平安證券：受到國(guó)內(nèi)外需求共振復(fù)蘇、PPI處于上行通道等因素影響，2021年中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)勢(shì)必較去年有大幅好轉(zhuǎn)，從而有望逐漸帶動(dòng)居民收入改善從而消費(fèi)改善，并有望促成制造業(yè)投資的改善。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率明顯改善也釋放出更積極信號(hào)。當(dāng)前需要注意的是，民營(yíng)企業(yè)受到原材料價(jià)格上漲壓力，盈利增長(zhǎng)相對(duì)較緩，資金鏈緊張狀況未有根本好轉(zhuǎn)，因而，仍需貨幣財(cái)政政策給予支持。這是今年財(cái)政政策仍然聚焦“加大對(duì)保就業(yè)保民生保市場(chǎng)主體的支持力度”，一季度央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)重申“進(jìn)一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用”的重要背景。

中信證券：剔除基數(shù)因素后，當(dāng)前利潤(rùn)數(shù)據(jù)仍呈加速修復(fù)趨勢(shì)，主要受以下四重因素拉動(dòng)，一是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求穩(wěn)定恢復(fù)，二是工業(yè)品價(jià)格仍在持續(xù)上行，三是成本費(fèi)用壓力明顯緩解，四是“就地過(guò)年”使得企業(yè)開(kāi)工時(shí)間提前。分行業(yè)觀察，制造業(yè)拉動(dòng)作用最為明顯，建議重點(diǎn)關(guān)注裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)。

長(zhǎng)江證券：盈利改善支撐投資。向后看，我們認(rèn)為低基數(shù)效應(yīng)和原材料漲價(jià)對(duì)于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的推動(dòng)作用將逐步減弱，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速在二季度回落或是大概率事件。剔除低基數(shù)效應(yīng)與成本漲價(jià)帶來(lái)的擾動(dòng)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，尤其是裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)2019、 2020年平均增速仍處高位，而工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率和產(chǎn)能利用率也都創(chuàng)下多年新高。微觀高利潤(rùn)率與宏觀高產(chǎn)能利用率共同指向工業(yè)企業(yè)盈利能力仍在改善，未來(lái)制造業(yè)投資回升仍有支撐。

興業(yè)證券：從1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)向好，外需和地產(chǎn)是主要拉動(dòng)，而制造業(yè)投資低于季節(jié)性。因此，整體來(lái)看，目前工業(yè)企業(yè)仍然處于需求和供給恢復(fù)，庫(kù)存周期從“被動(dòng)去庫(kù)存”進(jìn)入“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”的階段，但產(chǎn)能周期的特征并未出現(xiàn)。在新發(fā)展格局下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量、可持續(xù)性重于數(shù)量，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速或逐漸向潛在中樞回歸。

民生證券：在低基數(shù)與海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，PPI預(yù)計(jì)將同比加速上行，中上游行業(yè)，如石油、化工、有色等相關(guān)行業(yè)將保持高利潤(rùn)。中上游利潤(rùn)是否能傳導(dǎo)到中下游決定于終端需求。我們預(yù)計(jì)，二季度開(kāi)始，隨著疫情影響受控、疫苗接種人群擴(kuò)大，我國(guó)的終端需求有望啟動(dòng)，屆時(shí)，中下游行業(yè)利潤(rùn)將會(huì)有亮眼的表現(xiàn)。重點(diǎn)看好紡織服裝業(yè)，酒、飲料和精制茶制造業(yè)，食品制造業(yè)等。

圖說(shuō)

3月制造業(yè)景氣趨強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)，上半年經(jīng)濟(jì)韌性或維持。3月PMI數(shù)據(jù)反映我們前期報(bào)告提出的“就地過(guò)年”或?qū)ι习肽杲?jīng)濟(jì)運(yùn)行起到平滑作用的邏輯顯現(xiàn)，節(jié)后企業(yè)復(fù)工進(jìn)度較快，外需動(dòng)力恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。往后看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的韌性或?qū)⒃谏习肽瓿掷m(xù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往中樞回歸的時(shí)間可能推遲，年中可能是觀察貨幣政策是否會(huì)有調(diào)整以對(duì)沖后續(xù)經(jīng)濟(jì)回落壓力的重要窗口期。

——摘自興業(yè)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告