李遠(yuǎn)天 胥英明

一、引言

20世紀(jì)后期，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)入全面調(diào)整期，同時(shí)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征逐漸由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變：產(chǎn)生了一批以醫(yī)藥、電子機(jī)械及器材、電子及通訊設(shè)備等制造業(yè)為代表的高新技術(shù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；技術(shù)知識密集型產(chǎn)業(yè)的比重也有了大幅度提升。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的融資、分散風(fēng)險(xiǎn)等服務(wù)又離不開金融業(yè)的完善發(fā)展，金融業(yè)的健全發(fā)展在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尤其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方面起著至關(guān)緊要的作用，政府工作報(bào)告中也已指出金融發(fā)展必須以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級、新興產(chǎn)業(yè)的成長等方面都需要一定的資本積累和資本優(yōu)化配置予以支持，而我國金融業(yè)發(fā)展的總規(guī)模已經(jīng)非常之龐大，2015年我國金融業(yè)增加值占GDP比重已經(jīng)達(dá)到8.4%，而美國、日本和英國分別為7.2%、4.4%和7.2%（易信和劉鳳良，2018），但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平卻與發(fā)達(dá)國家相差甚遠(yuǎn)，究其原因在于金融系統(tǒng)的資源配置效率和資金存量調(diào)整的功能并沒有充分發(fā)揮出來，金融結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，金融效率有待提升。因此，在我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛期的階段，必須調(diào)整金融結(jié)構(gòu)使之更好服務(wù)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級并與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級形成協(xié)同的發(fā)展趨勢，以更好地服務(wù)于我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這同樣也是本文研究的出發(fā)點(diǎn)和最終目的。

二、文獻(xiàn)回顧

基于金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動相互關(guān)系的研究，不少學(xué)者對此展開了理論和實(shí)證分析，在具體的研究中呈現(xiàn)了不同的研究視角和研究方法。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

早期部分學(xué)者的研究大都立足于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)踐，比較分析不同的金融結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級影響的差異。金融的功能在于將社會中的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，以支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。良好的金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變在于金融工具、金融市場和金融機(jī)構(gòu)向多樣化特征發(fā)展，通過降低交易成本助推高效率的資本形成機(jī)制，從而更有利于儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，降低產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需資金的成本，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級具有關(guān)鍵性的作用；另一方面，金融結(jié)構(gòu)向良好的狀態(tài)轉(zhuǎn)變還意味著資金配置方式的多樣化轉(zhuǎn)變和配置效率的改善，有利于拓寬產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展所需要的資金渠道，并促使資金從被替代產(chǎn)業(yè)部門向生產(chǎn)效率更高產(chǎn)業(yè)部門的轉(zhuǎn)移，所以金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的重要性是不言而喻的（錢水土和金嬌，2009；江曙霞和嚴(yán)玉華，2006）。

表2 融資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系的回歸結(jié)果

表3 金融規(guī)模結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系的回歸結(jié)果

但也有學(xué)者意識到，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是在不同金融結(jié)構(gòu)狀態(tài)下資金配置的結(jié)果，因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級對資金的重新配置產(chǎn)生需求，進(jìn)一步推動金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化（楊琳和李建偉，2002）。基于此，遲永慧（2015）運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的灰色關(guān)聯(lián)度分析方法研究了金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的耦合協(xié)調(diào)度，以二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重作為衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的指標(biāo)，以戈德史密斯提出的金融相關(guān)比率作為金融結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)，結(jié)果表明金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級兩者是相互作用相互影響的，且互為正向影響，曾繁清和葉德珠（2017）、吳愛東和劉東閣（2017）也以類似研究方法得出相同的結(jié)論。劉驍毅（2013）以國有銀行存款占全國GDP比重表示金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的指標(biāo)，二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重作為衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的指標(biāo)，運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在長期和短期都具有雙向正向影響作用，而且這種影響機(jī)制是相對穩(wěn)定的。此外，倪明明（2015）和付海艷（2016）的研究都表明金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動是相互作用相互影響的。然而，也有學(xué)者得出不同研究結(jié)論，鮑金紅和陸文哲（2013）基于我國中部省市地區(qū)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，以二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重作為衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的指標(biāo)，以金融相關(guān)比率作為衡量金融規(guī)模結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，通過協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)的變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響作用顯著，而反之作用則不明顯。王立國和趙婉妤（2015）以我國時(shí)間序列數(shù)據(jù)為樣本，以三產(chǎn)業(yè)增加值與二產(chǎn)業(yè)增加值作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的指標(biāo)，以間接融資與直接融資的比值作為衡量金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，運(yùn)用VAR模型檢驗(yàn)了我國金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的相互作用關(guān)系，結(jié)果表明金融結(jié)構(gòu)的變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響作用顯著，且間接融資比例的上升有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對金融結(jié)構(gòu)的引致需求效果不明顯。

