戴維奇，王 銥，王莉雅

（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院，浙江 杭州 310018）

1 引言

公司創(chuàng)業(yè)（Corporate Entrepreneurship，CE）是在位企業(yè)在當(dāng)前迅速變化的市場(chǎng)環(huán)境下保持并增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵手段［1］。越來(lái)越多的案例表明，成功的企業(yè)往往是那些具有高創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向并從事高層次創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向也被稱為創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略姿態(tài)，是組織發(fā)現(xiàn)新的機(jī)會(huì)并實(shí)施創(chuàng)業(yè)行動(dòng)的強(qiáng)度［2，3］。高創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的企業(yè)通過一系列有目的地獲取、整合和利用戰(zhàn)略資源的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，構(gòu)建可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)企業(yè)的績(jī)效［4，5］。然而在現(xiàn)實(shí)中，我們不難發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)具有較高的創(chuàng)業(yè)意愿，而有的企業(yè)則在創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向上差強(qiáng)人意。那么，是什么導(dǎo)致了這種異質(zhì)性？對(duì)近十年創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向前因研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)既有研究主要從制度理論、資源理論、高階理論、代理理論和社會(huì)認(rèn)同理論等視角探討組織外部環(huán)境層面、組織層面以及管理者層面諸因素對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響［6，5，7-10］。其中管理者層面，主要涉及董事會(huì)成員多樣性、斷裂帶［15］以及高管（CEO）特質(zhì)［6，11-14］等，尚未有研究涉及某一特定類型董事對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響。

獨(dú)立董事作為上市公司董事群體中的一個(gè)重要構(gòu)成部分，近年來(lái)逐漸成為廣受關(guān)注的議題。相關(guān)研究基于代理理論、高階理論、資源依賴?yán)碚撘约爸R(shí)管理和組織學(xué)習(xí)視角，探討?yīng)毩⒍略诒O(jiān)督控制、戰(zhàn)略決策咨詢和資源提供等方面發(fā)揮的作用，檢驗(yàn)了獨(dú)立董事對(duì)公司績(jī)效、人力資源實(shí)踐、企業(yè)社會(huì)責(zé)任、現(xiàn)金持有等的促進(jìn)作用［16-19］。值得注意的是，相較歐美國(guó)家，中國(guó)的公司治理體系發(fā)展歷程較短，因而還不夠完善。在中國(guó)情景下，獨(dú)立董事的監(jiān)督控制與戰(zhàn)略決策職能受到了一定程度的抑制，以至于一度被貼上了“花瓶”的標(biāo)簽［20］。如張國(guó)立曾在1999—2008年擔(dān)任希努爾男裝股份有限公司的形象代言人。2008 年9 月6 日，在其卸任形象代言人后當(dāng)選為該公司的獨(dú)立董事。外界一度有所疑慮，雖然張國(guó)立的獨(dú)立董事資格成立，但這種“大忙人”能否抽出時(shí)間來(lái)操心上市公司的具體事務(wù)呢？當(dāng)然，也有人持肯定態(tài)度，認(rèn)為張國(guó)立以其在演藝圈的豐富經(jīng)驗(yàn)或許對(duì)上市公司的品牌形象建設(shè)、知名度的擴(kuò)大以及外部機(jī)會(huì)和資源的獲取有所助益。那么，被視為“花瓶”的獨(dú)立董事到底扮演著哪些職能呢？除了文獻(xiàn)中記述的監(jiān)督控制和戰(zhàn)略咨詢職能，獨(dú)立董事是否還具有為企業(yè)塑造組織合法性（Legitimacy）進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的作用？這些問題亟待探討。

回答上述問題并彌合相應(yīng)理論缺口意義重大。首先，唯有全面洞察引發(fā)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向異質(zhì)性的因素，才能為提升創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向開出有效的藥方。其次，唯有明晰董事會(huì)不同類型成員的實(shí)際作用，特別是消除對(duì)于獨(dú)立董事的認(rèn)知偏誤，才能真正將董事會(huì)特別是獨(dú)立董事的作用發(fā)揮出來(lái)?；诖?，本研究基于合法性理論和信號(hào)理論，強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事在塑造組織合法性方面的職能，并將其與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向聯(lián)系起來(lái)，探討兩者存在何種關(guān)聯(lián)以及影響兩者關(guān)系的情境條件。實(shí)證研究表明，獨(dú)立董事對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向具有顯著的促進(jìn)作用，而地區(qū)市場(chǎng)化水平與學(xué)者董事兩者對(duì)前述主效應(yīng)具有權(quán)變影響。上述發(fā)現(xiàn)豐富了創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向前因的研究，擴(kuò)大了獨(dú)立董事職能的內(nèi)涵和解釋范圍，識(shí)別了影響?yīng)毩⒍屡c創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向關(guān)系的重要情境變量，深化了我們對(duì)于獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向兩者關(guān)系的理解，因而具有重要的理論意義。

