朱建芳

眾所周知，股權(quán)并購能夠短期內(nèi)助推企業(yè)快速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，提升整體效益。但是決定股權(quán)并購的核心要素是什么？是漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還是齊全的業(yè)務(wù)資質(zhì)等等。這一問題是現(xiàn)階段并購方亟待研究的課題。本文從一宗并購實(shí)例出發(fā)，首先從財(cái)務(wù)盡調(diào)過程中關(guān)注到諸多財(cái)務(wù)核算不規(guī)范之處，其次發(fā)現(xiàn)無法規(guī)范核算是因其內(nèi)部管理存在明顯內(nèi)控缺陷，再次分析其導(dǎo)致上述問題的產(chǎn)生原因是其經(jīng)營模式下商業(yè)實(shí)質(zhì)本身所決定的，最終是研判商業(yè)實(shí)質(zhì)是否存在調(diào)整優(yōu)化的可能，進(jìn)而決定是否實(shí)現(xiàn)股權(quán)并購。

一、標(biāo)的公司概況

擬被并購標(biāo)的A公司，是一家經(jīng)營園林景觀工程施工為主，園林景觀設(shè)計(jì)和園林養(yǎng)護(hù)為輔的股份有限公司。經(jīng)查閱A公司近三年的年度報(bào)告和會(huì)計(jì)報(bào)表，關(guān)注到其擁有齊備的工程施工資質(zhì)，并初步判斷其業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)步增長、生產(chǎn)經(jīng)營資質(zhì)齊備、營收利潤增長良好。如圖1所示。

鑒于A公司公開信息所呈現(xiàn)的優(yōu)異表現(xiàn)，管理層決定由審計(jì)部門業(yè)務(wù)骨干和外聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所組成盡調(diào)團(tuán)隊(duì)，共同對A公司實(shí)施深入的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，為后續(xù)是否并購做出決策依據(jù)。

二、財(cái)務(wù)盡調(diào)發(fā)現(xiàn)

在財(cái)務(wù)盡調(diào)實(shí)施過程中，盡調(diào)團(tuán)隊(duì)秉承“以會(huì)計(jì)報(bào)表為主線，將內(nèi)控缺陷做抓手，深度剖析財(cái)務(wù)背后的商業(yè)實(shí)質(zhì)”的理念，對其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、內(nèi)控管理、經(jīng)營模式實(shí)施了實(shí)質(zhì)性研判，進(jìn)而為管理層是否并購提供了決策依據(jù)。

（一）發(fā)現(xiàn)問題表象：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在諸多不規(guī)范和不合理

在盡職調(diào)查的外勤初期，盡調(diào)團(tuán)隊(duì)通過會(huì)計(jì)報(bào)表分析、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)比對、行業(yè)信息比較、資產(chǎn)實(shí)地盤點(diǎn)等手段發(fā)現(xiàn)A公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在不少疑點(diǎn)。

1.毛利率明顯與行業(yè)存在差異。經(jīng)對近三年A公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率進(jìn)行行業(yè)比較，發(fā)現(xiàn)其毛利率與行業(yè)可比上市公司存在明顯的差異。

由圖2可知，A公司的毛利率與同行業(yè)的上市公司相比顯著偏低。同時(shí)盡調(diào)團(tuán)隊(duì)還關(guān)注到，A公司的資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)較之同業(yè)也明顯偏弱。

2.未按準(zhǔn)則規(guī)定確認(rèn)收入成本。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》之規(guī)定，對于當(dāng)期工程項(xiàng)目收入計(jì)量，應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表日按照項(xiàng)目合同總價(jià)作為該項(xiàng)目實(shí)施過程中可實(shí)現(xiàn)的合同總收入，根據(jù)完工百分比確認(rèn)每個(gè)會(huì)計(jì)期間實(shí)現(xiàn)的合同收入；同時(shí)依據(jù)“合同預(yù)計(jì)總成本×完工進(jìn)度-以前會(huì)計(jì)年度累計(jì)已確認(rèn)的合同成本” 形成當(dāng)期合同成本計(jì)算表來結(jié)轉(zhuǎn)當(dāng)期成本。然而A公司大多數(shù)項(xiàng)目實(shí)際未能取得經(jīng)監(jiān)理或客戶確認(rèn)的工作量產(chǎn)值確認(rèn)單據(jù)。僅是每季末根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)理口頭或微信等手段上報(bào)大概的工程形象進(jìn)度，結(jié)合銷項(xiàng)發(fā)票的開具和進(jìn)項(xiàng)發(fā)票的取得情況，來確認(rèn)收入和成本。