基于現(xiàn)有文獻(xiàn)可知，較多研究集中于金融結(jié)構(gòu)變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變動的影響方面，而基于兩者相互發(fā)展的適宜性從兩者之間相互關(guān)系為研究視角的文獻(xiàn)則比較缺少。另一方面，在現(xiàn)有的研究中，一是學(xué)者多數(shù)使用國家層面的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，這在一定程度上忽略了我國區(qū)域發(fā)展不平衡這一事實(shí)，可能導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果出現(xiàn)一定的估計(jì)偏差；二是多數(shù)學(xué)者將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級限定在第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比例這一視角，單獨(dú)僅從三次產(chǎn)業(yè)值的角度來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，如果這種轉(zhuǎn)變是以資源配置效率的降低為前提條件，那么這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級則不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)步，所以單獨(dú)使用這一概念具有一定的片面性。鑒于此，本文基于2001－2019年各省市面板數(shù)據(jù)，借助PVAR模型，在較為全面的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級概念視角下，對金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的相互影響和相互作用進(jìn)行探索分析，是對相關(guān)問題現(xiàn)有研究領(lǐng)域的補(bǔ)充和完善。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本和數(shù)據(jù)來源

本文以30個(gè)省市自治區(qū)2000-2019年的面板數(shù)據(jù)匯總為研究樣本，金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及控制變量等相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》及萬德數(shù)據(jù)庫并經(jīng)自行整理所得。

（二）模型和變量定義

1.實(shí)證模型構(gòu)建。本文選取合理指標(biāo)實(shí)證分析金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的相互作用關(guān)系，對各變量滯后變量建立非結(jié)構(gòu)化的模型，即面板向量自回歸模型（PVAR），分析各變量的隨機(jī)擾動項(xiàng)對模型的動態(tài)影響。

圖1 ZLON對SU、ENP、PBRP的沖擊

其中，t=1,2,…,T，∈i,t為向量矩陣，yi,t為變量的向量矩陣，p為滯后階數(shù)，i為地區(qū)維度，t為時(shí)間維度。

2.變量定義。本文實(shí)證模型中包括核心被解釋變量、核心解釋變量及控制變量，具體而言：

（1）金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)。本文主要從金融規(guī)模結(jié)構(gòu)、“兩分法”金融結(jié)構(gòu)兩個(gè)角度對金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)加以衡量。其中，“兩分法”金融結(jié)構(gòu)是指融資結(jié)構(gòu)中金融市場的直接融資與金融中介機(jī)構(gòu)的間接融資的比重關(guān)系。因此設(shè)定金融結(jié)構(gòu)如下衡量指標(biāo)：將股票市場交易總額／金融機(jī)構(gòu)貸款總額作為金融結(jié)構(gòu)中的融資結(jié)構(gòu)指標(biāo)ZLON；將（股票市場交易總額＋金融機(jī)構(gòu)貸款總額）／GDP作為金融規(guī)模結(jié)構(gòu)指標(biāo)FIR。

