聶方紅

春節(jié)以來(lái)，滬深股市因?yàn)闄C(jī)構(gòu)抱團(tuán)股的瓦解和崩塌，指數(shù)與部分個(gè)股迎來(lái)了比較大的調(diào)整，節(jié)前高位追漲的股民損失慘重。市場(chǎng)悲觀(guān)情緒開(kāi)始蔓延，行情結(jié)束、熊市開(kāi)啟的看法明顯增多。這個(gè)時(shí)候有必要對(duì)市場(chǎng)當(dāng)前的態(tài)勢(shì)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆治鍪崂怼?/p>

從市場(chǎng)本身來(lái)看，當(dāng)前指數(shù)總的點(diǎn)位不高，結(jié)構(gòu)性行情依然明顯。投資股市說(shuō)復(fù)雜很復(fù)雜，誰(shuí)也不可能完全看得清、時(shí)時(shí)看得懂;說(shuō)簡(jiǎn)單也簡(jiǎn)單，就是低買(mǎi)高賣(mài)。但絕對(duì)的低位底部只是可遇不可求的事。因此只要市場(chǎng)與個(gè)股處于底部區(qū)域，就是低風(fēng)險(xiǎn)的投資區(qū)域，雖然市場(chǎng)也可能矯枉過(guò)正，但最終在這個(gè)區(qū)域投資只會(huì)輸時(shí)間不會(huì)輸錢(qián)。我們現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位到底風(fēng)險(xiǎn)大不大呢？首先看市盈率與市凈率這個(gè)稱(chēng)重指標(biāo)，現(xiàn)在兩市的總體市盈率為30倍以下，市凈率大概在2.5倍左右。而2007年6124點(diǎn)的時(shí)候A股市盈率為62倍、市凈率為6.8倍，2015年5178點(diǎn)的時(shí)候市盈率是82倍、市凈率是6.7倍，可以說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)瘋狂時(shí)期。其次看指數(shù)位置，通過(guò)上證指數(shù)月K線(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在基本處于2500點(diǎn)到3500點(diǎn)的大箱體和3000點(diǎn)到3500點(diǎn)的小箱體之中，向下空間不是特別大。從股價(jià)指數(shù)位置來(lái)看，現(xiàn)在約5%的股票相當(dāng)于到6000點(diǎn)附近，15%的股票在4000點(diǎn)左右，超過(guò)7成的股票在3000點(diǎn)附近甚至2400點(diǎn)以下，當(dāng)然有些股票是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)困難、業(yè)績(jī)太差、可能退市而一路向下，這里面也可能有5%左右。再次從調(diào)整最厲害的核心資產(chǎn)股票歷史走勢(shì)來(lái)看，6124點(diǎn)、5178點(diǎn)買(mǎi)入績(jī)優(yōu)核心資產(chǎn)股票的，后面幾年除了極個(gè)別像中石油這樣的公司之外，其他都解了套，絕大部分還賺了錢(qián)，有的還賺了大錢(qián)。6124點(diǎn)至今指數(shù)幾近腰斬，但當(dāng)時(shí)的老股，后來(lái)漲幅超過(guò)10倍以上的竟然有16家。由此，一些經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的核心資產(chǎn)就會(huì)慢慢進(jìn)入長(zhǎng)線(xiàn)投資者關(guān)注的視野，一邊倒的下跌趨勢(shì)應(yīng)該會(huì)被震蕩所取代。最后從市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，這段時(shí)間，漲停股票家數(shù)始終多于跌停家數(shù)。在抱團(tuán)股大跌的時(shí)候，總有一些順周期板塊逆市活躍，特別是被譽(yù)為“聰明資金”的北向外資3月9日以來(lái)多日處于凈買(mǎi)入狀態(tài)。兩市成交量也開(kāi)始萎縮。種種數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)在最大的風(fēng)險(xiǎn)不在指數(shù)，而在這兩年被抱團(tuán)爆炒的那部分市盈率依然高高在上的股票，因?yàn)檫@些股票前期漲幅巨大、占指數(shù)的權(quán)重又非常大，腰斬之后獲利盤(pán)還依然很多、市盈率還偏高甚至畸高，它們對(duì)市場(chǎng)的人氣打擊影響還不能低估。這也是本輪調(diào)整創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板跌幅最深的根本原因。隨著市場(chǎng)整體估值逐漸回落到歷史均值附近，抱團(tuán)股泡沫壓力的不斷釋放，市場(chǎng)大跌、急跌應(yīng)該接近尾聲，只要手中不是抱團(tuán)的高泡沫個(gè)股，繼續(xù)盲目殺跌沒(méi)有必要。

