)，但目前的行業(yè)國企股東上市公司中，關(guān)聯(lián)交易是普遍存在的，具有較大的業(yè)績指引性。隨著年報業(yè)績披露，多家軍工公司同時也披露了2021年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計數(shù)據(jù)。例如，航發(fā)動力預(yù)計2021年銷售和采購關(guān)聯(lián)交易額分別增長41.2%和32.7%，中航沈飛預(yù)計2021年采購關(guān)聯(lián)交易額增長54.6%且預(yù)計關(guān)聯(lián)存款增長355%。行業(yè)穩(wěn)定的訂單正在驗證“十四五”期間發(fā)展的高確定性，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)有財報數(shù)據(jù)強化這一邏輯，從而引領(lǐng)新一輪板塊行情。

軍工行業(yè)也不缺乏主題催化因素。今年是“十四五”開局之年，也是建黨百年，國防建設(shè)的重要性不言而喻。近期海軍三型主戰(zhàn)艦艇集中入列，體現(xiàn)出我國軍隊裝備現(xiàn)代化進程正在加快。預(yù)計在“十四五”期間伴隨下游航空航天重點型號的批產(chǎn)上量，需求端有望保持穩(wěn)健增長，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭公司亦將持續(xù)受益。

而截至4月29日，中證軍工指數(shù)PE估值53.70倍，僅位于歷史9.28%分位，估值修復(fù)空間較大，行業(yè)配置或已處在賠率不錯的區(qū)間。

軍工指數(shù)基金品種豐富投資者宜關(guān)注規(guī)模和流動性

軍工由于具有高beta的特性，歷來受到投資者關(guān)注。例如去年7-8月和11-12月的兩輪行情中，軍工行業(yè)都表現(xiàn)出了明顯的超額收益。全年來看，2020年申萬軍工指數(shù)漲幅57.98%，位列全行業(yè)第4，大幅跑贏滬深300指數(shù)的27.21%。

目前市場上共有14只軍工指數(shù)基金，截至一季度末總規(guī)模達到441億元，其中6只為場內(nèi)的ETF。ETF具備實時買賣、交易費率低、倉位較高、持倉透明等優(yōu)點，相對比較適合投資者用來跟蹤軍工行情。一季度末6只軍工類ETF規(guī)模合計為249.14億元，占全部14只軍工指數(shù)基金總規(guī)模的56.48%，也表明投資者更傾向于通過場內(nèi)工具投資軍工行業(yè)。

截至4月29日，軍工ETF規(guī)模為124.53億元，在同類中規(guī)模最大;此外，近一年日均成交額7.10億元，流動性優(yōu)勢顯著。年初以來，軍工ETF份額大增41.16億份，看好軍工行業(yè)的投資者不妨通過ETF布局。

（文中提及基金僅做舉例。不做買入或賣出推薦）

附表 內(nèi)地軍工行業(yè)ETF相關(guān)情況一覽（數(shù)據(jù)截至2021年4月29日）