范秋芳，雒倩文，劉浩旻

(中國石油大學(華東) 經(jīng)濟管理學院，山東 青島 266580)

一、引言

2019年，我國石油企業(yè)海外權(quán)益產(chǎn)量達到2.1億噸油當量，同比增長3.6%，但在石油企業(yè)境外投資快速增長的背后，也面臨著日趨嚴峻的問題。首先，新冠疫情在全球升級蔓延，引發(fā)了經(jīng)濟投資領(lǐng)域的連鎖反應(yīng)，并且持續(xù)沖擊國際石油市場，原油需求已現(xiàn)疲軟并引發(fā)了國際油價暴跌和罕見的負油價，投資環(huán)境嚴重惡化。其次，勘探開發(fā)難度加大，資源國主權(quán)意識增強，壓縮了利潤空間。此外，由于我國境外投資起步較晚，世界石油資源最為豐富、政治經(jīng)濟局勢穩(wěn)定以及石油法律體系相對健全的國家市場已經(jīng)被西方跨國石油公司瓜分殆盡，并牢牢占據(jù)其市場份額。我國石油企業(yè)只能選擇石油資源相對貧瘠、政治環(huán)境相對動蕩、投資環(huán)境更為復(fù)雜的地區(qū)進行投資。政治動蕩、疫情蔓延、經(jīng)濟波動、技術(shù)殘缺及文化迥異等諸多因素影響了中國石油企業(yè)境外投資的整體效益。

近年來，關(guān)于境外石油投資風險的研究更加側(cè)重于石油投資過程中風險的識別和評價，這主要是由于資源信息不對稱、“軟環(huán)境”不可預(yù)知性的變化，促使人們逐漸認識到油氣投資過程中的不確定性——動態(tài)性對石油投資的影響越來越大。楊嶸和王麗君[1]、戚凱[2]、張璐[3]、韓立巖[4]分別對我國石油企業(yè)對外投資的風險類型進行了宏觀認識，就資源、技術(shù)、資金、社會環(huán)境以及地緣政治等方面進行了投資風險分析。除了從宏觀層面對海外石油投資風險進行研究外，還有一部分學者側(cè)重于分析投資過程中的某一類特定風險或特定地區(qū)內(nèi)的風險因素。馬海濤和孫湛[5]、馮賀等[6]分別針對中亞地區(qū)和俄羅斯進行了投資利益評價，分析得到了含礦業(yè)權(quán)在內(nèi)的幾個高概率風險指標。林夢[7]等對中非石油“一體化”經(jīng)營合作進行了綜合評價研究，分析了非洲國家石油投資合作發(fā)展環(huán)境。尚艷麗等[8]指出中東地區(qū)的伊朗、伊拉克和敘利亞是高投資風險國家,沙特阿拉伯投資風險較高。楊惠賢[9]、劉冬[10]等則針對國際油價波動對產(chǎn)油國投資環(huán)境的影響做了專門研究，提出我國石油企業(yè)投資風險控制戰(zhàn)略。Tang等[11]對海外油氣投資過程中的稅收政策變動風險進行了分析。研究使用的評價方法主要包括層次分析法[12-14]、專家調(diào)查法[15]、蒙特卡羅模擬法[16]、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法[17]、灰色綜合評價[18]、模糊綜合評價法[19-21]等。此外，一些學者將現(xiàn)代金融理論應(yīng)用至石油領(lǐng)域投資評價中(Tang等[22]、陳亞強等[23])。

綜上可知，過往研究在風險識別、評估、防范等方面研究成果頗豐，但對各資源國之間風險指標進行橫向比較的研究較少，同時對熵權(quán)-TOSIS法的應(yīng)用也較少。基于此，本文嘗試作出以下改進：一方面，結(jié)合現(xiàn)狀選擇十個典型國家，對各國投資條件進行比較；另一方面，運用熵權(quán)-TOPSIS法開展風險評價，進行方法拓展。分析得出對各地區(qū)影響相對較大的風險指標，這將有助于我國石油企業(yè)有針對性地采取措施規(guī)避風險。