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)。結(jié)合所研究問題的重點(diǎn)以及數(shù)據(jù)的可得性，本文的研究主要從三次產(chǎn)業(yè)值方面和產(chǎn)業(yè)要素特征類型方面對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級進(jìn)行考察，構(gòu)建以下指標(biāo)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級狀況：以第三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值/第二產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的比值SU代表以我國產(chǎn)業(yè)從第二產(chǎn)業(yè)為主到向第三產(chǎn)業(yè)為主過渡特征的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級方式；以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)單位總數(shù)/規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位總數(shù)ENP、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)主營業(yè)務(wù)收入/規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入PBRP作為以技術(shù)密集為特征的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)，分別代表了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模和盈利能力。

（3）控制變量。為了保證本文研究的穩(wěn)健性，文中還加入了相關(guān)控制變量，其選取如下：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（PGDP），以人均GDP值測度的地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，即以地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值與地區(qū)常住人口總量之比來表示；對外開放度（EX），以進(jìn)出口總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比來衡量我國的對外開放程度，其中歷年的進(jìn)口總額是根據(jù)當(dāng)年人民幣兌美元匯率折算成人民幣數(shù)額；城鎮(zhèn)化水平（URBAN），以各省城鎮(zhèn)人口數(shù)量占全省總?cè)丝跀?shù)量的比重來測度各地區(qū)城鎮(zhèn)化水平，城鎮(zhèn)人口在總?cè)丝谥械恼急仍礁?，則說明該地區(qū)的城鎮(zhèn)化率就越高；人力資本水平（EDU），以每十萬人中普通高等學(xué)校在校學(xué)生數(shù)量來測度地區(qū)教育發(fā)展水平，即人力資本水平。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)向量自回歸的模型需求及對各個(gè)變量數(shù)據(jù)異方差的消除需求，本文將個(gè)別指標(biāo)取自然對數(shù)，其他指標(biāo)均使用原始數(shù)據(jù)值，其中取自然對數(shù)的指標(biāo)為EX、PGDP，用InEX、InPGDP表示。表1匯報(bào)了各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，由結(jié)果可知，各變量序列標(biāo)準(zhǔn)差相對較小，序列比較平穩(wěn)。

（二）實(shí)證結(jié)果分析

圖2 FIR對SU、ENP、PBRP的沖擊

在滯后階數(shù)為2的情況下，對全國各省市層面的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了PVAR模型的GMM估計(jì)，以分析金融結(jié)構(gòu)變動和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的作用關(guān)系。

1.對金融結(jié)構(gòu)中融資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系的實(shí)證分析。在控制其他變量的情況下，將融資結(jié)構(gòu)ZLON和第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值SU、融資結(jié)構(gòu)ZLON和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模ENP、融資結(jié)構(gòu)ZLON和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入PBRP這三組變量分別進(jìn)行回歸，表2匯報(bào)了融資結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系的回歸結(jié)果。

由表中匯報(bào)的回歸結(jié)果可知，融資結(jié)構(gòu)的變動與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間主要以正相關(guān)關(guān)系為主，即融資結(jié)構(gòu)中金融市場的直接融資額比例的提升，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有顯著的正向促進(jìn)作用，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級同時(shí)也推動了融資結(jié)構(gòu)中直接融資比例的上升。長期中具體而言：

直接融資比例的提升對以第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值指標(biāo)所刻畫的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有負(fù)向影響，影響系數(shù)為-0.0904，可能會顯著降低產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級水平，但也并不能認(rèn)為直接融資比例的提升就對第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有所抑制，其中的原因可能在于我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡所引起。我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總體上趨于合理，但是各地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)卻呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)（胡偉等，2018；干春暉和王強(qiáng)，2018）。此外，直接融資比例的提升對以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模刻畫的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)的影響顯著為正，影響系數(shù)為0.0104，即直接融資額比例的提升有利于推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級進(jìn)程。直接融資額比例的提升對以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入刻畫的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)的影響也顯著為正，影響系數(shù)為0.0015，即直接融資額比例的上升，促進(jìn)了工業(yè)業(yè)務(wù)收入額中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)收入比例的上升，并對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到了良好的推動作用。

