高利明

如果說1998-2018這十年的最強音是城市化，隨之房子成為了居民最重要的財富發(fā)動機，那么今后的二十年，代表消費頭部的上市公司也將成為新一代的財富新能源

中國經(jīng)濟的體量站上了百萬億，這是一個歷史級的里程碑。

這第一個百萬億落到上市公司的層面，體現(xiàn)為上市公司的巨型化，而且是超巨化。以市值論，不少行業(yè)龍頭的中位數(shù)已經(jīng)觸達千億門檻，近二十個重要細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)則站上了三千億以上的高度，騰訊、茅臺們更是跨越了萬億量級。中國的上市公司從資本實力上已經(jīng)能夠與世界級企業(yè)一較長短。

當下這批市值最大的公司具有一個鮮明的特點，即強烈的消費屬性，或者說消費屬性是它們市值增長最大的發(fā)動機，互聯(lián)網(wǎng)、白酒、消費電子、醫(yī)療服務的增長都來自消費的驅(qū)動。其背景則是中國數(shù)億中產(chǎn)階層的崛起、中國成為全球最大且完整統(tǒng)一的消費市場。展望今后二十年，消費將是時代的最強音。如果說1998-2018這十年的最強音是城市化，隨之房子成為了居民最重要的財富發(fā)動機，那么今后的二十年，代表消費頭部的上市公司將成為新一代的財富新能源。

如果說消費對當前的這個百萬億的貢獻還不足一半的話，那么下一個百萬億的大頭將由消費，并且主要是服務消費們貢獻。服務消費中最具穩(wěn)定性的一是醫(yī)療服務，二是教育服務。前者已經(jīng)出現(xiàn)了如愛爾眼科、通策醫(yī)療，后者產(chǎn)生了如新東方、好未來這樣的老牌巨頭。在大家疑惑了十年服務不過如此的時候，服務消費出人意料地爆發(fā)了。單單在一個眼科，就出現(xiàn)了歐普康視、愛博醫(yī)療、興齊眼藥，而K12則涌現(xiàn)出猿輔導、作業(yè)幫、跟誰學等等。下一個百萬億中，服務消費將高度繁榮出數(shù)十個過千億的細分市場、創(chuàng)造出上百個大級別的上市公司。

在下一個十年中，消費還將出現(xiàn)巨大的升級，而升級的主航道則是精神性消費。今天這些精神性消費已經(jīng)出現(xiàn)了如騰訊（游戲）、茅臺（白酒）這樣的巨無霸，已經(jīng)出現(xiàn)了醫(yī)美的愛美客、電子煙的思摩爾、盲盒的泡泡瑪特，展望明天還會有更多的新消費、新的精神性消費、今天完全未知的巨頭們誕生。

跨越百萬億體量，與消費并駕齊驅(qū)的另一大動力是制造業(yè)的國際化。中國的制造業(yè)已經(jīng)跨越了為全球提供簡單實物生產(chǎn)的低附加值階段，開始進入提供智力外包，進而進入到替代全球巨頭的新階段。它今天已經(jīng)呈現(xiàn)出如下三個特點：一是成為全球核心產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)，比如新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的寧德時代、光伏產(chǎn)業(yè)鏈的隆基通威。二是中國從向全球提供勞動力紅利邁向提供工程師紅利，其中標志性的代表是藥明康德，一家讓新藥從概念到實物的最大的工業(yè)化實驗室。三是中國傳統(tǒng)制造業(yè)對世界級巨頭的沖擊和替代，耳熟能詳?shù)挠腥恢毓ㄌ乇死?、濰柴動力對康明斯，鮮為人知但成就驚人的更有化工領(lǐng)域：全球化工領(lǐng)域細分龍頭的一半已經(jīng)是中國企業(yè)、今后十年中國企業(yè)將拿下三分之二的世界龍頭。展望今后十年、下一個百萬億中，來自國際化的高附加值收入將火箭式地擴大它的占比，中國制造不再僅僅是消費品制造，而且是資本品制造；不再是成本優(yōu)勢，而是質(zhì)量強勢。

中國制造業(yè)的數(shù)字化、新數(shù)字化也將成為新制造業(yè)的一個核心特征。傳統(tǒng)制造業(yè)因數(shù)字化正實現(xiàn)商業(yè)模式的躍遷，以堅朗五金為例，數(shù)字化改造讓它從一個傳統(tǒng)的低技術(shù)制造企業(yè)變成了一個具有高附加值的先進平臺；數(shù)字化也給傳統(tǒng)制造業(yè)建立成本優(yōu)勢的新法寶，一個不同于傳統(tǒng)物料、人力、周轉(zhuǎn)率的新維度，像鴻路鋼構(gòu)這樣的公司甚至讓自己原來的同行與自己的對手關(guān)系變成了上下游的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系。

如果說上一個一百萬億落地在上市公司的層面體現(xiàn)為超巨化的話，那么下一個百萬億中，“服務化、精神化、國際化、數(shù)字化”這個新四化，將使這第二個百萬億發(fā)生質(zhì)量上的飛躍。這個質(zhì)量的飛躍，將更加的激動人心，更加的廣闊浩瀚。

（作者系上海金融與法律研究院研究員）