劉云輝

一、引言

金融穩(wěn)定的研究始于1997年的亞洲金融危機(jī)，2007年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)，并通過(guò)貿(mào)易和投資等渠道蔓延到新興市場(chǎng)國(guó)家，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。此后，金融系統(tǒng)的穩(wěn)定越來(lái)越受到關(guān)注與重視。在全球經(jīng)濟(jì)一體化大背景下，隨著我國(guó)金融業(yè)逐步對(duì)外開(kāi)放，金融產(chǎn)品交叉創(chuàng)新愈加復(fù)雜，混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管造成的種種弊端不斷顯現(xiàn)，金融體系的不穩(wěn)定性進(jìn)一步增加。從2015年開(kāi)始，我國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作和金融工作會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)金融穩(wěn)定。2017年11月8日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立并召開(kāi)第一次會(huì)議，再次表明國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)金融穩(wěn)定的重視。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有明顯的地域特征，不同地區(qū)的金融穩(wěn)定狀況受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府部門(mén)經(jīng)濟(jì)政策、金融市場(chǎng)發(fā)展程度、微觀經(jīng)濟(jì)主體金融行為等因素影響而表現(xiàn)不同，因此，構(gòu)建適合的金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)區(qū)域金融穩(wěn)定的有效測(cè)度，對(duì)于基層人民銀行客觀了解金融穩(wěn)定現(xiàn)狀，有針對(duì)性地開(kāi)展金融風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、云南省金融穩(wěn)定內(nèi)涵及影響因素

（一）金融穩(wěn)定的定義

1.“金融穩(wěn)定”一詞至今在理論界、實(shí)務(wù)界都未形成權(quán)威、統(tǒng)一的定義。歐洲中央銀行有關(guān)金融穩(wěn)定的定義具有一定的代表性，其表述為：金融穩(wěn)定是指金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行良好，抵御各種沖擊而不會(huì)降低儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化效率的一種狀態(tài)。挪威中央銀行指出，金融穩(wěn)定是指金融體系能夠不受實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)干擾，能夠履行中介資金交易、開(kāi)展支付清算、分散風(fēng)險(xiǎn)等職能。目前，學(xué)術(shù)界比較統(tǒng)一的觀點(diǎn)是國(guó)際貨幣基金組織提出的定義：只要金融體系能夠抗擊內(nèi)生或由外部沖擊造成的不平衡，繼續(xù)履行提高世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效能的職能，金融系統(tǒng)就處于一系列不同層次的穩(wěn)定狀態(tài)。

2.云南省金融穩(wěn)定的內(nèi)涵。在參考權(quán)威機(jī)構(gòu)、專(zhuān)家對(duì)金融穩(wěn)定定義的基礎(chǔ)上，在探討云南省金融穩(wěn)定內(nèi)涵時(shí)，充分考慮不同區(qū)域之間的金融基礎(chǔ)與發(fā)展情況受經(jīng)濟(jì)水平、自然稟賦、人文環(huán)境影響而存在的差異性，將其界定為：云南省的金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行良好，公眾有充分的信心認(rèn)為這些機(jī)構(gòu)能履行合同義務(wù)，金融體系處于投融資功能正常發(fā)揮，資金合理配置渠道暢通，無(wú)需外部支持、政府干預(yù)、央行救助的狀態(tài)。

（二）云南省金融穩(wěn)定的影響因素

區(qū)域金融作為宏觀金融的一部分，影響區(qū)域金融穩(wěn)定的因素同影響宏觀金融穩(wěn)定的基本因素有很大的相似性，但自身的區(qū)域特性也非常明顯，為此，筆者按照外生因素和內(nèi)生因素的框架總結(jié)了影響云南金融穩(wěn)定的主要因素。

