劉增祿

隨著上市A股2021年一季報的落幕，QFII一季度的最新持倉路徑完全展露。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，QFII在青睞銀行、醫(yī)藥生物、電子板塊的同時，一季度期間對不少周期類公司有明顯加倉，比如化工股等。

與QFII此次持倉類似的是，同樣反映外資持倉態(tài)度的北上資金近期連續(xù)3周資金凈流入最多的行業(yè)也是在電子、化工、醫(yī)藥生物、銀行等行業(yè)上，而凈流出最多的則集中在食品飲料、汽車、交通運輸?shù)刃袠I(yè)中。

QFII一季度加倉周期板塊

長期以來，銀行股一直是QFII配置最重的板塊，比如在2020年三季度末，雖然QFII只配置了寧波銀行、北京銀行、南京銀行、上海銀行4只銀行股，但605.13億元的持股市值卻高出了排名第二位的醫(yī)藥生物板塊265.21億元（當期，QFII重倉醫(yī)藥生物公司的家數(shù)為54家）。今年一季度，QFII重倉的銀行股雖然少了一只，但整體持倉金額依然高居行業(yè)排名首位。此次重倉的3只銀行股中，無錫銀行為QFII新進公司，瑞士聯(lián)合銀行對其建倉2837.34萬股，成為第七大股東。

在QFII持倉的行業(yè)中，雖然前三大重倉行業(yè)依然是銀行、醫(yī)藥生物、電子三個“老面孔”，但與此前不同的是，化工板塊卻在今年首季晉升為QFII資金重倉規(guī)模第四大板塊，要知道，化工股此前是從未進入過QFII重倉行業(yè)前五席位的。

在一季度重倉股中，QFII在對15家去年四季度末就已持有的化工股繼續(xù)增持的同時，還新進了17家化工股。從持股金額來看，QFII對玲瓏輪胎的持倉最重，金額高達25.39億元。在玲瓏輪胎十大股東中，摩根大通銀行、瑞士聯(lián)合銀行集團、瑞士信貸（香港）有限公司為“新面孔”，分別位居第四位、第五位和第六位位置。

除了重倉玲瓏輪胎之外，衛(wèi)星石化、三棵樹、萬華化學3家公司被QFII持倉市值也均超過億元。在三棵樹、萬華化學的持倉上，今年一季度國內(nèi)外機構(gòu)資金形成了較為一致的認可。在三棵樹的前十大股東中，不僅有外資挪威中央銀行、福達基金（香港）有限公司，還有內(nèi)資公募明星經(jīng)理張坤掌管的易方達中小盤，其以160萬股的持股成功新晉為三棵樹的第十大股東。萬華化學獲得了外資挪威中央銀行與內(nèi)資公募明星經(jīng)理傅鵬博掌舵的睿遠成長價值基金共同看好。其中，睿遠成長價值是首次出現(xiàn)在萬華化學前十大流通股東中。

除了化工股，統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，在一季度期間，QFII對采掘、機械設備、建筑裝飾等周期板塊也在持續(xù)加倉，代表性個股有西藏礦業(yè)、恒立液壓、奧普特、華榮股份、多喜愛等，它們均被不同幅度的建倉或增倉。

32家公司被QFII連續(xù)重倉時間超過3年

從歷史數(shù)據(jù)來看，QFII的持倉一直偏愛盈利能力強、業(yè)績持續(xù)增長確定性高的藍籌白馬公司。今年一季度，其持倉居前的寧波銀行、格力電器、生益科技、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、中國太保等均來自各領(lǐng)域的頭部公司。此外，QFII操作還有一大特點就是有相對較長的持股周期。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，QFII多數(shù)選股周期往往超過3年甚至5年，一旦選好了標的建倉通常不會輕易賣出，而是會持續(xù)跟蹤經(jīng)營情況，除非發(fā)生大的經(jīng)營變化才會做出調(diào)整。

表1 QFII 一季度前5大重倉行業(yè)