與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級引致的金融需求也可以帶動融資結(jié)構(gòu)的變動，即對直接融資額比例的提升具有促進(jìn)作用，尤其是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，對直接融資額比例的沖擊最大，影響系數(shù)為2.4255；第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入變化對直接融資額比例的影響效應(yīng)相對來說比較小，影響系數(shù)分別為0.1976和0.1848。

2.金融規(guī)模結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級互動效果的實(shí)證結(jié)果。

由表3中匯報(bào)的回歸結(jié)果可知，長期來看金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)的擴(kuò)大對以第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值指標(biāo)所刻畫的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有負(fù)向影響，影響系數(shù)為-0.0038，可能會降低產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級水平，但影響效果并不顯著，其原因同上個(gè)實(shí)證結(jié)果分析。金融體系規(guī)模的擴(kuò)大對以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)?？坍嫷漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)的影響顯著為正，影響系數(shù)為0.0028，即金融體系規(guī)模的擴(kuò)大有利于推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級進(jìn)程。金融體系規(guī)模的擴(kuò)大對以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入刻畫的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)的影響也顯著為正，影響系數(shù)為0.0018，即金融體系規(guī)模的擴(kuò)大促進(jìn)了工業(yè)業(yè)務(wù)收入額中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)收入比例的上升，并對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到了良好的推動作用。

圖3 SU對ZLON、FIR的沖擊

圖4 ENP對ZLON、FIR的沖擊

與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級所產(chǎn)生的引致金融需求同樣也對金融體系規(guī)模的變化產(chǎn)生顯著影響。具體來看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大和業(yè)務(wù)收入提升對金融體系的擴(kuò)大產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響；第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對金融體系規(guī)模的擴(kuò)大起到了顯著的正向促進(jìn)作用。

由實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果可知，金融體系規(guī)模的擴(kuò)大有助于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生的引致金融需求并沒有對金融體系規(guī)模的擴(kuò)大產(chǎn)生顯著正向促進(jìn)作用，其中的原因可能由一定的金融制度環(huán)境引起的，金融體系的發(fā)展和金融制度是相互作用相互影響的，任何一個(gè)國家的金融系統(tǒng)都處于一定的金融制度環(huán)境中，其發(fā)展及功能的實(shí)現(xiàn)都受到金融制度這一環(huán)境要素的制約（劉梅生，2011）。我國金融制度仍存在一定程度的約束，金融市場化改革還未完全實(shí)現(xiàn)，并未像歐美發(fā)達(dá)國家那樣實(shí)現(xiàn)了金融的完全自由化改革（王年詠等，2018）。因此雖然作用機(jī)制中的分析結(jié)論為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級引致出對金融結(jié)構(gòu)變動的需求能推動金融結(jié)構(gòu)的相應(yīng)調(diào)整，但實(shí)際上這種調(diào)整并不會發(fā)生在“制度真空”的環(huán)境中，還受到一國金融制度環(huán)境的影響。

（三）脈沖響應(yīng)分析

基于面板向量自回歸的GMM估計(jì)結(jié)果，為了進(jìn)一步考察產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級受到金融結(jié)構(gòu)變動沖擊后的反應(yīng)及金融結(jié)構(gòu)受到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級沖擊后的反應(yīng)，根據(jù)PVAR模型良好的動態(tài)結(jié)構(gòu)性特征，即每一個(gè)內(nèi)生變量的變動或者沖擊能夠?qū)ψ兞勘旧砗推渌鱾€(gè)內(nèi)生變量產(chǎn)生影響作用，該特征可利用脈沖響應(yīng)函數(shù)加以刻畫，本文接下來部分將利用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)一步分析金融結(jié)構(gòu)變動與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的作用關(guān)系。在漸進(jìn)解析法模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)中，橫軸為脈沖響應(yīng)函數(shù)的追蹤期，在此設(shè)定為10期；縱軸為被解釋變量對解釋變量的響應(yīng)程度。脈沖響應(yīng)圖形中的實(shí)線為脈沖響應(yīng)函數(shù)的計(jì)算值，虛線為加或減兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間。以此分析變量變動一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差對其他變量所產(chǎn)生的沖擊效果。