1.外生因素。（1）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。金融行業(yè)是順周期行業(yè)，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)保持合理增長(zhǎng)，企業(yè)較易獲得利潤(rùn)，居民收入增長(zhǎng)快，債務(wù)違約率低，金融系統(tǒng)是良性發(fā)展的，金融業(yè)保持穩(wěn)定。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，企業(yè)盈利能力下降甚至破產(chǎn)，居民收入下降，債務(wù)違約增多，則金融業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，不穩(wěn)定因素增多。（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。云南省資源稟賦優(yōu)勢(shì)明顯，受資源、地域、交通、地貌等自然因素制約形成了高原農(nóng)特產(chǎn)品加工、煙草種植加工、能源、冶金、旅游、生物醫(yī)藥等為主的獨(dú)特產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，多年來(lái)，資源型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成了全省大量的土地、資金、技術(shù)、人力等要素集中于資源型產(chǎn)業(yè)。2014年以來(lái)，全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，GDP告別兩位數(shù)增長(zhǎng)，增速放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)能轉(zhuǎn)換特征明顯，“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革給云南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶來(lái)了挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和生態(tài)環(huán)境保護(hù)雙重壓力，此外，隨著冶金化工、煤炭、礦產(chǎn)、鋼鐵水泥等行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的消化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)云南金融穩(wěn)定造成不良影響。（3）外部沖擊與突發(fā)事件。在經(jīng)濟(jì)一體化特征日益增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)下，地區(qū)經(jīng)濟(jì)不再是一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體，外部經(jīng)濟(jì)沖擊或突發(fā)事件很容易對(duì)區(qū)域金融穩(wěn)定造成較大影響。近年來(lái)，石油、有色金融、農(nóng)產(chǎn)品、煤炭等大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等外部因素，對(duì)相關(guān)行業(yè)造成較大影響，易引起金融不穩(wěn)定;此外，云南省財(cái)政收支缺口大，地方政府為經(jīng)濟(jì)發(fā)展背上沉重的債務(wù)包袱，房產(chǎn)價(jià)格近十年的持續(xù)攀升加重了居民債務(wù)負(fù)擔(dān)，積累的金融風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。若發(fā)生地方政府償債資金鏈斷裂、房?jī)r(jià)大幅波動(dòng)、地方性大型企業(yè)破產(chǎn)等突發(fā)事件，會(huì)挫傷市場(chǎng)信心，造成系統(tǒng)內(nèi)大量損失發(fā)生，影響金融穩(wěn)定。

2.內(nèi)生因素。（1）金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控管理情況。金融機(jī)構(gòu)作為微觀的金融主體，其自身的發(fā)展和穩(wěn)定是影響區(qū)域金融穩(wěn)定最直接的因素。當(dāng)前金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)條件、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)日趨多元化和復(fù)雜化，金融機(jī)構(gòu)的日常經(jīng)營(yíng)更需利用規(guī)范的工作程序和嚴(yán)格的制度來(lái)防止和減少因內(nèi)部管理失控而造成的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)案件頻發(fā)。特別是富滇銀行、省農(nóng)信社的腐敗大案，涉案金額之大、情節(jié)之惡劣令人震驚。規(guī)章制度成為擺設(shè)、內(nèi)部監(jiān)督制約嚴(yán)重缺失、不規(guī)范經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的操作風(fēng)險(xiǎn)給銀行造成巨大損失。當(dāng)某家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，有可能對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行構(gòu)成威脅。（2）金融市場(chǎng)發(fā)展不均衡現(xiàn)實(shí)。云南省金融業(yè)不發(fā)達(dá)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在區(qū)域金融體系內(nèi)占據(jù)絕對(duì)核心地位，證券期貨行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)單一、創(chuàng)新不足、競(jìng)爭(zhēng)力弱，金融業(yè)發(fā)展差距較大，不利于區(qū)域金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)改善。此外，我省社會(huì)融資一直以間接融資為主，信貸資金過(guò)度集中于交通運(yùn)輸、電力熱力、水利環(huán)境及公共設(shè)施管理等政府背景行業(yè)和國(guó)有企業(yè)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中，整個(gè)金融市場(chǎng)表現(xiàn)出的發(fā)展不均衡、結(jié)構(gòu)不合理、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力偏弱等問(wèn)題都會(huì)導(dǎo)致金融脆弱性的擴(kuò)散，影響金融穩(wěn)定。（3）金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新。隨著金融產(chǎn)品的交叉創(chuàng)新，混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管造成的監(jiān)管盲區(qū)逐步顯現(xiàn)，小貸公司、互聯(lián)網(wǎng)金融等新業(yè)態(tài)從繁榮走向衰退，金融風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅竞捅┞度遮呍龆?，?duì)區(qū)域金融穩(wěn)定的沖擊較大。最典型的是“昆明泛亞有色案件”，2015年4月，泛亞的龐氏騙局爆發(fā)了430億元的擠兌危機(jī)，令20多個(gè)省近22萬(wàn)投資者血本無(wú)歸，教訓(xùn)深刻。