以寧波銀行為例，其自2008年二季度開始就被QFII重倉持有，當時，瑞士信貸（香港）有限公司對寧波銀行建倉2157.5萬股。此后至今的13年間，寧波銀行始終為QFII重倉股之一。從最新持倉情況看，前十大股東中上榜的QFII是新加坡華僑銀行有限公司、新加坡華僑銀行有限公司（QFII），從時間點看，他們都是自2012年二季度就已重倉了。

其實，被QFII長期持有的公司并非少數(shù)，如海大集團首次現(xiàn)身QFII重倉股在2013年一季度，重倉至今已達9年;安徽合力首次現(xiàn)身QFII重倉行列為2013年四季度，至今已超過8年;2015年一季度老板電器晉升QFII重倉行列后，至今也已入駐超過6年;華峰超纖、大族激光兩家公司則是在2016年一季度被QFII重倉至今，時間均超過5年。如果將統(tǒng)計時間相對縮短，目前有32家公司被QFII持續(xù)重倉的時間已經(jīng)超過3年。

表2 被QFII連續(xù)重倉超過3年的公司

知名QFII持倉偏好有所分化

QFII資金自進入中國資本市場以來一直受到投資者關(guān)注，特別是高瓴資本、高盛集團、阿布扎比投資局、美林證券國際有限公司、摩根大通銀行、摩根士丹利國際股份有限公司等知名投資機構(gòu)的一舉一動更是牽動了市場資金走向。

目前來看，被俗稱為“小摩”的摩根大通銀行重倉的A股公司相對最多，共進入了61家公司前十大股東或流通股東名單中。從個股持倉規(guī)模看，雖然第一大重倉股玲瓏輪胎為其今年一季度新進，但2898.47萬股的持股數(shù)量涉及金額卻高達13.56億元;持倉金額排名第二的是醫(yī)美概念股華熙生物，自2020年三季度以來也一直備受摩根大通銀行的青睞，連續(xù)幾個季度增持。

“大摩”（摩根士丹利）一季度末倉位最重的是兩家新進公司，分別是持倉171.46萬股奧普特股份（持股市值4.08億元）和持倉4127.53萬股的海利得（持股市值2.44億元）。

從一季度整體持倉看，“大小摩”首季都重點配置了化工、機械設備等周期性行業(yè)。相較下，阿布扎比投資局、高盛集團、美林證券依然偏愛消費、科技類公司。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，高盛集團的第一大重倉股格力電器恰好是阿布扎比投資局的第二大重倉股，略有不同的是，阿布扎比是今年一季度新進，而高盛集團則是持續(xù)增持。

此外，在格力電器的大股東中還有高瓴資本的身影。一季度末，高瓴資本共現(xiàn)身在4家公司的大股東名單中，除了格力電器之外，還有愛爾眼科、海螺水泥、凱利泰。相較去年四季度末，高瓴資本對這4家公司的持倉股數(shù)并未發(fā)生變動。此外，偏愛科技、消費類公司的美林證券，一季度不僅繼續(xù)對傳音控股進行了增持，且還新進了調(diào)味品公司千禾味業(yè)。

北上資金4月份重啟持續(xù)加倉模式

在經(jīng)歷4月初持續(xù)資金凈流出后，同樣反映外資動向的北上資金在近期重啟持續(xù)加倉模式。4月12日～16日周凈買入264.27億元，4月19日～23日周凈買入210.25億元;本周前四個交易日再次凈買入了138.12億元。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，年初至春節(jié)前夕，北上資金的日均凈流入金額為26.45億元，但伴隨著春節(jié)后的調(diào)整，牛年以來的北上資金日均凈流入金額縮減至了17.03億元。不過，如果以月度成交情況統(tǒng)計，今年前4個月的凈買入額分別為399.57億元、412.24億元、187.1億元、542.19億元，可以清晰看到，4月份以來A股市場對北上資金的吸引力正在逐漸恢復且加大。

對于近期北上資金重新大額流進A股的原因，深圳翼虎投資管理有限公司董事長余定恒在接受《紅周刊》記者采訪時表示，首先是來自于人民幣升值的壓力，人民幣資產(chǎn)長期看好，長遠來看是非常具有配置價值。此前外資對A股的配置比例較低，隨著A股逐漸納入MSCI、富時羅素以及標普道瓊斯指數(shù)，并且納入因子不斷提高的背景之下，外資必然會加速流入到A股市場。此外，從短期來看，經(jīng)過開年以來將近3個月調(diào)整后，A股市場正在經(jīng)歷均值回歸的磨底階段，現(xiàn)階段的A股性價比更高，這也加速了抄底資金、聰明錢重返A股。

