陳靜

在新能源、環(huán)保、數(shù)字化領域，中國企業(yè)有望受益。

2020年12月30日，中歐投資協(xié)定正式簽署，這具有重要的破冰意義。中歐互為重要貿易伙伴，然而互相投資的體量尚小。據歐洲統(tǒng)計局數(shù)據，2019全年歐盟27國對華直接投資為72.2億美元、中國對歐盟（除英國）直接投資94.2億美元，而同期雙方商品貿易總額接近6200億美元。據商務部數(shù)據，2019全年歐盟（除英國）對華投資僅占其對外投資總量的1.6%，而中國投資只占歐盟（除英國）吸收外資總額的1.3%。

中歐投資協(xié)定核心內容主要包括：①降低雙方對特定行業(yè)投資準入條件;②禁止（國企）對在華投資的歐盟企業(yè)實行不正當競爭的行為;③要求雙方政府公開對金融、云計算、電信等服務類行業(yè)的政策補貼細節(jié);④保護歐企知識產權;⑤節(jié)能減排、勞工保護等機制。

華泰證券分析，中歐投資協(xié)定有望塑造雙贏格局。我國的優(yōu)勢在于產業(yè)鏈較完善、以及成本控制能力，歐盟則得到了廣大的市場。從已公布信息看，中國-歐盟投資協(xié)定涉及多個制造和服務行業(yè)投資限制放寬，具體包括放寬新能源汽車、計算機、電信設備等制造業(yè)投資限制，以及放開金融行業(yè)持股比例、民營醫(yī)院合資限制、海運&航空運輸?shù)确諛I(yè)準入。當疫情等不確定性逐漸消除后，歐盟制造業(yè)周期的回升條件將更成熟。我國資本賬戶雙向流動體量有望加大，有利于推進人民幣國際化、促進人民幣匯率和資產市場化定價。

東吳證券分析師認為，在新能源、環(huán)保、數(shù)字化領域，中國企業(yè)有望受益。在歐盟2021～2027年財政預算框架和“下一代歐盟”基金計劃中，除抗疫和支持經濟復蘇外，推進數(shù)字化和綠色投資是最大的投入領域。我國相關領域（如光伏、風電）的企業(yè)在全球具備較強競爭力，該協(xié)定達成后，歐盟將為中國開放該領域投資，中國企業(yè)有望進一步受益。中歐全面投資協(xié)議利好中歐貿易往來，促進我國出口增長。

行業(yè)研判

東興證券 碳減排帶來投資機會

中央經濟工作會議提出做好碳達峰、碳中和工作。持續(xù)看好新能源細分領域帶來的投資機會，風電、光伏降本增效、建設提速，以及大尺寸硅片與異質結等光伏新技術產業(yè)化、原材料端漲價將帶動行業(yè)進入高景氣度。建議關注明陽智能、璞泰來、孚能科技、星源材質、東方電纜。

國泰君安 限電助推煤炭和煤化工漲價

區(qū)域限電加劇煤炭供應不平衡，有望助推煤炭和煤化工進一步漲價。制造業(yè)高景氣、冷冬取暖需求促進工業(yè)、三產和居民用電。寒冬天氣使得清潔電力無法有效出力。供需錯配之下南方多省現(xiàn)電力缺口。目前煤炭港口庫存偏低、運費上漲，區(qū)域性電力緊張或進一步加劇煤炭供應不平衡，助推煤炭和煤炭下游相關煤化工產品（醋酸、PVC、尿素）漲價。短期推薦陜西煤業(yè)、中國神華;中長期推薦國電南瑞及中國西電。

銀河證券 5G應用有望加速滲透

工信部向中國電信、中國移動和中國聯(lián)通3家基礎電信運營企業(yè)頒發(fā)5G中低頻段頻率使用許可證。5G中低頻段頻率使用許可證為期10年，增強行業(yè)各環(huán)節(jié)投資回報周期確定性。許可證同時提及4G頻率資源重耕，有望加速各類新型5G服務滲透。5G建網投入預期逐漸明確。建議關注運營商（中國聯(lián)通）、設備商（中興通訊和烽火通信），光模塊廠商（中際旭創(chuàng)、光迅科技和新易盛）。

投資策略

廣發(fā)證券 布局2021年的“春季躁動”

過去10年，“春季躁動”行情幾乎每年都會出現(xiàn)。背后原因如下：首先，年初市場的流動性環(huán)境一般比較寬松;其次，年初也是經濟和政策的“真空期”，市場存在充分的“炒預期”時間;最后，歲末年初機構投資者一般已經進入新一輪考核周期，這使得“春季躁動”行情的容錯率更高，變相提升了投資者風險偏好。

2021年的“春季躁動”市場風格會更偏向順周期。一方面因為歲末年初經濟仍然處于疫情后的恢復期，企業(yè)盈利復蘇的趨勢并未被終結，市場會呈現(xiàn)順周期風格慣性。另一方面，目前金融環(huán)境處于信用緊縮初期。受益于海外經濟恢復的“出行鏈+出口鏈+再通脹”三大領域有望成為全年的重要行業(yè)配置主線。這也可能是年初“春季躁動”的重要布局方向，比如：“出行鏈”中的休閑服務、航空機場、影視院線;“再通脹”方向的工業(yè)金屬（銅、鋁）等。

興業(yè)證券 把握復蘇行情

中央經濟工作會議確定了2021年要抓好八大重點任務，定調宏觀政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，牢牢把握復蘇行情。把握2條主線：①復蘇主線，上游價格漲，中游補庫存，關注機械及器械、工業(yè)金屬、化工、紡織鏈、家電、輕工等。②下游服務業(yè)， 2020年受損、2021年受益的服務業(yè)，疊加需求側改革可能推動服務業(yè)加速，演藝酒店、餐飲旅游、航空航運、金融方向。

2021年推動高質量發(fā)展、全面推進改革、擴大內需的具體行動，有望成為釋放經濟動能、影響市場結構的重要驅動。

另外，也需要關注反壟斷與防風險窗口的相關影響。關注三大攻堅戰(zhàn)，“抓好各類存量風險化解和增量風險防范”，特別關注對新經濟業(yè)態(tài)、新型壟斷和新型大而不倒可能的監(jiān)管給相關公司基本面經營和投資者預期帶來的影響。