二、評價方法及綜合評價模型構(gòu)建

由于各國投資環(huán)境差距較大，使得石油企業(yè)境外投資面臨的風險因素存在較大差異，熵權(quán)法能夠反映風險的這一特點。而TOPSIS 法又能充分利用原始數(shù)據(jù)信息進行客觀排序，充分反映各方案之間的差距。綜上所述，本文采取熵權(quán)-TOPSIS 法來評價境外石油投資風險。具體思路如下：首先，采用熵權(quán)法，構(gòu)建境外投資風險評價指標體系的標準化矩陣，計算指標權(quán)重；其次，采取改進的TOPSIS 法對各重點資源國的投資風險進行排序；最后，分析得出對各資源國投資風險影響較大的指標。

(一)構(gòu)建決策矩陣

選取m個重點資源國，每個國家有n項指標，第i個國家的第j項指標值為xij，可以構(gòu)成m×n階的決策矩陣：

(1)

其中i=1,2, …,m;j=1, 2, …,n。

(二)標準化處理

對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理，得出標準化決策矩陣Y，yij為標準化后第i個評價方案的第j項指標值：

(2)

(三)權(quán)重確定

第j項指標的熵值為：

(3)

第j項指標的權(quán)重為：

(4)

(四)構(gòu)建加權(quán)決策矩陣

由上述指標權(quán)重，構(gòu)建出加權(quán)決策矩陣V為：

(5)

其中，vij為第i個評價方案的第j項指標的加權(quán)規(guī)范化值。

(五)確定正負理想解

令V+表示最偏好的方案(正理想解)，V-表示最不偏好的方案(負理想解)，則有：

(6)

(7)

(六)各評價對象與正負理想解的距離計算

(8)

(9)

(七)各評價對象與最優(yōu)方案的貼近度及偏離度計算

計算各評價方案與最優(yōu)方案的貼近度Ci：

(10)

(11)

三、石油企業(yè)境外投資的風險評價分析

選擇中國石油企業(yè)投資排名靠前的十個典型國家：俄羅斯、巴西、沙特、伊朗、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉、阿爾及利亞、安哥拉、厄瓜多爾和利比亞為評價對象。原因有以下兩點：其一，這十個國家有吸引投資者的資源與市場，我國石油企業(yè)對這些國家的投資排名靠前、地位重要；其二，這十個國家分布在各個洲和地區(qū)，擁有著不同的歷史與文化背景，在經(jīng)濟層面、政治環(huán)境和社會發(fā)展狀況等層面具有代表性。

(一)指標體系構(gòu)建

根據(jù)境外石油投資風險的屬性將投資風險歸類為資源風險、政治風險、經(jīng)濟風險、社會風險及市場風險。同時按照科學性、系統(tǒng)性、層次性、可操作性的原則，在借鑒王鴻雁[24]、馬杰[25]等研究成果的基礎(chǔ)上，從5個層面選取20項指標構(gòu)建了我國石油企業(yè)境外投資風險評價指標體系(見表1)。

(二)數(shù)據(jù)收集與初始處理

選取2018年度各國相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國家風險國際指南(ICRG)、BP世界能源統(tǒng)計年鑒、《全球競爭力報告》、世界銀行、國家統(tǒng)計局、中國商務(wù)部等。

(12)

式(12)中μ為坐標平移的幅度。

表1 中國石油企業(yè)境外投資風險評價指標體系

(三)指標權(quán)重的確定

根據(jù)公式(2)(3)(4)計算境外石油投資風險評價指標的權(quán)重，如表1所示。由表 1可知，權(quán)重較大的指標依次為內(nèi)部矛盾(6.632%)、外部矛盾(6.321%)、儲量潛力風險(6.012%)、稅收風險(5.603%)。

(四)風險評價過程

根據(jù)公式(5)(6)(7)(8)(9)(11)，計算出各被評方案與最優(yōu)方案的偏離度，進而得出境外石油投資風險的排序情況，如表2所示。

表2 重點資源國投資風險排序

根據(jù)改進 TOPSIS 法的基本原理可知：

(13)