3.往來款項(xiàng)會(huì)計(jì)核算異?；靵y。一是應(yīng)付賬款，A公司對供應(yīng)商賬面記錄非?；靵y，如同一供應(yīng)商多個(gè)名稱、上億金額的暫估無明細(xì)清單、同一筆分錄存在多借多貸等亂象，致使我司審計(jì)人員根本無法準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)每一供應(yīng)商的應(yīng)付余額，也無法分析應(yīng)付款項(xiàng)的賬齡情況。二是應(yīng)收賬款，A公司按開票金額進(jìn)行計(jì)量，而不是依合同約定向客戶開出工程價(jià)款結(jié)算單辦理結(jié)算方式確認(rèn)。這樣既造成應(yīng)收賬款金額無法向客戶函證核實(shí)，也導(dǎo)致每年少提上千萬元的壞賬準(zhǔn)備，虛增了凈利潤。

4.實(shí)物資產(chǎn)無法清查核實(shí)。首先針對固定資產(chǎn)。核查賬面信息時(shí)，關(guān)注到賬面原值與固定資產(chǎn)卡片無法核對，諸多固定資產(chǎn)的名稱、型號(hào)、規(guī)格、廠家等信息不準(zhǔn)確、不完整；現(xiàn)場盤點(diǎn)實(shí)物時(shí)，多項(xiàng)固定資產(chǎn)無法找到，且業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)人員均不知曉該項(xiàng)固定資產(chǎn)當(dāng)下在哪個(gè)工程項(xiàng)目現(xiàn)場。其次針對存貨。A公司未對部分存貨按照進(jìn)銷存管理，而是一旦購入即視同消耗。這種簡單粗暴的處理方式，造成存貨賬賬不符、賬實(shí)不符。此外，盡調(diào)團(tuán)隊(duì)還發(fā)現(xiàn)A公司存在大額的現(xiàn)金收支和大額的白條抵庫，以及公司就其他貨幣資金未及時(shí)取得業(yè)務(wù)原始單據(jù)和對賬單等情況。

經(jīng)上述“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)VS業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)VS實(shí)物數(shù)據(jù)VS行業(yè)數(shù)據(jù)”的綜合比對，盡調(diào)團(tuán)隊(duì)關(guān)注到A公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)既無法與工程業(yè)務(wù)信息進(jìn)行匹配，也不能做到與實(shí)物資產(chǎn)一一對應(yīng)，還與行業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了顯著的偏差。這就引發(fā)我們盡調(diào)團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步探究其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的真實(shí)原因。

（二）分析問題原因：內(nèi)控缺陷是引發(fā)財(cái)務(wù)問題的直接原因

內(nèi)控管理是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制的保障基礎(chǔ)。經(jīng)過后續(xù)對A公司內(nèi)控制度建設(shè)和執(zhí)行情況的全面了解和測試，盡調(diào)團(tuán)隊(duì)分析得出內(nèi)控缺陷是引發(fā)上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)偏差的直接原因。

1.沒有信息管理系統(tǒng)，業(yè)財(cái)數(shù)據(jù)脫節(jié)。A公司尚未啟用ERP信息系統(tǒng)，未能對公司整個(gè)業(yè)務(wù)流程實(shí)施全過程信息化管控。日常業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等各個(gè)部門各自用ECXEL表手工編制所屬部門的統(tǒng)計(jì)信息。盡調(diào)時(shí)對業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比對發(fā)現(xiàn)，部門間諸多數(shù)據(jù)存在不一致、不匹配、不及時(shí)等情況。正是由于缺乏業(yè)財(cái)一體化的信息系統(tǒng)，所以A公司財(cái)務(wù)人員無法及時(shí)、準(zhǔn)確地從業(yè)務(wù)端獲取資料和數(shù)據(jù)進(jìn)行了解工程信息和記錄往來款項(xiàng)。