從宏觀(guān)形勢(shì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的基本面正在回歸常態(tài)，股市也應(yīng)該回歸常態(tài)。本月召開(kāi)的全國(guó)兩會(huì)傳遞一個(gè)最明顯的信號(hào)，就是按照疫情前的情況來(lái)謀劃制定指標(biāo)、目標(biāo)。這就意味著，著眼于全球疫情可能逐步得到控制，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將回歸疫情前那種正常狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)，第一，會(huì)帶來(lái)行業(yè)復(fù)蘇。那些受疫情影響明顯的商貿(mào)旅游、餐飲、交通運(yùn)輸、航空、文化影視、外貿(mào)等行業(yè)肯定會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，而這些行業(yè)在資本市場(chǎng)中上市公司眾多，它們的穩(wěn)定向好必然對(duì)股市的穩(wěn)定起到重要作用。第二，會(huì)驅(qū)動(dòng)行情轉(zhuǎn)型。為了應(yīng)對(duì)疫情的全球肆虐，各個(gè)國(guó)家去年以來(lái)都實(shí)行了比較寬松的貨幣政策。然而，隨著經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)，資金推動(dòng)型行情可能要被業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型行情所替代，業(yè)績(jī)因素在下一輪行情中的分量會(huì)越來(lái)越大，績(jī)優(yōu)核心資產(chǎn)公司的比較優(yōu)勢(shì)也會(huì)越來(lái)越明顯。從這個(gè)意義上說(shuō)，我們對(duì)抱團(tuán)的白馬股后市也不必過(guò)分悲觀(guān)，只要質(zhì)地還在，希望就在。第三，會(huì)引發(fā)政策微調(diào)。從經(jīng)濟(jì)常態(tài)化背景出發(fā)，國(guó)家宏觀(guān)政策也可能在鞏固“六穩(wěn)六?！背晒幕A(chǔ)上向改革創(chuàng)新、科技自立自強(qiáng)、高質(zhì)量發(fā)展等方面傾斜，宏觀(guān)政策對(duì)資本市場(chǎng)的影響也會(huì)慢慢展現(xiàn)。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)趨好，必然為股市的走穩(wěn)筑底甚至走強(qiáng)提供強(qiáng)有力的基礎(chǔ)，過(guò)于悲觀(guān)實(shí)在沒(méi)有必要。我們只需要看看最近西方國(guó)家85%的股市都在上漲這個(gè)事實(shí)，就知道市場(chǎng)的力量在股市永遠(yuǎn)是第一位的。