2 研究假設(shè)與理論模型

2.1 獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向

作者認(rèn)為獨(dú)立董事的存在能為企業(yè)帶來(lái)多重合法性，進(jìn)而為企業(yè)獲取創(chuàng)業(yè)資源與機(jī)會(huì)創(chuàng)造提供了有利條件，最終提升企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。事實(shí)上，盡管有學(xué)者將創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向理解為多維構(gòu)念，但Covin 和Wales（2012）等學(xué)者強(qiáng)調(diào)亦可將其理解為單維概念，主要反映在位企業(yè)從事公司創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的強(qiáng)度［21］。公司創(chuàng)業(yè)作為一種由在位企業(yè)為行動(dòng)主體開展的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)有其獨(dú)特性，然而其與一般創(chuàng)業(yè)活動(dòng)亦存在共性——啟動(dòng)公司創(chuàng)業(yè)活動(dòng)所需的要素?zé)o外乎機(jī)會(huì)、資源和有創(chuàng)業(yè)精神的個(gè)體［22］。組織合法性是資源的擁有者對(duì)于一個(gè)組織可接受性、合理性以及適當(dāng)性的評(píng)價(jià)［23］。一旦獲得積極評(píng)價(jià)，則組織就能得到資源所有者的相關(guān)支持。從這個(gè)意義上講，組織的合法性（Legitimacy）本質(zhì)上是一種高階的、能帶來(lái)資源的資源［24］。獲得合法性對(duì)于獲取公司創(chuàng)業(yè)所需的關(guān)鍵要素（包括機(jī)會(huì)、資源和志同道合的創(chuàng)業(yè)者等）意義重大［25］。進(jìn)一步地，獨(dú)立董事特別是知名獨(dú)立董事的存在，有助于企業(yè)向外界傳遞積極信號(hào)［26］，并為企業(yè)建構(gòu)合法性［27，28］。依據(jù)上述邏輯推理，作者提出獨(dú)立董事的存在與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的提升存在內(nèi)在關(guān)聯(lián)。

第一，企業(yè)聘任獨(dú)立董事能提高其政治合法性，進(jìn)而提升創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。最基本的，企業(yè)通過聘任獨(dú)立董事達(dá)到相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管制度的規(guī)定，幫助企業(yè)獲得金融機(jī)構(gòu)、政府部門等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，從而獲取政治合法性［27］。正如制度理論學(xué)者所言，任命獨(dú)立董事為董事會(huì)成員可視為對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)壓力的回應(yīng)，有助于企業(yè)獲得政治和法律上的合法性［29，30］。而在中國(guó)背景下，聘任政府退休的人士作為企業(yè)的獨(dú)立董事曾一度成為普遍現(xiàn)象，后者極大地促進(jìn)企業(yè)與政府部門的溝通和交流，幫助企業(yè)獲得政府的認(rèn)可和肯定，最終增強(qiáng)了企業(yè)的政治合法性。進(jìn)一步地，從政府角度來(lái)看，具備政治合法性組織的行為更易符合政府機(jī)構(gòu)及相關(guān)規(guī)章制度的預(yù)期，因而更可能給予其關(guān)注和幫助（如稅收優(yōu)惠、補(bǔ)助、創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)等）。換言之，在此情形下，企業(yè)更易獲取政府擁有的稀缺資源。而后者能為公司創(chuàng)業(yè)提供必要的物質(zhì)保障，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

第二，獨(dú)立董事的存在提高企業(yè)的認(rèn)知合法性，后者進(jìn)一步提升了創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。一方面，任命具有良好的個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)地位的獨(dú)立董事，可向外界傳遞出企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善與規(guī)范的積極信號(hào)［31］，這種積極的信號(hào)能夠幫助企業(yè)獲取信任，進(jìn)而獲得更多的認(rèn)知合法性。20世紀(jì)已有學(xué)者采用信號(hào)理論作為基礎(chǔ)理論解釋了獨(dú)立董事的職能。信號(hào)理論認(rèn)為，獨(dú)立董事的行為和背景向利益相關(guān)者發(fā)送了重要的信號(hào)，并影響他們對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)地位的看法［32］。另一方面，獨(dú)立董事特別是知名獨(dú)立董事參與一家企業(yè)的董事會(huì)，實(shí)際上是以個(gè)人聲譽(yù)為基礎(chǔ)，為企業(yè)的產(chǎn)品服務(wù)、核心能力以及發(fā)展?jié)摿ψ鰮?dān)保，本質(zhì)上是獨(dú)立董事對(duì)這個(gè)企業(yè)的一種“背書”，是對(duì)企業(yè)的一種肯定。這一“背書”和“擔(dān)保”過程會(huì)向外界傳遞出有關(guān)企業(yè)的積極信號(hào)，能夠幫助企業(yè)獲得更多利益相關(guān)者的認(rèn)同與支持，而后者本質(zhì)上就是企業(yè)的認(rèn)知合法性。此外，Hillman等（2000）認(rèn)為，獨(dú)立董事作為強(qiáng)有力的社區(qū)影響者，如具有政治背景或高校背景，可通過影響社區(qū)的群體以及代表供需市場(chǎng)外的利益等方式提高企業(yè)的認(rèn)知合法性［33］。