2.未能執(zhí)行既定制度，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真。A公司形式上已按新三板掛牌要求建立了完備的會(huì)計(jì)核算制度，但在實(shí)際執(zhí)行過程中，業(yè)務(wù)部門沒有及時(shí)向監(jiān)理或客戶獲取工程項(xiàng)目的階段性完工證明材料，使得財(cái)務(wù)部門無法獲悉工程進(jìn)展情況來確認(rèn)收入。同時(shí)業(yè)務(wù)部門也未有效履行內(nèi)部成本核算制度和預(yù)算及報(bào)告制度，致使財(cái)務(wù)部門無法準(zhǔn)確地結(jié)轉(zhuǎn)成本。正是由于內(nèi)控制度執(zhí)行不到位，所以A公司財(cái)務(wù)人員不能及時(shí)掌握工程完工進(jìn)度，進(jìn)而無法按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求準(zhǔn)確計(jì)量收入成本。

3.資產(chǎn)管理程序缺失，未能實(shí)地盤點(diǎn)。經(jīng)內(nèi)控測試發(fā)現(xiàn)，A公司對實(shí)物資產(chǎn)的管理完全是粗放式的。首先未制定與固定資產(chǎn)管理相關(guān)的內(nèi)控制度，其次也未安排歸口部門或?qū)Ｈ藢潭ㄙY產(chǎn)進(jìn)行日常管理和定期實(shí)盤；同時(shí)還發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)軟件中沒有存貨進(jìn)銷存模塊，致使公司無法按照永續(xù)盤存制對存貨實(shí)施全過程管控。正是由于缺少必要的資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)工具和內(nèi)控制度以及落實(shí)資產(chǎn)盤點(diǎn)的具體措施，所以A公司無法保證實(shí)物資產(chǎn)賬賬相符和賬實(shí)相符。

圖1 公司近三年?duì)I業(yè)收入和凈利潤增長情況

圖2 同行業(yè)近三年毛利率對比

（三）挖出問題根源：經(jīng)營模式的實(shí)質(zhì)是導(dǎo)致內(nèi)控缺陷的主因

是什么原因?qū)е氯绱硕嗟呢?cái)務(wù)問題和內(nèi)控缺陷？盡調(diào)團(tuán)隊(duì)深入訪談了管理團(tuán)隊(duì)、項(xiàng)目經(jīng)理、基層員工、合作伙伴（業(yè)主、監(jiān)理、供應(yīng)商等），以及選擇了部分工程現(xiàn)場進(jìn)行了實(shí)地勘查，發(fā)現(xiàn)公司存在出借資質(zhì)，項(xiàng)目掛靠的情況。最終盡調(diào)團(tuán)隊(duì)就上述疑點(diǎn)直接質(zhì)疑A公司實(shí)控人，迫使其不得不承認(rèn)，公司目前的經(jīng)營模式是外部掛靠項(xiàng)目為主，自建工程項(xiàng)目為輔的經(jīng)營實(shí)質(zhì)。經(jīng)業(yè)務(wù)合同歸集以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)其掛靠項(xiàng)目占比達(dá)到70-75%。至此可知，正是由于掛靠項(xiàng)目為主的經(jīng)營模式，A公司根本無法實(shí)質(zhì)性控制掛靠方，才是引發(fā)上述一系列問題的本源。

1.項(xiàng)目進(jìn)度不能掌控，所以業(yè)財(cái)數(shù)據(jù)脫節(jié)。實(shí)務(wù)中，掛靠項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人是不愿意主動(dòng)告知項(xiàng)目實(shí)施的全過程動(dòng)態(tài)信息，更不愿意配合A公司向業(yè)主和監(jiān)理索取完工進(jìn)度資料，所以導(dǎo)致A公司認(rèn)為沒有必要去使用ERP信息系統(tǒng)管控，進(jìn)而業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也就各自為政了。

2.核算信息無法知悉，所以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真。掛靠方同樣也不愿意提供全面真實(shí)的供應(yīng)商、分包商等必要的核算信息，所以導(dǎo)致A公司只能對采購合同、分包合同以及發(fā)票信息等做形式審核，難以對業(yè)務(wù)的真實(shí)情況進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，最終引發(fā)收入確認(rèn)和往來款項(xiàng)等數(shù)據(jù)失真。