表3 資源國各項指標對投資風險的影響程度

(五)評價結(jié)果分析

1.分國別評價結(jié)果

由表2可知，十國石油投資風險從小到大排序依次是沙特阿拉伯、俄羅斯、伊朗、厄瓜多爾、巴西、委內(nèi)瑞拉、阿爾及利亞、尼日利亞、利比亞和安哥拉。結(jié)合表2和表3將十個重點資源國的石油投資風險結(jié)果分析如下。

(1)沙特阿拉伯

評價結(jié)果顯示，在沙特阿拉伯進行石油投資的風險最小。對沙特阿拉伯投資風險影響相對較大的指標是文化適應(yīng)、價格波動、內(nèi)部矛盾、外部矛盾以及腐??；其經(jīng)濟風險比較低，石油產(chǎn)儲銷量較多，管網(wǎng)配套設(shè)施完善。因此，在沙特投資是不錯的選擇。但該國存在官僚習氣嚴重、效率低下等問題，而且中東地區(qū)歷來各種矛盾交織。另外，該國人力成本高，伊斯蘭特殊的法律環(huán)境、語言環(huán)境和風俗習慣差異增加了跨國管理風險和文化適應(yīng)風險。而且沙特阿拉伯國家經(jīng)濟對石油依賴性較強，油價下跌時各種層面必定會受到影響。

(2)俄羅斯

俄羅斯在十國中排名第2位，總體風險較低。對俄羅斯投資風險影響相對較大的指標是外部矛盾、政府腐敗、社會治安、稅收風險、合同風險。其資源風險處于低位，石油和天然氣儲存量居世界前列，而且基礎(chǔ)設(shè)施條件比較完備?？偟膩碚f，俄羅斯政權(quán)穩(wěn)定，經(jīng)濟風險也不高，加上與我國有著密切的外交關(guān)系和友好合作，所以，在俄羅斯投資的總體風險較低。

(3)伊朗

對伊朗投資風險影響相對較大的指標是匯率風險、政府腐敗、通貨膨脹、文化適應(yīng)、跨國管理、外部矛盾。政治風險方面局勢緊張，外部壓力增長。同時政府對經(jīng)濟管理不善、腐敗橫行，因此，在該國投資主要面臨的是政治風險。此外該國存在財政狀況不佳、通貨膨脹率嚴重、匯率變動大等問題，這增加了投資經(jīng)濟風險。加之該國伊斯蘭宗教風俗習慣和波斯語言環(huán)境差異大等問題，使得跨國管理和文化適應(yīng)風險相對突出。

(4)厄瓜多爾

總體而言，厄瓜多爾境外投資風險居中。對厄瓜多爾投資風險影響相對較大的指標是政府腐敗、儲量潛力、法律政策、基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生、稅收風險。與其他國家相比各項指標均處于中等水平。

(5)巴西

綜合來看，巴西境外投資風險處于居中位置，對其影響較大的指標有法律政策、政府腐敗、儲量潛力、社會治安、利率風險、稅收風險。巴西法律風險較大，同時該國奉行高利率政策且稅收負擔較重，稅收種類較為復(fù)雜。搶劫綁架、敲詐勒索事件頻發(fā)，一定程度上影響了我國石油企業(yè)對巴西的投資積極性。此外，巴西探明儲量在十國中處于中下水平，開采難度相對較大，增加了中國企業(yè)在巴西投資的風險。

(6)委內(nèi)瑞拉

該國境外投資風險較高，對其影響較大的指標有政府腐敗、通貨膨脹、法律政策、基礎(chǔ)設(shè)施、外部矛盾、稅收風險。尤其是政治風險和經(jīng)濟風險很高，經(jīng)濟自由度很差，稅收和外匯管制較嚴格，社會環(huán)境水平低下，該國物資匱乏、醫(yī)療危機不斷、醫(yī)院設(shè)備條件差、通脹率飆升過千、外儲耗竭、債務(wù)滑向違約、暴力示威頻發(fā)，給石油投資帶來了很大隱患。但文化適應(yīng)風險相對較低，并且石油和天然氣資源極其豐富。

