余江

3月23日晚間，金龍魚(yú)發(fā)布2020年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1949.22億元，同比增長(zhǎng)14.2%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)60.01億元，同比增長(zhǎng)11%。在上市的首年中，公司各業(yè)務(wù)板塊均保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭，業(yè)績(jī)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。值得注意的是，扣除非經(jīng)常性損益后，金龍魚(yú)去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)87.92億元，同比大幅增長(zhǎng)96.36%，顯示出其主營(yíng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)活力。

機(jī)構(gòu)研究顯示，目前金龍魚(yú)多項(xiàng)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額已居于首位，資源優(yōu)勢(shì)明顯。而憑借強(qiáng)大的品牌影響力和網(wǎng)絡(luò)渠道，公司在行業(yè)的龍頭地位將不斷強(qiáng)化，市占率有望長(zhǎng)期保持提升。有鑒于此，中信建投、中金公司等多家券商給予了公司“買(mǎi)入”和“跑贏行業(yè)”的評(píng)級(jí)。

主營(yíng)穩(wěn)固推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)攀升套保損失將逐步轉(zhuǎn)回

作為農(nóng)產(chǎn)品與食品加工的領(lǐng)軍企業(yè)，金龍魚(yú)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)在近五年中保持了連續(xù)上升趨勢(shì)。在2020年，盡管受到新冠疫情帶來(lái)的不利影響，但公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍保持了兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)。據(jù)公告顯示，2020年公司兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，廚房食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1212.02億元，同比增長(zhǎng)11.42%;飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收724.90億元，較去年同比增長(zhǎng)18.93%，主營(yíng)業(yè)務(wù)增速均快于去年同期水平。

研究顯示，公司廚房食品業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)主要由于在疫情影響下企業(yè)面向家庭消費(fèi)的小包裝產(chǎn)品和面向食品工業(yè)客戶的產(chǎn)品銷量提升，彌補(bǔ)了餐飲渠道產(chǎn)品銷量的下滑，使得總體銷量穩(wěn)步上升。同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)者健康意識(shí)的不斷提升的趨勢(shì)下，公司持續(xù)推廣現(xiàn)有的高端產(chǎn)品及更多優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)品，并進(jìn)一步增加工廠布局和升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而使得公司優(yōu)質(zhì)且營(yíng)養(yǎng)的產(chǎn)品的銷量不斷增長(zhǎng)。而在飼料原料業(yè)務(wù)方面，非洲豬瘟對(duì)飼料原料業(yè)務(wù)的負(fù)面影響逐漸消退，國(guó)內(nèi)生豬存欄量明顯回升，促使公司飼料原料業(yè)務(wù)的銷量、收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

對(duì)此，申萬(wàn)宏源研究表示：公司作為中國(guó)糧油行業(yè)的龍頭，規(guī)模、渠道、品牌優(yōu)勢(shì)突出，隨著公司募投產(chǎn)能的逐步釋放，其生產(chǎn)體量及規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)張和凸顯。預(yù)計(jì)未來(lái)公司的品類擴(kuò)張進(jìn)程仍將繼續(xù)，其渠道、品牌、管理方面的經(jīng)驗(yàn)有望向調(diào)味品、食品加工等業(yè)務(wù)進(jìn)行復(fù)制，從糧食粗加工向精深加工拓展，從而使整體盈利水平得到進(jìn)一步提升。

此外，從各季度經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，金龍魚(yú)四季度業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)一定下降，其原因是公司使用衍生品進(jìn)行的套期保值造成的公允價(jià)值變動(dòng)所致。對(duì)此，光大證券研究認(rèn)為，第四季度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的環(huán)比下降主要是四季度大豆價(jià)格上漲較多，公司套保操作下套保虧損、現(xiàn)貨價(jià)值提升，套保虧損即期計(jì)入報(bào)表影響四季度表現(xiàn)，而現(xiàn)貨有所延時(shí)需待銷售后計(jì)入。未來(lái)，隨著現(xiàn)貨的銷售，公司的損失將有望出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。

渠道+品牌優(yōu)勢(shì)明顯產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)

經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，“金龍魚(yú)”品牌已深入人心，成為市場(chǎng)認(rèn)可度和美譽(yù)度雙高的知名品牌之一。根據(jù)尼爾森2020年最新數(shù)據(jù)顯示，金龍魚(yú)在小包裝食用植物油、包裝面粉、包裝米現(xiàn)代渠道市場(chǎng)份額排名均為第一。公司在飼料原料、油脂科技行業(yè)市場(chǎng)占有率排名也躋身前列。截至目前，金龍魚(yú)已經(jīng)形成了覆蓋高端、中端、大眾的綜合品牌矩陣，并通過(guò)品牌共享打造了多個(gè)核心綜合品牌。

在渠道建設(shè)方面，金龍魚(yú)在全國(guó)范圍內(nèi)建立了包括零售渠道、餐飲渠道、食品工業(yè)渠道以及烘焙渠道在內(nèi)的多元化、立體化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。據(jù)公告顯示，2020年公司依托食用油既有的品牌運(yùn)營(yíng)及渠道經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)拓展產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，加大對(duì)大米、面粉、醋、醬油等產(chǎn)品的推廣與銷售力度。同時(shí)，公司通過(guò)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)模式將充分開(kāi)發(fā)利用國(guó)產(chǎn)大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品的資源價(jià)值，帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品加工由初級(jí)加工向精深加工轉(zhuǎn)變，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，使產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域更寬、附加值更高、產(chǎn)業(yè)鏈條更長(zhǎng)。

憑借在品牌與渠道等方面形成的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，金龍魚(yú)積極推進(jìn)了產(chǎn)能的擴(kuò)張。截至2020年底，公司擁有已投產(chǎn)生產(chǎn)基地66個(gè)，并正在進(jìn)一步增加廚房食品的生產(chǎn)網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大相應(yīng)的產(chǎn)能規(guī)模。利用廣泛布局的生產(chǎn)基地，公司結(jié)合各地的采銷情況和優(yōu)勢(shì)資源，不斷優(yōu)化產(chǎn)能布局，使物流半徑大大縮短，成本有效降低，服務(wù)市場(chǎng)的能力快速提升。

東北證券研究表示：當(dāng)前金龍魚(yú)正通過(guò)掌握先進(jìn)的油脂副產(chǎn)品綠色加工和大米產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新技術(shù)，深加工增加產(chǎn)業(yè)鏈附加值，通過(guò)產(chǎn)品+渠道+品牌+產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)多重護(hù)航，公司正逐漸構(gòu)建成為全面型、綜合性糧油食品企業(yè)。