袁祎蔓

2021年4月29日，炬申股份（001202.SZ）在深交所主板成功掛牌上市。據(jù)了解，其發(fā)行價(jià)格為15.09元/股，對(duì)比中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月24.57倍的平均靜態(tài)市盈率，以及對(duì)應(yīng)可比上市公司93.81倍的平均靜態(tài)市盈率，預(yù)示著其存在一定的估值提升空間。

據(jù)公開資料顯示，炬申股份自2011年成立以來(lái)，一直專注于有色金屬物流領(lǐng)域，通過(guò)“緊貼鋁產(chǎn)業(yè)鏈、橫縱輻射有色金屬領(lǐng)域其他品類”的戰(zhàn)略部署，當(dāng)前已在有色金屬鋁產(chǎn)業(yè)鏈的第三方物流領(lǐng)域積累了豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在新疆、西南、華南和華東等地區(qū)樹立了良好的品牌形象，并成為國(guó)家AAAA級(jí)物流企業(yè)。

據(jù)招股書顯示，2017年到2020年，炬申股份凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)ROE）分別為24.36%、34.46%、47.24%和43.53%，連續(xù)四年大超20%;同時(shí)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量七年來(lái)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)之勢(shì)，從2014年的127萬(wàn)增長(zhǎng)到了2020年的1.3億元，體現(xiàn)出了十分強(qiáng)勁的獲利能力。

近四年?duì)I收凈利復(fù)合增長(zhǎng)率均超60%

據(jù)了解，炬申股份深耕鋁產(chǎn)業(yè)鏈中電解鋁行業(yè)的物流領(lǐng)域。根據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，2017年到2025年間，全球電解鋁年產(chǎn)量增長(zhǎng)率將維持在3%左右。國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)廠商鋁產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)環(huán)節(jié)共涉及28283.50萬(wàn)噸物資，其中24771.50萬(wàn)噸貨物均需要物流企業(yè)提供物流服務(wù)。另外還有從鋁材至終端應(yīng)用市場(chǎng)的消費(fèi)流通環(huán)節(jié)和鋁相關(guān)產(chǎn)品的貿(mào)易流通環(huán)節(jié)。由此可見，未來(lái)鋁產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)物資需求的持續(xù)增長(zhǎng)決定了鋁產(chǎn)業(yè)鏈物流行業(yè)具備廣闊的發(fā)展前景，而公司目前所占市場(chǎng)容量也存在龐大的可開拓市場(chǎng)空間。

炬申股份自成立即專注于有色金屬物流領(lǐng)域，當(dāng)前已是鋁產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先的專業(yè)第三方綜合物流服務(wù)提供商，特別在新疆區(qū)域和華南區(qū)域。據(jù)招股書披露，2017年至2019年公司電解鋁出疆運(yùn)量分別為24.04萬(wàn)噸、49.57萬(wàn)噸和87.12萬(wàn)噸，占當(dāng)年新疆電解鋁產(chǎn)量的比例為3.65%、7.82%和13.40%，比例快速上升，市場(chǎng)份額不斷增加。同時(shí)，公司炬申丹灶物流園區(qū)也已發(fā)展成為華南區(qū)域有色金屬領(lǐng)域的核心倉(cāng)庫(kù)之一，2019年實(shí)現(xiàn)吞吐量超205萬(wàn)噸，而且據(jù)了解，炬申丹灶物流中心還是上海期貨交易所批準(zhǔn)設(shè)立的鋁期貨交割倉(cāng)和銅期貨交割倉(cāng)，其核定庫(kù)容分別為3萬(wàn)噸和2萬(wàn)噸，庫(kù)容較大。

基于在鋁產(chǎn)業(yè)鏈上的品牌效應(yīng)及市場(chǎng)影響力，天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、東方希望、嘉能可、信發(fā)集團(tuán)、錦江集團(tuán)等鋁產(chǎn)業(yè)鏈大型企業(yè)選擇與炬申股份進(jìn)行長(zhǎng)期合作，且客戶穩(wěn)定性和黏性較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前其客戶資源已經(jīng)累計(jì)超過(guò)2000家，幾乎覆蓋鋁產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)。在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的支撐下，公司具有良好的成長(zhǎng)性。據(jù)招股書披露，炬申股份2017年到2020年?duì)I業(yè)收入分別為2.25億元、4.43億元、7.97億元和9.76億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)63.09%;凈利潤(rùn)分別為1826.99萬(wàn)元、3918.12萬(wàn)元、7753.76萬(wàn)元和9026.29萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)70.32%，業(yè)績(jī)和盈利水平保持高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

前景廣闊的多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)近80%

據(jù)了解，炬申股份所處行業(yè)模式為多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)模式、代理運(yùn)輸業(yè)務(wù)模式、自營(yíng)運(yùn)輸業(yè)務(wù)模式及倉(cāng)儲(chǔ)綜合業(yè)務(wù)模式，公司主要收入來(lái)源于多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)。多式聯(lián)運(yùn)指的是：“由兩種及其以上的交通工具相互銜接、轉(zhuǎn)運(yùn)而共同完成運(yùn)輸過(guò)程的復(fù)合運(yùn)輸”。與傳統(tǒng)物流相比，多式聯(lián)運(yùn)具有全程負(fù)責(zé)、一票到底的特點(diǎn)，同時(shí)也是物流行業(yè)由依附性產(chǎn)業(yè)向?qū)I(yè)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要特征。

公開資料顯示，2017年初交通運(yùn)輸部等18部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)開展多式聯(lián)運(yùn)工作的通知》，標(biāo)志著我國(guó)多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略。多式聯(lián)運(yùn)解決了我國(guó)物流行業(yè)中的不同領(lǐng)域的流通痛點(diǎn)，近年來(lái)已經(jīng)從一種高效的運(yùn)輸方式向綜合交通運(yùn)輸體系構(gòu)建的方向轉(zhuǎn)變，成為物流發(fā)展的重要抓手，具有非常好的市場(chǎng)前景和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

炬申股份基于在多式聯(lián)運(yùn)領(lǐng)域多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，依托掌握的公鐵水資源，對(duì)客戶及其上下游企業(yè)之間的貨物流、商流、信息流進(jìn)行整合，在輔以信息化技術(shù)支持后，最終實(shí)現(xiàn)整個(gè)物流的全流程把控。據(jù)招股說(shuō)明書顯示，2020年炬申股份多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收占比已經(jīng)高達(dá)78.99%，成為了公司最主要、最核心的業(yè)務(wù)。

炬申股份表示，未來(lái)將以鋁產(chǎn)業(yè)鏈上形成的多式聯(lián)運(yùn)專線優(yōu)勢(shì)及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)為基礎(chǔ)，以開辟優(yōu)勢(shì)專線及延伸網(wǎng)絡(luò)觸角的方式不斷完善公司的物流網(wǎng)絡(luò)，并擬通過(guò)本次募集項(xiàng)目強(qiáng)化公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，成為多式聯(lián)運(yùn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者及骨干龍頭企業(yè)。