(7)阿爾及利亞

阿爾及利亞是北非重要的資源國。對其影響較大的指標有政府腐敗、儲量潛力、基礎(chǔ)設(shè)施、跨國管理、人力資源、稅收風險。該國政府公信力不強，有領(lǐng)土爭端問題，社會治安環(huán)境差。政府財政赤字嚴重，外匯管制嚴格，法律法規(guī)不健全，征收高額稅收，交通行業(yè)發(fā)展相對落后，基礎(chǔ)設(shè)施有待完善，探明儲量在十國中也處于中下水平。同時，阿爾及利亞經(jīng)濟發(fā)展嚴重依賴于石油行業(yè)，原油價格暴跌將使國內(nèi)經(jīng)濟形勢遭受重挫。

(8)尼日利亞

尼日利亞各方面風險都處于中上水平。對其影響較大的指標有內(nèi)部矛盾、政府腐敗、法律政策、人力資源、通貨膨脹、基礎(chǔ)設(shè)施。該地區(qū)暴力犯罪、走私、選舉暴力等事件頻發(fā)，而且教育水平落后，文盲率較高?；A(chǔ)設(shè)施落后，通貨膨脹率較高，原材料價格上漲，增加了我國石油企業(yè)的投資成本。法律體系漏洞百出，經(jīng)濟糾紛難以妥善解決，詐騙、賄賂、腐敗等現(xiàn)象對項目正常運行也造成一定的阻礙。

(9)利比亞

整體而言，利比亞屬于高風險國家。對其影響較大的指標有政府腐敗、內(nèi)部矛盾、社會治安、基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源、法律政策。利比亞政治風險突出，利比亞示威者還曾關(guān)閉其國內(nèi)一條重要的輸油管道，這可能導(dǎo)致該國最大的Sharara油田停產(chǎn)。政治動蕩導(dǎo)致利比亞經(jīng)濟重建緩慢，通貨膨脹嚴重，人力資源水平得不到保障，社會環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施遠不如內(nèi)戰(zhàn)之前，且司法體制漏洞百出，軍警體系無法維護社會穩(wěn)定。

(10)安哥拉

安哥拉在這十國中排名第10位，屬于風險級別最高的國家。安哥拉的政治風險、經(jīng)濟風險、社會風險以及市場風險均屬于風險高位。其中，社會治安差、政府執(zhí)行低、人力資源水平低下、基礎(chǔ)設(shè)施落后等因素的影響最大。安哥拉的政府機關(guān)辦事效率低；交通路況堪憂，港口運營能力差，管網(wǎng)配套設(shè)施不完善；同時該國缺乏良好的法律環(huán)境，法制不透明，不利于我國石油企業(yè)維護自身權(quán)益。

表4 對十國投資風險影響較大的指標

將對東道國投資風險影響相對較大的指標匯總，如表4所示。

2.準則層分級評價

(1)在政治風險方面，拉美國家如巴西、委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾等普遍存在政局變動性、政府公信力較弱、政府效率及腐敗等問題。政治風險在中東國家更為突出，各類沖突和矛盾集中。相對而言，沙特阿拉伯的政治風險明顯要小于其他各國。尼日利亞、安哥拉等非洲國家政治風險也尤為突出，政權(quán)顛覆性風險較大，大國的政治博弈已蔓延至非洲?？傮w而言，中國石油企業(yè)境外投資所面臨的最大風險就是政治風險。

(2)在經(jīng)濟風險方面，拉美各國政府對外資進行安全審查等針對性限制措施。巴西和委內(nèi)瑞拉等國實行嚴格的外匯管制，并加大對油氣資源行業(yè)的管制力度。委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾等國仍然面臨油氣資源國有化的潛在風險。沙特、伊朗等中東國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一，國際石油價格對經(jīng)濟增長波動性影響較大。伊朗等國對外資銀行和外匯管制均較為嚴格。而地處非洲的尼日利亞、安哥拉等國家因政局動蕩對經(jīng)濟波動影響顯著。

(3)在社會風險方面，非洲、中東等地區(qū)的國家基本都信仰伊斯蘭文化，不同信仰間的隔閡阻礙了不同文化間的交流，從而導(dǎo)致更多的矛盾。尼日利亞、利比亞、委內(nèi)瑞拉等國均面臨各種原因造成的社會治安問題。阿爾及利亞、尼日利亞、利比亞、安哥拉等地教育水平不高，勞動力素質(zhì)低，人才結(jié)構(gòu)不科學，增加了人力資源風險。此次新冠疫情更是暴露了委內(nèi)瑞拉等國家的醫(yī)療衛(wèi)生隱患。