中金公司在研報中表示，年初至今新興市場明顯跑輸發(fā)達市場，尤其是近期A股與美股的差異化表現(xiàn)，可能是外資加大買入A股力度的原因之一。此外，外資加快流入也可能是受到了近期美債收益率走勢反復、人民幣匯率連續(xù)走強等多重因素的綜合影響。

在外資看好的個股中，從目前的持股市值和持有外資機構(gòu)家數(shù)來看，貴州茅臺依然為外資機構(gòu)持股倉位最重的標的，以4月28日的收盤價統(tǒng)計，103只外資機構(gòu)共持有貴州茅臺9398.48萬股，持股市值1919.17億元，遠遠高于排在第二位的美的集團815.33億元。但需要注意的是，如果和年初相比，今年以來外資并未對貴州茅臺實施加倉行動，而是出現(xiàn)了大規(guī)模減倉。數(shù)據(jù)顯示，今年年初時，持有貴州茅臺的外資機構(gòu)共102家，合計持股10435.4萬股，而在2月18日春節(jié)后的首個交易日，持有貴州茅臺的外資機構(gòu)驟降至66家，持股數(shù)量也降至了9987.54萬股。當然，從參與持股的機構(gòu)來看，仍有很多外資對茅臺看好并持有的。

就北上資金今年以來重點增持的個股來看，有25家公司的最新持股數(shù)量較去年年底超過億股。其中，增持股數(shù)最多為傳媒股分眾傳媒，外資最新持股較去年末增加了5.87億股。其繼2020年度凈利潤完成113.51%的大幅增長后，今年首季凈利潤再度實現(xiàn)同比3511.27%增長?；蛟S正是業(yè)績的持續(xù)快速增長，吸引外資不斷增持。類似被增持的還有京東方A、交通銀行、三花智控、方大炭素、中國銀行等，今年以來也持續(xù)得到了北上資金的增持。

表3 外資最新持股量較去年年末增加億股以上的公司

銀行股成近期北上資金加倉首選

在年初以來北上資金大幅增持的公司中，如果從行業(yè)屬性統(tǒng)計，銀行股的“面孔”是最多的，交通銀行、中國銀行、平安銀行、招商銀行、建設銀行、興業(yè)銀行赫然在列。

余定恒表示，隨著一季報的披露，2021年銀行股的業(yè)績非常亮眼，招商銀行一季度財報顯示，純利按年增長15%至320億元人民幣，縱觀海外市場也一樣，摩根大通、美國銀行和富國銀行凈利潤分別同比增長399%、101%和626%?？春勉y行股的邏輯本質(zhì)上來看一個是估值便宜，性價比高，具有足夠的安全邊際;另一個是來自于經(jīng)濟復蘇的基調(diào)已經(jīng)獲得一致認可，基本面改善帶來的業(yè)績增長預期，未來銀行股更多看的是業(yè)績增長帶來的超額收益。

對于銀行股，除了外資的看好，公募也是相當看好的。今年一季度末，公募基金持有銀行股占比5.52%，倉位較去年四季度末上升了2.34%。對此情況，童第軼認為，有三點原因構(gòu)成了國內(nèi)外資金的一致行為：首先，眾多公司的一季報業(yè)績超預期增長，盈利增速亮眼，引領(lǐng)了市場對銀行板塊的樂觀預期;其次，銀行板塊質(zhì)地繼續(xù)優(yōu)化。從銀行板塊整體資產(chǎn)質(zhì)量上看，各家營收增速雖有所分化，但整體分位穩(wěn)重提升，行業(yè)凈息差維持穩(wěn)定甚至走闊，凈利息收入整體正增長，行業(yè)不良率繼續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好;最后，銀行板塊估值自3月以來有所調(diào)整，優(yōu)質(zhì)銀行性價比提升。