三、現(xiàn)有金融穩(wěn)定評(píng)估指標(biāo)體系適用性及借鑒價(jià)值對(duì)比

在現(xiàn)有的金融穩(wěn)定評(píng)估指標(biāo)體系中，IMF于2001年提出并不斷完善的金融穩(wěn)健指標(biāo)（financial soundness indicators，簡(jiǎn)稱(chēng)FSI）體系，已成為國(guó)際上廣泛接受的金融穩(wěn)定評(píng)估框架，英國(guó)、法國(guó)、澳大利亞、加拿大等多國(guó)央行已投入使用，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建適合自己的金融穩(wěn)健評(píng)估體系。本文選取IMF的金融穩(wěn)健指標(biāo)體系和中國(guó)人民銀行《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》所建立的金融穩(wěn)定評(píng)估指標(biāo)體系作為分析對(duì)象，探討它們?cè)谠u(píng)估云南省金融穩(wěn)定狀態(tài)上的借鑒價(jià)值及適用性。在此基礎(chǔ)上，借鑒國(guó)內(nèi)專(zhuān)家學(xué)者的研究成果，基于數(shù)據(jù)的區(qū)域性、敏感性、可得性，嘗試構(gòu)建適用于云南省現(xiàn)階段的金融穩(wěn)定綜合評(píng)估指標(biāo)體系。

（一）IMF的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系

IMF的金融穩(wěn)健評(píng)價(jià)指標(biāo)體系指標(biāo)集由核心指標(biāo)集和鼓勵(lì)指標(biāo)集組成，其中，核心指標(biāo)集是依據(jù)巴塞爾監(jiān)管體系要求設(shè)計(jì)，主要用于監(jiān)控銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，它通過(guò)對(duì)資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、流動(dòng)性狀況及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度等方面的綜合評(píng)價(jià)，來(lái)考察銀行體系的穩(wěn)健性，共五大類(lèi)15個(gè)指標(biāo);鼓勵(lì)指標(biāo)集則在充分參考最新的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究成果和吸取金融危機(jī)歷史教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，對(duì)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)經(jīng)濟(jì)部門(mén)金融狀況進(jìn)行全面考察，進(jìn)一步評(píng)估金融體系潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，共六大類(lèi)27個(gè)指標(biāo)，其中，鼓勵(lì)指標(biāo)由于其資料收集不易且成本較高，各國(guó)根據(jù)本國(guó)的具體情況，只適用于部分標(biāo)準(zhǔn)。

（二）中國(guó)人民銀行的金融穩(wěn)定評(píng)估體系

從2005年開(kāi)始，中國(guó)人民銀行開(kāi)始定期公布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》，對(duì)上一年的金融體系運(yùn)行情況進(jìn)行穩(wěn)健性評(píng)價(jià)分析，對(duì)下一年可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警。評(píng)估報(bào)告大致分為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、金融業(yè)穩(wěn)健性評(píng)估、宏觀審慎管理三個(gè)部分。在評(píng)估方法上，對(duì)銀行業(yè)的穩(wěn)定性評(píng)估運(yùn)用壓力測(cè)試法進(jìn)行定量分析，對(duì)其他指標(biāo)的分析主要是借助國(guó)內(nèi)外相關(guān)部門(mén)公布的信息數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向和橫向的比較分析，從而找出行業(yè)發(fā)展動(dòng)向及可能影響金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（三）現(xiàn)有評(píng)估體系借鑒意義及局限性

通過(guò)評(píng)估體系對(duì)比發(fā)現(xiàn)，IMF的金融穩(wěn)健評(píng)價(jià)指標(biāo)體系特別是核心指標(biāo)具有普遍的適用性，但也存在局限性，因?yàn)椴煌瑖?guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異限制了國(guó)家間數(shù)據(jù)的可比性，一些指標(biāo)無(wú)法從我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)找到，即使是發(fā)達(dá)國(guó)家，也面臨數(shù)據(jù)缺失問(wèn)題;中國(guó)人民銀行定期公布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》涵蓋內(nèi)容豐富，利用不同部門(mén)、不同行業(yè)及各監(jiān)管部門(mén)數(shù)據(jù)對(duì)當(dāng)年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)進(jìn)行對(duì)比分析，未利用模型及指標(biāo)來(lái)定量動(dòng)態(tài)評(píng)估我國(guó)金融穩(wěn)定狀況。