1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對金融結(jié)構(gòu)變動的脈沖響應(yīng)分析。首先分析金融結(jié)構(gòu)中的融資結(jié)構(gòu)即直接融資額比例的上升對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的沖擊影響，結(jié)果如圖1，分別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值SU、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模ENP和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入PBRP對融資結(jié)構(gòu)變化的脈沖響應(yīng)圖，即直接融資額比例每變動1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級所產(chǎn)生的影響。在融資結(jié)構(gòu)ZLON對第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值SU的沖擊中，如果ZLON受到一個(gè)單位的正向沖擊即直接融資比例提升一個(gè)單位，短期內(nèi)第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比值SU會出現(xiàn)迅速收縮的現(xiàn)象，這種收縮現(xiàn)象一直持續(xù)到第4期，從第5期開始，融資結(jié)構(gòu)的變動對第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值的發(fā)展影響逐漸趨于穩(wěn)定，但是以負(fù)向影響為主。在融資結(jié)構(gòu)ZLON對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模ENP的沖擊中，如果ZLON受到一個(gè)單位的正向沖擊即直接融資比例提升一個(gè)單位，短期內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模ENP會出現(xiàn)收縮現(xiàn)象，并在第3期達(dá)到最低值，隨后緩慢上升，到第7期開始沖擊作用趨于穩(wěn)定，且以正向沖擊影響為主。在融資結(jié)構(gòu)ZLON對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入PBRP的影響沖擊中，如果ZLON受到一個(gè)單位的正向沖擊即直接融資比例提升一個(gè)單位，短期內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)一定的擴(kuò)張現(xiàn)象，并在第5期達(dá)到峰值，隨后在第9期開始趨于穩(wěn)定，且以正向沖擊影響為主。

圖5 PBRP對ZLON、FIR的沖擊

其次，分析金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的沖擊，結(jié)果如圖2，分別是金融體系規(guī)模變動一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級所帶來的沖擊。在金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)FIR對第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值SU的沖擊中，如果FIR受到一個(gè)單位的正向沖擊，短期內(nèi)第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比值SU會出現(xiàn)迅速收縮的現(xiàn)象，這種收縮現(xiàn)象一直持續(xù)到第2期，從第3期開始，第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比值SU出現(xiàn)一定程度的上升，并持續(xù)至第7期，從第7期開始金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)的變動對第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值的發(fā)展影響逐漸趨于穩(wěn)定，由此可見，在初期時(shí)，金融體系規(guī)模的擴(kuò)大可能會對第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值產(chǎn)生抑制作用，但隨著時(shí)間推移，金融體系規(guī)模的擴(kuò)大將顯著推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。在金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)FIR對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模ENP的沖擊中，如果FIR受到一個(gè)單位的正向沖擊，短期內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模ENP會出現(xiàn)迅速收縮現(xiàn)象，并在第4期達(dá)到最低值，隨后緩慢上升，到第7期開始沖擊作用趨于穩(wěn)定，且以正向沖擊影響為主。在金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)FIR對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入PBRP的影響沖擊中，如果FIR受到一個(gè)單位的正向沖擊，短期內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)一定的迅速收縮現(xiàn)象，并在第4期達(dá)到最低谷，隨后在第7期開始趨于穩(wěn)定，且以正向沖擊影響為主。

2.金融結(jié)構(gòu)變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的脈沖響應(yīng)分析。首先分析第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)比值SU對金融結(jié)構(gòu)的沖擊，圖3是融資結(jié)構(gòu)和金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。在SU對金融結(jié)構(gòu)的沖擊中，SU對融資結(jié)構(gòu)ZLON和金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)的沖擊效果基本保持一致。當(dāng)SU受到外界一個(gè)單位的正向沖擊后，短期內(nèi)融資結(jié)構(gòu)和金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)都會出現(xiàn)一個(gè)迅速的收縮現(xiàn)象，其中，融資結(jié)構(gòu)在第2期達(dá)到最低谷，金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)在3期達(dá)到最低谷，兩者都在第3期出現(xiàn)一定程度的負(fù)向沖擊，隨后從第6期開始趨于穩(wěn)定，且以正向沖擊為主。