3.實(shí)物資產(chǎn)張冠李戴，所以資產(chǎn)管理失控。項(xiàng)目現(xiàn)場很多固定資產(chǎn)和工程物資實(shí)際系掛靠項(xiàng)目負(fù)責(zé)人出資購買，僅是通過A公司財(cái)務(wù)過賬，即掛靠方才是實(shí)物資產(chǎn)的實(shí)際擁有人，A公司僅是發(fā)票抬頭的名義擁有人。所以導(dǎo)致A公司對此類資產(chǎn)是完全失控的。

三、并購風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）整體綜合分析

“商業(yè)實(shí)質(zhì)是因，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)只是果”。通過上述抽絲剝繭式的排查可知，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的失真只是展現(xiàn)在盡調(diào)團(tuán)隊(duì)面前的表象，內(nèi)控管理的缺失是造成財(cái)務(wù)問題的直接原因，而其掛靠項(xiàng)目為主的商業(yè)實(shí)質(zhì)才是導(dǎo)致一系列財(cái)務(wù)和內(nèi)控問題的根本性原因。

（二）具體風(fēng)險(xiǎn)分析

盡調(diào)團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，若對A公司實(shí)施并購，將引發(fā)如下風(fēng)險(xiǎn)：

1.標(biāo)的公司控制風(fēng)險(xiǎn)。一旦收購成功，我司亟待有效地掌控原管理團(tuán)隊(duì)，并且還需更深入地下沉式管控住掛靠方。所以能否將股權(quán)收購后的“有權(quán)控制”，轉(zhuǎn)化為對其的“有效控制”是并購前就須明確的核心問題。

經(jīng)內(nèi)控測試發(fā)現(xiàn)，A公司對實(shí)物資產(chǎn)的管理完全是粗放式的。首先未制定與固定資產(chǎn)管理相關(guān)的內(nèi)控制度，其次也未安排歸口部門或?qū)Ｈ藢潭ㄙY產(chǎn)進(jìn)行日常管理和定期實(shí)盤；同時(shí)還發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)軟件中沒有存貨進(jìn)銷存模塊，致使公司無法按照永續(xù)盤存制對存貨實(shí)施全過程管控。正是由于缺少必要的資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)工具和內(nèi)控制度以及落實(shí)資產(chǎn)盤點(diǎn)的具體措施，所以A公司無法保證實(shí)物資產(chǎn)賬賬相符和賬實(shí)相符。

2.涉及違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。工程資質(zhì)掛靠為國家住建部和證監(jiān)會(huì)明令禁止的行為，存在行政處罰風(fēng)險(xiǎn)和安全管理風(fēng)險(xiǎn)。盡調(diào)期間就發(fā)現(xiàn)：掛靠方和分包方等發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛而訴諸法院的事件；掛靠方項(xiàng)目經(jīng)理因購買虛開的增值稅發(fā)票被判刑的事件等等。

3.賬務(wù)處理規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)。鑒于其經(jīng)營模式短期內(nèi)仍將以掛靠項(xiàng)目為主，因此收入確認(rèn)、成本結(jié)轉(zhuǎn)、往來厘 定等財(cái)務(wù)問題以及信息系統(tǒng)、資產(chǎn)核實(shí)等內(nèi)控缺陷也暫時(shí)無法扭轉(zhuǎn)。甚至還有可能引發(fā)收購后的合并會(huì)計(jì)報(bào)表被年審事務(wù)所出具非標(biāo)意見的審計(jì)報(bào)告。

后經(jīng)管理層集體討論得出，A公司雖有相當(dāng)可觀的營業(yè)收入和利潤規(guī)模，但其掛靠模式為主的商業(yè)實(shí)質(zhì)無法短期變革，因此決定放棄本次股權(quán)并購。

（三）實(shí)踐工作啟示

由上述案例分析可知，標(biāo)的公司經(jīng)營模式的商業(yè)實(shí)質(zhì)決定其固有的內(nèi)控缺陷，進(jìn)而導(dǎo)致諸多財(cái)務(wù)不規(guī)范的必然存在。股權(quán)并購不能輕易被其漂亮的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表象所迷惑，而是應(yīng)該通過財(cái)務(wù)分析、內(nèi)控測試等手段深度剖析其經(jīng)營模式下的商業(yè)實(shí)質(zhì)。畢竟“利潤的來源比利潤的本身更為重要”，商業(yè)實(shí)質(zhì)的優(yōu)劣才是決定股權(quán)并購的核心。