邊惠宗

下跌目標(biāo)和主導(dǎo)風(fēng)格

近期部分新興經(jīng)濟(jì)體加息，全球避險情緒明顯升溫，2021年3月17日以來，原油價格大幅下跌，美元和美債則走強(qiáng)。這預(yù)示著接下來，海外市場震蕩或加劇。但由于A股經(jīng)過階段性修正，尤其是高估抱團(tuán)風(fēng)格經(jīng)過30%以上回撤后，中期風(fēng)險得到了有效釋放，風(fēng)格輪動有序，結(jié)構(gòu)性機(jī)會較多，后續(xù)出現(xiàn)系統(tǒng)性持續(xù)下跌的可能性較小。3月初我在《邊學(xué)邊做》里預(yù)估的3270-3330的中期下跌目標(biāo)滿足區(qū)得到了基本驗(yàn)證，接下來這里依然維持逆波低吸策略，尤其是海外市場風(fēng)險擾動的話，在這個區(qū)間可以利用恐慌情緒套利，因?yàn)榘刺珮O云交易系統(tǒng)來看屆時在該區(qū)間多頭會有較強(qiáng)的抵抗。

抱團(tuán)的大盤+成長+質(zhì)量的風(fēng)格可能大多數(shù)是動量反轉(zhuǎn)，經(jīng)過這輪抱團(tuán)殺估值后，大多數(shù)“茅”早已經(jīng)觸發(fā)了“超級趨勢跟蹤”策略的周線以上級別的離場信號。隨著無風(fēng)險利率上行，通過分母拔估值越來越難，所以關(guān)注的重心是分子盈利端。而盈利端中，長期增長確定新高的估值又很高，那么市場就會更關(guān)注盈利的邊際改善上。同時在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推進(jìn)中，確定性的需求顯著下行，盈利質(zhì)量因子的溢價效應(yīng)會顯著降低，而更重要的則是增長動能和持續(xù)性。增長動能可以從兩個角度來看：1）盈利增長加速;2）業(yè)績減速下滑，邊際改善，或者業(yè)績開始反轉(zhuǎn)。

邊際改善強(qiáng)的，表明中短期業(yè)績增長動能強(qiáng)，尤其是行業(yè)景氣向上的，這與近期的上游資源及順周期風(fēng)格非常匹配。在年報、季報密集披露期下，市場會更加重視公司的業(yè)績，大概率接下來主流之一就是疊加業(yè)績反轉(zhuǎn)、超預(yù)期的行業(yè)和公司。近期在《邊學(xué)邊做》中強(qiáng)調(diào)了要往年報、季報高增方面去找，尤其是低位低估的。比如，上周分析的業(yè)績高增標(biāo)的勁拓股份、焦點(diǎn)科技等小市值品種，就屬于短周期的“雙重動量”模式。接下來，在行業(yè)和公司面相互匹配的雙低增長依然是重點(diǎn)。

在寬基指數(shù)方面，比如小盤價值指數(shù)（399377）近日出現(xiàn)“新生動量”模式，這與價值因子+中小市值因子的市場風(fēng)格得到相互驗(yàn)證。不排除，在二三季度市場回暖上行的周期中，小盤價值及小盤成長有很大的概率獲得相對收益。也就是說，接下來中期回報較高的主要集中在低位低估+高增長+中小市值方面。近期比較典型的當(dāng)屬強(qiáng)周期資源+碳中和，碳中和尤其是碳交易在3月初出現(xiàn)了顯著的“新生動量”模式信號，這些我在3月初《邊學(xué)邊做》重點(diǎn)分析過這個信號的中期意義，曾用這些信號捕捉了中材節(jié)能等。這次碳中和回檔，在碳交易和環(huán)保設(shè)備方面大概率還有機(jī)會。

關(guān)注景氣行業(yè)

行業(yè)方面，需要關(guān)注行業(yè)景氣度及景氣趨勢。市場一致性預(yù)期內(nèi)的，一季度業(yè)績反轉(zhuǎn)的主要在銀行、航空運(yùn)輸、旅游、酒店等服務(wù)消費(fèi)，以及一些強(qiáng)周期板塊。旅游中的西藏旅游、西域旅游近期走勢都比較顯著的體現(xiàn)了這個預(yù)期，旅游板塊的“新生動量”信號也比較顯著。隨著各國陸續(xù)開啟疫苗接種群體免疫計劃，航空受疫情影響最嚴(yán)重的時期已經(jīng)過去。國內(nèi)疫情防控效果顯著，航空、高鐵出行客運(yùn)量恢復(fù)的態(tài)勢顯著，大概率民航客運(yùn)量整體呈現(xiàn)前低后高，節(jié)后出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈的預(yù)期，當(dāng)前板塊估值處于歷史底部區(qū)。

伴隨著海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國制造業(yè)盈利有望回升。海外經(jīng)濟(jì)上行預(yù)期大幅拉動出口量，國內(nèi)產(chǎn)銷已逐步恢復(fù)至疫情前水平，部分產(chǎn)品表現(xiàn)甚至遠(yuǎn)超2019年同期。比如機(jī)械、機(jī)床以及工控自動化方面的景氣度就較高，其中，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量大增預(yù)示產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)程正加速推進(jìn)，工業(yè)機(jī)器人2月累計產(chǎn)量較2019年同期增長126.70%。2月機(jī)電產(chǎn)品出口量累計值為2829億美元，較2020年同期增長64.70%，較2019年同期增長37.24%。通用設(shè)備方面，金屬切削機(jī)床2月累計產(chǎn)量較2019年同期增長-7.23%。在這些細(xì)分行業(yè)中的部分公司，已經(jīng)呈現(xiàn)了較好的業(yè)績增長動能，不排除后續(xù)還有盈利加速的可能?？萍脊煞矫?，非同質(zhì)化代幣（NFT）近日比較活躍，在A股主要是疊加的數(shù)字貨幣，由于這些也具備中短期雙重動量效應(yīng)，近期可能還會反復(fù)。半導(dǎo)體方面，半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、車規(guī)級芯片和第三代半導(dǎo)體景氣度也加高，這些仍是后續(xù)科技成長風(fēng)格反彈中的重要方向。