(4)在資源風險方面，中東地區(qū)和非洲國家資源普遍豐富，拉美地區(qū)除了委內(nèi)瑞拉，其他國家石油探明儲量在十國中均處于較低水平。委內(nèi)瑞拉的石油資源主要集中在奧里諾科地帶，主要為重油和超重油，開發(fā)成本很高。巴西和安哥拉石油資源儲量多位于深?；虺詈?，不易形成大規(guī)模的石油產(chǎn)區(qū)。在非洲地區(qū)，整體落后的基礎(chǔ)設(shè)施以及嚴重不足的配套設(shè)施導(dǎo)致投資啟動成本極高。

(5)在市場風險方面，國際油價下跌可能導(dǎo)致投入資金無法收回，給石油企業(yè)帶來巨大損失。2014年國際原油價格的持續(xù)下跌，致使委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟遭受重挫，國內(nèi)通貨膨脹、貨幣貶值，政府負債累累；中東地區(qū)各國經(jīng)濟也是高度依賴石油生產(chǎn)。此外跨國管理引發(fā)的軟制度問題也不容忽視，如果管理者不了解文化之間的差異，而采取單一或者母國的管理模式，勢必導(dǎo)致管理上的失敗。

四、石油企業(yè)境外投資風險防范措施

通過對十個具有代表性的主要資源國進行分析，揭示了政治、經(jīng)濟、社會、資源以及市場狀況對中國石油企業(yè)境外投資風險的影響。研究結(jié)果顯示：中國石油企業(yè)境外投資進入了風險頻發(fā)期，投資風險呈現(xiàn)出復(fù)雜性、動態(tài)性和多元性特點。結(jié)合研究結(jié)果提出以下石油企業(yè)境外投資風險防范措施建議。

1.調(diào)整投融資方式，設(shè)立專項風險基金。合理安排對于經(jīng)濟風險突出的國家(如尼日利亞、阿爾及利亞、安哥拉)的投資比例，借助國際金融市場分散經(jīng)濟風險。通過地方政府部門、行業(yè)協(xié)會、企業(yè)和社會力量等多渠道籌措境外石油投資風險專項基金，幫助中國石油企業(yè)化解資金風險，以增強應(yīng)對風險的能力。

2.運用商業(yè)保險等形式進行風險轉(zhuǎn)移。企業(yè)可以有選擇地對海外資產(chǎn)進行投保，利用擔保、保險、銀行等金融機構(gòu)和其他專業(yè)風險管理機構(gòu)保障利益，合理使用包括政治風險、商業(yè)風險在內(nèi)的信用風險保障產(chǎn)品。國家應(yīng)建立健全海外投資保險制度，積極支持金融保險機構(gòu)拓展境外石油投資保險業(yè)務(wù)，為石油企業(yè)海外投資提供擔保和保險。

3.實施投資經(jīng)營當?shù)鼗瘧?zhàn)略，加快國際化人才培養(yǎng)。企業(yè)應(yīng)有效利用東道國的原料、資本、技術(shù)和人才，降低進入東道國市場的門檻和政治風險。同時石油企業(yè)應(yīng)結(jié)合“引進來”和“走出去”戰(zhàn)略，建立多層次的人才培養(yǎng)體系。可通過國家“千人計劃”和地方政府“引智工程”，為海外石油投資項目招募精英。不僅如此，企業(yè)還應(yīng)依靠自身實力培養(yǎng)國際化復(fù)合型人才，并重視跨文化培訓和法律培訓。

4.加快建立和完善境外投資中介服務(wù)體系。除了政策法律等常規(guī)性風險外，應(yīng)更多關(guān)注國外的非政策法律風險，即通過介紹東道國投資軟環(huán)境、告知非政策法律風險的最近發(fā)展、提示和預(yù)警投資風險，及提供信息咨詢服務(wù)等途徑規(guī)避投資風險。為此，應(yīng)培育和完善國內(nèi)從事境外投資服務(wù)的中介服務(wù)機構(gòu)。