沐恩

傳統(tǒng)與新勢力共同進步

主持人：此前特斯拉和國產(chǎn)造車新勢力一直備受市場關(guān)注，作為老牌車企，大眾集團近期也有大動作。

袁月：是的，大眾集團高層于日前透露了新的發(fā)展規(guī)劃，其目標是今年銷售100萬輛電動汽車，并最晚于2025年成為全球電動汽車市場的領(lǐng)導(dǎo)者。計劃比較宏偉，具體落實情況還需跟蹤，比如想實現(xiàn)這些目標，就需要多款車型上市，其中還必須要有爆款車型，這就需要全新的電動化平臺做支撐。

此外，找到完善的電池供應(yīng)體系也是必不可少的，雖然大眾表示未來會有自己的電池廠，但這解決不了短期的問題。短期選擇參股電池廠商是一種解決方法，此前大眾集團就已經(jīng)成為國軒高科的第一大股東，并且還與寧德時代簽署長期合作協(xié)議。這些都是相對靠譜的，后續(xù)要跟蹤具體裝機量和新供應(yīng)商等情況。

總之，作為傳統(tǒng)車企，大眾具備一定的龍頭效應(yīng)，如果其它傳統(tǒng)車企的電動化轉(zhuǎn)型進程比預(yù)期的快，對于整個行業(yè)來說也是利好，因為無論是傳統(tǒng)車企還是造車新勢力，相互競爭只會讓電動車市場更加有序地快速發(fā)展。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，鋰電池和零部件都是最受益電動車銷量增加的，目前看鋰電池更具優(yōu)勢。因為隨著磷酸鐵鋰技術(shù)的進步，在中低端車型中占比不斷提升，而高端車型主要采取高鎳三元材料，預(yù)計接下來這兩種需求都會比較穩(wěn)定。至于之前相傳的固態(tài)電池等“黑科技”，幾年內(nèi)很難實現(xiàn)量產(chǎn)，所以鋰電產(chǎn)業(yè)鏈接下來的投資思路要圍繞需求有保障的龍頭公司。

新能源景氣度依舊高

主持人：本周光伏板塊受利空消息影響出現(xiàn)調(diào)整，龍頭甚至跌停，是邏輯出現(xiàn)變化了嗎？

袁月：去年12月光伏連續(xù)上漲時，各種政策支持超預(yù)期、漲價、需求提升的聲音，現(xiàn)在下跌后又出現(xiàn)相反的聲音，這種聲音確實會影響短期走勢，但千萬別用走勢倒推邏輯，那樣就是漲時看漲跌時看跌，投資者要獨立思考，不能跟著這種聲音。對于短期光伏板塊的調(diào)整，更多還是跟隨基金抱團股調(diào)整，畢竟屬于最后調(diào)整的，股價又在高位、估值也不便宜，出現(xiàn)所謂的補跌也很正常。

從基本面看，現(xiàn)階段市場對于光伏行業(yè)的擔(dān)心，主要有硅料、玻璃等上游原材料持續(xù)漲價，但全產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)并不順暢，已經(jīng)有下游運營商開始觀望，減少訂單。中游組件等環(huán)節(jié)，也在下調(diào)開工率，逼迫供應(yīng)商降價。這種情況在之前股價上漲時就存在，或者說當(dāng)時是可以預(yù)料的，所以并不算突發(fā)，也談不上中期邏輯壞了，只是市場情緒不同，關(guān)注的點不同罷了。

接下來還需跟蹤在這種價格博弈中誰能受益，理論上一定是細分領(lǐng)域的龍頭，議價能力和轉(zhuǎn)嫁能力都是最強的。但再好的公司也要看估值，前期估值不便宜，現(xiàn)在調(diào)整了開始接近合理估值區(qū)間了，這從中期角度看，安全邊際正在顯現(xiàn)，如果短期還有所謂的利空出現(xiàn)，或者一季報增速不及預(yù)期，都可能繼續(xù)帶來安全邊際更高的機會。

主持人：同為新能源的鋰電池概念，近期有什么變化？

袁月：新能源板塊中期主要跟蹤鋰電和光伏，目前看，鋰電的確定性要高于光伏，因為細分領(lǐng)域競爭格局比較清晰，龍頭的優(yōu)勢更加明顯，這也是估值一直高于光伏的原因。短期看鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度還在維持，之前說了上游原材料漲價，對于產(chǎn)業(yè)鏈有一定影響，目前看電池龍頭、正極、隔膜等受影響最小，要么受益漲價要么可以轉(zhuǎn)嫁，這在一季報中會有體現(xiàn)。負極材料處在降價周期中，短期走勢比較弱，中期能否緩解還需跟蹤，但在拐點出現(xiàn)之前，以目前的市場風(fēng)格，通常資金不會太積極。

這是短期的動態(tài)，中期還是要看行業(yè)邏輯，在景氣度較高的情況下，估值能進入合理區(qū)間就存在一定的安全邊際。目前相關(guān)細分領(lǐng)域龍頭從高點下來調(diào)整幅度已經(jīng)超過30%，但奈何之前估值太貴了，即使這樣調(diào)整后，距離估值合理區(qū)間還有一定距離，能不能給到機會還要看短期情緒，但中期跟蹤絕對不能停，并且優(yōu)先選擇確定性最高的龍頭，而不是看誰漲幅小、位置低，這個思路必須改變。接下來還會在“滾雪球策略”中不斷強化。