從股市規(guī)律來(lái)看，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，要注意在下跌中育新機(jī)、抓先機(jī)。股市大跌，對(duì)滿(mǎn)倉(cāng)、重倉(cāng)的投資者而言確實(shí)是痛苦、難受。但對(duì)空倉(cāng)、輕倉(cāng)者來(lái)說(shuō)則是機(jī)會(huì)、機(jī)遇。一方面，踩踏式調(diào)整讓許多投資者與長(zhǎng)期高攀不起的績(jī)優(yōu)核心資產(chǎn)股票有了親密接觸的機(jī)會(huì)。過(guò)去一些績(jī)優(yōu)龍頭公司因?yàn)楸F(tuán)走勢(shì)單邊向上、一騎絕塵，稍微有點(diǎn)調(diào)整就被資金拉起來(lái)，穩(wěn)重的投資者只能是望股興嘆。現(xiàn)在突然來(lái)個(gè)三折、五折、七折，只要股票基本面沒(méi)有出現(xiàn)變化，這種打折優(yōu)惠長(zhǎng)遠(yuǎn)看就是送錢(qián)。另一方面，泥沙俱下的下跌，必然會(huì)給有心的投資者帶來(lái)?yè)炻┑臋C(jī)會(huì)。一些沒(méi)有抱團(tuán)的股票因?yàn)楸葍r(jià)效應(yīng)跟著抱團(tuán)股大跌，很容易跌過(guò)頭，這個(gè)時(shí)候，如果投資者能夠抓住好股票價(jià)值低估的機(jī)會(huì)，那就奠定了下一輪成功投資的基礎(chǔ)。利用調(diào)整兌現(xiàn)利潤(rùn)、淘汰漲幅過(guò)大過(guò)頭的老熱點(diǎn)，換進(jìn)低估值的新熱點(diǎn)，比如最近的順周期股票。值得留意的是，近期熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換好像有點(diǎn)快，如果是傳統(tǒng)行業(yè)就不要戀戰(zhàn)。再是開(kāi)新倉(cāng)、進(jìn)新賽道的機(jī)會(huì)。投資者可以圍繞《政府工作報(bào)告》、國(guó)家十四五規(guī)劃以及兩會(huì)代表委員比較關(guān)注的新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)進(jìn)行布局。還有就是發(fā)現(xiàn)好股票的機(jī)會(huì)。雖然覆巢之下沒(méi)有完卵，但滄海橫流方顯英雄本色，每次調(diào)整，總有少數(shù)股票，跌得相對(duì)少、企穩(wěn)相對(duì)快、反彈力度相對(duì)大。如果這些股票還質(zhì)地優(yōu)良，股價(jià)處于底部區(qū)域，經(jīng)常脈沖放量，就可以視作值得重視的標(biāo)的，更可以在下跌筑底途中逐步建倉(cāng)，左側(cè)交易主動(dòng)買(mǎi)套，應(yīng)對(duì)可能隨時(shí)出現(xiàn)的行情。

從操作層面來(lái)看，“又始一年春播籽，和風(fēng)細(xì)雨最相知”。市場(chǎng)或許進(jìn)入新一輪尋底磨底階段，甚至可能需要一個(gè)反復(fù)震蕩、過(guò)程艱難復(fù)雜的“熬人”時(shí)光。但這回調(diào)整恰恰給我們送來(lái)了牛年春播的機(jī)會(huì)，春播講時(shí)節(jié)、也講方法。首先，要有信心。牢記“春種一顆粟，秋收萬(wàn)顆子”，積極利用市場(chǎng)調(diào)整的契機(jī)進(jìn)行投資布局，布局的時(shí)候一定要注意求新、求變、求穩(wěn)，盡可能把握確定性機(jī)會(huì)，尋找確定性強(qiáng)的品種。其次要有耐心。市場(chǎng)和個(gè)股筑底大多有一個(gè)過(guò)程，這個(gè)階段倉(cāng)位不宜過(guò)重。要盡量等待績(jī)優(yōu)核心資產(chǎn)泡沫洗凈、價(jià)格落地、估值合理之后再增加倉(cāng)位不遲。尤其要重點(diǎn)關(guān)注那些上市后沒(méi)有送配除權(quán)、行業(yè)內(nèi)舉足輕重、在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)影響巨大、暫時(shí)別人尚無(wú)法替代的龍頭公司的調(diào)整情況。第三要有決心。如果發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)個(gè)股在后期盤(pán)整磨底過(guò)程中拒絕下調(diào)，資金介入積極、運(yùn)作明顯，就要及時(shí)動(dòng)手，勇敢建倉(cāng)，不要患得患失。第四要有平常心。學(xué)會(huì)不以漲喜、不以跌悲，不沖動(dòng)，不盲動(dòng)。對(duì)自己心儀已久的好股票可以實(shí)行左側(cè)交易，在估值跌到合理區(qū)間后逐步買(mǎi)入。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）