進(jìn)一步地，認(rèn)知合法性使企業(yè)更容易獲得獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)資源和機(jī)會(huì)，進(jìn)而提升其創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向［34］。首先，獨(dú)立董事的存在能夠幫助企業(yè)獲得社會(huì)公眾和相關(guān)利益者的認(rèn)可，通過這種機(jī)制可以使企業(yè)更容易獲取資金支持，也較易獲得有價(jià)值和潛力的市場(chǎng)及大量?jī)?yōu)秀的高科技專業(yè)人才等，進(jìn)而增強(qiáng)整合創(chuàng)業(yè)資源的能力［35］。其次，較高的認(rèn)知合法性使得公司有能力、有條件來(lái)主動(dòng)尋找和抓住機(jī)會(huì)，促進(jìn)企業(yè)做出創(chuàng)業(yè)決策，從而積極影響創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向［36］。例如，得到消費(fèi)者信任的企業(yè)更容易獲得大量的消費(fèi)者需求、反饋及改進(jìn)建議，繼而刺激企業(yè)不斷地進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)新，最終提升創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。再如，供應(yīng)鏈上下游企業(yè)（如供應(yīng)商、分銷商等）掌握著企業(yè)觀察不到的信息，前者希望與擁有較高認(rèn)知合法性的企業(yè)保持長(zhǎng)期合作關(guān)系，為其提供有價(jià)值的信息與機(jī)會(huì)，最終推動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和發(fā)展［37］。

相反地，若企業(yè)缺乏有影響力的獨(dú)立董事，則其不同階段的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)都會(huì)受到負(fù)面影響［38］。對(duì)初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說，缺少高水平的獨(dú)立董事意味著無(wú)法很好地向外界傳遞有助于其獲取合法性的積極信號(hào)，無(wú)法得到市場(chǎng)和相關(guān)利益方的認(rèn)可和支持，創(chuàng)業(yè)和發(fā)展或?qū)⑴e步維艱。對(duì)于在位的成熟企業(yè)來(lái)說，若缺少作為“聲譽(yù)支持者”的獨(dú)立董事，則有可能喪失需要時(shí)刻觀察市場(chǎng)變化才能形成的前瞻性，對(duì)變動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境反應(yīng)遲緩，較少地捕捉顧客和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，從而阻礙公司創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的開展，最終降低創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。

綜合以上論述，獨(dú)立董事的存在有助于增強(qiáng)企業(yè)自身的政治與認(rèn)知合法性，后者增強(qiáng)了企業(yè)整合外部資源的能力，幫助企業(yè)獲取創(chuàng)業(yè)所必需的機(jī)會(huì)，最終提升創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?；谝陨戏治?，本文提出如下假設(shè)。

H1：獨(dú)立董事的存在與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向呈正相關(guān)關(guān)系。

2.2 學(xué)者董事的調(diào)節(jié)作用

任命外部學(xué)者作為企業(yè)的獨(dú)立董事，可反映出企業(yè)與知名人士保持密切聯(lián)系的偏好。企業(yè)通過任命外部董事可有效提高自己的聲譽(yù)，特別是任命名牌大學(xué)的高級(jí)別學(xué)者可提高企業(yè)聲譽(yù)資本，傳遞有關(guān)公司質(zhì)量的信號(hào)［39］。例如，在丑聞暴發(fā)后，安然公司就任命了哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Martin Feldstein 作為自己的獨(dú)立董事，期望恢復(fù)信譽(yù)，重新獲得外部利益相關(guān)者的支持。

作者認(rèn)為，學(xué)者型獨(dú)立董事占比較高時(shí)，獨(dú)立董事更有可能提升創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。首先，學(xué)者董事通常來(lái)自高?；蚩蒲性核c一般的獨(dú)立董事相比，其社會(huì)地位較高、影響力較大。尤其是來(lái)自國(guó)內(nèi)外知名院所的學(xué)者董事，其地位和聲譽(yù)高，能大幅提升企業(yè)的合法性。其次，學(xué)者董事掌握了特定領(lǐng)域比較完善和全面的專業(yè)理論知識(shí)，使得他們?cè)趯ｉL(zhǎng)的領(lǐng)域內(nèi)對(duì)關(guān)鍵問題有更廣泛、更全面的認(rèn)識(shí)［40］，進(jìn)而能為企業(yè)贏得更多信任、理解與支持。最后，相對(duì)于其他董事，學(xué)者董事被認(rèn)為擁有較高的道德和社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)［41］。學(xué)者董事為企業(yè)的代言通常更有可能贏得公眾的認(rèn)可與支持。

總之，學(xué)者型獨(dú)立董事不僅可以幫助企業(yè)獲取高校資源，如為企業(yè)提供優(yōu)秀畢業(yè)生，幫助企業(yè)獲取專業(yè)知識(shí)、專利和技術(shù)信息等，為企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)提供資源支持［42］，而且更能利用其社會(huì)地位、聲譽(yù)威望以及較高的道德和社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，幫助企業(yè)贏得更多的公眾信任以及更多的合法性，幫助企業(yè)獲得更多外部利益相關(guān)者的支持，為創(chuàng)業(yè)活動(dòng)爭(zhēng)取到更多的資源和機(jī)會(huì)，進(jìn)而最大限度地增強(qiáng)公司的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)。

H2：學(xué)者型獨(dú)立董事的存在，強(qiáng)化獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向之間的正相關(guān)關(guān)系。