鑒于我國(guó)的金融統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)比較薄弱，監(jiān)管部門(mén)的數(shù)據(jù)相互隔離，缺乏連貫性，地方金融組織、互聯(lián)網(wǎng)金融統(tǒng)計(jì)、非金融企業(yè)、政府和住戶部門(mén)大量的數(shù)據(jù)缺失，在很大程度上制約了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效識(shí)別及深入分析，因此，國(guó)內(nèi)研究大多只能利用有限的數(shù)據(jù)提供有價(jià)值的信息，為金融穩(wěn)定分析服務(wù)。如：王藝璇、劉喜華、李聰從經(jīng)濟(jì)因子、金融因子、特色因子三方面11個(gè)指標(biāo)采用熵值法構(gòu)建了衡量山東省金融穩(wěn)定狀況的穩(wěn)定評(píng)估指標(biāo)體系;徐國(guó)祥、郭建娜、陳燃選取存貸款利差、證券化率、商業(yè)銀行不良貸款等11個(gè)指標(biāo)構(gòu)建中國(guó)金融穩(wěn)定指數(shù);劉諾、余道先選取6個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、6個(gè)機(jī)構(gòu)層次指標(biāo)和7個(gè)市場(chǎng)層次指標(biāo)來(lái)建立符合我國(guó)發(fā)展水平的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系等。

四、云南省金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)的測(cè)算與分析

（一）評(píng)估指標(biāo)的選取

本文在分析了云南省金融穩(wěn)定影響因素的基礎(chǔ)上，借鑒專(zhuān)家學(xué)者對(duì)金融穩(wěn)定定量研究成果，兼顧數(shù)據(jù)的可得性、連貫性，選取影響云南省金融發(fā)展的15個(gè)主要指標(biāo)（詳見(jiàn)表1），初步建立能客觀反映云南省現(xiàn)階段金融穩(wěn)定的綜合評(píng)估指標(biāo)體系，基于歷史數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融穩(wěn)定的有效測(cè)度。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

采用云南省2008年至2019年涵蓋宏觀經(jīng)濟(jì)、金融體系、政府部門(mén)、企業(yè)部門(mén)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、云南統(tǒng)計(jì)年鑒、云南省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)、數(shù)據(jù)楚雄、云南省銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等，保證數(shù)據(jù)的可靠性及準(zhǔn)確性。

（三）數(shù)據(jù)處理

本文選取云南省2008—2019年度數(shù)據(jù)，構(gòu)造了以上15個(gè)指標(biāo)，由于數(shù)據(jù)指標(biāo)存在量綱不統(tǒng)一、逆向指標(biāo)問(wèn)題，先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，包括逆向指標(biāo)正向化、無(wú)量綱化處理，結(jié)果如表3所示，方法如下：

1.逆向指標(biāo)正向化方法選用倒扣逆變換法。公式：

2.指標(biāo)無(wú)量綱化方法選用均值法。公式：

（四）測(cè)算方法及結(jié)果

1.測(cè)算方法。運(yùn)用主成分分析法通過(guò)降低基礎(chǔ)指標(biāo)的維度，將基礎(chǔ)指標(biāo)合成少數(shù)幾個(gè)相互無(wú)關(guān)的主成分變量，主成分變量盡可能地包含了初始變量的絕大部分信息，用新變量代替以前的變量進(jìn)行分析。用主成分分析法得到各主成分的特征值及方差貢獻(xiàn)率后，將各主成分除以對(duì)應(yīng)主成分開(kāi)方后的特征值，再乘以該主成分的方差貢獻(xiàn)率所得數(shù)值進(jìn)行累加，得到該主成分的最終權(quán)重。測(cè)算得到主成分的權(quán)重后，運(yùn)用加權(quán)平均的方法計(jì)算得出云南省各年金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)，最終合成的指數(shù)越大，說(shuō)明金融行業(yè)越穩(wěn)定，反之，則說(shuō)明金融穩(wěn)定性越差。