總的來看，在當前市場行情主線仍不明朗背景下，或因銀行板塊兼具業(yè)績確定性和預期空間，讓很多機構(gòu)資金選擇重點關(guān)注。對于銀行股，多家機構(gòu)判斷，在接下來的行情中，業(yè)績確定性較強的優(yōu)質(zhì)股份行、江浙滬等經(jīng)濟活力較強地區(qū)的頭部城商行或?qū)⑹鞘袌鲫P(guān)注的主線之一。

明星基金經(jīng)理的重倉股被外資買爆

截至今年3月31日的數(shù)據(jù)，外資在中國股市的持倉占比已經(jīng)達到5%，隨著國內(nèi)對外資投放額度的進一步放開，以及當前海外經(jīng)濟依然無起色的背景下，長期看多中國已經(jīng)成為大多數(shù)外資的一致選擇。截至4月28日，有7家公司的外資合計持股比例已經(jīng)達到26%的預警線，先導智能、廣聯(lián)達、華測檢測甚至逼近28%的外資暫停購買線。

從持股比例看，目前外資持有先導智能的比例最高，2.49億股股份占公司總股本的27.45%。翻看該公司一季度末的機構(gòu)持股情況，可以看到其恰好也是明星公募基金經(jīng)理傅鵬博掌管的睿遠成長價值基金的重倉股，其位居第五大股東位置，只不過相比外資的看好，傅鵬博自去年三季度以來已經(jīng)開始逐步減倉了。

除了在先導智能上“英雄所見略同”，統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，目前外資持股比例超過預警線的國瓷材料、東方雨虹也是傅鵬博一季度重倉股。對于國瓷材料而言，其不僅吸引了傅鵬博目光，且也被富國基金的朱少醒看好。一季度末，富國天惠精選成長混合型基金排在了公司前十大股東的第六位。而在東方雨虹身上，雖然持股數(shù)量有所減少，但傅鵬博掌管的睿遠成長價值混合型基金依然是其第四大股東。

觀察目前外資持股超過預警線的個股，可以看到被譽為“聰明錢”的資金對大市值藍籌股是有所偏愛的，處于“禁買線”邊緣的7家公司全部來自不同領(lǐng)域的龍頭。從業(yè)績成長性看，除了啟明星辰，余下6家公司不僅一季度實現(xiàn)盈利，且同比實現(xiàn)增長。其中，華測檢測的增長幅度最為優(yōu)異，1億元的凈利潤額較上年同期大幅增長了660.16%，而東方雨虹、格力電器、先導智能的一季度凈利潤則實現(xiàn)了翻倍增長，即使是增幅相對最小的廣聯(lián)達也較上年同期增長了44.71%?；蛞騼?nèi)外資的一致看好，多數(shù)公司股價近期走勢凌厲，如華測檢測3月2日以來的階段漲幅超過了40%，而國瓷材料、東方雨虹等公司在春節(jié)后回調(diào)觸底后，也獲得20%以上的階段漲幅。

對于近期被外資買爆的公司，余定恒表示，從外資加重持倉比例的行動來看，主要有兩個邏輯：第一屬于估值合理，也就是安全邊際足夠高的標的，未來會受益于集中度提升、景氣度提升來賺取業(yè)績提升的錢，比如格力電器、美的電器就屬于這類標的。第二是估值可能相對較貴，但是未來滲透率會快速提升，擁有創(chuàng)新變化的公司，這類公司未來擁有非常高的成長性，可以賺取滲透率快速提升的錢，先導智能、廣聯(lián)達就是屬于這類標的。

童第軼則表示，外資一直都很青睞大消費、金融等領(lǐng)域，尤其大消費板塊，常年占外資持倉合計四成以上。但從近期持股預警線的情況看，外資對消費的超配正在轉(zhuǎn)向制造業(yè)。結(jié)合外資的左側(cè)交易特征，能看出其對我國產(chǎn)業(yè)未來增速的判斷正在悄然發(fā)生改變，更加看好高端制造業(yè)的龍頭公司。而對重點公司持股超過26%預警線的做法，更是說明了外資對這些公司的極度看好。

表4 外資持倉超過預警線的公司

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）