2.3 企業(yè)所有制的調(diào)節(jié)作用

作者認(rèn)為，在私有制企業(yè)中獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的正向關(guān)系更為顯著。這一觀點(diǎn)主要基于國(guó)有企業(yè)的資源可獲得性和自身所具有的組織合法性兩個(gè)方面。首先，在中國(guó)情境下，政府關(guān)系是企業(yè)外部環(huán)境的重要組成部分，企業(yè)往往需要與政府保持良好的關(guān)系，并試圖借助良好的政企關(guān)系增強(qiáng)自身獲取稀缺性資源的能力，謀取企業(yè)的自身利益［43］。而國(guó)有企業(yè)與政府存在著天然的緊密聯(lián)系，后者會(huì)導(dǎo)致資源配置的偏向性，使得國(guó)有企業(yè)更易獲取重要資源。例如，在資本市場(chǎng)中國(guó)有企業(yè)往往更易獲取銀行信貸等金融資本，并享受更優(yōu)惠的利率。相關(guān)調(diào)查表明，私營(yíng)企業(yè)僅獲得了不足20%的銀行國(guó)內(nèi)貸款［44］。其次，由于公有制是社會(huì)主義的重要特征，更易獲得外部利益相關(guān)者的信賴。因此，國(guó)有企業(yè)身份本身就更具有合法性，進(jìn)而更容易獲取其他資源。綜上，國(guó)有企業(yè)對(duì)經(jīng)由獨(dú)立董事獲取合法性，進(jìn)而獲得創(chuàng)業(yè)資源的需求往往不那么強(qiáng)烈。相應(yīng)地，獨(dú)立董事對(duì)其而言就沒那么重要了。

相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，私有企業(yè)可能面臨更多合法性約束。例如，私營(yíng)企業(yè)可能面臨顧客等利益相關(guān)者較低的認(rèn)可度。這種情況下，相比較國(guó)有企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)就需要采取措施獲得更多的合法性支持，以增強(qiáng)自身的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。其中，聘用獨(dú)立董事是私營(yíng)企業(yè)需要仰仗的一個(gè)重要手段［25］。換言之，相比較國(guó)有企業(yè)，在私營(yíng)企業(yè)中，獨(dú)立董事的存在對(duì)提升企業(yè)合法性產(chǎn)生的效用會(huì)更加明顯，對(duì)企業(yè)獲取創(chuàng)業(yè)資源和創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)而增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向所產(chǎn)生的作用就會(huì)相對(duì)突出一些。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)。

H3：在私營(yíng)企業(yè)中，獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向之間的正相關(guān)關(guān)系得到強(qiáng)化。

2.4 地區(qū)制度發(fā)展水平的調(diào)節(jié)作用

作者認(rèn)為獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的關(guān)系還受制于企業(yè)所在地的制度發(fā)展水平。既有研究通常運(yùn)用市場(chǎng)化水平來(lái)反映地區(qū)制度發(fā)展水平，因?yàn)榍罢呔褪堑貐^(qū)正式制度發(fā)展的表征［44］。基于我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊國(guó)情，不同地區(qū)在市場(chǎng)化程度上存在巨大差異。在東部沿海地區(qū)，市場(chǎng)化已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)展，而中西部省份的市場(chǎng)化進(jìn)程相對(duì)較慢［44］。

在市場(chǎng)化水平較高的地區(qū)，有關(guān)于企業(yè)的信息透明度與可信度較高。首先，市場(chǎng)化水平較高的地區(qū)，制度環(huán)境相對(duì)較好，經(jīng)濟(jì)和法律制度比較完善。相關(guān)的法律制度越完善，對(duì)企業(yè)信息披露程度的要求相對(duì)就越高［45］。在這種情況下，為了避免違反相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，企業(yè)傾向于提供規(guī)范的信息披露。再者，市場(chǎng)化水平越高的地區(qū)，第三方評(píng)估等中介機(jī)構(gòu)越健全，能提供有關(guān)企業(yè)相對(duì)全面的信息。而企業(yè)也傾向于通過披露更多的信息以及通過聘任權(quán)威的外部審計(jì)師出具具有公信力的報(bào)告，增強(qiáng)信息透明度與可信度，樹立企業(yè)良好的社會(huì)形象［46］。在這種信息透明度和可信度較高的情境中，作為一種信號(hào)機(jī)制的獨(dú)立董事在提升企業(yè)合法性、獲取資源以及最終促進(jìn)創(chuàng)業(yè)方面的效用就會(huì)大幅減弱。

反之，在市場(chǎng)化水平較低的地區(qū)，相關(guān)的法律制度得不到有效執(zhí)行，缺乏市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，企業(yè)提供的信息不夠透明、可信度較低，導(dǎo)致利益相關(guān)者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問題較為嚴(yán)重。在此背景下，通過聘任一定數(shù)量的獨(dú)立董事，并將其作為一種積極的信號(hào)［34］，可以較好地提高企業(yè)合法性。而后者又進(jìn)一步促進(jìn)資源整合，最終提升創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。換言之，在地區(qū)市場(chǎng)化發(fā)展水平較低的地區(qū)，獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)?；谏鲜龇治?，本文提出如下假設(shè)。

H4：地區(qū)制度發(fā)展水平弱化獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向之間的正相關(guān)關(guān)系。