從表4中可以看出，各個(gè)測(cè)算指標(biāo)變量之間都有一定的相關(guān)關(guān)系，而且有些相關(guān)系數(shù)還比較大，接近1，所以很適合使用主成分分析法進(jìn)行測(cè)算。

2.測(cè)算過(guò)程及結(jié)果。

由表5可知，只有前4個(gè)主成分的特征值大于1，所以SPSS選擇了前四個(gè)主成分，第一個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率是45.951%，第二個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率是22.087%，第三個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率是11.107%，第四個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率是7.924%，前四個(gè)主成分的方差占所有主成分方差的87.068%（超過(guò)85%），由此可見(jiàn)，選擇前四個(gè)主成分已足夠替代原來(lái)的變量。

表6為成分矩陣，表明各個(gè)成分在各變量上的載荷，根據(jù)成分載荷可以計(jì)算出各主成分的表達(dá)式。（注：在表達(dá)式中各個(gè)變量已經(jīng)不是原始變量，而是通過(guò)正向化、無(wú)量綱化處理的標(biāo)準(zhǔn)化變量，見(jiàn)表3。）

a. 提取了 4 個(gè)成分。

各主成分得分為各指標(biāo)與因子成分載荷數(shù)乘積之和：如：

F1=0.889X1+0.733X2+0.509X3+0.858X4-0.891X5+0.713X6+0.786X7+0.199X8-0.801X9+0.332X10+0.603X11+0.857X12-0.107X13-0.193X14+0.844X15

F2=0.246X1+0.490X2-0.463X3+0.038X4-0.136X5-0.366X6-0.323X7-0.299X8+0.461X9+0.850X10-0.573X11+0.439X12+0.847X13-0.504X14+0.152X15

F3=-0.148X1+0.296X2+0.119X3+0.076X4+0.03X5-0.442X6-0.046X7+0.798X8-0.096X9-0.265X10-0.349X11+0.081X12+0.304X13+0.529X14+0.349X15

F4=-0.164X1+0.043X2+0.699X3-0.138X4+0.156X5-0.078X6+0.22X7+0.243X8+0.152X9-0.072X10+0.053X11+0.033X12+0.243X13-0.623X14-0.188X15

將各主成分得分除以各自特征值的算術(shù)平方根進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，即：

（其中：表示標(biāo)準(zhǔn)化后的主成分得分，表示標(biāo)準(zhǔn)化前的主成分得分，表示其特征值。）

（其中：FSI表示金融穩(wěn)定評(píng)價(jià)指數(shù)，表示各主成分對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率，最終可得各年度金融穩(wěn)定指數(shù)估測(cè)值，如表7所示。）

3.結(jié)果說(shuō)明。由于標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)得到的指數(shù)值沒(méi)有明確的參考值，只能通過(guò)指數(shù)值的相對(duì)大小來(lái)比較金融穩(wěn)定的程度，本文以0為分界點(diǎn)，F(xiàn)SI大于0表示金融體系處于穩(wěn)定狀態(tài)，F(xiàn)SI數(shù)值越高，表明金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性越好;小于0表明金融體系處于不穩(wěn)定狀態(tài)，值越小，越趨于不穩(wěn)定。為方便顯示，得出云南省金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)示意圖（見(jiàn)下圖）。由圖可見(jiàn)，2008年至2019年間，全省的金融穩(wěn)定指數(shù)均大于0，但在不同年度間出現(xiàn)差異，金融體系總體上處于一個(gè)波動(dòng)的穩(wěn)定狀態(tài)，在2015年指數(shù)最低，金融體系穩(wěn)定性最弱，金融風(fēng)險(xiǎn)最高。

（五）金融穩(wěn)定評(píng)價(jià)指數(shù)的分析及檢驗(yàn)

根據(jù)2008年至2019年云南省金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)示意圖，我們將近12年的金融穩(wěn)定情況分為以下四個(gè)階段進(jìn)行分析論證：

第一階段：2008—2009年，全省金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)呈明顯下降趨勢(shì)，表明金融風(fēng)險(xiǎn)在增加，金融穩(wěn)定性在下降。此階段，由2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大沖擊，股市率先進(jìn)入熊市，2008年10月滬指和深指創(chuàng)出新低，很多大宗商品陸續(xù)跌入熊市。由于云南省本身對(duì)外開(kāi)放程度低，在危機(jī)爆發(fā)當(dāng)年仍保持了10.6%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但2008年、2009年的商品房銷(xiāo)售額增速分別為-9.0%、-47.7%，特別是2009年進(jìn)出口總額增速為-16.5%，兩年的規(guī)上企業(yè)虧損面均高達(dá)30%左右，當(dāng)時(shí)云南多家有色金屬資源型企業(yè)受較大影響，虧損嚴(yán)重，全球金融風(fēng)暴給云南采礦業(yè)、制造業(yè)造成較大影響，局部行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)加大。

