張昌華

A股市場(chǎng)在2月18日上證指數(shù)沖高3731.69點(diǎn)、深成指沖高16293.09點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板指沖高3476點(diǎn)后，開(kāi)始了比較劇烈的下跌調(diào)整。到3月11日，市場(chǎng)開(kāi)始反彈，后市如何演繹尚需進(jìn)一步觀察。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)震蕩調(diào)整的情況下，我們應(yīng)辯證看待，并從中發(fā)掘新的投資機(jī)會(huì)。

第一，我們首先要辯證看待當(dāng)前市場(chǎng)的震蕩調(diào)整。從去年3月開(kāi)始到今年2月18日的這輪長(zhǎng)達(dá)一年的上漲，與以往完全不同，呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。以往通常是先低價(jià)股整體上漲，市場(chǎng)估值中樞上移，然后向中價(jià)股、高價(jià)股擴(kuò)散，演變?yōu)檎麄€(gè)市場(chǎng)的趨勢(shì)性上漲。最近這一年的上漲，由于市場(chǎng)入市資金的不足，主力機(jī)構(gòu)采取了集中資金局部突破的方法，其表現(xiàn)主要是“酒茅”“油茅”“藥茅”“光伏茅”極少數(shù)股票的上漲，進(jìn)而撬動(dòng)大盤指數(shù)上漲?？瓷贁?shù)股票走勢(shì)強(qiáng)勁迭創(chuàng)新高像牛市，看大多數(shù)股票迭創(chuàng)新低像熊市，有的甚至創(chuàng)了歷史新低。最近這一個(gè)多月的調(diào)整，主要是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)、漲幅較大的極少數(shù)個(gè)股開(kāi)始了價(jià)值回歸，拖累指數(shù)不斷下行。

目前，新冠肺炎疫苗不斷上市、接種迅速，全世界總體上呈現(xiàn)疫情逐步控制、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，疫情基本控制，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢(shì)良好，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超預(yù)期。在此背景下，市場(chǎng)最近的調(diào)整主要源自市場(chǎng)規(guī)律。

第二，我們要及時(shí)研判市場(chǎng)發(fā)生的新變化。接下來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)“黑天鵝”、是否會(huì)發(fā)生對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的突發(fā)事件，誰(shuí)都說(shuō)不準(zhǔn)。但外因?qū)κ袌?chǎng)的影響一般都是短暫的，我們應(yīng)當(dāng)從市場(chǎng)制度、規(guī)則的調(diào)整和完善對(duì)市場(chǎng)可能帶來(lái)的影響、市場(chǎng)供求關(guān)系的變化等方面，高度關(guān)注市場(chǎng)自身的變化。筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面：一是IPO注冊(cè)制規(guī)則的改革完善及擴(kuò)容節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)的影響。二是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股票的走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)的影響。估值過(guò)高或過(guò)低都不會(huì)長(zhǎng)久，最后都會(huì)向價(jià)值回歸。此類股票的走勢(shì)對(duì)今年市場(chǎng)的影響可能是相當(dāng)大的，投資者要保持一定警惕。三是其他板塊走勢(shì)的變化。極少數(shù)所謂核心資產(chǎn)的“茅類”股票的下跌調(diào)整，是拖累市場(chǎng)整體下跌，還是此消彼長(zhǎng)、板塊輪動(dòng)？市場(chǎng)整體性下跌這種情況，嚴(yán)重偏離經(jīng)濟(jì)的基本面和市場(chǎng)的基本規(guī)律，發(fā)生的可能性不大。市場(chǎng)極有可能出現(xiàn)茅類股票下跌，但前期被錯(cuò)殺的超跌價(jià)值股、成長(zhǎng)股開(kāi)始表現(xiàn)。

第三，我們要注意發(fā)掘市場(chǎng)震蕩調(diào)整中的新的投資機(jī)會(huì)。漲漲跌跌是市場(chǎng)的正常現(xiàn)象，也是資本市場(chǎng)的魅力之所在。影響市場(chǎng)股票走勢(shì)的因素是復(fù)雜多變的，市場(chǎng)也不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，每年都會(huì)出現(xiàn)一些新情況、新變化。過(guò)去幾年的結(jié)構(gòu)市發(fā)展到目前，極有可能出現(xiàn)三種新的分化：一是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)已經(jīng)過(guò)度透支成長(zhǎng)性的股票極有可能步入漫長(zhǎng)的價(jià)值回歸之路;二是高價(jià)發(fā)行的新股中簽收益率逐步下降，上市破發(fā)的新股將逐漸出現(xiàn);三是沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐、又沒(méi)有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組、基本面沒(méi)有發(fā)生根本性改變的股票將不斷走低，甚或面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)一些被錯(cuò)殺的股票已經(jīng)凸顯出了投資價(jià)值，正所謂當(dāng)你覺(jué)得最糟糕時(shí)，美好可能已悄然而至。市場(chǎng)變化中的這種機(jī)會(huì)，投資者不可不察。

在當(dāng)前的情況下，筆者認(rèn)為投資者應(yīng)堅(jiān)持全面市場(chǎng)化的理念，堅(jiān)持安全第一、防范風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值投資的原則，好好把握市場(chǎng)變化帶來(lái)的新的投資盈利機(jī)會(huì)。在具體策略上筆者打算采取“三個(gè)關(guān)注”“兩個(gè)回避”的方法?！叭齻€(gè)關(guān)注”：一是重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)符合產(chǎn)業(yè)政策、具有永續(xù)或持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)、能夠真金白銀現(xiàn)金分紅并且分紅高于一年期銀行同期定存利率、同行業(yè)中性價(jià)比高的股票，重點(diǎn)在部分金融、能源、農(nóng)業(yè)、化工、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)企業(yè)中去比較遴選;二是關(guān)注基本面已經(jīng)或正在發(fā)生重大變化的超跌低價(jià)成長(zhǎng)股;三是關(guān)注股價(jià)處于歷史低位，剛剛實(shí)施非公開(kāi)增發(fā)，通過(guò)仔細(xì)甄別，在與機(jī)構(gòu)投資者成本大致相當(dāng)?shù)膬r(jià)位附近分批買入，耐心持有，“與狼共舞”?！皟蓚€(gè)回避”：一是回避機(jī)構(gòu)抱團(tuán)、股價(jià)過(guò)度透支成長(zhǎng)性的高價(jià)股，除非其回歸到合理估值：二是回避各種信息披露嚴(yán)重違規(guī)或年度財(cái)務(wù)報(bào)告被中介機(jī)構(gòu)出具否定意見(jiàn)、業(yè)績(jī)連續(xù)兩年虧損有退市風(fēng)險(xiǎn)的股票。