3 研究方法

3.1 樣本選擇

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)井噴式發(fā)展，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展迅速，稍有不慎就會(huì)跟不上行業(yè)發(fā)展的步伐，因此，企業(yè)迫切需要通過不斷創(chuàng)業(yè)維持生存和發(fā)展。為此，本研究選擇了該行業(yè)A 股上市企業(yè)作為研究對(duì)象。本研究的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是從國(guó)泰安和同花順數(shù)據(jù)庫(kù)獲取的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和獨(dú)立董事數(shù)據(jù)，以及人工整理的學(xué)者型獨(dú)立董事、地區(qū)制度水平和企業(yè)所有制數(shù)據(jù)。本研究以2011—2016年為觀察期，剔除了被ST、*ST 及退市處理的企業(yè)和包含數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)，最終獲得了133 家上市公司的798 條觀測(cè)數(shù)據(jù)。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行縮尾處理能有效剔除異常值的影響［47］。為此，本研究按照Barnett 和Lewis（1994）的方法，對(duì)因變量EO 進(jìn)行了2%的縮尾處理，剔除13家上市公司的78條觀測(cè)數(shù)據(jù)后，最終保留了120家上市公司的720條觀測(cè)數(shù)據(jù)。

3.2 變量測(cè)量

3.2.1 因變量。創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向（EO）。從創(chuàng)新性、先動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性三個(gè)維度反映創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向是學(xué)術(shù)界的主流觀點(diǎn)，因此，本研究也沿用了Miller（1983）提出的三維度對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向進(jìn)行操作化［37］。同時(shí)，值得注意的是，本研究在構(gòu)念層面上進(jìn)行理論推導(dǎo)并提出假設(shè)，并未具體探討創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向不同維度所受影響。依據(jù)Law 和Mobley（1998）提出的實(shí)證檢驗(yàn)須與理論分析層次對(duì)應(yīng)的觀點(diǎn)，本研究的實(shí)證檢驗(yàn)也將在構(gòu)念層面展開，即關(guān)注獨(dú)立董事對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向構(gòu)念總體而非三維度的影響。

具體而言，本研究借鑒Miller 和LeBre-ton-Miller（2011）的做法，使用創(chuàng)新性、先動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性三個(gè)維度的標(biāo)準(zhǔn)化得分之和測(cè)量創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向［9］。創(chuàng)新性指企業(yè)致力于開發(fā)新產(chǎn)品及開拓新市場(chǎng)的意愿［3，38］，沿用現(xiàn)有研究的操作方法，以研發(fā)強(qiáng)度，即研發(fā)費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入之比來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新性。先動(dòng)性即前瞻性，是指公司通過預(yù)測(cè)環(huán)境中的變化和機(jī)會(huì)，試圖開發(fā)新產(chǎn)品或改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品，促進(jìn)當(dāng)前的戰(zhàn)術(shù)變化和發(fā)現(xiàn)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)的毅力和創(chuàng)造力［39］。先動(dòng)性一般在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為大量的再投資行為，而企業(yè)的留存收益是企業(yè)進(jìn)行再投資的主要來(lái)源，據(jù)此，Bhaumik等學(xué)者以留存收益與營(yíng)業(yè)收入的比值作為先動(dòng)性的衡量指標(biāo)［15］。本研究采用上述方法衡量先動(dòng)性。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性是指企業(yè)采取“冒險(xiǎn)”行為的傾向性，導(dǎo)致其面臨高度不確定性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)［10，44］。現(xiàn)有研究大多采用企業(yè)盈利的波動(dòng)性，即觀察期內(nèi)的ROA 衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性。因此，本研究用企業(yè)盈利（ROA）的波動(dòng)性衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，其表現(xiàn)為企業(yè)五年觀測(cè)期內(nèi)ROA的標(biāo)準(zhǔn)差，即：

其中，N=5，為觀測(cè)期長(zhǎng)度；i代表企業(yè)；n代表在觀測(cè)時(shí)段內(nèi)的年度，取值1～5。

3.2.2 自變量。獨(dú)立董事（Indratio）：用獨(dú)立董事人數(shù)與董事會(huì)人員總數(shù)的比值表示，記為Indratio。

3.2.3 調(diào)節(jié)變量。學(xué)者董事（Ad）：獨(dú)立董事中存在學(xué)者型獨(dú)立董事賦值為1，不存在學(xué)者型獨(dú)立董事賦值為0，記為Ad。

企業(yè)所有制（Ownership）：將國(guó)有企業(yè)賦值為0，私營(yíng)企業(yè)賦值為1，記為Ownership。

地區(qū)市場(chǎng)化水平（Marindex）：用企業(yè)所在地的市場(chǎng)化指數(shù)衡量其所在地的地區(qū)制度水平，記為Marindex。相對(duì)單個(gè)指標(biāo)而言，樊綱等人的市場(chǎng)化指數(shù)包含的指標(biāo)更多，對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)化水平的反映更全面，能更好地反映各地區(qū)的市場(chǎng)化水平［35］。

3.2.4 控制變量。為控制其他因素的影響，排除其他解釋，參考相關(guān)文獻(xiàn)設(shè)置了五個(gè)控制變量。

企業(yè)規(guī)模（Corsize）：企業(yè)規(guī)模對(duì)于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響是正向還是負(fù)向雖沒有定論［36］，但為了避免不同公司規(guī)模在數(shù)值上的巨大差異有必要對(duì)其進(jìn)行控制。本研究以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)操作此變量。

企業(yè)年限（Firmage）：研究表明，企業(yè)年限與公司創(chuàng)業(yè)活動(dòng)具有正相關(guān)關(guān)系［48］。本研究用企業(yè)成立年限測(cè)量。

資產(chǎn)負(fù)債率（Alratio）：企業(yè)在保持高資產(chǎn)負(fù)債率水平的情況下，追求創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)績(jī)效造成負(fù)面影響［36］。因此，高資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)限制企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施。本研究用企業(yè)年末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比測(cè)量企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