第二階段：2010—2013年，全省金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)呈明顯回升態(tài)勢(shì)且保持相對(duì)較高水平，表明經(jīng)濟(jì)回升向好，金融風(fēng)險(xiǎn)降低，金融穩(wěn)定狀態(tài)較好。此期間，由于2008年11月以來(lái)中央政府實(shí)施總額四萬(wàn)億元的投資計(jì)劃、積極財(cái)政政策及適度寬松貨幣政策，政府大規(guī)模增加投資刺激經(jīng)濟(jì)，財(cái)政赤字保持快速增長(zhǎng)，投資、消費(fèi)、進(jìn)出口逐步回暖，云南經(jīng)濟(jì)走出金融危機(jī)影響，迅速反彈，GDP增速保持在12%—13%的較高水平，房地產(chǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展，特別是2010年全省商品房銷(xiāo)售額增長(zhǎng)了305.7%、進(jìn)出口增長(zhǎng)了66.7%，2011—2013年全省房地產(chǎn)投資增速均保持年均40%左右的高速增長(zhǎng)，規(guī)上工業(yè)增加值保持12%—18%的增長(zhǎng)，虧損面較2008年下降5—10個(gè)百分點(diǎn)，全社會(huì)用電量保持年均增速達(dá)13%以上，不良貸款率逐年下降，2013年達(dá)0.56%，為近12年不良率最低水平，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，金融業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行。

第三階段：2014—2016年，全省金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)呈明顯下降趨勢(shì)，表明金融風(fēng)險(xiǎn)逐步積累，維護(hù)金融穩(wěn)定壓力加大。此階段，從2014年起，全省經(jīng)濟(jì)告別兩位數(shù)以上增速，保持在8%略高的水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入“新常態(tài)”。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，規(guī)上工業(yè)增加值增速較2013年下降5—6個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)虧損面2014、2015年均高達(dá)30%以上，特別是鋼鐵、煤炭、化工等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)整體盈利性差、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，過(guò)剩行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，銀行不良貸款持續(xù)上升，不良率從2014年的0.94%上升到2016年的3.07%，通過(guò)去產(chǎn)能去庫(kù)存化解了產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，但銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)也隨之暴露，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、網(wǎng)貸、信托理財(cái)?shù)扔白鱼y行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，股市從2014年3月至2015年6月經(jīng)歷了一年多的持續(xù)上漲，上證指數(shù)從1974點(diǎn)上漲到5166點(diǎn)，積累較高風(fēng)險(xiǎn)，之后便持續(xù)下跌;房地產(chǎn)受政策調(diào)控影響開(kāi)始“降溫”，商品房銷(xiāo)售額增速為2010年以來(lái)較低水平，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到控制;2015、2016年進(jìn)出口總額分別增長(zhǎng)-17.2%、-18.4%，受前期地方政府債務(wù)還本付息及財(cái)政赤字加大影響，地方政府財(cái)政自給率逐年下降，各種問(wèn)題開(kāi)始集中顯現(xiàn)，致使云南省金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)從2014年開(kāi)始下降，在2015年達(dá)到近12年最低值。