其次，分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模ENP對金融結(jié)構(gòu)變動的沖擊，圖4是融資結(jié)構(gòu)ZLON和金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)FIR對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。在ENP對ZLON的沖擊圖中，當(dāng)ENP受到外界一個(gè)單位的正向沖擊后，ZLON會出現(xiàn)迅速的收縮現(xiàn)象，在第3期達(dá)到最低谷值并產(chǎn)生一定的負(fù)向沖擊作用，隨后開始緩慢上升，在第6期趨于穩(wěn)定，從整體來看，ENP對ZLON表現(xiàn)為正向沖擊作用。在ENP對FIR的沖擊圖中，當(dāng)ENP受到外界一個(gè)單位的正向沖擊后，F(xiàn)IR短期內(nèi)會出現(xiàn)擴(kuò)張現(xiàn)象，在第1期時(shí)主要是正向沖擊，在第2期到第6期則以負(fù)向沖擊為主，從第7期后ENP對FIR的影響逐漸趨于穩(wěn)定，由此可見，從長期來看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的發(fā)展可能會對金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)的擴(kuò)張產(chǎn)生抑制作用。

最后，分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入PBRP對金融結(jié)構(gòu)的沖擊，圖5是融資結(jié)構(gòu)ZLON和金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)FIR對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。在PBRP對ZLON的沖擊圖中，當(dāng)PBRP受到外界一個(gè)單位的正向沖擊時(shí)，ZLON出現(xiàn)一個(gè)迅速的收縮現(xiàn)象，在第3期達(dá)到最低谷值，但第1期和第2期時(shí)都以正向沖擊為主，在第3期時(shí)有較小的負(fù)向沖擊，從第4期開始高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入對融資結(jié)構(gòu)的沖擊影響逐漸趨于穩(wěn)定，即從整體來看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入對直接融資額的比例能產(chǎn)生正向促進(jìn)作用。在PBRP對金融體系規(guī)模結(jié)構(gòu)的沖擊圖中，當(dāng)PBRP受到外界一個(gè)單位的正向沖擊時(shí)，F(xiàn)IR將出現(xiàn)一個(gè)緩慢的收縮現(xiàn)象，且此時(shí)主要以負(fù)向沖擊為主，從第7期開始PBRP對FIR的影響逐漸趨于穩(wěn)定，由此可見，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入的升高可能會對金融體系結(jié)構(gòu)規(guī)模產(chǎn)生一定的抑制作用。

五、結(jié)論與啟示

本文研究結(jié)果表明，我國金融規(guī)模結(jié)構(gòu)的發(fā)展以及直接融資比例的提高有助于推動以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為特征的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但對第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響作用表現(xiàn)為負(fù)，可能的原因在于中部地區(qū)和西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r比不上東部地區(qū)，雖然第三產(chǎn)業(yè)獲得了一定程度的發(fā)展，但是第二產(chǎn)業(yè)仍然是推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量。此外，實(shí)證結(jié)果還表明，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生的引致金融需求并沒有對金融體系規(guī)模的擴(kuò)大產(chǎn)生顯著正向促進(jìn)作用，原因在于一定的金融制度對金融供給產(chǎn)生的影響。由此可見，金融結(jié)構(gòu)變動和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是相互影響相互作用的，適宜產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的金融結(jié)構(gòu)才是最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)狀態(tài)，兩者協(xié)調(diào)發(fā)展才能進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，而我國的金融體系處于有約束的制度環(huán)境中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級引致的對金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求因受一定的制度限制無法與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級形成協(xié)同發(fā)展。