董事會(huì)規(guī)模（Dirsize）：董事會(huì)的規(guī)模對(duì)公司創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向產(chǎn)生正向影響［14］。為避免不同規(guī)模的董事會(huì)在人員數(shù)量上的較大差異，本研究對(duì)董事會(huì)總?cè)藬?shù)取自然對(duì)數(shù)，衡量公司的董事會(huì)規(guī)模。

CEO 任期（Ceotenure）：CEO 任期代表CEO 在企業(yè)的任職時(shí)間，現(xiàn)有研究表明CEO任期與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向呈倒U 形關(guān)系［10］。本研究以CEO 在任年數(shù)衡量CEO任期。

4 實(shí)證檢驗(yàn)

4.1 回歸分析

表1 展示了本文所有涉及變量的平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最大值和最小值。因變量創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的均值為-0.015，接近于0，但是標(biāo)準(zhǔn)差為1.234，最小值為-3.750，最大值為9.595，因此，企業(yè)之間在創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向上存在較大差異。自變量獨(dú)立董事按獨(dú)立董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例計(jì)量，均值為0.211，標(biāo)準(zhǔn)差為0.054，最小值為0.091，最大值為0.444，說明企業(yè)普遍存在獨(dú)立董事且有一定的差異。表2 報(bào)告了主要研究變量的相關(guān)系數(shù)矩陣。所有變量間的相關(guān)性均在0.4 以下，適合進(jìn)行回歸分析。

本研究以120 家信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)A 股上市公司2011—2016 年的短面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。因此，本研究在進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)之前先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行沃爾德F 檢驗(yàn)、拉格朗日乘子檢驗(yàn)和Hausman 檢驗(yàn)，并根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果確定最優(yōu)的計(jì)量模型。具體而言，根據(jù)沃爾德F 檢驗(yàn)結(jié)果在混合OLS模型與固定效應(yīng)模型之間選擇，根據(jù)拉格朗日乘子檢驗(yàn)結(jié)果在混合OLS 模型與隨機(jī)效應(yīng)之間選擇，根據(jù)Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果在隨機(jī)效應(yīng)和固定效應(yīng)之間選擇。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，模型一選用了固定效應(yīng)模型，模型二至七選用了隨機(jī)效應(yīng)模型。

假設(shè)1 提出獨(dú)立董事的存在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。模型二的回歸結(jié)果顯示，在小于1%的水平上，獨(dú)立董事（Indratio）對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向（EO）具有顯著的正向影響（b=1.725，p<0.01），因而假設(shè)1得到支持。

假設(shè)2 提出若獨(dú)立董事中存在學(xué)者董事，則獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的正向關(guān)系加強(qiáng)。模型四的回歸結(jié)果顯示，在5%的水平上，獨(dú)立董事（Indratio）與學(xué)者董事（Ad）的交叉乘積項(xiàng)（Indratio×Ad）對(duì)于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向具有顯著的正向影響（b=0.811，p<0.05），因而假設(shè)2也得到支持。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 相關(guān)系數(shù)表

假設(shè)3提出獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向間的正向關(guān)系在私營(yíng)企業(yè)中更顯著。模型五的回歸結(jié)果顯示，在5%的水平上，獨(dú)立董事（Indratio）與私營(yíng)企業(yè)（Ownership）的交叉乘積項(xiàng)（Indratio×Ownership）對(duì)于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向在0.10 水平上不具有顯著的影響（b=-2.039，p>0.10），因而假設(shè)3 未得到支持。這可能是因?yàn)椋恼逻x取的樣本為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)在A 股上市的民營(yíng)公司。民營(yíng)上市公司，一方面是民營(yíng)企業(yè)，其合法性與國(guó)有企業(yè)存在差異；另一方面，作為上市公司，其合法性得到了顯著提升。這是由于企業(yè)上市本身需要經(jīng)過多重審查，且企業(yè)在規(guī)模、創(chuàng)新、績(jī)效與成長(zhǎng)性等方面具有出眾之處。因此，上市公司作為一個(gè)整體，在集體層次上具有高度的合法性［24］。而民營(yíng)上市公司，作為上市公司的組成部分，無(wú)疑也分享了這一總體合法性。加之，部分私營(yíng)上市企業(yè)本來(lái)就是由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，其前身就是國(guó)有企業(yè)。就合法性而言，這部分具有國(guó)企歷史背景的私營(yíng)上市企業(yè)很難說與隨后組建并上市的國(guó)有企業(yè)存在顯著差異?？傊?，民營(yíng)上市公司較之國(guó)有上市公司在合法性上的差異并非作者最初設(shè)想得那么明顯。也正因如此，獨(dú)立董事給民營(yíng)上市公司所帶來(lái)的合法性支持以及對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的促進(jìn)作用，并不能明顯地多于其對(duì)國(guó)有上市公司的貢獻(xiàn)。這可能是導(dǎo)致本研究結(jié)論的一個(gè)重要原因。