第四階段：2017—2019年，全省金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)小幅回升，表明前期金融風(fēng)險(xiǎn)得到一定緩釋?zhuān)员３窒鄬?duì)較高水平。此階段，全省GDP從9.2%下降到8.1%，固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?7.5%下降到8.5%，社會(huì)用電量增速保持在7.9%—9.2%之間，進(jìn)出口總額增長(zhǎng)扭負(fù)為正，規(guī)上企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，虧損面保持在19.68%至23.19%的相對(duì)較低水平，商品房交易量?jī)r(jià)齊升，商品房銷(xiāo)售額分別增長(zhǎng)33.6%、33.0%、12.9%，特別是2018年全省商品房銷(xiāo)售均價(jià)同比增長(zhǎng)了27%，為近10年來(lái)最高年度漲幅，大量資金配置在房地產(chǎn)行業(yè)，加大資產(chǎn)泡沫。值得關(guān)注問(wèn)題：一是地方政府意識(shí)到前期大幅刺激經(jīng)濟(jì)，政府債務(wù)水平過(guò)快增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)已形成不良影響，開(kāi)始規(guī)范融資，控制舉債規(guī)模，但因前期債務(wù)開(kāi)始進(jìn)入償還期，財(cái)政收支矛盾突出，財(cái)政自給率從2008年的41.77%下降到2019年的30.63%;二是全省存貸比、居民杠桿率持續(xù)上升，本外幣存貸比從2017年的85.73%上升到2019年的95.69%，受商品房交易量?jī)r(jià)齊升影響，居民杠桿率持續(xù)走高;三是不良貸款小幅下降但整體仍保持相對(duì)較高水平，2017年至2019年分別為3%、2.91%、2.2%，金融風(fēng)險(xiǎn)較2015、2016年有所降低，但仍不容樂(lè)觀。

五、結(jié)論與建議

本文采用云南省2008年至2019年宏觀經(jīng)濟(jì)、金融體系、政府部門(mén)、企業(yè)部門(mén)、房地產(chǎn)部門(mén)的主要指標(biāo)構(gòu)建云南省金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)全省金融穩(wěn)定的有效測(cè)度，通過(guò)結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融實(shí)際進(jìn)行對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，該指數(shù)對(duì)全省的金融穩(wěn)定狀態(tài)具備較好的解釋能力。但仍存在以下兩個(gè)不足：一是受數(shù)據(jù)可得性影響，一些關(guān)鍵指標(biāo)如全省的金融生態(tài)狀況、案件發(fā)生率等未納入測(cè)算，評(píng)估指標(biāo)仍需不斷完善充實(shí);二是基于歷史數(shù)據(jù)測(cè)算出的金融穩(wěn)定指數(shù)，對(duì)過(guò)去的金融穩(wěn)定狀態(tài)進(jìn)行了客觀描述，但對(duì)金融穩(wěn)定的超前預(yù)測(cè)分析能力不足。針對(duì)存在的問(wèn)題，建議如下：

（一）加快金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)推進(jìn)步伐，滿足前瞻性防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)統(tǒng)計(jì)信息的迫切需要

目前，我國(guó)金融業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑不統(tǒng)一，金融部門(mén)尚無(wú)完整的資產(chǎn)負(fù)債表，銀行、證券、保險(xiǎn)有各自的統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，地方金融組織、互聯(lián)網(wǎng)金融統(tǒng)計(jì)缺失，監(jiān)管部門(mén)的數(shù)據(jù)相互隔離，缺乏連貫性，不利于進(jìn)行對(duì)比分析、趨勢(shì)分析。因此盡早實(shí)現(xiàn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)全覆蓋，便于摸清家底、實(shí)時(shí)監(jiān)督，為準(zhǔn)確開(kāi)展金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供信息支撐。

（二）構(gòu)建符合云南實(shí)際的區(qū)域金融穩(wěn)定評(píng)估體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融穩(wěn)定的有效測(cè)度

從云南省實(shí)際出發(fā)，構(gòu)建科學(xué)的區(qū)域金融穩(wěn)定評(píng)估指標(biāo)體系，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展實(shí)際進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整完善，客觀評(píng)價(jià)在過(guò)去甚至未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的金融穩(wěn)定狀況，根據(jù)指標(biāo)變化及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患并進(jìn)行預(yù)警，提早采取措施加以防范和化解，降低金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

（三）重視金融穩(wěn)定綜合評(píng)價(jià)指數(shù)的運(yùn)用，提升金融穩(wěn)定狀況的分析預(yù)判能力

將金融穩(wěn)定評(píng)價(jià)指數(shù)運(yùn)用于基層人民銀行金融穩(wěn)定分析中，改變當(dāng)前對(duì)金融穩(wěn)定分析以定性分析為主的短板，通過(guò)定量分析與定性分析相結(jié)合，力爭(zhēng)更準(zhǔn)確、客觀地評(píng)價(jià)全省金融穩(wěn)定狀況，提升金融管理水平。

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作者單位：中國(guó)人民銀行楚雄州中心支行