進(jìn)一步地，實(shí)證結(jié)果顯示，獨(dú)立董事與私營(yíng)企業(yè)的交叉乘積項(xiàng)對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響是負(fù)向的，與假設(shè)3正好相反。盡管回歸系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上不顯著，但其影響方向或許也值得探討。這可能是因?yàn)椋鄬?duì)于國(guó)有企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)所能聘任到的獨(dú)立董事的社會(huì)地位、知名度和社會(huì)影響力相對(duì)較低。由前文論述，獨(dú)立董事是通過增強(qiáng)企業(yè)合法性，進(jìn)而幫助企業(yè)獲取創(chuàng)業(yè)資源和創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。因此，與國(guó)有企業(yè)相比，社會(huì)地位、知名度和社會(huì)影響力相對(duì)較低的獨(dú)立董事的存在對(duì)增強(qiáng)私營(yíng)企業(yè)合法性，進(jìn)而增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)資源和機(jī)會(huì)獲取能力的效用相對(duì)較弱，因而對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的促進(jìn)效應(yīng)也相對(duì)較弱。

假設(shè)4提出獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的正向關(guān)系對(duì)處于市場(chǎng)制度化水平較低地區(qū)的企業(yè)更為明顯。模型六的回歸結(jié)果顯示，在1%的水平上，獨(dú)立董事（Indratio）與地區(qū)市場(chǎng)化水平（Marindex）的交叉乘積項(xiàng)（Indratio×Marindex）對(duì)于創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向具有顯著的負(fù)向影響（b=-1.507，p<0.01），因而假設(shè)4得到支持。

4.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)上述結(jié)果的穩(wěn)健性，依據(jù)Anderson 等（2015）最新提出的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向操作化方法，重新構(gòu)造了創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向構(gòu)念，并據(jù)此進(jìn)行重復(fù)檢驗(yàn)。具體而言，Anderson 等人（2015）對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的本體論進(jìn)行了深入討論，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向既是一個(gè)體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)行為的構(gòu)念，也是一個(gè)體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)態(tài)度的構(gòu)念，因而其應(yīng)當(dāng)涵蓋創(chuàng)業(yè)行為（Entrepreneurial Behavior）和管理者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度（Managerial Attitude Toward Risk）兩個(gè)維度。其中，前者由創(chuàng)新性和先動(dòng)性兩個(gè)維度的所有題項(xiàng)加以測(cè)量，而后者由風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)維度的題項(xiàng)加以測(cè)量。據(jù)此，將創(chuàng)新性和先動(dòng)性兩個(gè)維度標(biāo)準(zhǔn)化后，將兩者加總，并取平均值，以此代表“創(chuàng)業(yè)行為”維度；將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)維度的得分標(biāo)準(zhǔn)化后，以其代表“管理者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度”維度［8］。最終，將上述兩個(gè)維度再加總平均后，得到Anderson等人（2015）意義上的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向構(gòu)念。

本文對(duì)表3 中的所有回歸模型進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表4 的結(jié)果顯示，統(tǒng)計(jì)結(jié)果總體與表3中顯示的是一致的，表明表3 的回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

為直觀展示學(xué)者董事和地區(qū)制度水平這兩個(gè)調(diào)節(jié)變量對(duì)主效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用，依據(jù)表3 中模型四和模型六的回歸分析結(jié)果繪制了調(diào)節(jié)效應(yīng)圖，如圖1和圖2所示。

5 討論和結(jié)論

本研究的理論貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下三方面：第一，探討了獨(dú)立董事對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響，進(jìn)一步解釋了創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向異質(zhì)性的成因。回顧以往文獻(xiàn)，學(xué)者們主要從外部環(huán)境層面、組織層面以及創(chuàng)業(yè)者個(gè)人層面探索創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的前因［2］。從外部環(huán)境層面探索創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向前因的研究主要包括國(guó)家政策、文化氛圍、環(huán)境動(dòng)蕩性和復(fù)雜性［25］等?；趧?chuàng)業(yè)者個(gè)人層面的研究主要探討了創(chuàng)業(yè)者年齡、所有者類型等自然屬性以及社會(huì)情感財(cái)富、身份認(rèn)同、自我效能感和認(rèn)知方式等對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響［9］?；诮M織層面影響因素的研究主要考察了組織結(jié)構(gòu)因素、戰(zhàn)略因素、領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格和管理因素以及公司治理因素對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響［3，6］。其中，針對(duì)公司治理因素的研究探討了高管團(tuán)隊(duì)（高管年齡、任期、持股比例）、董事會(huì)（董事會(huì)多樣性、斷裂帶）以及CEO任期等對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響［14，15］，還未深入探討某一特定類型高管/董事對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響?；诮M織合法性理論與信號(hào)理論，本文另辟蹊徑，探索了獨(dú)立董事對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響，為創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向前因研究注入了新的能量。

表3 回歸結(jié)果

第二，拓展了有關(guān)獨(dú)立董事職能的理解，破解了對(duì)于獨(dú)立董事的認(rèn)知偏誤。以往公司治理文獻(xiàn)集中討論了獨(dú)立董事的監(jiān)督控制、戰(zhàn)略決策咨詢和資源提供等職能，然而客觀上獨(dú)立董事還具有為企業(yè)提供組織合法性的職能，但這方面在以往文獻(xiàn)中著墨不多。同時(shí)，回顧以往文獻(xiàn)，學(xué)者們對(duì)獨(dú)立董事的研究大多集中在獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)績(jī)效、社會(huì)績(jī)效和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量等的影響上［30］，尚未涉及對(duì)創(chuàng)業(yè)行為影響的研究。本文則基于合法性理論和信號(hào)理論將獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向聯(lián)系在一起，一方面凸顯了獨(dú)立董事在增加企業(yè)合法性方面的作用，另一方面也豐富了獨(dú)立董事的后果/影響效應(yīng)方面的研究。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

第三，在分析并檢驗(yàn)了獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向兩者之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，還初步探索了影響這一對(duì)關(guān)系的重要情境條件。具體而言，探索了學(xué)者董事的比例以及地區(qū)制度發(fā)展水平兩個(gè)重要情境變量對(duì)獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向兩者關(guān)系的影響。顯然，這樣做有助于識(shí)別理論邊界，形成對(duì)于獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向關(guān)系更為清晰的認(rèn)識(shí)。

本研究對(duì)有意提升創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的企業(yè)具有重要的實(shí)踐啟示。首先，本研究結(jié)果表明，獨(dú)立董事的存在能夠有效增強(qiáng)企業(yè)的合法性，能為高資源消耗的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)聚集資源。因此，企業(yè)在進(jìn)行公司治理體系設(shè)計(jì)時(shí)，不僅要從“合規(guī)”的角度選聘獨(dú)立董事，更要從增加合法性和向市場(chǎng)和行業(yè)提供積極信號(hào)的角度，把握獨(dú)立董事的人選，從而發(fā)揮其在激發(fā)企業(yè)創(chuàng)業(yè)活力方面的重要作用。其次，本研究結(jié)果亦表明，獨(dú)立董事在增強(qiáng)合法性方面的效用會(huì)受到企業(yè)內(nèi)外部因素的影響。例如，市場(chǎng)化水平較低的地區(qū)更需要獨(dú)立董事帶來(lái)的合法性以獲取更多的創(chuàng)業(yè)資源；學(xué)者董事較一般董事更具有社會(huì)影響力，能為企業(yè)提供更強(qiáng)的信號(hào)，并帶來(lái)更多的合法性。因此，在管理實(shí)踐中，企業(yè)應(yīng)依據(jù)實(shí)際的情境條件，對(duì)董事會(huì)進(jìn)行建設(shè)，并且把握好適當(dāng)?shù)亩氯诉x，最終更好地發(fā)揮獨(dú)立董事對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的促進(jìn)作用。

圖1 學(xué)者董事對(duì)獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

圖2 地區(qū)制度水平對(duì)獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

不可避免地，本研究也存在一些不足之處，為未來(lái)研究提供了機(jī)會(huì)。第一，本研究的樣本取自信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的A 股上市企業(yè)。樣本來(lái)自單一行業(yè)的A 股上市公司，因而本研究的相關(guān)結(jié)論不一定適用于其他行業(yè)的企業(yè)以及非上市的企業(yè)。后續(xù)研究可針對(duì)上市公司整體、非上市公司或某一類型的企業(yè)，如中小型企業(yè)或家族企業(yè)進(jìn)行具體分析。第二，本研究雖闡述并驗(yàn)證了獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向之間的關(guān)系，但僅運(yùn)用合法性與信號(hào)傳遞理論對(duì)獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向之間的作用機(jī)制進(jìn)行了理論推導(dǎo)，沒有將合法性作為構(gòu)念納入模型加以實(shí)證檢驗(yàn)。這主要是因?yàn)槟壳盎诙謹(jǐn)?shù)據(jù)的合法性測(cè)量尚未有成熟且公認(rèn)的方法。加之，本研究以上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，與合法性相關(guān)的代理變量難以落實(shí)。未來(lái)，待相關(guān)操作化方法形成后，研究者可將其作為中介變量，通過實(shí)證檢驗(yàn)其在獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向之間的中介作用，完整呈現(xiàn)獨(dú)立董事對(duì)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響機(jī)制?；蛘撸磥?lái)研究者亦可采用問卷調(diào)研法，參照Wei 等人（2017）所使用的題項(xiàng)測(cè)量方法，對(duì)合法性進(jìn)行測(cè)度［49］，進(jìn)而檢驗(yàn)其中介作用。第三，雖然本研究在分析獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向二者之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，還分別從地區(qū)和個(gè)體兩個(gè)層面初步探索了地區(qū)制度水平和學(xué)者型獨(dú)立董事的比例兩個(gè)影響“獨(dú)立董事—?jiǎng)?chuàng)業(yè)導(dǎo)向”這一關(guān)系的邊界條件，但未來(lái)研究還可從其他方面識(shí)別理論邊界，深化對(duì)獨(dú)立董事與創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)。

本文通過揭示獨(dú)立董事在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向方面的重要作用，強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事的作用不僅僅體現(xiàn)在監(jiān)督和戰(zhàn)略咨詢等方面，而且也體現(xiàn)在向外部提供信號(hào)以及增加企業(yè)合法性等方面，在一定程度上突破了有關(guān)獨(dú)立董事是“花瓶”的觀點(diǎn)。通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事的存在提升了創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向，當(dāng)獨(dú)立董事中存在學(xué)者董事時(shí)，獨(dú)立董事的作用更為突出；當(dāng)企業(yè)所在地區(qū)制度發(fā)展水平較高時(shí)，獨(dú)立董事在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向方面的作用下降。上述理論發(fā)現(xiàn)對(duì)于揭示創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向異質(zhì)性的來(lái)源、更為全面地理解獨(dú)立董事的作用及其實(shí)現(xiàn)的情境條件具有重要的理論意義。